誠信可托：信托行業的(de)立身之(zhī)本

    在(zài)信托業務受托管理階段，信托機構作爲(wéi / wèi)受托人(rén)所開展的(de)經營業務，按業務性質可界定爲(wéi / wèi)受托管理業務。受托管理業務是(shì)信托機構依托信托制度所特有的(de)權利重構、破産隔離等功能，服務于(yú)社會與經濟發展而(ér)開展的(de)特定金融業務。受托管理是(shì)信托業務的(de)前提與基礎，是(shì)信托法律關系的(de)本質體現，故而(ér)受托管理業務也(yě)稱爲(wéi / wèi)狹義的(de)“信托業務”（與投資業務相對應），或功能信托業務。受托管理在(zài)代理制、公司制等不(bù)同的(de)法律基礎上(shàng)都可以(yǐ)進行，但市場經濟與信托制度的(de)發展曆程證明，以(yǐ)信托爲(wéi / wèi)基礎的(de)受托管理是(shì)現代市場經濟條件下适應性最強、交易成本最低、高度規範的(de)運作模式。《中華人(rén)民共和(hé / huò)國(guó)信托法》于(yú)2001年的(de)頒布實施标志着信托制度在(zài)我國(guó)的(de)正式建立，使得在(zài)經濟與金融體系内大(dà)規模開展以(yǐ)信托爲(wéi / wèi)特征的(de)受托管理已具備了(le／liǎo)基本的(de)法律條件。
同時(shí)，我國(guó)現行金融法規制度體系又賦予了(le／liǎo)信托行業開展受托管理業務的(de)相對壟斷性。信托投資公司是(shì)國(guó)内唯一(yī / yì ／yí)明确規定主營業務爲(wéi / wèi)信托業務的(de)金融機構。其他(tā)各類金融機構，要(yào / yāo)麽法規明确規定不(bù)得從事信托業務，如商業銀行；要(yào / yāo)麽隻能在(zài)特定領域内從事受托管理業務，如保險公司設立的(de)資産管理公司可以(yǐ)從事其股東名下資産的(de)受托管理，證券公司可以(yǐ)從事運作領域限制在(zài)證券市場範圍内的(de)受托管理等。總體來(lái)說(shuō)，在(zài)當前階段的(de)中國(guó)金融市場内，受托管理業務仍具有較強的(de)特許性，主要(yào / yāo)由信托行業開展。

    根植于(yú)信托制度的(de)受托管理不(bù)僅具有可靠的(de)法律保障，也(yě)具有堅實的(de)市場基礎。受托管理業務在(zài)成熟的(de)市場經濟環境中運用十分普遍。在(zài)美國(guó)，信托财産規模超過商業銀行的(de)資産規模，就(jiù)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)有力的(de)證明。美國(guó)北方信托投資公司僅一(yī / yì ／yí)家公司，截止2004年底所管理的(de)财産高達2.6萬億美元，其中單純提供受托管理的(de)财産約爲(wéi / wèi)2萬億美元，受托管理業務的(de)市場容量與潛力由此可見一(yī / yì ／yí)斑。

    受托管理業務在(zài)中國(guó)同樣具有廣闊的(de)運作空間。目前，這(zhè)一(yī / yì ／yí)業務已逐步爲(wéi / wèi)金融業内外所熟悉與接受，并已初具市場規模。年金管理和(hé / huò)資産證券化這(zhè)兩大(dà)創新性金融業務均以(yǐ)信托作爲(wéi / wèi)其制度基礎，就(jiù)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)重要(yào / yāo)的(de)标志。年金基金受托人(rén)業務、資産支持證券受托人(rén)業務，則成爲(wéi / wèi)目前兩類最爲(wéi / wèi)現實的(de)受托管理業務。另外，單一(yī / yì ／yí)資金信托、員工持股信托、股權管理信托、表決權信托、準資産證券化等重在(zài)體現受托管理功能的(de)信托業務，國(guó)内信托機構也(yě)已廣爲(wéi / wèi)開展。上(shàng)述受托管理業務，還有非常巨大(dà)的(de)發展潛力。比如，資産證券化業務至少有數千億元的(de)市場規模。目前全國(guó)年金基金的(de)規模不(bù)過才數百億元，未來(lái)的(de)規模即使保守估計也(yě)在(zài)萬億元以(yǐ)上(shàng)。
受托管理業務還有許多處女地(dì / de)有待開拓。在(zài)社會公益慈善資金管理方面，公益信托已被證明是(shì)最爲(wéi / wèi)規範的(de)模式；在(zài)個(gè)人(rén)與家庭遺産管理方面，遺囑信托具有很大(dà)的(de)市場；在(zài)農村土地(dì / de)管理改革方面，可以(yǐ)嘗試運用土地(dì / de)信托；在(zài)上(shàng)市公司股權分置改革過程中，可以(yǐ)積極開展表決權信托、激勵股權預留信托等等。充分體現信托制度作用與優勢的(de)上(shàng)述受托管理業務的(de)蓬勃發展，将有助于(yú)信托理念與信托制度在(zài)全社會範圍内的(de)傳播與普及，将對社會經濟的(de)發展産生積極的(de)促進作用。信托行業作爲(wéi / wèi)在(zài)信托業務領域内具有一(yī / yì ／yí)定專屬性的(de)金融行業，大(dà)力發展基于(yú)信托制度的(de)受托管理業務，既是(shì)曆史賦予的(de)機遇，也(yě)是(shì)一(yī / yì ／yí)種使命與責任。

