[摘要(yào / yāo)]我國(guó)基金市場在(zài)經過2003--2004年的(de)快速發展之(zhī)後，其産品線已經相當豐富，貨币市場基金、保本基金、純債券基金、債券組合基金、平衡型基金、股票型基金以(yǐ)及運用信托方式衍生出(chū)的(de)“基金中的(de)基金”都有了(le／liǎo)充分的(de)實踐。更爲(wéi / wèi)重要(yào / yāo)的(de)是(shì)，基金産品設計者在(zài)相同的(de)産品類型中添加了(le／liǎo)不(bù)同的(de)元素，進而(ér)令基金産品越發呈現出(chū)差異化和(hé / huò)數量投資化特性。對此，筆者基于(yú)對基金産品設計科技含量的(de)認同，認爲(wéi / wèi)我國(guó)的(de)公益信托的(de)産品設計也(yě)可在(zài)一(yī / yì ／yí)定層面上(shàng)借鑒基金産品的(de)設計理念，以(yǐ)此爲(wéi / wèi)我國(guó)公益信托産品的(de)持續性創新開拓思路。

關鍵詞：産品線、公益信托、客戶需求、投資偏好。

（一(yī / yì ／yí)）2004年基金市場的(de)産品概述

    2004年可以(yǐ)說(shuō)是(shì)基金市場發展突飛猛進的(de)一(yī / yì ／yí)年，其市場的(de)産品線已經相當豐富。貨币市場基金、保本基金、純債券基金、債券基金、平衡型基金和(hé / huò)股票型基金都有了(le／liǎo)充分的(de)實踐。其中保本型基金和(hé / huò)貨币市場型基金更是(shì)成爲(wéi / wèi)各基金管理公司在(zài)2004年裏相繼推出(chū)的(de)主打品種。且與以(yǐ)往市場氣氛不(bù)同的(de)是(shì)，這(zhè)兩類基金品種均是(shì)在(zài)證券市場弱市條件下推出(chū)的(de)低風險基金産品。前者最大(dà)的(de)賣點是(shì)保本技術和(hé / huò)擔保人(rén)信譽。而(ér)後者是(shì)對2003年以(yǐ)來(lái)低風險類基金組合的(de)深化，反映出(chū)基金管理人(rén)對國(guó)内投資人(rén)偏好的(de)更深入把握。此外，動态資産配置基金也(yě)取得了(le／liǎo)成功的(de)資産管理和(hé / huò)市場銷售，且與平衡型基金的(de)不(bù)同在(zài)于(yú)，它可根據市場時(shí)機的(de)不(bù)同，既可以(yǐ)成爲(wéi / wèi)最積極的(de)股票基金，也(yě)可以(yǐ)成爲(wéi / wèi)最純粹的(de)債券基金。所以(yǐ)，它在(zài)2004年證券市場存在(zài)一(yī / yì ／yí)定分歧時(shí)跑赢了(le／liǎo)市場。但這(zhè)類基金對管理人(rén)的(de)素質要(yào / yāo)求較高，因而(ér)對于(yú)該類基金産品，合資類基金公司推出(chū)得較多。如"寶康靈活配置子(zǐ)基金"注重"時(shí)機"選擇、"倉位與時(shí)間的(de)二維管理"，是(shì)國(guó)内第一(yī / yì ／yí)隻選時(shí)基金；海富通精選證券投資基金在(zài)資産配置方面采用自上(shàng)而(ér)下的(de)多因素分析決策系統。這(zhè)些基金普遍取得了(le／liǎo)不(bù)俗的(de)市場銷售成績，說(shuō)明其積極的(de)資産配置規避風險獲取收益的(de)思想得到(dào)了(le／liǎo)投資者的(de)認可。

