曆時(shí)數月的(de)信托業交叉檢查終于(yú)進入收官階段。 

　　日前，針對此前的(de)檢查結果，中國(guó)銀監會下發了(le／liǎo)《中國(guó)銀行監督管理委員會關于(yú)進一(yī / yì ／yí)步加強信托投資公司監管的(de)通知》(銀監發200446号文)，該文件稱，旨在(zài)“進一(yī / yì ／yí)步加強對信托投資公司監管，防範風險，促進信托投資公司依法合規經營”。 

　　在(zài)對信托行業進行摸底之(zhī)後，此次46号文的(de)下發被視爲(wéi / wèi)信托業即将進入分類管理階段的(de)前兆。 

　　交叉檢查收官 

　　據了(le／liǎo)解，此次交叉檢查主要(yào / yāo)分爲(wéi / wèi)兩個(gè)部分，第一(yī / yì ／yí)批包括上(shàng)海五家信托公司、重慶國(guó)投中原信托等約15家公司，59家中剩餘部分都被分在(zài)第二批檢查行列中。到(dào)目前爲(wéi / wèi)止，首批接受檢查的(de)已經全部結束，第二批的(de)絕大(dà)多數也(yě)已經撤場結束，隻剩下對極個(gè)别的(de)公司的(de)檢查還在(zài)收尾。 

　　上(shàng)述人(rén)士告訴記者此次檢查發現了(le／liǎo)不(bù)少問題，其中因爲(wéi / wèi)惡炒桂林旅遊的(de)慶泰信托和(hé / huò)最近因爲(wéi / wèi)乳品信托計劃出(chū)事的(de)金新信托的(de)問題已經昭然天下；另外還有幾家存在(zài)着不(bù)少問題，但監管部門沒有具體點名批評。 

　　需要(yào / yāo)指出(chū)的(de)是(shì)，此次交叉檢查的(de)另一(yī / yì ／yí)個(gè)目的(de)是(shì)爲(wéi / wèi)不(bù)久之(zhī)後信托行業即将實行的(de)分類監管進行先期摸底工作；對此，銀監會主席劉明康和(hé / huò)銀監會非銀司司長高傳捷在(zài)今年4月都曾表示對信托業即将實現分級别對待，避免以(yǐ)前“一(yī / yì ／yí)人(rén)生病全家吃藥”的(de)情形。 

　　在(zài)新下發的(de)46号文中明确表示對于(yú)“使用信托财産向熱點行業投融資的(de)，要(yào / yāo)向委托人(rén)明示國(guó)家政策，進行特别信息披露，嚴格各項風險管理措施”。 

　　在(zài)業内人(rén)士看來(lái)，文件中的(de)“熱點行業”很大(dà)程度上(shàng)是(shì)争對近一(yī / yì ／yí)年來(lái)房地(dì / de)産信托迅猛的(de)發展勢頭而(ér)來(lái)。去年6月出(chū)台的(de)“121”文件加強了(le／liǎo)對房地(dì / de)産貸款的(de)控制，要(yào / yāo)求房地(dì / de)産公司的(de)自有資金達到(dào)30%以(yǐ)上(shàng)，因爲(wéi / wèi)能夠填補這(zhè)部分資金缺口，房産信托迅速走紅；今年4月，中央繼續加強宏觀調控，銀根收緊，房地(dì / de)産開發商固定資産投資的(de)項目資本金率上(shàng)調至35%以(yǐ)上(shàng)，房地(dì / de)産企業更加紛紛湧向信托融資。 

　　但信托專家邢成的(de)看法與此不(bù)盡相同，“我覺得不(bù)應該特别指房地(dì / de)産，而(ér)應該是(shì)指包括房地(dì / de)産之(zhī)内的(de)一(yī / yì ／yí)些投資過熱的(de)行業。”邢的(de)另一(yī / yì ／yí)個(gè)身份是(shì)中國(guó)人(rén)民大(dà)學信托與基金研究所執行副所長，他(tā)同時(shí)參與此次銀監會關于(yú)信托行業分級管理标準具體制定。 