    另外，随着我國(guó)金融産業的(de)發展，一(yī / yì ／yí)個(gè)統一(yī / yì ／yí)規範的(de)信托市場必将形成。現階段國(guó)内其他(tā)金融機構開展的(de)一(yī / yì ／yí)些事實上(shàng)的(de)信托業務，如證券公司的(de)集合資産管理業務、商業銀行的(de)多方委托貸款業務、基金公司的(de)單項委托理财業務等，其受托管理環節也(yě)應當在(zài)信托法的(de)框架下進行統一(yī / yì ／yí)規範。上(shàng)述業務在(zài)規範過程中，也(yě)可能給信托行業帶來(lái)一(yī / yì ／yí)定的(de)業務機會。

    在(zài)業務收益水平方面，信托機構對信托業務在(zài)受托管理環節收取的(de)管理費率比較低，通常爲(wéi / wèi)千分之(zhī)幾甚至萬分之(zhī)幾的(de)水平。但由于(yú)規模龐大(dà)且風險極低，爲(wéi / wèi)信托機構提供的(de)總體收入仍然十分可觀。到(dào)2004年末，全信托行業的(de)信托财産規模約爲(wéi / wèi)2000億元，如在(zài)中期内發展到(dào)1－2萬億元左右的(de)規模，按照千分之(zhī)一(yī / yì ／yí)的(de)受托管理費率計算，全信托行業從受托管理業務中可以(yǐ)實現的(de)業務收入将達到(dào)10－20億元，這(zhè)一(yī / yì ／yí)收入水平，基本可以(yǐ)解決信托行業的(de)生存問題。因此，來(lái)源于(yú)大(dà)規模受托管理業務的(de)管理傭金收入，将成爲(wéi / wèi)信托行業一(yī / yì ／yí)個(gè)主要(yào / yāo)的(de)盈利模式。

    從業務性質、市場規模、發展前景、盈利能力等各方面分析，受托管理業務将發展成爲(wéi / wèi)信托行業一(yī / yì ／yí)大(dà)整體性的(de)核心業務。正是(shì)社會與經濟發展對以(yǐ)信托制度爲(wéi / wèi)基礎的(de)受托管理的(de)龐大(dà)需求，才使信托最終得以(yǐ)發展成爲(wéi / wèi)與銀行、證券、保險并列的(de)金融産業四大(dà)支柱之(zhī)一(yī / yì ／yí)，也(yě)使受托管理成爲(wéi / wèi)信托行業與其他(tā)金融企業相區别的(de)最大(dà)特色業務。受托管理業務，即狹義的(de)“信托業務”，無疑是(shì)信托行業的(de)立身之(zhī)本。

    目前，信托法的(de)一(yī / yì ／yí)些配套制度，如信托登記制度、信托稅收制度、公益信托制度等亟待完善，信托公司的(de)受托管理業務要(yào / yāo)實現規模化發展受上(shàng)述制度影響較大(dà)。這(zhè)些配套制度建立以(yǐ)後，受托管理業務和(hé / huò)整個(gè)信托行業都将進入更加快速的(de)發展時(shí)期。

投資管理：信托行業的(de)作大(dà)作強之(zhī)路

    當前整個(gè)信托行業管理的(de)信托财産規模不(bù)大(dà)，能夠提供的(de)受托管理業務收入比較有限，要(yào / yāo)在(zài)短期内迅速擴大(dà)規模也(yě)受到(dào)諸多限制。因此，信托行業的(de)發展壯大(dà)，僅僅依靠受托管理顯然不(bù)夠，還必須在(zài)信托業務的(de)第二階段——投資管理階段下大(dà)功夫。

