■ 目前啓動實施的(de)信貸資産證券化業務将給我國(guó)信托公司的(de)業務模式帶來(lái)前所未有的(de)轉折契機和(hé / huò)巨大(dà)的(de)市場機遇。
■ 信托公司在(zài)參與此次信貸資産證券化試點過程中,必須要(yào / yāo)高屋建瓴,以(yǐ)開放理念和(hé / huò)長遠發展的(de)眼光及構建核心業務模式的(de)戰略高度加以(yǐ)判斷和(hé / huò)認識。
■ 先以(yǐ)受托人(rén)的(de)角色發揮"管道(dào)"的(de)簡單功能,占得一(yī / yì ／yí)席之(zhī)地(dì / de)。在(zài)此前提下,進一(yī / yì ／yí)步練好内功,把握市場機遇,最終争取在(zài)資産選擇與組合、産品的(de)設計與創新、産品的(de)推介與發行、資産的(de)管理與監控等各個(gè)環節的(de)投資銀行業務乃至信用增級和(hé / huò)保理業務等各個(gè)方面實現有效突破。

巨大(dà)的(de)轉折契機和(hé / huò)市場機遇     

    資産證券化是(shì)一(yī / yì ／yí)項以(yǐ)提高資産流動性和(hé / huò)融資爲(wéi / wèi)目的(de)的(de)金融創新。是(shì)指将缺乏流動性,但能夠産生可預見的(de)穩定的(de)現金流量的(de)資産,通過一(yī / yì ／yí)定的(de)結構安排,重新分配風險與收益,再配以(yǐ)相應的(de)信用擔保,最終以(yǐ)其爲(wéi / wèi)資産标的(de)發行證券進行融資的(de)技術和(hé / huò)過程。 

    美國(guó)自1968年第一(yī / yì ／yí)次發行轉移證券開始迄今已經有三十多年的(de)曆史,資産證券化取得了(le／liǎo)巨大(dà)的(de)發展。資産證券化産品是(shì)美國(guó)固定收益證券市場最主要(yào / yāo)的(de)增長動力。截至2003年底美國(guó)的(de)資産證券化規模就(jiù)已達到(dào)7萬億美元左右,資産證券化産品已成爲(wéi / wèi)美國(guó)固定收益證券市場所占份額最大(dà)的(de)品種,截至2004年第三季度約占美國(guó)固定收益證券市場總規模的(de)30%。  
 
    在(zài)我國(guó)有關資産證券化的(de)理論探索已有多年,但由于(yú)諸多因素終未能付諸實施。直至2005年3月國(guó)務院正式批準中國(guó)建設銀行和(hé / huò)國(guó)家開發銀行作爲(wéi / wèi)信貸資産證券化的(de)試點單位,才真正拉開我國(guó)資産證券化時(shí)間的(de)帷幕。把信貸資産證券化作爲(wéi / wèi)我國(guó)啓動資産證券化業務的(de)切入點,是(shì)我國(guó)市場經濟發展的(de)必然選擇,也(yě)是(shì)我國(guó)經濟、金融發展的(de)客觀要(yào / yāo)求。
 
