摘要(yào / yāo)：兩年多來(lái)，我國(guó)已有10多家信托投資公司推出(chū)了(le／liǎo)20多個(gè)電力信托計劃，資金投向涵蓋了(le／liǎo)火電、水電、核電等領域。但是(shì)，當前開展的(de)電力信托主要(yào / yāo)還是(shì)電力資金信托，品種較爲(wéi / wèi)單一(yī / yì ／yí)、規模非常有限、市場化運作水平較低、風險防範力度不(bù)夠，信托投資公司在(zài)電力項目中的(de)地(dì / de)位和(hé / huò)作用還很有限。随着信托業的(de)不(bù)斷成熟和(hé / huò)壯大(dà)，電力信托的(de)發展前景将非常可觀。


　　關鍵詞：信托；信托業；信托投資公司；電力信托


　　一(yī / yì ／yí)、引言

　　随着我國(guó)基礎工業現代化的(de)進程不(bù)斷加快，電力信托在(zài)我國(guó)得到(dào)了(le／liǎo)迅猛發展。衆所周知，在(zài)一(yī / yì ／yí)個(gè)國(guó)家的(de)工業現代化階段，營業信托往往與迅速崛起的(de)基礎工業建設緊密相連。例如，早期的(de)日本信托銀行就(jiù)将資金主要(yào / yāo)投向了(le／liǎo)鋼鐵、電力、海運、煤炭等重點工業部門，并且政府通過法律和(hé / huò)政策對信托銀行的(de)資金使用範圍做出(chū)明确的(de)限定，從而(ér)保證基礎工業部門優先得到(dào)必需的(de)資金。我國(guó)目前的(de)基礎工業建設相對薄弱，尤其電力等重點工業部門急需資金以(yǐ)促發展。因此，信托投資公司面向電力領域積極拓展信托業務，不(bù)啻爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)條既能順應政策又能壯大(dà)自身的(de)發展之(zhī)道(dào)。

　　二、近年來(lái)電力信托在(zài)我國(guó)的(de)發展概況

　　我國(guó)電力體制改革的(de)首要(yào / yāo)目标就(jiù)是(shì)吸引電力投資，推進電力基礎設施擴建和(hé / huò)升級。時(shí)下，我國(guó)的(de)電力需求又持續快速增長，電力産業潛在(zài)的(de)經濟效益非常可觀。因此，信托投資公司開展電力信托大(dà)有可爲(wéi / wèi)。近年來(lái)，信托投資公司頻頻觸“電”，不(bù)斷湧現的(de)“觸電項目”受到(dào)了(le／liǎo)廣大(dà)投資者的(de)熱情追捧。這(zhè)對于(yú)信托投資公司自身回歸主業、提高盈利能力、鞏固行業地(dì / de)位、樹立企業品牌形象等，起到(dào)了(le／liǎo)積極的(de)促進作用。

　　2003年初以(yǐ)來(lái)，江蘇國(guó)投的(de)“投資管理電力項目資金信托”、“江蘇鎮江發電有限公司資金信托”、“電力項目外彙資金信托”、“江蘇核電有限公司資金信托”和(hé / huò)“江蘇新海發電資金信托”，西部信托的(de)“陝西電力資金信托”，金港信托的(de)“甯波電力資金信托”，重慶國(guó)投的(de)“四川回龍電站資金信托”，湖北國(guó)投的(de)“電廠項目集合資金信托”，金信信托的(de)“金華河盤橋電站公司貸款資金信托”和(hé / huò)“電力股權收購貸款資金信托”，國(guó)元信托的(de)“安徽電力企業流動資金貸款信托”，華寶信托的(de)“皖能電力非流通股投資集合信托”，衡平信托的(de)“天全河水電開發項目”，新疆國(guó)投的(de)“四川洪雅禾森電力有限公司信托貸款受益權轉讓項目”，中泰信托的(de)“浙江景甯英川水電開發有限公司股權收益權優先信托權益投資”，外貿信托的(de)“福建省電力有限公司電網建設貸款項目信托”，北京國(guó)投的(de)“黃龍電力電費收益權信托優先受益權投資”，英大(dà)信托的(de)“電力流動資金貸款”和(hé / huò)“山東電網建設貸款集合資金信托”，等等。另外，英大(dà)信托還成功地(dì / de)獲得了(le／liǎo)電力企業年金的(de)受托管理資格，運作年金基金。總之(zhī)，信托投資公司重新登記以(yǐ)來(lái)，各種各樣的(de)電力信托項目層出(chū)不(bù)窮、交相輝映，已經形成信托理财市場上(shàng)的(de)一(yī / yì ／yí)道(dào)亮麗風景。