　　另有消息稱，監管部門正在(zài)着手制定一(yī / yì ／yí)系列信托法規中，房産信托也(yě)将設立門檻，房地(dì / de)産公司也(yě)将必須擁有35%左右的(de)自有資金後才可以(yǐ)向信托公司進行融資。 

　　3個(gè)10% 

　　對于(yú)參股上(shàng)市公司，此次46号文有了(le／liǎo)更加明确的(de)規定：新設立的(de)由信托投資公司代爲(wéi / wèi)确定管理方式的(de)有價證券集合信托計劃和(hé / huò)單獨管理的(de)資金信托中，1個(gè)信托計劃“持有1家上(shàng)市公司的(de)股票最高不(bù)得超過該集合信托計劃資産淨值的(de)10%”；“同一(yī / yì ／yí)信托投資公司管理的(de)所有代爲(wéi / wèi)确定管理方式的(de)有價證券投資信托，持有1家公司發行的(de)證券，最高不(bù)得超過該公司發行證券額的(de)10%”(以(yǐ)下簡稱“三個(gè)10%”)。 

　　邢成認爲(wéi / wèi)“三個(gè)10%”對資本市場不(bù)會帶來(lái)沖擊。“盡管信托公司作爲(wéi / wèi)機構投資者代表着一(yī / yì ／yí)種重要(yào / yāo)力量，但是(shì)這(zhè)一(yī / yì ／yí)兩年來(lái)信托公司對證券市場投資的(de)總體規模并不(bù)大(dà)，不(bù)足以(yǐ)給整個(gè)資本市場帶來(lái)很大(dà)的(de)影響。”在(zài)他(tā)看來(lái)，影響最多還是(shì)信托公司自身的(de)業務結構和(hé / huò)利潤來(lái)源。 

　　在(zài)文件中明确表示“三個(gè)10%”的(de)适用對象是(shì)“新設的(de)”的(de)信托計劃，那麽對于(yú)現實中已經存在(zài)的(de)一(yī / yì ／yí)些違規現象應當如何處理呢？ 

　　中泰信托的(de)一(yī / yì ／yí)位部門經理的(de)理解是(shì)，“對已經發生的(de)這(zhè)類問題我想不(bù)能夠按照這(zhè)個(gè)文件去處罰，但可以(yǐ)據此加以(yǐ)糾正和(hé / huò)調整，不(bù)過具體還要(yào / yāo)看各地(dì / de)監管部門如何去理解和(hé / huò)具體實施。” 

　　在(zài)解讀46号文的(de)過程中邢成特别指出(chū)，文件中将對于(yú)關聯交易的(de)風險控制單獨列出(chū)來(lái)“可能和(hé / huò)德隆事件存在(zài)着一(yī / yì ／yí)定的(de)關聯”。 

　　他(tā)介紹說(shuō)，這(zhè)次德隆事件裏一(yī / yì ／yí)個(gè)主要(yào / yāo)表現形式就(jiù)是(shì)利用關聯企業進行籌資，其中旗下的(de)信托公司也(yě)扮演了(le／liǎo)重要(yào / yāo)角色。“信托公司背離了(le／liǎo)把委托人(rén)的(de)利益放在(zài)第一(yī / yì ／yí)位、按照委托人(rén)的(de)真實意願去保值增值的(de)這(zhè)個(gè)宗旨，而(ér)是(shì)變成了(le／liǎo)爲(wéi / wèi)關聯企業融資的(de)平台和(hé / huò)鏈條。” 

