一(yī / yì ／yí)、401K條款的(de)含義和(hé / huò)特征

　　401K條款(計劃)是(shì)美國(guó)著名的(de)養老金計劃，起源于(yú)20世紀70年代，是(shì)指美國(guó)1978年《國(guó)内稅收法》新增的(de)第401條K項條款(section401K)的(de)規定。該條款适用于(yú)私人(rén)公司，其目的(de)是(shì)爲(wéi / wèi)雇主和(hé / huò)雇員的(de)養老金存款提供稅收方面的(de)優惠。該計劃規定，企業爲(wéi / wèi)員工設立專門的(de)401K賬戶，員工每月從其工資中拿出(chū)不(bù)超過25%的(de)資金存人(rén)養老金賬戶；而(ér)企業屬于(yú)配合繳費(即可繳可不(bù)繳)，但是(shì)一(yī / yì ／yí)般說(shuō)來(lái)，大(dà)部分企業也(yě)會按照一(yī / yì ／yí)定的(de)比例(不(bù)能超過員工存入的(de)數額)往這(zhè)一(yī / yì ／yí)賬戶存人(rén)相應的(de)資金；計人(rén)員工個(gè)人(rén)退休賬戶的(de)資金，員工在(zài)退休前，一(yī / yì ／yí)般不(bù)得領取，但是(shì)這(zhè)筆錢可以(yǐ)用作投資。與此同時(shí)，企業向員工提供3到(dào)4種不(bù)同的(de)證券組合投資計劃，員工可任選一(yī / yì ／yí)種進行投資，其收益歸401K賬戶；當然其風險也(yě)由員工自己承擔。員工退休後能夠領取多少養老金具有不(bù)确定性的(de)特點，取決于(yú)繳費額的(de)高低(賬戶資金的(de)數量)，也(yě)取決于(yú)資金管理的(de)狀況，還取決于(yú)資本市場發展的(de)情況。員工退休時(shí)，可以(yǐ)選擇一(yī / yì ／yí)次性領取、分期領取和(hé / huò)轉爲(wéi / wèi)存款等方式使用。

　　401K與一(yī / yì ／yí)般養老金計劃不(bù)同的(de)是(shì)，法律規定該計劃項目下賬戶内基金的(de)任何增值均可延遲納稅，而(ér)且一(yī / yì ／yí)旦款項被放進該計劃中的(de)個(gè)人(rén)賬戶，對于(yú)賬戶上(shàng)的(de)存款，由員工自主選擇投資方式，可以(yǐ)購買股票、債券、專項定期存儲等。員工到(dào)59.5歲時(shí)允許提取賬戶上(shàng)的(de)款項，在(zài)提取存款時(shí)繳納個(gè)人(rén)所得稅。假如欲提前提取養老金計劃的(de)存款，則提取的(de)存款要(yào / yāo)視同爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)般收入所得，按20%的(de)稅率預繳所得稅，另外還要(yào / yāo)被征收10%的(de)懲罰稅。除非是(shì)出(chū)現比如殘疾、死亡、退休、雇傭關系終止等特殊情況。

　　新的(de)養老金計劃——401K出(chū)現後，受到(dào)了(le／liǎo)美國(guó)企業和(hé / huò)員工的(de)廣泛歡迎，很快就(jiù)發展成爲(wéi / wèi)繳費确定型養老金計劃的(de)主流。自20世紀90年代以(yǐ)來(lái)，401K養老金計劃這(zhè)種個(gè)人(rén)退休賬戶制度正在(zài)逐步取代原有的(de)退休金制度，成爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)般美國(guó)老百姓的(de)首選。實際上(shàng)，401K條款是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)抽象的(de)法律條款，具體到(dào)每個(gè)公司的(de)401K計劃則是(shì)由公司的(de)經營者和(hé / huò)勞動組合(工會)根據法律的(de)規定協商後确定的(de)，所以(yǐ)，各個(gè)公司的(de)401K計劃往往有一(yī / yì ／yí)定的(de)差别，但是(shì)在(zài)制度設計理念上(shàng)還是(shì)相同的(de)。具體說(shuō)來(lái)，401K有以(yǐ)下幾個(gè)方面的(de)主要(yào / yāo)特征：

　　1.企業爲(wéi / wèi)雇員設立專門退休年金賬戶，即401K賬戶，這(zhè)個(gè)賬戶設立在(zài)企業，由企業管理，但資金、記賬獨立于(yú)企業表内賬戶的(de)财産之(zhī)外。