　　據初步統計，兩年多來(lái)已有10多家信托投資公司推出(chū)了(le／liǎo)20多個(gè)電力信托計劃，内容涉及火電、水電、核電等領域，資金投向涵蓋了(le／liǎo)電站建設、電力企業股權收益、電網建設、電力貸款、電費收益等。這(zhè)些電力信托計劃具有期限短（1-3年）、規模大(dà)（幾千萬到(dào)幾億元人(rén)民币不(bù)等）、預期年收益率高（大(dà)多在(zài)4%以(yǐ)上(shàng)）等特點，投資者認購踴躍，到(dào)期電力信托計劃的(de)實際收益率也(yě)普遍高于(yú)預期收益率。面對時(shí)下電力需求持續快速增長的(de)态勢，電力産業潛在(zài)的(de)經濟效益和(hé / huò)社會效益将是(shì)非常可觀的(de)。人(rén)們普遍預期，投資電力信托具有高收益和(hé / huò)低風險的(de)優越性，投資者可以(yǐ)及時(shí)分享電力市場和(hé / huò)電力企業高速發展的(de)成果。尤其是(shì)期限短、回報高、風險低的(de)電力信托産品，将成爲(wéi / wèi)投資理财市場中的(de)“寵兒”。信托業應當抓住機遇，在(zài)創新中構築核心競争力，積極推動電力信托的(de)市場增容和(hé / huò)産品升級，大(dà)力促進電力信托更快和(hé / huò)更好的(de)發展。


　　三、當前電力信托中需要(yào / yāo)拓展和(hé / huò)完善的(de)地(dì / de)方


　　雖然我國(guó)當前的(de)電力信托出(chū)現了(le／liǎo)蓬勃發展的(de)喜人(rén)局面，但從深度挖掘電力信托潛力的(de)角度講，仍有不(bù)少地(dì / de)方亟待拓展和(hé / huò)完善。尤其是(shì)，目前我國(guó)的(de)電力行業和(hé / huò)信托行業均處于(yú)改革的(de)震蕩期，信托投資公司開展的(de)電力信托如何規範運作，如何在(zài)體制轉型中回歸和(hé / huò)壯大(dà)信托主業，以(yǐ)及如何通過具體的(de)信托項目來(lái)推動信托投資公司核心競争力的(de)提升，等等，這(zhè)一(yī / yì ／yí)系列問題都值得我們深入探讨。

　　首先，當前開展的(de)電力信托主要(yào / yāo)還是(shì)電力資金信托，品種較爲(wéi / wèi)單一(yī / yì ／yí)，主要(yào / yāo)解決的(de)是(shì)電力短期融資問題，信托的(de)長期融資功能未能得到(dào)有效發揮；電力貸款等産品的(de)技術含量較低，可替代性強，缺乏專業化經營的(de)特色；信托投資公司介入電力項目的(de)深度不(bù)夠，僅僅扮演着簡單集資的(de)次要(yào / yāo)角色，難以(yǐ)彰顯自身優勢和(hé / huò)積累跨行業合作的(de)經驗。在(zài)營業信托中，信托具有融通資金、财産管理、破産隔離、财産轉移等多種功能，信托投資公司能夠開展電力信托的(de)領域非常廣泛。股權投資信托、債權投資信托、證券投資信托、融資租賃信托、年金信托等方面都還有較大(dà)的(de)發展空間，不(bù)動産信托、知識産權信托、公益信托等也(yě)可以(yǐ)積極嘗試。總之(zhī)，不(bù)斷提高電力信托産品的(de)數量和(hé / huò)質量，是(shì)信托投資公司深入參與電力項目和(hé / huò)形成自身經營特色的(de)有效途徑之(zhī)一(yī / yì ／yí)。

　　其次，當前開展的(de)電力信托受到(dào)法規約束（如單筆信托資金不(bù)得低于(yú)人(rén)民币5萬元、接受委托人(rén)的(de)資金信托合同不(bù)得超過200份、不(bù)得以(yǐ)發行受益憑證方式籌集資金等）、信托業的(de)社會認知度低、信托投資公司規模小等多種因素的(de)制約，信托計劃的(de)資金規模還非常有限，最大(dà)的(de)也(yě)隻有二三億元人(rén)民币，在(zài)整個(gè)電力項目中僅占很小的(de)比重。因此，信托投資公司隻能承擔電力項目的(de)部分融資，其地(dì / de)位和(hé / huò)作用受到(dào)很大(dà)限制。的(de)确，信托業在(zài)金融領域“第四大(dà)支柱”的(de)地(dì / de)位還不(bù)明晰，社會大(dà)衆對信托投資公司的(de)信任度還不(bù)高，加之(zhī)信托投資公司本身的(de)資本規模小、内部治理結構不(bù)完善、人(rén)才資源匮乏等，都在(zài)很大(dà)程度上(shàng)制約了(le／liǎo)信托投資公司在(zài)電力信托中募集資金的(de)規模以(yǐ)及發揮的(de)作用。總之(zhī)，惟有盡力減少以(yǐ)至消除上(shàng)述制約電力信托發展的(de)因素，才能從形式上(shàng)擴展規模，并從實質上(shàng)提升信托投資公司在(zài)電力項目中的(de)地(dì / de)位和(hé / huò)作用。