　　文件明确表示“從嚴加強信托投資公司關聯交易監管，完善關聯交易的(de)風險控制和(hé / huò)信息披露制度”，信托公司“對于(yú)同一(yī / yì ／yí)借款人(rén)及其關系人(rén)的(de)授信及投資餘額之(zhī)和(hé / huò)在(zài)任何時(shí)點上(shàng)不(bù)得超過資本淨額的(de)10%”，“對于(yú)全部關系人(rén)的(de)授信及投資餘額之(zhī)和(hé / huò)在(zài)任何時(shí)點上(shàng)不(bù)得超過資本淨額的(de)50%”。 

　　異地(dì / de)銷售與監管 

　　本月初，上(shàng)海證監局發出(chū)《關于(yú)禁止推介或代銷信托公司信托産品和(hé / huò)非上(shàng)市股份公司股權的(de)通知》，證券公司在(zài)當地(dì / de)的(de)營業部被要(yào / yāo)求停止代理推介或代銷信托公司的(de)信托産品和(hé / huò)非上(shàng)市股份公司股權。 

　　由于(yú)信托公司無法設立分支機構，信托産品在(zài)通道(dào)上(shàng)受到(dào)了(le／liǎo)較大(dà)的(de)限制；但相關法規又并未規定信托産品不(bù)能通過銀行或證券公司櫃台進行異地(dì / de)銷售，一(yī / yì ／yí)些信托公司便按照自己的(de)理解進行信托産品的(de)異地(dì / de)銷售。 

　　事實上(shàng)，早在(zài)上(shàng)海證監局下發禁令之(zhī)前，上(shàng)海銀監局已經發出(chū)通知，要(yào / yāo)求商業銀行不(bù)得代銷異地(dì / de)信托公司的(de)信托産品。 

　　這(zhè)一(yī / yì ／yí)切似乎表明信托産品的(de)異地(dì / de)銷售問題已經引起了(le／liǎo)監管部門的(de)重視。 

　　46号文第五條明确表示“按審慎監管的(de)原則，加強對異地(dì / de)集合資金信托業務的(de)監管”。在(zài)邢成看來(lái)這(zhè)并不(bù)理解爲(wéi / wèi)監管層默許異地(dì / de)信托業務的(de)開展。“我認爲(wéi / wèi)目前在(zài)分類管理辦法出(chū)台之(zhī)前異地(dì / de)業務應該是(shì)禁止的(de)，文件中是(shì)指要(yào / yāo)對那部分擅自開展的(de)異地(dì / de)的(de)信托業務要(yào / yāo)加強監管。” 

　　據知情人(rén)士透露，“現在(zài)要(yào / yāo)想開展異地(dì / de)信托業務，必須要(yào / yāo)到(dào)兩地(dì / de)的(de)銀監局去登記并獲得許可，但監管部門是(shì)肯定不(bù)會批準的(de)。” 

　　而(ér)《信托法》起草工作的(de)主要(yào / yāo)組織者和(hé / huò)參與者王連洲則表示，“光是(shì)一(yī / yì ／yí)味的(de)完全禁止信托産品異地(dì / de)銷售，不(bù)一(yī / yì ／yí)定符合市場規律的(de)要(yào / yāo)求，但鑒于(yú)一(yī / yì ／yí)些信托公司異地(dì / de)銷售信托産品出(chū)問題的(de)教訓，主要(yào / yāo)是(shì)完善一(yī / yì ／yí)些必要(yào / yāo)的(de)制度和(hé / huò)規則，加強制度實施的(de)科學監管和(hé / huò)指導。行政禁止一(yī / yì ／yí)些事情比較容易，但促進一(yī / yì ／yí)項事業發展總是(shì)需要(yào / yāo)付出(chū)氣力的(de)。” 

　　據了(le／liǎo)解，按照2004年信托工作會議的(de)說(shuō)法，隻有分到(dào)一(yī / yì ／yí)類的(de)信托公司才可有條件地(dì / de)逐步地(dì / de)放開異地(dì / de)業務。 

　　兩個(gè)政策“擦邊球” 