　　2.賬戶基金來(lái)源于(yú)雇員和(hé / huò)企業的(de)共同出(chū)資。雇員将部分工資存人(rén)賬戶，企業往往根據雇員存人(rén)的(de)比例，提供相應的(de)資金。2001年，美國(guó)國(guó)内稅收局規定，每月存人(rén)賬戶中的(de)款項最多不(bù)得超過月工資的(de)25%。目前美國(guó)80%以(yǐ)上(shàng)的(de)雇主都提供配套資金，配套資金的(de)比例各不(bù)相同，約在(zài)25%-100%之(zhī)間。

　　3.賬戶基金可以(yǐ)運營投資，員工對選擇何種投資産品具備選擇權。爲(wéi / wèi)防止賬戶基金儲備的(de)貶值，必須使這(zhè)些長期儲備轉化爲(wéi / wèi)投資。企業推薦多種投資計劃，按風險大(dà)小一(yī / yì ／yí)般包括投資股票、投資基金、債券和(hé / huò)專項定期存儲等，員工可選擇投資産品。當然投資風險也(yě)要(yào / yāo)由員工來(lái)承擔。企業根據雇員所選定的(de)投資方式，将資金委托金融機構進行代客理财運作。

　　4.賬戶基金享受稅收優惠。政府爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)鼓勵增加勞動者養老金的(de)供款，通常對401K賬戶基金提供稅收優惠。美國(guó)稅法規定，401K賬戶年存款額不(bù)超過1.05萬美元時(shí)可延期納稅，雇員和(hé / huò)企業存人(rén)401K賬戶的(de)資金從稅前收人(rén)中扣除(即國(guó)家允許企業的(de)這(zhè)部分補充繳費直接進入成本，企業給員工的(de)存款可以(yǐ)按工資的(de)15%獲得稅收扣除)，不(bù)必繳納所得稅；賬戶基金投資收益也(yě)不(bù)繳稅。隻有等雇員達到(dào)法定退休年齡，開始從賬戶中取款時(shí)才繳稅。401K賬戶實際上(shàng)起到(dào)了(le／liǎo)延遲納稅的(de)優惠政策的(de)作用。

　　5.賬戶具備便攜性和(hé / huò)轉移性。即員工建立的(de)養老金賬戶在(zài)員工更換服務的(de)企業後，可以(yǐ)有多種選擇處理自己個(gè)人(rén)賬戶，既可以(yǐ)将賬戶餘額從原企業轉移至新企業(假定新企業也(yě)有401K計劃)，也(yě)可以(yǐ)将賬戶基金轉至政府建立的(de)個(gè)人(rén)退休賬戶(如果新企業沒有401K計劃)，或者提走全部賬戶餘額。這(zhè)就(jiù)使得該賬戶的(de)投資可以(yǐ)不(bù)斷積累，鼓勵個(gè)人(rén)通過長期投資獲得收益和(hé / huò)養老保障。

　　6.賬戶基金的(de)支取。正常情況下領取401K賬戶基金的(de)條件是(shì)達到(dào)法定退休年齡、死亡、高度殘疾。在(zài)美國(guó)法定退休年齡爲(wéi / wèi)59.5歲，達到(dào)這(zhè)個(gè)年齡，無論是(shì)否繼續工作，均可支取賬戶基金(但要(yào / yāo)繳一(yī / yì ／yí)定的(de)個(gè)人(rén)所得稅)。未達到(dào)退休年齡也(yě)可以(yǐ)支取賬戶基金，但有一(yī / yì ／yí)定懲罰措施，所提取款項視爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)般收入所得，按20%的(de)稅率預交所得稅，同時(shí)加收10%的(de)懲罰稅。如果參加者死亡，賬戶的(de)資金屬于(yú)其指定或法定的(de)繼承人(rén)。參加者高度殘疾喪失勞動能力的(de)，視爲(wéi / wèi)達到(dào)退休年齡，可以(yǐ)正常支取賬戶基金。另外，在(zài)公司倒閉或年金制度廢除的(de)非正常情況下，可以(yǐ)支取基金。401K基金也(yě)可以(yǐ)支付一(yī / yì ／yí)次性困難補助金，但由于(yú)這(zhè)一(yī / yì ／yí)條款被頻繁利用，最近法律對支取一(yī / yì ／yí)次性困難補助金作出(chū)了(le／liǎo)限定條件。

