在(zài)當前中國(guó)金融分業經營的(de)監管政策下，信托公司是(shì)惟一(yī / yì ／yí)可以(yǐ)橫跨貨币市場、資本市場與産業投資市場的(de)金融機構，似乎機會無限，這(zhè)也(yě)是(shì)目前爲(wéi / wèi)信托公司所津津樂道(dào)的(de)。但實際上(shàng)，由于(yú)其負債業務被嚴格禁止，且自營業務與信托理财業務之(zhī)間有嚴格的(de)防火牆。因此，在(zài)自營業務方面，信托公司已不(bù)具有金融機構的(de)性質了(le／liǎo)，它與市場上(shàng)任何一(yī / yì ／yí)家投資機構并無二緻，相反由于(yú)受到(dào)銀監會（局）的(de)嚴格監管，在(zài)投資領域不(bù)僅沒有任何優勢，反而(ér)具有來(lái)自嚴格監管的(de)劣勢。如2004年底頒布的(de)《關于(yú)規範信托公司證券業務經營與管理的(de)通知》就(jiù)對信托投資公司證券投資的(de)投資策略（組合投資）、投資比例（市值不(bù)得超過淨資産的(de)50%）等作了(le／liǎo)嚴格規定。
　　目前信托理财業務被嚴格限制在(zài)有限私募的(de)範圍内，不(bù)僅有最低金額（5萬元人(rén)民币）的(de)限制，而(ér)且有合同份數（200份）的(de)限制，這(zhè)注定了(le／liǎo)信托公司的(de)資金動員能力有限。雖然理财規模的(de)擴大(dà)可以(yǐ)通過報備制下的(de)信托産品的(de)持續發行來(lái)完成，但多次發行本身不(bù)但加大(dà)了(le／liǎo)信托公司的(de)經營成本，而(ér)且理财規模擴大(dà)的(de)同時(shí)，對信托公司本身的(de)風險管理能力也(yě)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)很大(dà)的(de)挑戰。
　　另外，從表面上(shàng)看，信托公司可從事除IPO承銷之(zhī)外的(de)幾乎所有投資銀行業務。但五次清理整頓之(zhī)後的(de)信托公司要(yào / yāo)在(zài)投資銀行業務上(shàng)與具有“通道(dào)”優勢與人(rén)才積累優勢的(de)證券公司競争，尚處于(yú)弱勢地(dì / de)位。以(yǐ)此來(lái)看，無專屬“領地(dì / de)”且尚處“幼年期”的(de)信托公司在(zài)與銀行、券商、基金公司等其他(tā)金融機構的(de)競争中，優勢不(bù)多，可劣勢卻相當明顯。由此，信托公司的(de)功能定位問題就(jiù)成爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)個(gè)值得業界思考的(de)大(dà)問題。
　　透過信托公司的(de)發展曆史、展業現實與信托業發展的(de)國(guó)際經驗，對于(yú)信托公司在(zài)中國(guó)金融體系中的(de)功能定位這(zhè)一(yī / yì ／yí)問題，信托銀行和(hé / huò)投資銀行兩個(gè)相輔相成的(de)方向值得考慮：

　　信托銀行

　　這(zhè)裏提出(chū)的(de)信托銀行概念，與日本的(de)信托銀行不(bù)完全一(yī / yì ／yí)樣，日本的(de)信托銀行是(shì)以(yǐ)信托爲(wéi / wèi)主的(de)，可以(yǐ)兼營信托業務和(hé / huò)一(yī / yì ／yí)般銀行業務的(de)金融機構。而(ér)這(zhè)裏提出(chū)的(de)信托銀行，是(shì)指隻能經營信托業務，這(zhè)符合中國(guó)現行的(de)分業管理制度。但在(zài)信托标的(de)，特别是(shì)貨币資金的(de)受托上(shàng)，采用類似銀行吸儲式的(de)開放式受托方式，并将信托标的(de)運用于(yú)指定的(de)或非指定用途上(shàng)。信托銀行所面對的(de)委托人(rén)，同樣是(shì)具有風險識别的(de)風險承擔能力的(de)“合格投資者”，信托資金額度同樣受到(dào)諸如“五萬元人(rén)民币”以(yǐ)上(shàng)的(de)最低額度限制。相當于(yú)開放式的(de)信托基金。目前有的(de)信托公司所持續發行的(de)無明确指定用途的(de)資金信托計劃，其實已經具備信托銀行的(de)雛形。
　　爲(wéi / wèi)此，信托銀行需要(yào / yāo)完善自己的(de)财富管理功能。這(zhè)是(shì)信托“受人(rén)之(zhī)托，代人(rén)理财”的(de)本源業務，包括單一(yī / yì ／yí)财富管理和(hé / huò)集合财富管理和(hé / huò)遺産管理。目前國(guó)内信托公司廣爲(wéi / wèi)開展的(de)資金信托業務其實也(yě)就(jiù)是(shì)集合财富管理業務，其至少五萬元（現在(zài)一(yī / yì ／yí)般最少爲(wéi / wèi)十萬元）的(de)門檻資金的(de)要(yào / yāo)求，使其成爲(wéi / wèi)“富人(rén)理财俱樂部”。這(zhè)是(shì)信托公司展業所信賴的(de)資源，信托公司應該在(zài)加強風險控制的(de)前提下，積極拓展财富管理總量，實現财富管理的(de)規模經濟要(yào / yāo)求，同時(shí)也(yě)爲(wéi / wèi)其他(tā)業務的(de)開展提供資源上(shàng)的(de)支持。