    在(zài)信托業務的(de)投資管理階段，信托機構作爲(wéi / wèi)投資管理人(rén)所開展的(de)經營業務，是(shì)一(yī / yì ／yí)種投資管理業務，或金融市場中通稱的(de)資産管理業務。信托業務中的(de)投資管理業務，是(shì)信托機構作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)家“受人(rén)之(zhī)托、代人(rén)理财”的(de)專業金融機構，充分發揮自身專業優勢，爲(wéi / wèi)實現社會資本保值增值而(ér)開發出(chū)的(de)特定金融業務。信托機構發展投資管理業務具有一(yī / yì ／yí)些特殊的(de)優勢：在(zài)我國(guó)金融體系中，信托機構是(shì)目前唯一(yī / yì ／yí)可以(yǐ)在(zài)資本、貨币、産業等多個(gè)市場領域進行業務拓展的(de)金融企業；同時(shí)，在(zài)業務過程中，還可以(yǐ)靈活運用投資、貸款、租賃等多種金融手段和(hé / huò)管理方式。而(ér)銀行、證券、基金、保險等其他(tā)金融企業，其投資管理的(de)領域與手段則相對單一(yī / yì ／yí)。因此，信托行業更有能力提供多樣性的(de)投資管理金融産品，适應多元化的(de)理财服務需求。制度體系上(shàng)的(de)這(zhè)一(yī / yì ／yí)安排爲(wéi / wèi)信托行業大(dà)力發展投資管理業務創造了(le／liǎo)良好的(de)條件。

    随着社會财富的(de)不(bù)斷積累，各經濟主體擁有的(de)可供支配财産的(de)不(bù)斷增長，社會分工的(de)不(bù)斷細化，以(yǐ)專業理财爲(wéi / wèi)特點的(de)投資管理業務即資産管理業務逐步興起。根據專家測算，2002年我國(guó)資産管理市場的(de)規模已達1萬億元，并按年均兩位數的(de)增長率持續擴張。在(zài)龐大(dà)市場需求的(de)刺激下，銀行、證券、保險、基金等各類金融企業競相投入大(dà)量資源發展體現自身行業特點的(de)資産管理業務，使這(zhè)項業務成爲(wéi / wèi)我國(guó)金融市場中的(de)持續性熱點。

    信托行業的(de)投資管理業務市場，其規模理論上(shàng)講應當與其受托管理業務的(de)市場規模相一(yī / yì ／yí)緻，即信托機構在(zài)從事信托業務中的(de)受托管理的(de)同時(shí)，也(yě)完成投資管理。但實際情況下，投資管理的(de)市場規模要(yào / yāo)小于(yú)受托管理，原因之(zhī)一(yī / yì ／yí)是(shì)一(yī / yì ／yí)些信托業務隻需要(yào / yāo)受托管理而(ér)無需投資管理，如大(dà)量單一(yī / yì ／yí)資金信托業務、股權管理信托、表決權信托等；原因之(zhī)二是(shì)一(yī / yì ／yí)些信托業務中的(de)投資管理專業性較強，信托機構交由其他(tā)專業機構管理更有助于(yú)實現信托目的(de)。與信托行業在(zài)受托管理市場中的(de)相對壟斷性不(bù)同，在(zài)投資管理市場中面臨着其他(tā)金融機構的(de)直接競争，在(zài)一(yī / yì ／yí)些單獨的(de)市場領域内，其他(tā)金融機構甚至更具專業優勢。投資管理的(de)相對獨立性、市場規模的(de)相對有限性、競争的(de)高強度等特點，要(yào / yāo)求信托行業在(zài)發展這(zhè)項業務時(shí)應堅持廣泛性與重點性相結合、多元化與專業化相結合的(de)原則，走集中性組合式發展之(zhī)路，重點選擇哪些符合行業特點、體現行業優勢的(de)細分市場進行精細化運作。

    現階段信托行業開展投資管理業務時(shí)，在(zài)資金來(lái)源上(shàng)主要(yào / yāo)通過資金信托業務解決；在(zài)運作方式上(shàng)以(yǐ)貸款、證券投資爲(wéi / wèi)主，嘗試運用了(le／liǎo)股權投資、租賃等其他(tā)手段；在(zài)投入領域方面主要(yào / yāo)集中在(zài)房地(dì / de)産、基礎設施和(hé / huò)證券市場，其他(tā)産業領域有所涉及。由于(yú)監管部門對于(yú)資金信托業務給予了(le／liǎo)明确的(de)私募定位限制，使信托機構在(zài)資金的(de)來(lái)源、規模上(shàng)受到(dào)很大(dà)限制。同時(shí)，經曆反複整頓後，信托機構自身的(de)投資運作能力也(yě)有待恢複。政策環境與自身能力的(de)雙重限制使信托行業在(zài)投資管理業務中并沒有充分體現出(chū)其特色與優勢，更無法進行規模化發展，獲取的(de)經營收益也(yě)十分有限。