　　再次，由于(yú)電力行業的(de)壟斷程度仍較高，市場調節的(de)規範有序的(de)電力市場尚未完全建立，因此電力信托的(de)市場化運作水平還有待提高。盡管我國(guó)電力部門打破壟斷、走向市場的(de)改革已實施多年，政府“獨家辦電”的(de)舊體制已被打破，國(guó)家電力監管委員會以(yǐ)及由國(guó)家電力公司分拆的(de)五家發電公司、兩家電網公司和(hé / huò)四家輔助公司也(yě)已挂牌成立。但是(shì)，在(zài)舊體制的(de)強大(dà)慣性下，電力行業仍采用較爲(wéi / wèi)嚴格的(de)市場準入制度，政府對電力項目的(de)審批也(yě)持審慎态度，因此電力壟斷的(de)問題依然存在(zài)且程度較高，甚至有業内人(rén)士稱“電力是(shì)我國(guó)最大(dà)的(de)壟斷行業”。同時(shí)，綜觀我國(guó)信托業的(de)現狀，當前59家信托投資公司（正常營業的(de)有56家）大(dà)多由地(dì / de)方政府或大(dà)型企業集團控制，國(guó)有資本在(zài)其中占據主導地(dì / de)位，産品和(hé / huò)地(dì / de)域的(de)壟斷相互交織。由此造成電力信托中電力行業與信托行業的(de)雙重壟斷壁壘，限制了(le／liǎo)競争也(yě)增加了(le／liǎo)成本，嚴重地(dì / de)制約了(le／liǎo)電力信托的(de)市場化運作水平。時(shí)下開展電力信托的(de)信托投資公司（或其股東）大(dà)多與電力行業關系密切即是(shì)例證。總之(zhī)，通過深化産權改革和(hé / huò)引入競争機制來(lái)逐步化解壟斷的(de)堅冰，這(zhè)不(bù)僅是(shì)電力行業和(hé / huò)信托行業發展的(de)必然要(yào / yāo)求，也(yě)将成爲(wéi / wèi)電力信托良性和(hé / huò)長遠發展的(de)深層動力。

　　最後，由于(yú)季節等自然原因、供求等市場原因、管理等人(rén)爲(wéi / wèi)原因，電力信托本身就(jiù)存在(zài)風險，加之(zhī)電力短缺使人(rén)們對電力投資盲目樂觀，因此電力信托的(de)風險控制值得關注。盡管信托投資公司大(dà)多對電力信托項目采取了(le／liǎo)較爲(wéi / wèi)嚴格的(de)事前審核和(hé / huò)事中監控，以(yǐ)保證投資風險得到(dào)良好的(de)鎖定。但是(shì)，目前電力和(hé / huò)信托兩個(gè)領域的(de)法律法規都還不(bù)盡完善，電力信托的(de)運作規則仍存在(zài)諸多不(bù)明晰的(de)地(dì / de)方，在(zài)政策的(de)可預期性相對較弱的(de)前提下，信托投資公司自身控制風險的(de)能力将有所降低。尤其是(shì)單純的(de)人(rén)爲(wéi / wèi)運作帶有明顯的(de)不(bù)可預期性，潛在(zài)的(de)經營風險和(hé / huò)道(dào)德風險都不(bù)容小視。因此，銀監會、電監會以(yǐ)及發改委等部門可以(yǐ)協調監管，以(yǐ)有效地(dì / de)防範風險。考慮到(dào)電力融資的(de)巨大(dà)規模以(yǐ)及與之(zhī)相應的(de)風險，監管部門尤其應當注意監督關聯交易，從合同約定和(hé / huò)定價原則等具體環節上(shàng)規範信托财産與關聯方之(zhī)間的(de)交易、固有财産與信托财産之(zhī)間的(de)交易以(yǐ)及信托财産之(zhī)間的(de)交易，從而(ér)切實保障電力信托中的(de)财産安全和(hé / huò)降低交易風險，并促使信托投資公司忠實地(dì / de)履行義務。