    2005年由中國(guó)人(rén)民銀行牽頭,國(guó)家發展和(hé / huò)改革委員會、财政部、勞動和(hé / huò)社會保障部、建設部、國(guó)家稅務總局、國(guó)務院法制辦、中國(guó)銀行業監督管理委員會、中國(guó)證券監督管理委員會、中國(guó)保險監督管理委員會參加的(de)信貸資産證券化試點工作協調小組正式成立,從近日頒布實施的(de)《信貸資産證券化試點工作管理辦法》内容來(lái)看,此次啓動我國(guó)信貸資産證券化業務,是(shì)選擇了(le／liǎo)優良資産證券化作爲(wéi / wèi)試點對象。優良資産是(shì)指資産按照協議使用,已經及時(shí)實現了(le／liǎo)到(dào)期的(de)權益,并有充分的(de)信心和(hé / huò)能力保證未來(lái)權利和(hé / huò)義務的(de)實現,沒有其它可能影響資産信用的(de)情況出(chū)現。優良資産本身意味着較高的(de)信用和(hé / huò)可預見的(de)現金流,通過适當的(de)組合和(hé / huò)大(dà)量的(de)資産,可以(yǐ)産生穩定的(de)現金流。通過真實出(chū)售,可以(yǐ)獲得外界高級别的(de)信用支持,實現信用增級。從歐美各國(guó)的(de)實踐來(lái)看,适于(yú)證券化的(de)理想資産的(de)特征是(shì):可理解的(de)信用特征；可預測的(de)現金流量；平均償還期至少爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)年；拖欠率和(hé / huò)違約率低；完全分期攤還；多樣化的(de)借款者；清算值高。很顯然,宜于(yú)進行證券化的(de)資産的(de)最關鍵或者說(shuō)最基本的(de)條件是(shì)該資産能夠帶來(lái)可預測的(de)相對穩定的(de)現金流。由此可以(yǐ)認爲(wéi / wèi),我國(guó)此次試點選擇優良信貸資産作爲(wéi / wèi)基礎資産,表明決策層要(yào / yāo)确保證券化順利進行。

    就(jiù)證券化操作模式的(de)選擇而(ér)言,資産證券化可以(yǐ)根據資産特征、目标設置和(hé / huò)配套環境的(de)不(bù)同,設計多樣化的(de)操作模式。以(yǐ)證券化資産是(shì)否移出(chū)發起人(rén)的(de)資産負債表之(zhī)外爲(wéi / wèi)标準,可分爲(wéi / wèi)表内模式和(hé / huò)表外模式。以(yǐ)SPV的(de)形态爲(wéi / wèi)标準,表外模式可再分爲(wéi / wèi)SPT (special purpose trust,特殊目的(de)信托)和(hé / huò)SPC(Special purpose company,特殊目的(de)公司)模式。前者指發起人(rén)在(zài)拟證券化資産上(shàng)設定SPT,借助信托财産獨立性原理隔離資産風險,并運用證券載體形式發售信托産品；後者指發起人(rén)将拟證券化的(de)資産轉讓給具有"空殼性"的(de)SPC,由其以(yǐ)這(zhè)些資産爲(wéi / wèi)擔保發行ABS。一(yī / yì ／yí)般而(ér)言,表外操作模式更帶有規範化、普遍性和(hé / huò)長期性,并可爲(wéi / wèi)各類發起人(rén)所采用。根據我國(guó)當前的(de)具體國(guó)情,考慮現行的(de)法律環境和(hé / huò)制度環境,實行 SPC模式與現行的(de)《公司法》、會計稅收制度、市場認可度以(yǐ)及推廣性等諸多方面均存在(zài)較大(dà)的(de)障礙。
 
    相比于(yú)SPC模式,在(zài)我國(guó)采用SPT模式就(jiù)具有無可比拟的(de)先天優勢。近日出(chū)台的(de)《信貸資産證券化試點管理辦法》中明确規定了(le／liǎo),金融機構作爲(wéi / wèi)發起機構,通過設立特定目的(de)信托,以(yǐ)資産支持證券的(de)形式向投資機構轉讓信貸資産,由受托機構負責管理信托财産,以(yǐ)信托财産所産生的(de)現金流支付資産支持證券收益的(de)結構性融資活動。國(guó)家開發銀行信貸資産證券化業務方案的(de)核心也(yě)強調:基于(yú)特定目的(de)信托的(de)基本原理,設計交易結構,達到(dào)在(zài)法律上(shàng)實現風險隔離的(de)目标。SPT具有成本低、手續簡單的(de)優點,信托具有天然滿足證券化資産與原始權益人(rén)破産風險相隔離的(de)要(yào / yāo)求。我國(guó)的(de)信托法盡管未賦予信托的(de)法人(rén)地(dì / de)位,但規定信托财産既不(bù)屬于(yú)信托投資公司對受益人(rén)的(de)負債,也(yě)不(bù)屬于(yú)其固定資産,信托投資公司終止時(shí),信托财産不(bù)屬于(yú)其清算财産,也(yě)能在(zài)一(yī / yì ／yí)定程度上(shàng)實現破産隔離。我國(guó)《信托法》雖隻區分了(le／liǎo)資金信托和(hé / huò)财産信托。但信托公司完全可以(yǐ)利用财産信托進行證券化,由發起人(rén)(委托人(rén))将資産委托給信托投資公司,由信托發行以(yǐ)發起人(rén)爲(wéi / wèi)受益人(rén)的(de)結構化信托受益合同(各級受益合同的(de)支付順序和(hé / huò)支付條件不(bù)同),發起人(rén)保留一(yī / yì ／yí)部分權益并将高級或次級受益合同轉讓給第三方投資者。同時(shí)也(yě)可以(yǐ)利用資金信托進行證券化,即由信托投資公司将設立資金信托募集的(de)資金按照信托合同規定購買資産。此外,也(yě)可以(yǐ)考慮将資金信托和(hé / huò)财産信托結合來(lái)達到(dào)所需的(de)結構。