　　二、401K條款的(de)作用和(hé / huò)現狀

　　401K計劃曾堪稱養老金計劃的(de)典範廠在(zài)美國(guó)雇主和(hé / huò)雇員看來(lái)，401K計劃是(shì)最佳的(de)養老金投資方式，也(yě)堪稱世界上(shàng)養老金制度的(de)典範。該計劃給雇主和(hé / huò)雇員都帶來(lái)顯而(ér)易見的(de)好處。在(zài)公司看來(lái)，401K計劃比其他(tā)養老金計劃成本低：企業給員工的(de)配套繳費可以(yǐ)按工資的(de)15%獲得稅收扣除，又可以(yǐ)增強員工與企業患難與共的(de)意識，以(yǐ)計劃中的(de)優惠條件吸引員工長期留在(zài)公司服務，有助于(yú)吸引并留住有用人(rén)才；其機動性較強，雇主和(hé / huò)雇員每年都可調整繳費額度。所以(yǐ)，美國(guó)企業對這(zhè)種養老計劃非常支持。

　　對員工來(lái)說(shuō),401K計劃具有更多的(de)優點：從工資中自動扣除，免去職工自己去銀行存款的(de)麻煩；雇員可直接從工資單上(shàng)看出(chū)雇主向其賬戶上(shàng)存款的(de)額度；員工可以(yǐ)直接管理自己的(de)賬戶，自行決定将多少資金投入401K賬戶以(yǐ)及如何進行投資并承擔投資風險。投A.401K賬戶的(de)收入可享受免稅待遇，政府不(bù)對其賬戶所賺取的(de)紅利、利息和(hé / huò)資本利得征稅，等于(yú)減免了(le／liǎo)當期的(de)稅收，隻有個(gè)人(rén)從賬戶提款時(shí)才需繳納所得稅。十幾年或幾十年以(yǐ)後，當職工退休從該計劃中取款時(shí)，個(gè)人(rén)所得稅稅率可能更低。401K計劃還具備一(yī / yì ／yí)定的(de)機動性、可攜帶、轉移性，員工如更換工作，可以(yǐ)有多種方式處理賬戶。另外，在(zài)401K計劃中個(gè)人(rén)可獲得不(bù)受“最低投資起點”限制的(de)優惠，并且可選擇将個(gè)人(rén)賬戶的(de)資金投資于(yú)專業化管理的(de)基金。而(ér)且401K計劃允許個(gè)人(rén)在(zài)開始投資時(shí)隻投入少量的(de)資金，個(gè)人(rén)可以(yǐ)從自己的(de)賬戶中貸款，不(bù)繳納稅款和(hé / huò)罰金，并可通過扣減薪金的(de)方式自動償還貸款利息。

　　401K養老金計劃對整個(gè)美國(guó)社會存錢防老的(de)好處也(yě)是(shì)顯而(ér)易見的(de)：美國(guó)人(rén)一(yī / yì ／yí)般都比較愛花錢，有了(le／liǎo)401K養老金計劃之(zhī)後，美國(guó)人(rén)得以(yǐ)很方便地(dì / de)先在(zài)一(yī / yì ／yí)定額度内享受免稅存錢防老，而(ér)且還能得到(dào)企業提供的(de)配套資金，一(yī / yì ／yí)舉兩得；同時(shí)，這(zhè)筆存款如在(zài)退休年齡前提前支取，需要(yào / yāo)支付較高的(de)稅額，而(ér)到(dào)退休年齡時(shí)領取401K養老金時(shí)隻需繳納一(yī / yì ／yí)定的(de)稅。許多人(rén)除非有特殊情況，一(yī / yì ／yí)般也(yě)不(bù)會在(zài)退休前動用這(zhè)筆錢。

　　401K計劃之(zhī)所以(yǐ)能在(zài)美國(guó)成大(dà)氣候，有兩點非常重要(yào / yāo)：第一(yī / yì ／yí)，有一(yī / yì ／yí)個(gè)成熟的(de)資本市場作支撐，可供選擇的(de)投資工具非常豐富，同時(shí)配套的(de)法律法規體系和(hé / huò)監管體系都非常健全，這(zhè)些爲(wéi / wèi)養老金的(de)長期投資提供了(le／liǎo)适宜的(de)市場環境；第二，必須建立一(yī / yì ／yí)個(gè)信托責任，讓中小股民對市場的(de)長期發展有信心。事實上(shàng)，在(zài)美國(guó)，是(shì)否用401K賬戶買股票是(shì)雇員的(de)自願行爲(wéi / wèi)。股票行情好的(de)時(shí)候，投資者直接參與股市的(de)比重比較高。當股市低迷時(shí)，投資者可以(yǐ)選擇比較保守的(de)基金或者債券。

