央行未雨綢缪調節流動性 春節資金面預期平穩
來(lái)源：金融時(shí)報(北京) 時(shí)間：2016-02-05
春節漸近，爲(wéi / wèi)保障銀行體系流動性合理充裕，央行1月份加大(dà)公開市場操作力度和(hé / huò)頻度。據統計，上(shàng)周（1月25日至29日）央行共計開展公開市場逆回購操作3次，合計規模爲(wéi / wèi)8800億元，考慮到(dào)本周有1900億元逆回購到(dào)期，單周淨投放金額爲(wéi / wèi)6900億元。
據記者梳理，1月15日至今，央行已通過短期流動性調節工具（SLO）累計投放2050億元緩解短期流動性緊張，中期借貸便利（MLF）累計投放8625億元，國(guó)庫定存投放800億元，再加上(shàng)28天期逆回購，跨年資金投放總計近2萬億元。國(guó)泰君安宏觀研究報告顯示，這(zhè)一(yī / yì ／yí)規模已相當于(yú)2.5次降準，基礎貨币供給充裕。
機構普遍預期央行将保持流動性投放的(de)連續性，對資金面的(de)預期更趨平穩。盡管春節期間資金需求旺盛，貨币市場仍呈現壓力趨緩的(de)向好局面。
增加公開市場操作正當其時(shí)1月20日，銀行間流動性緊張程度一(yī / yì ／yí)度達到(dào)高峰。當天銀行間隔夜質押式回購最高成交價飙升至5%，7天及14天品種分别有較大(dà)程度上(shàng)漲。爲(wéi / wèi)熨平銀行間市場資金面波動，當周央行通過各種工具累計向市場注入流動性16025億元。有業内人(rén)士表示，市場資金面緊張程度自1月22日以(yǐ)來(lái)已大(dà)幅改善。上(shàng)周以(yǐ)來(lái)，央行流動性操作頻度已有所下降，側面印證流動性供求改善，市場普遍預期資金面平穩跨節問題已不(bù)大(dà)。
1月28日，央行再爲(wéi / wèi)市場流動性注入一(yī / yì ／yí)針“強心劑”，發布公告稱将增加春節前後公開市場操作場次，同時(shí)擴大(dà)SLO參與機構範圍，并将政府支持機構債券和(hé / huò)商業銀行債券納入公開市場操作和(hé / huò)SLO質押品範圍。
上(shàng)周銀行間市場主要(yào / yāo)回購利率多窄幅波動，表明央行公開市場逆回購供應依舊充足，保證了(le／liǎo)資金面供需的(de)基本平衡。1月29日，銀行間隔夜質押式回購加權平均利率爲(wéi / wèi)1.97%，已回落至去年12月份的(de)平均水平，7天質押式回購加權平均利率爲(wéi / wèi)2.27%，較1月月中時(shí)最高的(de)3.85%已有明顯緩解。
“春節前夕影響流動性的(de)因素複雜，央行外彙占款持續下降，疊加取現需求、企業繳稅、存準補繳等多種因素，增加公開市場操作場次正當其時(shí)。”有市場交易人(rén)士表示，央行通過增加公開市場操作場次，可以(yǐ)保證春節前後流動性投放的(de)連續性。同時(shí)，提高操作頻度後，央行可根據春節前後現金投放回籠節奏，對單次操作的(de)規模和(hé / huò)期限等作出(chū)更合理的(de)安排，避免單次大(dà)額投放、節後集中到(dào)期對流動性造成不(bù)利的(de)影響，有助于(yú)保持春節前後流動性平穩過渡。
利率走廊效應逐漸發力有分析人(rén)士稱，近期貨币政策工具的(de)結構性和(hé / huò)短期性特點明顯。
目前從期限上(shàng)看，央行創新型貨币政策工具基本覆蓋了(le／liǎo)從隔夜到(dào)3年的(de)所有期限，貨币政策調控的(de)政策利率曲線變得更加豐富和(hé / huò)完善，利率走廊開始成型。在(zài)利率市場化進一(yī / yì ／yí)步推進的(de)過程中，貨币政策“量”、“價”引導将成爲(wéi / wèi)亮點。
“政策中樞利率短端爲(wéi / wèi)6天SLO2.25%、7天逆回購2.25%，中期的(de)3個(gè)月MLF2.75%、6個(gè)月MLF3.00%和(hé / huò)1年期MLF3.25%有望成爲(wéi / wèi)票據、同業存單等中期資産定價的(de)目标利率。利率走廊上(shàng)限爲(wéi / wèi)SLF（常備借貸便利）的(de)利率水平，下限指的(de)則是(shì)超額存款準備金利率。”中信證券固收研究首席分析師明明表示，當前我國(guó)市場利率基本圍繞政策中樞利率波動，且波動區間在(zài)走廊範圍之(zhī)内。
今年春節前公開市場操作投放規模和(hé / huò)頻度增長顯著，且央行表示将從1月29日起至2月19日，除了(le／liǎo)周二、周四常規操作外，其他(tā)工作日均正常開展公開市場操作。“理論上(shàng)說(shuō)，隻有每日開展公開市場操作，且保持政策操作利率的(de)穩定，才有利于(yú)利率向中長端傳導，使得中長端利率不(bù)會上(shàng)升，令貨币政策對經濟起到(dào)較好的(de)支持作用。”興業銀行首席經濟學家魯政委表示。
有分析人(rén)士認爲(wéi / wèi)，抵押補充貸款（PSL）、MLF、SLF、SLO等多種貨币政策工具配合公開市場操作，有助于(yú)在(zài)期限、價格和(hé / huò)額度等方面更爲(wéi / wèi)靈活地(dì / de)實現央行保持流動性平穩而(ér)又不(bù)過度擴張的(de)政策目的(de)；同時(shí)央行也(yě)可以(yǐ)利用價格、額度等手段對金融機構的(de)行爲(wéi / wèi)加以(yǐ)規範，以(yǐ)引導流動性定向投放到(dào)更符合政策目的(de)的(de)方向。
