6月份，國(guó)内集合信托業務在(zài)感受了(le／liǎo)5月的(de)短期壓抑後再度被激活，信托産品的(de)發售又回到(dào)高速發展的(de)軌道(dào)。根據已掌握的(de)資料，國(guó)内18家信托公司本月共同向社會奉獻了(le／liǎo)30隻集合信托業務産品，計劃融通資金規模31.1632億元。 

    本月，北方信托推出(chū)了(le／liǎo)5款信托産品，發行數量繼續位列各公司之(zhī)首；浙江國(guó)投、北京國(guó)投、中誠信托、新時(shí)代信托則各自發行了(le／liǎo)4億元左右的(de)信托産品，在(zài)融資規模上(shàng)大(dà)有一(yī / yì ／yí)拼。此外，北京國(guó)投推出(chū)的(de)洋話連篇特許加盟信托、湖南信托的(de)存貸寶信貸資産投資信托以(yǐ)及金港信托的(de)租賃資産轉讓回購信托在(zài)項目運作上(shàng)都有新意，而(ér)聯華信托的(de)陽光理财T計劃則是(shì)國(guó)内首隻投資于(yú)承兌彙票的(de)信托産品。 

    我們認爲(wéi / wèi)，目前集合信托業務的(de)發展遠沒有達到(dào)高潮。随着近60家信托公司業務的(de)不(bù)斷規範和(hé / huò)發展，集合信托業務将會呈現更加繁榮的(de)局面。我們相信，這(zhè)種符合經濟發展規律的(de)曆史潮流，是(shì)不(bù)會受業内少數公司的(de)風險暴發以(yǐ)及市場之(zhī)外的(de)各種誤解和(hé / huò)抵毀所阻擋。 


    房地(dì / de)産、基礎建設、金融投資 前三甲依舊 


    6月份，房地(dì / de)産類信托項目以(yǐ)10隻産品13.6億元的(de)規模雄居榜首。其中，中誠信托的(de)“北京福安大(dà)廈貸款項目資金信托計劃” 和(hé / huò)浙江國(guó)投的(de)“金昌房地(dì / de)産投資資金信托計劃”的(de)發行任務分别達到(dào)了(le／liǎo)4億元和(hé / huò)3-5億元的(de)規模，再次顯示目前房地(dì / de)産業在(zài)信托業務門類中難以(yǐ)動搖的(de)突出(chū)地(dì / de)位。 

    排在(zài)第二位的(de)是(shì)基礎設施建設類信托産品，共有6隻産品和(hé / huò)近10億元的(de)發行規模。其中，擅長在(zài)基礎設施建設領域突進的(de)中原信托和(hé / huò)新時(shí)代信托本月都取得了(le／liǎo)新的(de)戰果。中原信托繼推出(chū)平頂山、焦作、鄭州基礎設施建設投資項目之(zhī)後，本月又在(zài)鶴壁、洛陽連續推出(chū)同類産品，使開發此類可複制信托産品成爲(wéi / wèi)該公司的(de)一(yī / yì ／yí)種盈利模式；而(ér)總以(yǐ)大(dà)手筆示人(rén)的(de)新時(shí)代信托則在(zài)本月推出(chū)了(le／liǎo)4億元的(de)“鄂爾多斯新城區市政基礎設施建設信托計劃”，其中3億元将采用BT方式動作，顯示該公司先進的(de)項目運作和(hé / huò)投資管理水平。 

    金融投資類信托産品位列本月融資規模第三位，7隻産品能夠達到(dào)5億多元的(de)規模，反映出(chū)該類信托産品單位規模的(de)提高。由于(yú)近期投資于(yú)資本市場的(de)信托産品實現預計收益難度加大(dà)，本月投資于(yú)安全性較高的(de)貸币市場的(de)金融投資類信托産品十分搶眼。從數量上(shàng)看，運作于(yú)貨币市場的(de)項目7中占4；從規模上(shàng)分析，本月浙江國(guó)投推出(chū)的(de)“國(guó)開行債權信托受益權投資計劃”和(hé / huò)湖南信托的(de)“存貸寶信貸資産信托受益權轉讓項目”都達到(dào)或超過1.5億元的(de)發行規模，而(ér)聯華信托首推的(de)投資于(yú)銀行承兌彙票的(de)“陽光理财T計劃第一(yī / yì ／yí)期”的(de)規模也(yě)有1.5億元。這(zhè)些産品比早期開發的(de)金融投資類信托産品的(de)規模翻了(le／liǎo)幾番。 


    财産信托比重放大(dà) 


    本月，财産（權益）類信托項目的(de)數量明顯增多，超過了(le／liǎo)以(yǐ)往的(de)水平。此類産品包括新疆國(guó)投“四川洪雅禾森電力有限公司貸款受益權轉讓項目”、浙江國(guó)投“國(guó)開行債權信托受益權投資計劃”、上(shàng)海國(guó)投“廣發行上(shàng)海分行信貸資産轉讓信托”、湖南信托“存貸寶信貸資産信托受益權轉讓項目”、北京國(guó)投“黃龍電力電費收益權信托優先受益權投資計劃”、聯華信托“陽光理财T計劃第一(yī / yì ／yí)期”、中泰信托“上(shàng)海中望投資股權信托權益投資計劃”等。在(zài)一(yī / yì ／yí)個(gè)月的(de)時(shí)間裏，有如此多的(de)信托公司同時(shí)推出(chū)财産信托項目實屬罕見。這(zhè)一(yī / yì ／yí)方面反映各公司越來(lái)越重視财産信托項目的(de)優勢，另一(yī / yì ／yí)方面表明财産信托的(de)運作原理已爲(wéi / wèi)更多的(de)信托公司所掌握。此外，浙江國(guó)投、北京國(guó)投和(hé / huò)中泰信托将财産信托項目命名爲(wéi / wèi)“XXX投資計劃”，也(yě)是(shì)财産信托項目在(zài)形式上(shàng)的(de)一(yī / yì ／yí)種規範和(hé / huò)進步，這(zhè)使投資者在(zài)面對财産信托項目時(shí)不(bù)再一(yī / yì ／yí)臉茫然。 