　　因爲(wéi / wèi)信托行業在(zài)我國(guó)的(de)發展還處在(zài)初級階段，使得一(yī / yì ／yí)些信托在(zài)具體業務創新方面打一(yī / yì ／yí)些政策的(de)“擦邊球”，監管層對于(yú)其中一(yī / yì ／yí)些業務也(yě)采取靜觀其發展的(de)默認态度。 

　　一(yī / yì ／yí)位“中”字頭的(de)信托公司副總向記者表示，當下運用政策“擦邊球”主要(yào / yāo)集中在(zài)通過轉讓财産信托受益權的(de)名義行資金信托之(zhī)實等方式上(shàng)。 

　　記者就(jiù)此采訪了(le／liǎo)相關專家，得到(dào)的(de)解釋是(shì)此種方式如果運用得當并無不(bù)可。 

　　一(yī / yì ／yí)方面财産信托本身作爲(wéi / wèi)信托公司經營範圍的(de)主要(yào / yāo)業務之(zhī)一(yī / yì ／yí)本身沒有任何問題，而(ér)關于(yú)設立财産信托之(zhī)後進行受益權的(de)轉讓在(zài)一(yī / yì ／yí)法兩規中是(shì)被允許的(de)，隻是(shì)對于(yú)轉讓方式和(hé / huò)轉讓數量沒有做出(chū)具體的(de)規定。特别是(shì)2003年和(hé / huò)2004年初，一(yī / yì ／yí)些信托公司做了(le／liǎo)不(bù)少這(zhè)類業務，但并沒有被當地(dì / de)的(de)銀監局禁止就(jiù)是(shì)利用法律法規的(de)這(zhè)個(gè)模糊之(zhī)處來(lái)做成的(de)。 

　　但專家提醒先成立的(de)财産信托必須是(shì)真實合法的(de)信托财産，如果僅僅是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)虛構的(de)空殼來(lái)進行受益權進行轉讓，則很明顯是(shì)違背法規的(de)。 

　　他(tā)同時(shí)向記者透露，在(zài)目前通過先成立财産信托，然後又無規模限制地(dì / de)進行受益權轉讓業務在(zài)各地(dì / de)銀監局已經被暫停，原則上(shàng)不(bù)予以(yǐ)審批。 

　　另外一(yī / yì ／yí)種變通的(de)手法是(shì)緣于(yú)關于(yú)資金信托不(bù)得超過200份的(de)限制。目前的(de)一(yī / yì ／yí)些融資項目動辄過億，而(ér)200份的(de)上(shàng)限一(yī / yì ／yí)定程度上(shàng)限制了(le／liǎo)募集資金的(de)總額。 

　　這(zhè)種“擦邊球”的(de)打法是(shì)多家信托投資公司發行不(bù)同的(de)集合信托計劃運用于(yú)同一(yī / yì ／yí)法人(rén)。具體執行過程中，信托投資公司之(zhī)間通過交換各自的(de)集合信托計劃來(lái)協調實現增大(dà)募集資金量的(de)目的(de)。 

　　邢成認爲(wéi / wèi)在(zài)今後這(zhè)種方式甚至可以(yǐ)成爲(wéi / wèi)信托公司合作的(de)一(yī / yì ／yí)種常見方式。“信托可以(yǐ)通過此種辦法來(lái)實現優勢互補和(hé / huò)資源互補，通過業務上(shàng)的(de)戰略合作有效地(dì / de)開展異地(dì / de)業務，這(zhè)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)有效的(de)擴大(dà)資金信托的(de)比較合規的(de)途徑。隻是(shì)過去信托公司之(zhī)間的(de)橫向的(de)合作不(bù)是(shì)太多，大(dà)家都習慣于(yú)單打獨鬥。” 

　　分類監管時(shí)代 

　　無論是(shì)此前進行的(de)交叉檢查，還是(shì)剛剛下發的(de)46号文，都是(shì)爲(wéi / wèi)即将到(dào)來(lái)的(de)信托業分類監管做了(le／liǎo)準備。 