以(yǐ)開放的(de)理念判斷政策瓶頸的(de)突破

    據有關部門統計,截至今年1月,建行自營性個(gè)人(rén)住房貸款餘額達到(dào)3485億元,加上(shàng)公積金住房貸款則近4800億元。全國(guó)住房抵押貸款存量已經超過了(le／liǎo)1.71萬億元,銀行業正處于(yú)房貸風險初步顯現的(de)時(shí)期。一(yī / yì ／yí)旦出(chū)現較大(dà)面積的(de)風險,勢必影響一(yī / yì ／yí)些銀行正在(zài)進行的(de)股份制改革,甚至造成更大(dà)的(de)金融風險。

    目前對在(zài)我國(guó)開展信貸資産證券化是(shì)否可行,仍有人(rén)抱質疑或者觀望的(de)态度,有些信托公司反應滞後,積極性不(bù)高。究其原因主要(yào / yāo)是(shì)認爲(wéi / wèi)目前我國(guó)開展信貸資産證券化業務尚存在(zài)衆多法律政策障礙。如:ABS是(shì)證券還是(shì)受益憑證,如果是(shì)證券,則證券法對此并沒有相關規定。如果是(shì)受益憑證,則信托法明文規定受托人(rén)設立信托不(bù)能發行受益憑證、代理投資憑證等；信貸資産是(shì)否"真實交易"以(yǐ)及相關約定；200份信托合同限制等等。

    實際上(shàng),開展信貸資産證券化需要(yào / yāo)兩個(gè)層次的(de)法律體系予以(yǐ)保障。現階段,我國(guó)的(de)金融法律框架由《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》、《信托法》、《會計法》等構成,應該說(shuō)資産證券化所需法律的(de)第一(yī / yì ／yí)層次雖有局部空白點,但基本可以(yǐ)滿足。即《證券法》可以(yǐ)監管資産證券化證券的(de)發行和(hé / huò)交易,而(ér)新頒布的(de)《信托法》,爲(wéi / wèi)破産隔離技術,特别目的(de)信托的(de)設立以(yǐ)及資産的(de)保管等方面提供了(le／liǎo)法律依據,促進了(le／liǎo)資産證券化在(zài)我國(guó)的(de)發展。但是(shì)針對資産證券化特點設計的(de)專門法規,即第二層次,還有待完善,包括《商業銀行法》和(hé / huò)《證券法》的(de)适用性及個(gè)别條款的(de)約束性等。其中最爲(wéi / wèi)突出(chū)的(de)是(shì)《信托投資公司資金信托業務暫行管理辦法》第六條規定:"信托投資公司集合管理、運用、處分信托資金時(shí),接受委托人(rén)的(de)資金信托合同不(bù)得超過200份(含200份),每份合同金額不(bù)得低于(yú)人(rén)民币5萬元(含5萬元)。"從成本效益角度,此條規定将嚴重的(de)影響資産證券化産品的(de)可操作性。