    當前信托行業投資管理業務的(de)業務形态與盈利模式注定隻是(shì)其發展的(de)初級階段，未來(lái)必須要(yào / yāo)走規模化、标準化、長期化的(de)道(dào)路。實際上(shàng)，也(yě)就(jiù)是(shì)必須朝基金化的(de)方向演進，即發展所謂投資信托基金業務。投資信托基金是(shì)一(yī / yì ／yí)種信托型的(de)集合金融産品，其基本運作模式爲(wéi / wèi)：由信托機構（或其子(zǐ)公司）擔任發起人(rén)、受托管理人(rén)和(hé / huò)投資管理人(rén)，以(yǐ)公募或私募的(de)方式募集具有一(yī / yì ／yí)定規模的(de)信托資金後，按照事先确定的(de)投資主題，以(yǐ)該主題下的(de)證券、股權、衍生金融産品等爲(wéi / wèi)主要(yào / yāo)投資對象，進行組合投資，實施中長期運作，依靠被投資對象的(de)孳息或轉讓後的(de)資本利得獲取信托基金的(de)總體收益。信托機構（或其子(zǐ)公司）則主要(yào / yāo)通過收取信托基金管理費、同時(shí)認購一(yī / yì ／yí)定的(de)信托基金份額獲取投資增資來(lái)實現在(zài)這(zhè)項業務中的(de)綜合性經營收入。投資信托基金在(zài)國(guó)外成熟的(de)金融市場中已經有很長的(de)發展曆史，其規模高達數萬億美元，其投資對象遍及所有的(de)投資品種，是(shì)資本市場、貨币市場、衍生金融産品市場的(de)主要(yào / yāo)投資者之(zhī)一(yī / yì ／yí)。從國(guó)外經驗看，投資管理業務向基金化方向發展是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)必然的(de)過程。

    對于(yú)信托機構所開展的(de)信托基金型的(de)投資管理業務，即使按照當前證券投資基金管理公司1-1.5%左右的(de)基金管理費水平，1000億元規模的(de)投資信托基金将爲(wéi / wèi)全行業帶來(lái)10-15億元的(de)管理費收入，而(ér)這(zhè)一(yī / yì ／yí)規模在(zài)短期内實現的(de)難度應當不(bù)大(dà)。在(zài)信托基金的(de)運作模式中，信托投資公司還可以(yǐ)靈活采用浮動收益、利益分成、收益共享等多種的(de)激勵型的(de)收益模式，在(zài)信托基金規模增加不(bù)大(dà)的(de)情況下，實現信托機構管理收入的(de)顯著增長,從而(ér)徹底改變目前行業内傭金微薄、收入偏低的(de)盈利現狀，推進信托行業的(de)全面振興與快速發展。依托信托基金業務而(ér)建立起的(de)多元化靈活性的(de)收益模式，也(yě)将成爲(wéi / wèi)信托行業又一(yī / yì ／yí)主導性的(de)盈利模式。

信托做大(dà)，投資做強：信托行業發展之(zhī)道(dào)

    信托行業整體性的(de)核心業務，一(yī / yì ／yí)是(shì)信托，即受托管理業務；二是(shì)投資，即以(yǐ)投資信托基金爲(wéi / wèi)主的(de)投資管理業務。回頭看來(lái)，在(zài)“信托投資公司”這(zhè)一(yī / yì ／yí)名稱中，早已直接揭示出(chū)信托行業的(de)發展方向與經營重點。但對于(yú)這(zhè)個(gè)看似十分簡單實則非常深刻的(de)結論，我們此前的(de)認識并不(bù)深刻。而(ér)從行業的(de)監管部門到(dào)經營機構對此加深認識、統一(yī / yì ／yí)思想後，顯然有助于(yú)全行業抓住機遇、統籌規劃、有序發展、少走彎路。