　　投資銀行

　　這(zhè)裏的(de)投資銀行是(shì)指包括企業改制、重組、并購、MBO、EMBO、管理咨詢、财務顧問等非“通道(dào)”業務的(de)大(dà)投行概念。現行信托法規給了(le／liǎo)信托公司在(zài)這(zhè)方面充分展業的(de)空間，信托公司因所具有的(de)項目融資支持能力，在(zài)這(zhè)一(yī / yì ／yí)業務上(shàng)應該比券商等别的(de)金融機構具有制度性優勢，信托公司必須充分利用這(zhè)一(yī / yì ／yí)制度性優勢來(lái)拓展該項業務。但就(jiù)目前來(lái)看，信托公司在(zài)這(zhè)方面的(de)作爲(wéi / wèi)還相當有限。信托公司在(zài)該項業務上(shàng)亟待解決的(de)問題，一(yī / yì ／yí)是(shì)人(rén)才隊伍建設，二是(shì)合法合規條件下與其他(tā)業務的(de)資源互補機制的(de)設計。一(yī / yì ／yí)旦在(zài)上(shàng)述兩方面有了(le／liǎo)好的(de)解決方案，信托公司在(zài)投資銀行業務上(shàng)的(de)發展空間相當廣闊，也(yě)是(shì)當前環境下别的(de)金融機構所無法比拟的(de)。目前，有的(de)信托公司正欲拓展所謂“非資金推動型業務”，但卻沒有找到(dào)别的(de)推動引擎，以(yǐ)緻效果不(bù)佳。其實大(dà)部分的(de)“非資金推動型業務”卻是(shì)在(zài)資金推動過程中發現與促成的(de)，信托公司完全可以(yǐ)利用自己先天的(de)制度優勢，沒有必要(yào / yāo)“舍長取短”。
　　爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)在(zài)信托銀行與投資銀行兩個(gè)定位方向上(shàng)有所作爲(wéi / wèi)，無論是(shì)信托銀行的(de)資金運用，還是(shì)投資銀行項目選擇，信托公司必須增強自己在(zài)投資管理方面的(de)能力。
　　信托公司的(de)投資業務分爲(wéi / wèi)自營投資、委托投資和(hé / huò)信托投資。其中信托投資業務是(shì)最值得研究的(de)業務。信托公司對财富的(de)管理最終要(yào / yāo)落實到(dào)具體的(de)投資标的(de)上(shàng)。而(ér)财富管理除了(le／liǎo)滿足一(yī / yì ／yí)部分風險厭惡的(de)委托人(rén)的(de)理财要(yào / yāo)求外，還要(yào / yāo)滿足其他(tā)風險中性和(hé / huò)風險偏好的(de)委托人(rén)的(de)理财要(yào / yāo)求。目前市場上(shàng)發行的(de)資金信托計劃，普遍是(shì)以(yǐ)到(dào)期無條件回購、超額資産抵押或第三方擔保來(lái)做理财保證的(de)。說(shuō)到(dào)底，這(zhè)樣的(de)資金信托産品在(zài)更多的(de)意義上(shàng)是(shì)一(yī / yì ／yí)種過橋融資或高息項目債券而(ér)已，也(yě)可以(yǐ)說(shuō)是(shì)一(yī / yì ／yí)種帶隐含保底合同的(de)項目投資信托基金。在(zài)這(zhè)種模式下，風險承擔不(bù)高的(de)信托公司要(yào / yāo)想獲取高回報，自然不(bù)可能。現行以(yǐ)私募爲(wéi / wèi)特征的(de)資金信托業務真正的(de)出(chū)路是(shì)在(zài)産業投資和(hé / huò)風險投資領域上(shàng)。國(guó)外在(zài)小企業融資方面發展起來(lái)的(de)私募股權投資市場和(hé / huò)私募債券投資市場已經提供了(le／liǎo)成熟的(de)展業模式。目前小企業融資問題已經引起了(le／liǎo)決策層的(de)關注，但中國(guó)已有的(de)金融體系卻沒有構建起爲(wéi / wèi)小企業提供金融支持的(de)渠道(dào)和(hé / huò)功能。信托的(de)私募性質與信托機構的(de)地(dì / de)方金融性質，都能很好地(dì / de)切合小企業融資特點的(de)需要(yào / yāo)。信托公司完全可以(yǐ)在(zài)這(zhè)方面有所作爲(wéi / wèi)。
　　同時(shí)，以(yǐ)上(shàng)兩方面的(de)定位，必須形成相輔相成的(de)支撐關系，其關系可大(dà)緻概括爲(wéi / wèi)：信托銀行求規模，被動管理爲(wéi / wèi)主，制度制勝，保“溫飽”；投資銀行樹精品，積極管理爲(wéi / wèi)主，機制制勝，奔“小康”。當然要(yào / yāo)完成這(zhè)個(gè)目标，還有很長的(de)路要(yào / yāo)走，這(zhè)裏面不(bù)僅要(yào / yāo)有監管政策的(de)支持，更重要(yào / yāo)的(de)是(shì)信托公司自身的(de)努力。
作者單位：北方信托博士後工作站