    但相對基金市場殘酷的(de)競争而(ér)言，并非所有基金都有“花一(yī / yì ／yí)般的(de)年華”，甚至個(gè)别基金的(de)市場發售和(hé / huò)資産管理還出(chū)現了(le／liǎo)“滑鐵盧”般的(de)噩夢。對此，筆者認爲(wéi / wèi)雖然市場是(shì)決定基金受歡迎度的(de)最終裁判，但其産品的(de)設計及管理流程更是(shì)評判這(zhè)種歡迎度的(de)标尺。由此可鑒，公益信托業務作爲(wéi / wèi)信托市場的(de)核心業務之(zhī)一(yī / yì ／yí)，有十足的(de)必要(yào / yāo)來(lái)借鑒基金産品的(de)設計發展和(hé / huò)流程管理。特别是(shì)在(zài)我國(guó)公益事業發展還沒有完全普及化和(hé / huò)市場化的(de)環境下，公益信托的(de)産品設計和(hé / huò)财産管理能力将在(zài)很大(dà)程度上(shàng)決定着其市場的(de)發展軌迹。

（二）基金産品設計發展和(hé / huò)流程管理

    現階段我國(guó)基金産品設計越來(lái)越精細化。2001 年發行的(de)開放式基金的(de)基金契約中的(de)投資策略隻是(shì)概念性地(dì / de)提了(le／liǎo)兩三句話；2002 年發行的(de)基金在(zài)契約中，對債券和(hé / huò)股票的(de)投資比例進行了(le／liǎo)約定，以(yǐ)及對行業配置和(hé / huò)資産配置情況進行了(le／liǎo)公布，增加了(le／liǎo)業績比較基準和(hé / huò)風險描述；到(dào)了(le／liǎo)2004年，基金契約更加嚴格，許多基金在(zài)資産配置時(shí)采用西方成熟的(de)量化模型，并要(yào / yāo)求股票來(lái)自于(yú)公司的(de)股票池。從這(zhè)種趨勢發展中，我們不(bù)難看出(chū)産品設計和(hé / huò)流程管理的(de)重要(yào / yāo)性已經完全囊括了(le／liǎo)基金的(de)所有内涵。且還會随着市場的(de)需求化發展而(ér)不(bù)斷的(de)推陳出(chū)新。

    事實上(shàng)，一(yī / yì ／yí)項成功的(de)基金新産品開發，需要(yào / yāo)對産品的(de)市場前景、可行性、同類産品的(de)狀況、價格（費用）的(de)确定，小範圍的(de)應用和(hé / huò)反饋修正，以(yǐ)及新産品上(shàng)市的(de)時(shí)機進行理性科學周密的(de)策劃。且各個(gè)環節都是(shì)緊密有序的(de)。具體包括：

（1）市場調研

    對于(yú)像基金這(zhè)種集合産品而(ér)言，一(yī / yì ／yí)般都是(shì)通過抽樣調查的(de)方式，來(lái)了(le／liǎo)解大(dà)多數客戶的(de)需求，風險偏好，确定一(yī / yì ／yí)個(gè)目标客戶群，從而(ér)設計滿足市場需求的(de)産品。

（2）提出(chū)思路，進行可行性論證

    在(zài)提出(chū)一(yī / yì ／yí)個(gè)産品的(de)開發思路後，基本上(shàng)需要(yào / yāo)從三個(gè)方面論證其可行性：一(yī / yì ／yí)是(shì)合規性論證，即公司是(shì)否有資格開展這(zhè)項業務，或者是(shì)否合規；第二，需要(yào / yāo)對投資目标的(de)可行性進行論證；第三，需要(yào / yāo)論證它的(de)市場可行性，主要(yào / yāo)有兩個(gè)方面，首先是(shì)産品能募集到(dào)的(de)資金規模，其次是(shì)公司推出(chū)該産品後，可以(yǐ)給公司帶來(lái)的(de)經濟或者聲譽上(shàng)的(de)效益。

（3）開發産品，提出(chū)具體方案

    具體方案的(de)設計，涉及到(dào)投資理念的(de)選擇，資産配置的(de)方法，風險控制的(de)規則，以(yǐ)及管理費的(de)收取方式等；在(zài)此基礎上(shàng)進行仿真模拟試驗，模拟産品的(de)風險收益狀況。