    受托管理與投資管理作爲(wéi / wèi)信托業務的(de)兩大(dà)内容，兩者既聯系密切，又各具特點。受托管理是(shì)投資管理得以(yǐ)實施的(de)基礎與保障，投資管理是(shì)受托管理的(de)最終目的(de)與完成手段。受托管理業務的(de)良性發展，将爲(wéi / wèi)投資管理業務的(de)開展帶來(lái)豐富的(de)資金、客戶資源。而(ér)投資管理業務的(de)強勢出(chū)擊，又能夠鞏固信托行業在(zài)受托管理業務中的(de)主導地(dì / de)位。受托管理與投資管理猶如是(shì)信托行業在(zài)其前進道(dào)路上(shàng)的(de)兩條腿，應協調發展而(ér)不(bù)宜偏廢。

    受托管理與投資管理兩大(dà)業務在(zài)發展過程中，還需要(yào / yāo)遵循其各自特殊的(de)規律與要(yào / yāo)求。受托管理業務具有相對壟斷性、同質性、低收益、低風險等特點，其發展的(de)主要(yào / yāo)目标是(shì)規模的(de)有效擴大(dà)，即所謂信托做大(dà)。具體來(lái)說(shuō)，信托行業一(yī / yì ／yí)方面應努力擴大(dà)各類受托管理業務的(de)市場規模，提升信托制度在(zài)社會與經濟生活中的(de)應用範圍與覆蓋面，增加信托資産在(zài)社會财富與金融資産中占有的(de)比重，将信托真正發展成爲(wéi / wèi)金融産業的(de)支柱之(zhī)一(yī / yì ／yí)，徹底改善信托行業生存發展的(de)客觀環境；另一(yī / yì ／yí)方面，信托行業要(yào / yāo)保持在(zài)信托業務中的(de)壟斷優勢，确立并鞏固在(zài)金融信托市場中的(de)主力軍地(dì / de)位，應對金融混業經營的(de)挑戰。

    而(ér)以(yǐ)信托基金爲(wéi / wèi)主的(de)投資管理業務，則體現出(chū)明顯的(de)競争性、差異性、高收益、高風險的(de)特征。當前階段，信托行業在(zài)這(zhè)項業務上(shàng)的(de)發展目标不(bù)應是(shì)規模的(de)快速擴張，而(ér)應是(shì)特定細分市場中的(de)能力強化與優勢确立，即所謂投資做強。這(zhè)就(jiù)要(yào / yāo)求整個(gè)信托行業在(zài)投資管理市場中，要(yào / yāo)切實增強運作能力，将行業在(zài)業務領域與運作手段中的(de)制度優勢轉化爲(wéi / wèi)實際的(de)經營優勢；同時(shí)，在(zài)内容豐富的(de)投資管理市場中，信托行業也(yě)必須強調合理的(de)市場細分與準确的(de)市場定位，尤其是(shì)争取在(zài)産業投資信托基金等細分市場中建立起明顯的(de)競争優勢與領導能力。

    信托做大(dà)，投資做強，不(bù)僅是(shì)對整個(gè)信托行業的(de)要(yào / yāo)求，對于(yú)單個(gè)信托機構同樣如此。各家信托機構在(zài)選擇具有自身特色的(de)業務發展道(dào)路時(shí)，除了(le／liǎo)要(yào / yāo)以(yǐ)上(shàng)述行業發展方向爲(wéi / wèi)指導外，還必須充分發揮自身資源優勢。未來(lái)各家信托機構的(de)競争優勢與經營特色，将主要(yào / yāo)表現爲(wéi / wèi)它在(zài)受托管理與投資管理的(de)細分市場内所具有的(de)市場占有率與盈利能力。受托管理業務和(hé / huò)投資管理業務本身的(de)内涵非常豐富，各信托機構完全可以(yǐ)在(zài)其框架下進行自由發展與選擇。比如，在(zài)受托管理業務中，資産支持證券受托管理業務、年金基金受托管理業務、機構财産受托管理業務、員工持股信托業務等，各自都有很大(dà)的(de)市場容量，而(ér)本身需要(yào / yāo)的(de)業務能力也(yě)有所區别，各家信托機構可以(yǐ)根據自身特點合理選擇、重點發展。在(zài)投資管理業務領域内同樣如此，有的(de)公司可以(yǐ)重點突破證券信托基金業務，有的(de)公司則可以(yǐ)選擇集中發展産業信托基金業務，而(ér)且産業信托基金本身也(yě)具有廣闊的(de)市場細分空間，如房地(dì / de)産、基礎設施、交通能源、并購重組、朝陽産業、城市産業等領域，都可以(yǐ)開發規模化運作的(de)産業信托基金。