　　三、401K條款的(de)教訓和(hé / huò)存在(zài)的(de)問題

　　企業年金是(shì)一(yī / yì ／yí)種長期投資的(de)基金，其對上(shàng)市公司提出(chū)了(le／liǎo)很高的(de)要(yào / yāo)求，其中很重要(yào / yāo)的(de)一(yī / yì ／yí)點是(shì)要(yào / yāo)有信托責任、有良好的(de)公司治理結構、信息公開化、對投資者負責等，而(ér)要(yào / yāo)達到(dào)這(zhè)樣的(de)要(yào / yāo)求，需要(yào / yāo)一(yī / yì ／yí)個(gè)較長的(de)過程。

　　從理論上(shàng)說(shuō)，如果投資組合得當，401K計劃可以(yǐ)令職工養老儲蓄取得很好的(de)收益。但是(shì)，從技術上(shàng)說(shuō)，2001年安然破産事件也(yě)暴露了(le／liǎo)“401K條款”一(yī / yì ／yí)個(gè)隐藏的(de)最大(dà)風險：它沒有限定将職工養老儲蓄用于(yú)購買一(yī / yì ／yí)隻股票的(de)比例。由于(yú)公司提供給員工的(de)養老基金投資方式一(yī / yì ／yí)般比較單調，購買自己公司的(de)股份就(jiù)成了(le／liǎo)職工最方便的(de)選擇。特别是(shì)美國(guó)大(dà)公司員工一(yī / yì ／yí)般将自己的(de)養老基金中約1／3的(de)資金用于(yú)購買本公司股票。在(zài)可口可樂、通用電器、麥當勞等公司，超過3／4的(de)職工養老基金被用于(yú)購買自己公司股份，而(ér)寶潔公司在(zài)這(zhè)方面的(de)比重竟高達95%。投資本公司股票，看起來(lái)既省時(shí)、省力又省錢，省去了(le／liǎo)委托投資公司等中介機構進行投資所花費的(de)委托、管理費用，而(ér)且職工購買本公司股票往往還可以(yǐ)獲得一(yī / yì ／yí)定折扣，公司也(yě)會施加影響令職工選擇本公司股票。但是(shì)，這(zhè)種“把所有雞蛋放進一(yī / yì ／yí)個(gè)籃子(zǐ)”的(de)做法潛藏着巨大(dà)的(de)風險，一(yī / yì ／yí)旦公司經營出(chū)現問題，員工很可能陷入養老積蓄與工作一(yī / yì ／yí)起丢掉的(de)困境，或因股市動蕩導緻公司股票大(dà)幅縮水，職工養老儲蓄将遭受巨大(dà)損失。

　　德魯克曾經率先指出(chū)，如何保護如此巨大(dà)的(de)養老基金、企業年金集資不(bù)被掠奪，是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)大(dà)問題。“在(zài)今後許多年裏，管理養老基金和(hé / huò)保護其不(bù)受掠奪将仍是(shì)對決策者和(hé / huò)立法者的(de)挑戰。十有八九要(yào / yāo)到(dào)我們遇到(dào)幾次卑鄙龌龊的(de)醜聞後才會應戰。”這(zhè)是(shì)德魯克在(zài)1993年的(de)預言。8年以(yǐ)後，不(bù)幸被他(tā)言中了(le／liǎo)。安然破産使其員工的(de)養老錢幾乎賠了(le／liǎo)個(gè)精光，并帶來(lái)了(le／liǎo)嚴重的(de)社會問題，使得美國(guó)的(de)401K計劃遭遇反思。一(yī / yì ／yí)時(shí)間，這(zhè)個(gè)美國(guó)養老保險的(de)第二支柱，從各國(guó)紛紛效仿的(de)榜樣，變成了(le／liǎo)人(rén)們質疑的(de)标靶。

　　在(zài)安然等醜聞事件發生後，企業年金制度已經被市場普遍質疑，導緻股市4年多上(shàng)下徘徊，止步不(bù)前。人(rén)們開始認識到(dào)，盡管401K仍是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)積極的(de)退休金計劃，但它有許多漏洞，需要(yào / yāo)做一(yī / yì ／yí)定的(de)改革，特别是(shì)要(yào / yāo)加強監管。

　　專家建議，如果本公司的(de)股票占退休金賬戶總值的(de)比例超過10%或15%，就(jiù)要(yào / yāo)考慮将其中一(yī / yì ／yí)部分兌現并投資于(yú)其他(tā)項目。美國(guó)總統布什也(yě)于(yú)2002年2月1日提出(chū)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)項退休金制度改革計劃，尋求新的(de)途徑來(lái)保護職工的(de)利益，取消了(le／liǎo)針對雇員的(de)一(yī / yì ／yí)些限制，增加了(le／liǎo)雇主的(de)責任。有議員提出(chū)，應該限制購買本公司股票的(de)份額，同時(shí)也(yě)應該有雇員代表進人(rén)董事會，主管對退休金計劃的(de)監管。有參議員提議，規定每個(gè)職工的(de)401K儲蓄用于(yú)購買某一(yī / yì ／yí)隻股票的(de)比例不(bù)得超過20%。預計401K計劃和(hé / huò)其他(tā)養老金計劃将繼續調整、改革。