    雖然從理論上(shàng)講,法律和(hé / huò)制度問題是(shì)實施資産證券化的(de)首要(yào / yāo)障礙,需要(yào / yāo)政府盡快爲(wéi / wèi)資産證券化提供法律保障。但九部委聯合起草的(de)《資産證券化管理辦法》已經接近完成,并有望于(yú)2005年五、六月份推出(chū),《資産證券化管理辦法》必然是(shì)将信貸資産證券化作爲(wéi / wèi)特例來(lái)規範,這(zhè)一(yī / yì ／yí)專門管理辦法的(de)推出(chū)必将大(dà)大(dà)推動信托參與中國(guó)資産證券化的(de)進程。與此同時(shí),爲(wéi / wèi)配合國(guó)務院批準的(de)信貸資産證券化試點工作,财政部正在(zài)加緊制訂與信貸資産證券化試點相關的(de)會計制度,2004年9月,财政部公布了(le／liǎo)"關于(yú)印發《金融機構金融資産轉讓會計處理暫行規定(征求意見稿)》的(de)通知"(财會便[2004]29号),在(zài)全社會公開征求意見。并力争在(zài)國(guó)家開發銀行和(hé / huò)中國(guó)建設銀行這(zhè)兩家銀行信貸資産證券化試點詳細規定出(chū)台之(zhī)前,正式頒布實施。此後,财政部又于(yú)2005年1月5日發布了(le／liǎo)《信托業務會計核算辦法》(财會[2005]1号)。基于(yú)上(shàng)述背景分析,我們可以(yǐ)得出(chū)肯定的(de)結論:無論是(shì)第一(yī / yì ／yí)還是(shì)第二層次現行法律政策方面的(de)制約或者瑕疵度都不(bù)可能構成此次信貸資産證券化啓動的(de)實質性障礙。以(yǐ)住宅抵押貸款證券(MBS)和(hé / huò)資産支持證券(ABS)爲(wéi / wèi)基本形式,并在(zài)銀行間債券市場流通的(de)信貸資産證券化結構設計,必然突破以(yǐ)往集合資金信托200份私募限制等一(yī / yì ／yí)系列制約,全面實現信托憑證的(de)标準化設計和(hé / huò)流通。對此信托公司必須以(yǐ)更加開放和(hé / huò)宏觀的(de)眼光加以(yǐ)判斷。
     
    當然,對于(yú)整個(gè)法律體系而(ér)言,要(yào / yāo)想使資産證券化獲得更大(dà)的(de)發展空間,應在(zài)修改《公司法》、《證券法》、《信托法》、《稅法》等相關法律時(shí)充分考慮資産證券化方面的(de)情況,從而(ér)逐步建立适應資産證券化的(de)法律、制度體系,保障資産證券化的(de)長期、快速發展,并在(zài)條件成熟時(shí)制定《資産證券化特别法》加大(dà)法律的(de)可操作性。

以(yǐ)戰略高度界定該業務模式的(de)深遠意義

    開展信貸資産證券化對我國(guó)國(guó)民經濟的(de)發展具有明顯的(de)推動作用。就(jiù)宏觀而(ér)言,資産證券化能夠豐富資本市場産品,擴大(dà)資本市場規模；有利于(yú)增強全社會的(de)資本流動性,提高整個(gè)經濟體系的(de)運行效率；信貸資産證券化可疏導商業銀行風險,解決商業銀行與資本市場的(de)功能錯位,分散、轉移和(hé / huò)對沖銀行過度集中的(de)風險,緩解、防範和(hé / huò)化解銀行可能面臨的(de)流動性壓力。此外,資産證券化能夠增加資産負債管理手段,緩解可能面臨的(de)流動性壓力。通過證券化的(de)真實出(chū)售和(hé / huò)破産隔離功能,及時(shí)獲取高流動性的(de)現金資産。