（4）産品的(de)推廣和(hé / huò)營銷

    産品開發出(chū)來(lái)之(zhī)後，先要(yào / yāo)在(zài)小範圍内應用和(hé / huò)反饋修正，比如券商集合理财産品，需要(yào / yāo)和(hé / huò)銷售機構銀行以(yǐ)及營業部的(de)人(rén)員反複溝通，聽取客戶和(hé / huò)銷售機構的(de)意見，然後根據這(zhè)些反饋不(bù)斷的(de)修正産品，異議不(bù)大(dà)的(de)時(shí)候，再進行大(dà)範圍的(de)銷售、推廣應用；其中營銷之(zhī)中有很多策略和(hé / huò)技巧，在(zài)這(zhè)裏我們不(bù)做進一(yī / yì ／yí)步的(de)展開。

（三）目前我國(guó)公益信托業務的(de)發展簡況

    發展公益信托不(bù)僅能夠擴大(dà)公益資金來(lái)源，而(ér)且也(yě)有利于(yú)信托業健康、有序的(de)發展。這(zhè)對于(yú)兩者來(lái)說(shuō)，是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)雙赢的(de)格局。對此，在(zài)《信托投資公司管理辦法》中第二十一(yī / yì ／yí)條已明确規定信托投資公司可以(yǐ)依照《中華人(rén)民共和(hé / huò)國(guó)信托法》的(de)有關規定，設立以(yǐ)救濟貧困；救助災民；扶助殘疾人(rén)；發展教育、科技、文化、藝術、體育事業；發展醫療衛生事業；發展環境保護事業，維護生态環境以(yǐ)及發展其他(tā)社會公益事業爲(wéi / wèi)目的(de)地(dì / de)公益信托。這(zhè)爲(wéi / wèi)信托公司在(zài)公益事業上(shàng)的(de)業務拓展奠定了(le／liǎo)法制基礎。

    基于(yú)此，自2002年7月18日《信托投資公司資金信托業務管理暫行辦法》頒布始，多家信托公司就(jiù)開始着手公益信托産品的(de)研究設計和(hé / huò)市場推廣工作。這(zhè)其中金信信托和(hé / huò)雲南信托先後試水過公益信托業務。但從上(shàng)述兩隻信托産品的(de)市場發售情況來(lái)看，其資金的(de)募集總額并不(bù)樂觀，究其原因，筆者認爲(wéi / wèi)，這(zhè)種市場發售結果絕對不(bù)是(shì)市場法律、政策制度所獨自造成的(de)，往往其産品的(de)理念設計和(hé / huò)信托财産流程管理也(yě)在(zài)很大(dà)程度上(shàng)決定着産品的(de)市場銷售業績。

（四）對公益信托産品設計的(de)建議

    随着信托公司真正向“受人(rén)之(zhī)托、代人(rén)理财”業務的(de)成功轉型，我們看到(dào)其在(zài)近兩年裏向市場中推出(chū)的(de)信托産品多數還停留在(zài)注重質、量與技術的(de)産品領域，而(ér)并沒有似基金一(yī / yì ／yí)樣從客戶需求出(chū)發。對此，筆者認爲(wéi / wèi)，公益信托作爲(wéi / wèi)信托業務中的(de)創新品種，其在(zài)産品設計中不(bù)僅僅要(yào / yāo)重視質、量與技術的(de)的(de)設計路線，還要(yào / yāo)根據公益事業的(de)特殊性以(yǐ)及慈善人(rén)群的(de)現狀來(lái)綜合研析公益信托的(de)财産管理形式和(hé / huò)市場營銷策略。

    事實上(shàng)，推出(chū)受市場歡迎的(de)公益信托産品的(de)前提就(jiù)是(shì)要(yào / yāo)做好産品設計中的(de)各項研究工作。因爲(wéi / wèi)在(zài)生産的(de)某一(yī / yì ／yí)環節出(chū)現問題就(jiù)有可能影響到(dào)最終産品的(de)質量，相反，在(zài)任一(yī / yì ／yí)環節增加投入，都有可能帶來(lái)最終産品的(de)價值增值，正是(shì)基于(yú)這(zhè)個(gè)角度，筆者認爲(wéi / wèi)，從提高公益信托産品設計的(de)能力和(hé / huò)水平上(shàng)思考，信托機構的(de)公益信托研究部門應以(yǐ)“産品設計”、“材料準備”和(hé / huò)“加工工藝”爲(wéi / wèi)基本設計架構，并以(yǐ)此作爲(wéi / wèi)研究開展公益信托業務的(de)重點内容。對此，筆者參照基金産品設計流程來(lái)探讨公益信托産品的(de)設計建議。