　　除了(le／liǎo)醜聞事件的(de)因素外，實際上(shàng)，隻有20多年時(shí)間的(de)401K計劃本身也(yě)已經開始走下坡路。這(zhè)令共同基金公司非常頭痛，因爲(wéi / wèi)在(zài)高達3.2萬億美元的(de)雇員儲蓄計劃中，它們管理着近一(yī / yì ／yí)半的(de)資金。在(zài)最近五六年當中，員工儲蓄計劃的(de)資金淨流人(rén)一(yī / yì ／yí)直在(zài)下降。因此有人(rén)認爲(wéi / wèi)，該行業已經從積累時(shí)期開始向分配時(shí)期過渡。從2005年7月1日開始，資金流出(chū)401K賬戶的(de)速度将會加快。因爲(wéi / wèi)最老的(de)美國(guó)“嬰兒潮”。一(yī / yì ／yí)代人(rén)已經超過59歲，這(zhè)時(shí)他(tā)們可以(yǐ)自由地(dì / de)收回401K的(de)資金而(ér)無需繳納10%的(de)罰款。同時(shí)，加入401K計劃的(de)年輕人(rén)也(yě)越來(lái)越少。他(tā)們正在(zài)支付高額的(de)大(dà)學貸款、信用卡債務，并将多餘的(de)現金投入房産市場。據美國(guó)人(rén)口普查局公布的(de)數據顯示，在(zài)接下來(lái)的(de)5年當中，将會有1630萬人(rén)口步人(rén)60歲年齡。屆時(shí)，大(dà)多數人(rén)将會在(zài)退休時(shí)取消他(tā)們的(de)401K賬戶。結果會造成基金公司退休資金的(de)淨流人(rén)繼續下降，金融調查公司預計在(zài)2010年将降至320億美元。一(yī / yì ／yí)些大(dà)型基金公司清醒地(dì / de)意識到(dào)，它們落在(zài)了(le／liǎo)下風。退休人(rén)員喜歡将401K賬戶中的(de)資金取出(chū)進行再投資是(shì)因爲(wéi / wèi)個(gè)人(rén)退休金賬戶計劃能提供更多的(de)投資選擇，允許他(tā)們在(zài)用于(yú)大(dà)學費用或其他(tā)目的(de)時(shí)可以(yǐ)取出(chū)資金，并且在(zài)選擇受益人(rén)方面具有更大(dà)的(de)靈活性。除非基金公司能夠找到(dào)留住“嬰兒潮”一(yī / yì ／yí)代人(rén)的(de)良好方法，否則401K計劃的(de)輝煌将很難再現。

　　四、對中國(guó)發展企業年金業務的(de)借鑒和(hé / huò)啓示

　　自1875年第一(yī / yì ／yí)個(gè)正式的(de)企業年金計劃由美國(guó)運通公司爲(wéi / wèi)其雇員建立以(yǐ)來(lái)，企業年金在(zài)國(guó)外發展已經有了(le／liǎo)100多年的(de)曆史。資料表明，在(zài)多數發達國(guó)家，企業年金體系彙集着巨額的(de)民間資金流量。這(zhè)些資金通過科學的(de)制度安排，被合理地(dì / de)引向養老保障、資本市場等軌道(dào)，對于(yú)減輕各國(guó)政府的(de)财政收支壓力、完善社會保障體系、培育金融市場、發展資本市場産生了(le／liǎo)重大(dà)的(de)影響。

　　中國(guó)和(hé / huò)美國(guó)等國(guó)家的(de)養老制度不(bù)同。目前中國(guó)的(de)養老金仍以(yǐ)國(guó)家統籌的(de)強制性養老體制爲(wéi / wèi)主，而(ér)不(bù)是(shì)以(yǐ)個(gè)人(rén)補充養老爲(wéi / wèi)主。因此，中國(guó)要(yào / yāo)形成美國(guó)市場上(shàng)401K條款和(hé / huò)美國(guó)資本市場特别是(shì)股市、基金業的(de)互相促進、良性發展的(de)循環，恐怕還需要(yào / yāo)比較長的(de)時(shí)間。