     就(jiù)微觀而(ér)言,信托公司積極參與和(hé / huò)開展信貸資産證券化信托業務,第一(yī / yì ／yí),有利于(yú)全面提升信托公司在(zài)我國(guó)資産證券化業務領域中的(de)整體地(dì / de)位和(hé / huò)作用,擴大(dà)自身的(de)市場影響,樹立良好的(de)專業形象,爲(wéi / wèi)信托業逐漸獲得與之(zhī)對稱的(de)行業地(dì / de)位,真正成爲(wéi / wèi)四大(dà)金融支柱之(zhī)一(yī / yì ／yí),奠定堅實的(de)基礎；第二,有利于(yú)信托公司逐漸形成專業化信托公司的(de)經營模式。從監管部門的(de)政策導向和(hé / huò)今後信托公司的(de)發展路徑分析,相當一(yī / yì ／yí)批信托公司,都應逐漸從所謂"無所不(bù)能"、"無所不(bù)會"但廣而(ér)不(bù)專、博而(ér)不(bù)精的(de)全能型或者"金融超市型"向集中優勢型即專業化方向轉化。信托公司應根據自身的(de)資源優勢、地(dì / de)域特點、市場容量、團隊結構及專業優勢,逐漸在(zài)一(yī / yì ／yí)、兩個(gè)領域或行業中逐漸形成特有優勢,進而(ér)逐漸發展成極具特色和(hé / huò)競争優勢的(de)專業化信托公司,而(ér)資産證券化業務則是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)極好的(de)切入點；第三,有利于(yú)培育信托公司的(de)業務創新能力,迅速形成極具特色和(hé / huò)市場影響的(de)産品品牌效應。信貸資産證券化産品,無論是(shì)ABS還是(shì)MBS都具有明顯的(de)收益穩定和(hé / huò)風險可控的(de)特點,極爲(wéi / wèi)适合信托公司的(de)産品定位和(hé / huò)客戶群體,盡管在(zài)目前的(de)起步階段還隻限于(yú)機構投資者,但對于(yú)信托公司不(bù)斷熟悉資産證券化業務的(de)流程和(hé / huò)模式,全面提升自身對資本市場和(hé / huò)證券産品的(de)把控、駕馭能力,增強信托業務和(hé / huò)投行業務的(de)創新能力,進一(yī / yì ／yí)步挖掘和(hé / huò)發現潛在(zài)的(de)市場和(hé / huò)客戶都具有極爲(wéi / wèi)深遠的(de)戰略意義。第四,有利于(yú)培養專業化人(rén)才和(hé / huò)建立一(yī / yì ／yí)支專業、高效、精幹的(de)管理團隊和(hé / huò)工作團隊。信托公司在(zài)信貸資産證券化乃至其他(tā)各類資産證券化中的(de)地(dì / de)位、作用和(hé / huò)功能,與信托公司的(de)業務能力和(hé / huò)專業水準直接相關。如果信托公司具備一(yī / yì ／yí)大(dà)批優秀的(de)資産證券化業務的(de)專業人(rén)才隊伍,伴随我國(guó)資産證券化規模不(bù)斷擴大(dà),信托公司決不(bù)會長期僅局限于(yú)扮演"管道(dào)"的(de)角色。 

以(yǐ)創新思路構建和(hé / huò)運用信托功能

    針對中國(guó)建設銀行和(hé / huò)國(guó)家開發銀行即将推出(chū)的(de)信貸資産證券化業務,一(yī / yì ／yí)些信托公司仍心存疑慮,猶豫不(bù)定。究其原因,主要(yào / yāo)是(shì)認爲(wéi / wèi)在(zài)此業務的(de)交易結構設計中,信托公司隻消極的(de)扮演"管道(dào)"角色,收益微薄,甚至是(shì)無利可圖。無疑,這(zhè)種判斷是(shì)極其錯誤和(hé / huò)短視的(de)。