　　邢成認爲(wéi / wèi)，這(zhè)次分類監管确實在(zài)監管思路和(hé / huò)監管模式上(shàng)有了(le／liǎo)比較重大(dà)調整，避免過去一(yī / yì ／yí)個(gè)害群之(zhī)馬導緻全行業都清理整頓的(de)局面。 

　　據透露，目前關于(yú)信托投資公司的(de)評級标準的(de)基本框架已經出(chū)來(lái)，但還沒有最終定稿，有關監管部門正在(zài)完成論證和(hé / huò)上(shàng)報的(de)程序，之(zhī)後還需要(yào / yāo)經過一(yī / yì ／yí)個(gè)對外公開給信托公司進行修改的(de)程序。 

　　此前關于(yú)每個(gè)級别具體有多少家的(de)說(shuō)法被邢成否認，“标準還沒有出(chū)來(lái)，怎麽可以(yǐ)就(jiù)已經分好了(le／liǎo)呢？” 

　　他(tā)同時(shí)透露了(le／liǎo)涉及到(dào)具體評級标準的(de)幾個(gè)重要(yào / yāo)指标，包括資本充足率、資産質量、管理水平及效率、盈利能力和(hé / huò)盈利模式、産品流動性、企業内控等治理結構，以(yǐ)及信息披露體系和(hé / huò)風險防範體系的(de)建立和(hé / huò)健全。他(tā)表示具體的(de)考核内容已經是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)非常量化的(de)标準，具體到(dào)每個(gè)指标都有一(yī / yì ／yí)個(gè)分數，很客觀。絕不(bù)會因爲(wéi / wèi)某一(yī / yì ／yí)個(gè)公司看上(shàng)去比較好，資産規模比較大(dà)就(jiù)可以(yǐ)簡單地(dì / de)獲得第一(yī / yì ／yí)級的(de)資質。 

　　另外，邢成同時(shí)指出(chū)了(le／liǎo)現在(zài)信托行業存在(zài)的(de)一(yī / yì ／yí)些問題，比如一(yī / yì ／yí)些信托公司一(yī / yì ／yí)味追求擴大(dà)集合資金信托的(de)規模和(hé / huò)數量。 

　　據不(bù)完全統計，2003年全國(guó)發行了(le／liǎo)超過300個(gè)信托産品，其中資金信托産品就(jiù)達到(dào)269個(gè)之(zhī)多。“個(gè)别公司甚至是(shì)爲(wéi / wèi)彌補自身資金頭寸的(de)緊張，從而(ér)導緻大(dà)量信托資金用途和(hé / huò)使用方式非确定性的(de)集合資金信托産品被不(bù)斷推出(chū)。” 

　　一(yī / yì ／yí)位監管部門的(de)官員表示，46号文下發後，此次交叉檢查中發現的(de)問題将被制止。比如近期出(chū)現金新信托乳品信托的(de)問題很明顯是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)公司治理結構的(de)問題，封閉的(de)信托資産帳戶應該是(shì)獨立的(de)，即使信托公司自身破産這(zhè)部分信托資産原則上(shàng)是(shì)不(bù)會受到(dào)影響。而(ér)分類監管将有助于(yú)對那部分發現問題的(de)公司進行集中嚴格管理。 

　　王連洲同時(shí)表示，分級管理中信托公司經過評級獲得的(de)資質，不(bù)應該是(shì)一(yī / yì ／yí)勞永逸和(hé / huò)一(yī / yì ／yí)成不(bù)變的(de)，而(ér)應該是(shì)動态的(de)；對于(yú)信托公司的(de)監管也(yě)要(yào / yāo)盡量從過多的(de)行政幹預讓位于(yú)更多的(de)發揮和(hé / huò)依靠完善的(de)法律制度、健全的(de)内控機制、優勝劣汰的(de)市場競争以(yǐ)及依法科學的(de)監管。