　　中國(guó)正在(zài)大(dà)力推行的(de)企業年金制度，旨在(zài)通過企業和(hé / huò)職工共同繳費建立企業職工退休計劃。而(ér)且，企業年金不(bù)僅是(shì)一(yī / yì ／yí)種補充養老保險，還是(shì)現代企業人(rén)才戰略和(hé / huò)薪酬機制的(de)組成部分。更重要(yào / yāo)的(de)是(shì)，企業年金必須投資，而(ér)且是(shì)長期投資，這(zhè)就(jiù)對投資市場、投資品種和(hé / huò)投資工具的(de)選擇提出(chū)了(le／liǎo)很高的(de)要(yào / yāo)求。怎樣實施這(zhè)個(gè)被稱作中國(guó)401K的(de)補充養老保險制度?怎樣避免國(guó)内企業不(bù)重蹈“安然”的(de)覆轍?怎樣既對資本市場發展起到(dào)建設性作用，又把各種風險降低到(dào)最小限度?這(zhè)些已經成爲(wéi / wèi)中國(guó)版401K必須面對的(de)問題。

　　我國(guó)的(de)企業年金制度發展規模偏小、不(bù)規範，同其他(tā)國(guó)家相比，同樣處于(yú)人(rén)口老齡化過程中的(de)中國(guó)，企業年金的(de)發展非常遲緩，私人(rén)年金制度建設嚴重滞後于(yú)其他(tā)方面，同國(guó)際潮流形成了(le／liǎo)明顯反差。截至2001年8月，國(guó)内參加企業年金的(de)職工僅560萬人(rén)，積累的(de)資金僅爲(wéi / wèi)192億元。2004年5月1日，《企業年金試行辦法》和(hé / huò)《企業年金基金管理試行辦法》正式施行，爲(wéi / wèi)我國(guó)企業年金市場的(de)發展構建了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)大(dà)體的(de)框架。2005年2月，與之(zhī)配套施行的(de)《企業年金基金管理機構資格認定暫行辦法》、《企業年金基金管理運作流程》等4個(gè)文件出(chū)台，标志着企業年金市場運行的(de)法規體系形成，企業年金人(rén)市已經得到(dào)了(le／liǎo)政策法規的(de)規範。

　　美國(guó)401K計劃的(de)發展有幾個(gè)方面值得借鑒：

　　1.政府要(yào / yāo)扮演重要(yào / yāo)角色。要(yào / yāo)使年金市場成熟起來(lái)，政府要(yào / yāo)扮演關鍵角色。政府在(zài)選擇年金服務供應商時(shí)，要(yào / yāo)嚴把關。從風險控制的(de)角度，使企業年金基金的(de)受托人(rén)、投資人(rén)、賬戶管理人(rén)、投資管理人(rén)成爲(wéi / wèi)各自獨立的(de)服務供應商，以(yǐ)分散老百姓養命錢的(de)風險。在(zài)年金市場發育期，同一(yī / yì ／yí)個(gè)機構承擔多個(gè)角色不(bù)利于(yú)市場發展，尤其是(shì)受托人(rén)和(hé / huò)投資管理人(rén)的(de)資格不(bù)能重疊，年金市場的(de)競争必須有序、專業，要(yào / yāo)避免惡性競争。

　　2.國(guó)家應制訂一(yī / yì ／yí)定優惠政策，如稅收優惠政策，鼓勵企業建立企業年金。建立企業年金，是(shì)社會保障體系的(de)重要(yào / yāo)組織部分，有利于(yú)基本養老保險制度改革的(de)順利進行，有利于(yú)國(guó)家财政負擔的(de)減輕，有利于(yú)職工基本生活保障水平的(de)提高，因此，政府應當制定帶有優惠措施的(de)政策法規，鼓勵企業和(hé / huò)職工個(gè)人(rén)共同交費建立企業年金。當前基本養老保險替代率較高，應逐步降低替代率，将降低部分歸并進企業年金，借鑒美國(guó)401K計劃中的(de)稅收優惠，發揮稅收政策杠杆作用，支持企業建立年金制度。美國(guó)對按照401K條款設立的(de)退休基金，允許有相當于(yú)雇員工資25%的(de)供款的(de)稅前列支。因此建議，我國(guó)保險、證券監管部門應與勞動和(hé / huò)社會保障部、财政部、國(guó)家稅務總局合作，盡快推出(chū)具體的(de)稅收調節措施，促進商業保險對社會保險補充作用的(de)發揮。從美國(guó)4-01K計劃發展的(de)曆程看，稅收優惠政策起到(dào)了(le／liǎo)決定性的(de)作用。在(zài)我國(guó)目前的(de)企業年金制度中，隻有各地(dì / de)方對企業的(de)稅收優惠政策，既沒有國(guó)家統一(yī / yì ／yí)的(de)稅收政策，也(yě)沒有針對個(gè)人(rén)、企業所得稅的(de)優惠政策，對企業職工個(gè)人(rén)投入沒有任何激勵作用。建立個(gè)人(rén)、企業的(de)稅收優惠政策需要(yào / yāo)财政部、勞動和(hé / huò)社會保障部、監管機構等部門協調運作。稅收優惠政策從表面看，可能會使當年稅收減少，但實際上(shàng)資金從政府的(de)财政行爲(wéi / wèi)轉換爲(wéi / wèi)個(gè)人(rén)、企業和(hé / huò)資本市場的(de)投資行爲(wéi / wèi)，進入了(le／liǎo)直接投資、直接融資的(de)渠道(dào)。