（1）、基金産品的(de)設計特點對公益信托設計的(de)四點借鑒

    基金管理公司的(de)研究工作一(yī / yì ／yí)般是(shì)業務驅動型的(de)，其産品的(de)研究需求或研究計劃是(shì)“産品設計”研究工作的(de)開始，如同市場需求推動産品設計一(yī / yì ／yí)樣。這(zhè)同公益信托相比具有産品設計上(shàng)的(de)一(yī / yì ／yí)定優勢。因此，公益信托的(de)産品設計可在(zài)一(yī / yì ／yí)定層面上(shàng)借鑒基金産品的(de)設計理念及流程。特别是(shì)要(yào / yāo)着重參考基金産品設計時(shí)所糅合的(de)四點因素：

一(yī / yì ／yí)、清晰的(de)目标客戶需求分析。強調不(bù)同類型的(de)産品适應不(bù)同的(de)客戶群體特點，明确相對應産品的(de)目标客戶，以(yǐ)此來(lái)确定其産品的(de)投資理念和(hé / huò)管理核心。

二、清晰的(de)資産管理理念。特别要(yào / yāo)強調投資理念的(de)差異化，避免同一(yī / yì ／yí)公司旗下不(bù)同産品在(zài)實際資産運用中的(de)重叠。

三、清晰的(de)收益預期和(hé / huò)風險特征評估。強調對資産管理策略的(de)事前風險收益評估和(hé / huò)曆史檢驗。這(zhè)也(yě)是(shì)基金風格定位的(de)重要(yào / yāo)組成部分。對投資理念下的(de)産品的(de)曆史收益、風險狀況等指标要(yào / yāo)進行實證測算，以(yǐ)便投資者能夠根據自己的(de)風險偏好選擇合适的(de)投資對象。

四、市場熱點和(hé / huò)營銷宣傳。在(zài)産品設計和(hé / huò)宣傳方面，及時(shí)準确地(dì / de)把握當時(shí)的(de)市場熱點和(hé / huò)投資者心态，無疑也(yě)有利于(yú)發行的(de)成功。

（2）、基金産品的(de)“材料準備”環節對公益信托設計的(de)影響

    “材料準備”對基金産品而(ér)言就(jiù)是(shì)信息研究，其研究的(de)過程可以(yǐ)看作是(shì)對信息的(de)加工和(hé / huò)處理過程，因爲(wéi / wèi)占有信息的(de)多少及其質量是(shì)直接決定最終研究成果的(de)成敗。對此，信托公司在(zài)設計公益信托産品時(shí)，也(yě)要(yào / yāo)加強對各方面信息的(de)研究工作。特别是(shì)需要(yào / yāo)思考這(zhè)樣一(yī / yì ／yí)個(gè)問題：我們是(shì)否具有廣泛的(de)信息收集渠道(dào)和(hé / huò)高效的(de)信息加工能力？對此，筆者基于(yú)對我國(guó)信托業現狀的(de)了(le／liǎo)解認爲(wéi / wèi)，大(dà)多數的(de)信托企業還不(bù)具備産品設計前期的(de)“材料準備”能力。因此，信托機構在(zài)從事公益信托業務時(shí)，就(jiù)可在(zài)一(yī / yì ／yí)定程度上(shàng)借鑒基金公司對材料準備的(de)解決途徑：一(yī / yì ／yí)是(shì)充分利用外部資源，樹立開放性的(de)研究觀念，在(zài)研究資源方面，形成内部研究、合作研究和(hé / huò)外圍研究三個(gè)層面的(de)信息資源網。二是(shì)重視數據資源建設，以(yǐ)購買外部數據提供商數據産品爲(wéi / wèi)基礎，同時(shí)建設自己的(de)數據庫系統，解決基本面類、預測類信息的(de)數據化、标準化問題，爲(wéi / wèi)策略研究員的(de)數量研究作數據儲備；三是(shì)通過與外部研究資源形成專業分工，提高信息占有量和(hé / huò)利用率，增強信息加工、處理能力。