    預計于(yú)2005年下半年推出(chū)的(de)國(guó)家開發銀行信貸資産支持證券,涉及100億元中長期貸款,分爲(wéi / wèi)A、B兩擋,以(yǐ)公開招标和(hé / huò)簿記建檔方式,在(zài)銀行間市場發行、流通。開行資産證券化方案依據的(de)原理與建行一(yī / yì ／yí)樣,運用信托機制,将其在(zài)煤電油運、通信、市政公共設施等領域100億元的(de)信貸資産從開行剝離出(chū)來(lái),委托一(yī / yì ／yí)家信托公司發行資産支持證券。A檔爲(wéi / wèi)90億元優先級債券,它将在(zài)銀行間市場公開招标發行；B檔爲(wéi / wèi)10億元次級債券,采取簿記建檔的(de)方式發行。期限均爲(wéi / wèi)3年,采用固定利率的(de)計息方式,每半年或一(yī / yì ／yí)年兌付一(yī / yì ／yí)次本息。招标發行和(hé / huò)簿記建檔發行的(de)主要(yào / yāo)區别在(zài)于(yú)利率的(de)确定方式。前者通過機構投資者競價撮合；後者則以(yǐ)一(yī / yì ／yí)對一(yī / yì ／yí)協商的(de)方式成交。中國(guó)建設銀行首期初步确定拿出(chū)約50億元的(de)住房抵押貸款,打包成一(yī / yì ／yí)個(gè)資産池,并以(yǐ)此作爲(wéi / wèi)支持資産發行證券。這(zhè)50億元住房抵押貸款來(lái)源于(yú)建行上(shàng)海分行、福建分行和(hé / huò)江蘇分行。其中上(shàng)海分行占主要(yào / yāo)位置,估計将達到(dào)30億元。

    按照目前我國(guó)信貸資産證券化試點方案,以(yǐ)信托方式實施資産證券化的(de)基本運作思路包括:
1、發起人(rén)作爲(wéi / wèi)信托财産的(de)委托人(rén),與受托人(rén)訂立信托契約,将資産證券化的(de)基礎資産設定爲(wéi / wèi)信托财産,信托給受托人(rén)。所謂信托财産是(shì)指受托人(rén)因承諾而(ér)取得的(de)财産,信托财産在(zài)法律關系上(shàng),歸屬于(yú)受托人(rén),名義上(shàng)爲(wéi / wèi)受托人(rén)所有,但信托财産應受信托目的(de)的(de)約束,并爲(wéi / wèi)信托的(de)目的(de)而(ér)獨立存在(zài)。這(zhè)一(yī / yì ／yí)步驟的(de)關鍵在(zài)于(yú)"真實出(chū)售",并在(zài)設計方案的(de)條款時(shí)充分考慮各種可能發生的(de)風險并加以(yǐ)控制,同時(shí)實現破産隔離。換言之(zhī),信托财産具有與各信托法律關系當事人(rén)相互獨立的(de)地(dì / de)位,它既與委托人(rén)的(de)未設立信托的(de)其他(tā)财産相區别,也(yě)與受托人(rén)的(de)财産相區别。
2、信用增級。信用增級的(de)方式包括内部信用增級和(hé / huò)外部信用增級兩種方式。内部信用增級的(de)方法有:通過現金流分層實現信用增級,即将所發行證券分爲(wéi / wèi)不(bù)同的(de)級别,優先級證券将首先得到(dào)償付,從而(ér)将優先級證券的(de)風險轉移給次級證券持有人(rén),提高優先級證券的(de)信用級别；通過将不(bù)同質量、不(bù)同現金回收期限的(de)資産組成離散的(de)資産包,從而(ér)通過整體的(de)現金流實現更高的(de)信用級别；或者由發起人(rén)提供更多的(de)連帶責任,諸如過度擔保和(hé / huò)追索權；外部信用增級則主要(yào / yāo)通過第三方對标的(de)資産進行擔保等增級過程。最後,要(yào / yāo)由權威信用評級機構對項目進行信用評級,資産證券化一(yī / yì ／yí)般要(yào / yāo)求投資級以(yǐ)上(shàng)的(de)評級。