　　我國(guó)現行政策規定，年金可以(yǐ)在(zài)稅前列支，但隻限于(yú)企業繳費在(zài)工資總額4%以(yǐ)内的(de)部分，個(gè)人(rén)繳費和(hé / huò)在(zài)工資總額4%之(zhī)外的(de)企業繳費，無法享受稅收優惠。首先，這(zhè)種稅收優惠幅度偏低，難以(yǐ)給企業和(hé / huò)個(gè)人(rén)積極參加年金足夠的(de)吸引力；其次，在(zài)一(yī / yì ／yí)些地(dì / de)區即使這(zhè)種優惠幅度偏低的(de)政策還不(bù)能真正實施。爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)促進企業年金制度的(de)發展，中國(guó)可以(yǐ)借鑒美國(guó)401K延緩納稅的(de)措施，加大(dà)稅收優惠力度。

　　3.簡化限制，增加覆蓋面，适度減低費用。目前，我國(guó)的(de)養老金計劃剛剛起步，建立企業年金的(de)企業主要(yào / yāo)是(shì)效益好的(de)大(dà)型國(guó)有企業，覆蓋人(rén)數有限。目前，已有10家左右國(guó)企公開提出(chū)年金計劃。爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)将盡可能多的(de)人(rén)納入退休計劃是(shì)制定退休政策的(de)主要(yào / yāo)目标，可以(yǐ)借鑒美國(guó)401K計劃的(de)相關政策，逐步覆蓋各類企業以(yǐ)及個(gè)人(rén)。同時(shí)應簡化企業年金計劃設立、運作、監管的(de)程序，适度減低有關企業繳納的(de)企業年金賬戶等費用。《企業年金基金管理試行辦法》第54條規定，賬戶管理人(rén)的(de)管理費按每戶每月不(bù)超過5元的(de)限額，由設立企業年金計劃的(de)企業另行繳納。比較高的(de)賬戶管理人(rén)的(de)管理費會影響企業開展和(hé / huò)發展年金業務的(de)積極性，建議适度減低此類費用。

　　4.由企業統一(yī / yì ／yí)運作到(dào)個(gè)人(rén)自主決定的(de)投資管理模式。目前，中國(guó)企業年金的(de)投資運作模式基本是(shì)由受托人(rén)指定投資管理人(rén)，進行統一(yī / yì ／yí)的(de)投資運作，個(gè)人(rén)不(bù)能根據自身的(de)情況選擇并及時(shí)調整投資對象。在(zài)我國(guó)企業年金計劃發展初期考慮到(dào)證券投資知識的(de)不(bù)普及以(yǐ)及市場剛剛開始培育，可以(yǐ)采用統一(yī / yì ／yí)投資管理的(de)方式。但實踐證明，由于(yú)受托人(rén)承擔了(le／liǎo)投資風險的(de)責任，各個(gè)企業負責人(rén)并不(bù)願意進行證券投資。同時(shí)由于(yú)職工不(bù)能自主投資決策，也(yě)不(bù)能對參與者進行投資的(de)知識培訓。

　　在(zài)美國(guó)401K計劃進行投資運作中，即使人(rén)們可以(yǐ)自主選擇，在(zài)初期主要(yào / yāo)還是(shì)投資于(yú)銀行等金融機構的(de)儲蓄理财項目。當各方面條件比較完善了(le／liǎo)，人(rén)們才開始證券投資。所以(yǐ)，賦予職工自主投資的(de)權利并不(bù)等于(yú)直接增加了(le／liǎo)投資的(de)風險。從長期看，個(gè)人(rén)自由選擇投資方式也(yě)是(shì)國(guó)際發展的(de)趨勢。