　　四、電力信托的(de)前景展望


　　信托業具有連接資本市場、貨币市場和(hé / huò)産業市場的(de)獨特優勢，并且能夠實現長期融資和(hé / huò)長效管理，而(ér)電力項目具有投資規模大(dà)和(hé / huò)建設周期長等特點，信托投資公司開展電力信托具有良好的(de)發展前景。近年來(lái)我國(guó)電力供需形勢緊張，雖然今年“電荒”已有所緩解，但全國(guó)電力需求預計仍将增長13%，而(ér)明年全國(guó)的(de)需電量也(yě)将增長11%左右。預計“十一(yī / yì ／yí)五”期間全國(guó)用電量将年均增長6%左右，安排開工規模達2億千瓦。巨大(dà)的(de)電力需求帶動了(le／liǎo)廣闊的(de)電力開發商機，加之(zhī)政府已于(yú)今年正式啓動電力投資體制改革，電力壟斷的(de)堅冰日漸消融，因此電力投資在(zài)電力市場開放和(hé / huò)電力工業發展的(de)強力推動下不(bù)斷掀起一(yī / yì ／yí)輪又一(yī / yì ／yí)輪的(de)熱潮。電力部門正鼓勵電力企業積極嘗試資金信托、資産證券化和(hé / huò)産業投資基金等新型融資工具，培育機構投資者，信托投資公司完全可以(yǐ)在(zài)其中扮演重要(yào / yāo)角色。随着信托業風險的(de)不(bù)斷降低，通過信托募集資金的(de)種種限制将漸次取消，信托業的(de)整體規模和(hé / huò)實力将不(bù)斷增強，電力信托的(de)發展環境将更爲(wéi / wèi)有利。信托投資公司不(bù)僅可以(yǐ)将信托運用于(yú)發電投資，還可以(yǐ)運用于(yú)輸電投資等其他(tā)諸多領域；不(bù)僅可以(yǐ)投資于(yú)水電、火電項目，還可以(yǐ)投資于(yú)核電、風力發電等項目。總之(zhī)，電力投資市場完全可以(yǐ)成爲(wéi / wèi)信托投資公司展示自身優勢的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)巨大(dà)舞台。

　　當然，在(zài)充分肯定電力信托發展機遇的(de)同時(shí)，也(yě)不(bù)能對電力信托的(de)風險掉以(yǐ)輕心。目前政府已出(chū)台政策抑制經濟過熱，人(rén)民币浮動彙率也(yě)在(zài)調整，加之(zhī)電力建設的(de)周期較長，電力信托的(de)不(bù)确定因素增加，風險不(bù)容忽視。電力企業是(shì)金融業的(de)“優質客戶”，電力行業通常更傾向于(yú)向銀行貸款，從而(ér)謹慎地(dì / de)回避信托業風險。加之(zhī)，金融領域進一(yī / yì ／yí)步對外開放以(yǐ)及電力領域的(de)民營化改革，電力融資的(de)渠道(dào)将不(bù)斷拓寬，電力信托的(de)替代性産品将不(bù)斷湧現。信托與銀行、證券、基金的(de)同業競争将使電力信托面臨巨大(dà)挑戰。另外，長期困擾信托業的(de)内部治理結構不(bù)完善、大(dà)股東控制、資本充足率低、資産質量差、關聯交易、缺乏穩定成熟的(de)盈利模式等問題，無疑是(shì)制約電力信托發展的(de)重要(yào / yāo)因素，也(yě)是(shì)潛在(zài)風險大(dà)的(de)内因。因此，電力信托的(de)風險不(bù)僅需要(yào / yāo)“外治”，尤其需要(yào / yāo)切實有效的(de)“内控”，即除了(le／liǎo)銀監會推行的(de)交叉檢查、強制性信息披露、分類監管、建立獨立董事制度等風險防範機制外，信托投資公司自身通過提升核心競争力、建立科學的(de)決策機制和(hé / huò)嚴謹的(de)風險預警制度、健全信托産品的(de)風險屏蔽手段等措施來(lái)防範電力信托的(de)風險，這(zhè)才是(shì)治本之(zhī)策。


　　五、結語


　　過去，不(bù)少信托投資公司已經積累了(le／liǎo)電力信托的(de)經驗，擁有了(le／liǎo)穩定的(de)客戶群，赢得了(le／liǎo)投資者的(de)信任，這(zhè)對于(yú)今後深入開展電力信托無疑是(shì)有幫助的(de)。信托投資公司的(de)當務之(zhī)急是(shì)通過金融創新來(lái)體現自身的(de)核心競争力，充分展現信托的(de)特點和(hé / huò)功能，以(yǐ)應對電力信托的(de)機遇和(hé / huò)挑戰。相信，不(bù)斷成熟和(hé / huò)壯大(dà)的(de)信托業必能在(zài)電力市場中大(dà)有作爲(wéi / wèi)。

　　作者介紹：王巍(1979-)：中南大(dà)學法學院碩士研究生,現在(zài)北方信托戰略發展研究所從事信托研究.