    我們認爲(wéi / wèi)，在(zài)管理層合理規範，信托公司謹慎運作的(de)大(dà)背景下，财産信托必将成爲(wéi / wèi)集合信托業務的(de)主流品種。 


    預計收益明顯提高 


    由于(yú)政策面的(de)影響，目前市場融資難度明顯加大(dà)，随之(zhī)而(ér)來(lái)的(de)便是(shì)融資成本的(de)增加。這(zhè)在(zài)信托計劃中直接表現爲(wéi / wèi)投資者的(de)預計收益明顯提高。研究6月份的(de)30隻信托産品，我們發現，1、2、3、4年期信托項目的(de)平均預計年收益率分别爲(wéi / wèi)4.45%、4.46%、4.83%和(hé / huò)5.3%，遠高于(yú)以(yǐ)往推出(chū)産品的(de)收益水平。其中，北京國(guó)投的(de)“三水青清房地(dì / de)産資金信托計劃”和(hé / huò)金信信托的(de)“馬鞍山中加投資公司股權收購信托計劃”，1年期項目投資者預計收益率都達到(dào)了(le／liǎo)6%的(de)高水平。 


    關聯交易陽光操作 


    在(zài)本月産品中，有兩隻存在(zài)關聯交易的(de)信托項目，一(yī / yì ／yí)是(shì)新疆國(guó)投推出(chū)的(de)“四川洪雅禾森電力有限公司貸款受益權轉讓項目”，該産品的(de)“原料”本是(shì)受托人(rén)發放的(de)信托貸款，新疆國(guó)投明明白白地(dì / de)披露了(le／liǎo)這(zhè)種關聯關系并承諾回購。而(ér)西安國(guó)投的(de)“寶通系列企業重組集合資金信托計劃”則“大(dà)膽”地(dì / de)承諾：信托期滿，受托人(rén)将按照公允市場價格以(yǐ)其固有财産或其管理的(de)其他(tā)信托财産購買信托受益權。這(zhè)種主動披露關聯交易的(de)做法在(zài)已發的(de)信托産品中較爲(wéi / wèi)少見，但将關聯交易置于(yú)陽光下運作是(shì)信托業務一(yī / yì ／yí)種可喜的(de)進步。 

    “關聯交易”本是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)中性的(de)經濟概念。然而(ér)，長期以(yǐ)來(lái)，在(zài)經濟領域，尤其是(shì)資本市場，由于(yú)一(yī / yì ／yí)些機構或個(gè)人(rén)極端的(de)利已主義，他(tā)們往往利用關聯交易賺取不(bù)法利益，直至嚴重侵害國(guó)家和(hé / huò)廣大(dà)投資者的(de)權益，緻使眼下“關聯交易”帶有更多的(de)貶義色彩。 
  
    俗話說(shuō)：“舉賢不(bù)避親”。事實上(shàng)，在(zài)國(guó)内信托公司及其關系人(rén)名下控制的(de)優質資産十分豐富，同時(shí)關聯方爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)自身的(de)發展也(yě)需要(yào / yāo)融資或委托管理資産；此外，一(yī / yì ／yí)些信托項目的(de)良好收益性也(yě)受到(dào)受托人(rén)或其關系人(rén)的(de)青睐，存在(zài)收購意願。因此，開發關聯交易項目也(yě)是(shì)信托公司業務拓展的(de)一(yī / yì ／yí)種選擇。關聯交易除了(le／liǎo)前面提到(dào)的(de)風險隐患外，也(yě)存在(zài)優勢：一(yī / yì ／yí)是(shì)效益易見、安全可控。2002年7月以(yǐ)來(lái)，不(bù)少信托公司早期開發的(de)具有關聯關系的(de)信托項目，受托人(rén)更多的(de)是(shì)考慮對“家族”項目知根知底，容易控制（當然，遇到(dào)德隆這(zhè)樣的(de)“族長”，那就(jiù)難說(shuō)了(le／liǎo)）。二是(shì)可用安全性較高的(de)“家族”項目作爲(wéi / wèi)“試驗田”，用以(yǐ)錘煉和(hé / huò)提高公司自身的(de)業務素質，進行業務創新。 

    總之(zhī)，隻要(yào / yāo)堅持“公平、公開”的(de)原則，把合法依規地(dì / de)謀取正當利益和(hé / huò)兼顧投資者權益結合起來(lái)，信托公司大(dà)可坦坦蕩蕩地(dì / de)進行陽光下的(de)關聯交易。加上(shàng)監管機構“公正”、适時(shí)地(dì / de)監督和(hé / huò)規範，“關聯交易”完全可以(yǐ)在(zài)信托業得以(yǐ)正名。 

[産品規模統計說(shuō)明：未披露具體規模的(de)按2000萬元計算；公布發行規模區間的(de)，取中間值。） 


（作者劉 斌 單位：國(guó)元信托）