　　5.拓展資金投資渠道(dào)，防範和(hé / huò)控制風險，實現保值增值。借鑒美國(guó)401K計劃的(de)經驗，在(zài)構建企業年金時(shí)必須實現投資渠道(dào)多樣化，允許職工自主選擇定期保證利率購買國(guó)債、公司股票、共同基金等投資方式。職工自主投資要(yào / yāo)自擔風險，國(guó)家不(bù)負責運營風險，但要(yào / yāo)制定政策規定引導職工的(de)投資行爲(wéi / wèi)，避免大(dà)的(de)損失，給社會造成震蕩。允許企業年金投資多樣化，可以(yǐ)向資本市場提出(chū)對投資工具種類的(de)需求，促進資本市場進行金融創新，提供金融創新産品，滿足年金保值、增值需求，資本市場的(de)發展又會爲(wéi / wèi)包括基本養老保險在(zài)内的(de)養老保險資金運用提供廣闊空間，實現養老保險投資多樣化。政府應通過建立健全養老基金監管機構，對養老金管理公司和(hé / huò)投資經理實施内部和(hé / huò)外部監督。要(yào / yāo)切實貫徹執行政府部門制定的(de)企業年金基金投資政策(如限制性要(yào / yāo)求)，使年金基金資産投資做到(dào)安全性和(hé / huò)效益性并舉，以(yǐ)保證投資人(rén)(繳費人(rén)和(hé / huò)受益人(rén))的(de)利益。主要(yào / yāo)包括：(1)嚴格執行《企業年金試行辦法》和(hé / huò)《企業年金基金管理試行辦法》等法規的(de)有關企業年金基金财産的(de)投資規定，謹慎選擇投資工具。目前《企業年金基金管理試行辦法》規定，企業年金資金财産的(de)投資，按市場價計算應當符合下列規定：投資銀行活期存款、中央銀行票據、短期債券回購等流動性産品及貨币市場基金的(de)比例，不(bù)低于(yú)基金淨資産的(de)20%；投資銀行定期存款、協議存款、國(guó)債、金融債、企業債等固定收益類産品及可轉換債、債券基金的(de)比例，不(bù)扁于(yú)基金淨資産的(de)50%。其中，投資國(guó)傅的(de)比例不(bù)低于(yú)基金淨資産的(de)20%；投資股票等權益類産品及投資性保險産品、股票基金的(de)比例，不(bù)高于(yú)基金淨資産的(de)30%。其中，投資股票的(de)比例不(bù)高于(yú)基金淨資産的(de)20%。單個(gè)投資管理人(rén)管理的(de)企業年金基金财産，投資于(yú)一(yī / yì ／yí)家企業所發行的(de)證券或單隻證券投資基金，按市場價計算，不(bù)得超過該企業所發行證券或該基金份額的(de)5%；也(yě)不(bù)得超過其管理的(de)企業年金基金财産總值的(de)10%。投資管理人(rén)管理的(de)企業年金基金财産投資于(yú)自己管理的(de)金融産品須經受托人(rén)同意。企業年金基金不(bù)得用于(yú)信用交易，不(bù)得用于(yú)向他(tā)人(rén)貸款和(hé / huò)提供擔保。投資管理人(rén)不(bù)得從事使企業年金基金财産承擔無限責任的(de)投資。根據情況将适時(shí)對企業年金基金投資管理機構、投資産品和(hé / huò)比例進行調整。(2)合理進行資産配置，做到(dào)資産與負債相匹配。很多政府對企業年金的(de)各項投資比例和(hé / huò)投資一(yī / yì ／yí)家公司的(de)資産加以(yǐ)限制，尤其是(shì)對海外投資的(de)限制。

　　中國(guó)企業年金要(yào / yāo)吸取歐美國(guó)家養老金過度投資于(yú)風險高的(de)股票和(hé / huò)股票基金中損失慘重的(de)教訓，适當控制投資股票的(de)比例，當前應該重點投資于(yú)固定收益證券的(de)投資組合。根據企業年金的(de)投資特點和(hé / huò)我國(guó)資本市場的(de)現狀，要(yào / yāo)加快債券市場的(de)發展。因爲(wéi / wèi)目前我國(guó)資本市場還不(bù)成熟，特别是(shì)股票市場波動較大(dà)，而(ér)且缺乏有效的(de)避險工具來(lái)對沖風險，因此目前股票投資并非養老金包括企業年金的(de)投資首選。從國(guó)際經驗來(lái)看，養老金投資于(yú)固定收益的(de)債券市場比較安全。
作者：同濟大(dà)學 聞嶽春 中國(guó)太平洋财産保險股份有限公司 解學勤