（3）、兩者不(bù)同的(de)産品“加工工藝”終将殊途同歸

    在(zài)基金産品研究生産中，加工工藝可能是(shì)給産品帶來(lái)最大(dà)附加值的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)環節，同時(shí)也(yě)是(shì)最具核心競争力的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)環節。所以(yǐ)爲(wéi / wèi)提升信托機構對公益信托産品的(de)優勢研究，在(zài)信托公司内部不(bù)應排斥任何可以(yǐ)提升研究成果價值的(de)研究方法，尤其要(yào / yāo)鼓勵各種“技術革新”。在(zài)此，筆者針對基金産品工藝水平的(de)描述來(lái)探讨公益信托業務未來(lái)的(de)加工工藝。

一(yī / yì ／yí)、信托機構在(zài)設計公益信托産品時(shí)可仿造基金設計理念，不(bù)僅要(yào / yāo)充分考慮到(dào)應對市場的(de)不(bù)同環境，而(ér)且還要(yào / yāo)在(zài)單個(gè)産品設計之(zhī)前，構造公益信托的(de)産品線框架，以(yǐ)此來(lái)作爲(wéi / wèi)指導某個(gè)類型公益信托産品和(hé / huò)單個(gè)公益信托産品具體設計的(de)綱要(yào / yāo)。此外，從我國(guó)信托市場的(de)發展來(lái)看，公益信托産品設計還應參考基金資産管理形式而(ér)側重于(yú)成長型和(hé / huò)兼顧平衡型。

二、基金産品的(de)設計一(yī / yì ／yí)般以(yǐ)投資人(rén)的(de)投資及風險偏好爲(wéi / wèi)側重點。因此，公益信托産品的(de)設計也(yě)應從信托委托人(rén)的(de)公益捐贈偏好出(chū)發。對此，筆者以(yǐ)爲(wéi / wèi)，信托公司在(zài)設計公益信托産品之(zhī)前應該積極和(hé / huò)連續做好市場調研，并按照信托委托人(rén)對公益事業熱衷程度及捐贈偏好進行科學、合理的(de)劃分。同時(shí)，對于(yú)公益信托産品的(de)風險程度給出(chū)定量和(hé / huò)定性描述，使信托委托人(rén)一(yī / yì ／yí)目了(le／liǎo)然地(dì / de)知道(dào)某一(yī / yì ／yí)公益信托産品所面臨的(de)風險。基于(yú)這(zhè)種思維，筆者認爲(wéi / wèi)保本型公益信托應有廣闊的(de)市場前景和(hé / huò)業務拓展空間。

三、加大(dà)公益信托産品的(de)科技含量。

    在(zài)我國(guó)信托市場推進國(guó)際化、市場化的(de)進程當中，信托市場結構、投資者結構已經發生深刻變化，相應的(de)産品結構也(yě)将不(bù)斷變化，這(zhè)無疑給信托公司的(de)産品創新提供了(le／liǎo)前所未有的(de)機遇。所以(yǐ)，未來(lái)的(de)公益信托設計一(yī / yì ／yí)定要(yào / yāo)更加具有規避風險和(hé / huò)保值增值功能的(de)特點。對此，公益信托的(de)産品設計一(yī / yì ／yí)定要(yào / yāo)添加科技含量。特别要(yào / yāo)對儲蓄替代型信托投資産品和(hé / huò)資産證券化産品加以(yǐ)研究。進而(ér)使得公益信托與基金這(zhè)兩種理論原理相同的(de)集合性理财産品在(zài)最終的(de)設計内容和(hé / huò)市場表現形式上(shàng)殊途同歸。