據記者梳理，1月15日至今，央行已通過短期流動性調節工具（SLO）累計投放2050億元緩解短期流動性緊張，中期借貸便利（MLF）累計投放8625億元，國(guó)庫定存投放800億元，再加上(shàng)28天期逆回購，跨年資金投放總計近2萬億元。國(guó)泰君安宏觀研究報告顯示，這(zhè)一(yī / yì ／yí)規模已相當于(yú)2.5次降準，基礎貨币供給充裕。
機構普遍預期央行将保持流動性投放的(de)連續性，對資金面的(de)預期更趨平穩。盡管春節期間資金需求旺盛，貨币市場仍呈現壓力趨緩的(de)向好局面。
增加公開市場操作正當其時(shí)1月20日，銀行間流動性緊張程度一(yī / yì ／yí)度達到(dào)高峰。當天銀行間隔夜質押式回購最高成交價飙升至5%，7天及14天品種分别有較大(dà)程度上(shàng)漲。爲(wéi / wèi)熨平銀行間市場資金面波動，當周央行通過各種工具累計向市場注入流動性16025億元。有業内人(rén)士表示，市場資金面緊張程度自1月22日以(yǐ)來(lái)已大(dà)幅改善。上(shàng)周以(yǐ)來(lái)，央行流動性操作頻度已有所下降，側面印證流動性供求改善，市場普遍預期資金面平穩跨節問題已不(bù)大(dà)。
1月28日，央行再爲(wéi / wèi)市場流動性注入一(yī / yì ／yí)針“強心劑”，發布公告稱将增加春節前後公開市場操作場次，同時(shí)擴大(dà)SLO參與機構範圍，并将政府支持機構債券和(hé / huò)商業銀行債券納入公開市場操作和(hé / huò)SLO質押品範圍。
上(shàng)周銀行間市場主要(yào / yāo)回購利率多窄幅波動，表明央行公開市場逆回購供應依舊充足，保證了(le／liǎo)資金面供需的(de)基本平衡。1月29日，銀行間隔夜質押式回購加權平均利率爲(wéi / wèi)1.97%，已回落至去年12月份的(de)平均水平，7天質押式回購加權平均利率爲(wéi / wèi)2.27%，較1月月中時(shí)最高的(de)3.85%已有明顯緩解。
“春節前夕影響流動性的(de)因素複雜，央行外彙占款持續下降，疊加取現需求、企業繳稅、存準補繳等多種因素，增加公開市場操作場次正當其時(shí)。”有市場交易人(rén)士表示，央行通過增加公開市場操作場次，可以(yǐ)保證春節前後流動性投放的(de)連續性。同時(shí)，提高操作頻度後，央行可根據春節前後現金投放回籠節奏，對單次操作的(de)規模和(hé / huò)期限等作出(chū)更合理的(de)安排，避免單次大(dà)額投放、節後集中到(dào)期對流動性造成不(bù)利的(de)影響，有助于(yú)保持春節前後流動性平穩過渡。
利率走廊效應逐漸發力有分析人(rén)士稱，近期貨币政策工具的(de)結構性和(hé / huò)短期性特點明顯。
目前從期限上(shàng)看，央行創新型貨币政策工具基本覆蓋了(le／liǎo)從隔夜到(dào)3年的(de)所有期限，貨币政策調控的(de)政策利率曲線變得更加豐富和(hé / huò)完善，利率走廊開始成型。在(zài)利率市場化進一(yī / yì ／yí)步推進的(de)過程中，貨币政策“量”、“價”引導将成爲(wéi / wèi)亮點。
“政策中樞利率短端爲(wéi / wèi)6天SLO2.25%、7天逆回購2.25%，中期的(de)3個(gè)月MLF2.75%、6個(gè)月MLF3.00%和(hé / huò)1年期MLF3.25%有望成爲(wéi / wèi)票據、同業存單等中期資産定價的(de)目标利率。利率走廊上(shàng)限爲(wéi / wèi)SLF（常備借貸便利）的(de)利率水平，下限指的(de)則是(shì)超額存款準備金利率。”中信證券固收研究首席分析師明明表示，當前我國(guó)市場利率基本圍繞政策中樞利率波動，且波動區間在(zài)走廊範圍之(zhī)内。
今年春節前公開市場操作投放規模和(hé / huò)頻度增長顯著，且央行表示将從1月29日起至2月19日，除了(le／liǎo)周二、周四常規操作外，其他(tā)工作日均正常開展公開市場操作。“理論上(shàng)說(shuō)，隻有每日開展公開市場操作，且保持政策操作利率的(de)穩定，才有利于(yú)利率向中長端傳導，使得中長端利率不(bù)會上(shàng)升，令貨币政策對經濟起到(dào)較好的(de)支持作用。”興業銀行首席經濟學家魯政委表示。
有分析人(rén)士認爲(wéi / wèi)，抵押補充貸款（PSL）、MLF、SLF、SLO等多種貨币政策工具配合公開市場操作，有助于(yú)在(zài)期限、價格和(hé / huò)額度等方面更爲(wéi / wèi)靈活地(dì / de)實現央行保持流動性平穩而(ér)又不(bù)過度擴張的(de)政策目的(de)；同時(shí)央行也(yě)可以(yǐ)利用價格、額度等手段對金融機構的(de)行爲(wéi / wèi)加以(yǐ)規範，以(yǐ)引導流動性定向投放到(dào)更符合政策目的(de)的(de)方向。