    具體而(ér)言,受托人(rén)将信托财産的(de)信托利益分割成優先級信托利益和(hé / huò)次級信托利益,優先級信托利益将進一(yī / yì ／yí)步被分割成優先級受益憑證,并由受托人(rén)或受托人(rén)委托的(de)投資銀行将優先級受益憑證以(yǐ)定向發行方式出(chū)售給機構投資者；委托人(rén)保留全部的(de)次級信托利益。
3、發起人(rén)作爲(wéi / wèi)信托财産的(de)管理服務人(rén),歸集現金流,管理、經營、處置證券化基礎資産,所獲得的(de)現金收入轉入受托人(rén)指定的(de)賬戶。
4、信托财産産生的(de)現金流優先分配給投資者(即優先級受益憑證的(de)持有人(rén)),剩餘利益歸次級類信托利益的(de)所有者(即委托人(rén))所有。
5、優先級受益憑證可以(yǐ)背書轉讓或利用銀行間債券市場進行流通、交易。可以(yǐ)看到(dào),資産證券化是(shì)比較複雜的(de),不(bù)僅實施的(de)步驟較多,而(ér)且将涉及到(dào)銀行、投資銀行、信用評級機構、會計事務所、律師事務所、保理公司等各方面機構。

    在(zài)此次試點中,建設銀行委托中金公司擔任投資銀行,而(ér)國(guó)家開發銀行則更是(shì)利用自身具有金融債及企業債承銷業務方面豐富的(de)經驗,力争親自充當承銷商借機拓展投行業務。可以(yǐ)清晰看出(chū),信貸資産證券化業務在(zài)充滿誘人(rén)的(de)市場商機的(de)同時(shí),也(yě)拉開了(le／liǎo)各專業機構之(zhī)間激烈競争的(de)序幕。因此,信托公司在(zài)參與此次信貸資産證券化試點過程中,若想分得一(yī / yì ／yí)杯羹,甚至要(yào / yāo)占得先機,必須要(yào / yāo)高屋建瓴,以(yǐ)長遠發展的(de)前瞻性眼光和(hé / huò)構建核心業務模式的(de)戰略高度加以(yǐ)判斷和(hé / huò)認識。第一(yī / yì ／yí)步,先以(yǐ)受托人(rén)的(de)角色發揮"管道(dào)"的(de)簡單功能,目的(de)是(shì)先占得一(yī / yì ／yí)席之(zhī)地(dì / de)。在(zài)此前提下,進一(yī / yì ／yí)步夯實基礎,練好内功,把握市場機遇,不(bù)斷拓展業務空間,最終争取在(zài)資産選擇與組合、産品的(de)設計與創新、産品的(de)推介與發行、資産的(de)管理與監控等各個(gè)環節的(de)投資銀行業務乃至信用增級和(hé / huò)保理業務等各個(gè)方面實現有效突破,徹底轉變信托公司在(zài)信貸資産證券化試點初期所充當的(de)毫無科技含量的(de)"管道(dào)"角色 ,進而(ér)徹底改善收益率水平,真正發展成爲(wéi / wèi)證券化主要(yào / yāo)的(de)組織、承銷和(hé / huò)交易者之(zhī)一(yī / yì ／yí)。

    此外,證券化的(de)資産種類決不(bù)僅限于(yú)此次試點推出(chū)的(de)優良信貸資産一(yī / yì ／yí)種。其範圍極爲(wéi / wèi)廣泛,主要(yào / yāo)包括:抵押、擔保貸款,如居民住宅抵押貸款等；各種應收賬款,如信用卡應收賬款、轉賬卡應收賬款；各種有固定收入的(de)貸款,如航空機票收入、收費公路或橋梁和(hé / huò)其他(tā)公用設施收入等；各種商業貸款,如商業房地(dì / de)産貸款、各類工商企業貸款、汽車貸款等。

    因此,伴随我國(guó)資産證券化規模的(de)不(bù)斷擴大(dà)和(hé / huò)程度的(de)不(bù)斷深化,信托公司開展該類業務的(de)規模化效益必将顯現出(chū)來(lái),信托公司在(zài)資産證券化業務中發揮的(de)作用不(bù)斷擴大(dà),其對信托公司可持續發展的(de)意義也(yě)必然日漸凸現。