2004年第一(yī / yì ／yí)季度共有39家信托公司發行了(le／liǎo)74個(gè)集合信托品種,募集資金總計65.15億元。雖然總量較2003年第四季度發行量有所減少,但考慮季節性因素,一(yī / yì ／yí)季度的(de)發行仍然保持了(le／liǎo)大(dà)幅增長的(de)勢頭 
　　·綜述· 74個(gè)新品産生 新面孔增多 
　　2004年第一(yī / yì ／yí)季度共有39家信托公司發行并公布了(le／liǎo)74個(gè)集合資金(含财産)信托品種,實際募集資金總計65.15億元,平均單個(gè)品種募集0.880億元。與2003年第四季度相比,品種數量增幅-14.94%,減少13個(gè),募集總金額增幅-30.77%,減少29.0億元,平均單個(gè)品種募集金額增幅-18.61%,減少0.201萬元。這(zhè)是(shì)春節因素造成的(de),與去年同期相比,仍然呈現大(dà)幅增長的(de)态勢。 
　　39家信托公司中5家爲(wéi / wèi)第一(yī / yì ／yí)次發行集合信托品種,他(tā)們分别爲(wéi / wèi)弘泰信托、海協信托、興泰信托、國(guó)元信托、新時(shí)代信托。 
　　74個(gè)信托品種中,根據資金運用方式劃分,貸款類39個(gè),32.92億元；投資類23個(gè),16.00億元(其中證券類12個(gè),4.59億元,實業類5個(gè),3.48億元,購買收益權5個(gè),7.40億元,外彙投資1個(gè),0.17億元)；購買銀行信貸資産5個(gè),3.25億元；代理類5個(gè),10.58億元；組合運用類1個(gè),1.70億元；租賃類1個(gè),0.70億元。第一(yī / yì ／yí)季度貸款類的(de)數量、資金比重占50.5%,仍爲(wéi / wèi)主要(yào / yāo)方式,實業股權投資類下降,購買收益權與代理類數量增加。 
　　以(yǐ)信托資金投向劃分,房地(dì / de)産29個(gè)(32.41億元),金融市場20個(gè)(11.75億元),交通建設10個(gè)(11.23億元),制造業6個(gè)(3.50億元),電燃水2個(gè)(2.3億元),水利環境、不(bù)明投向各爲(wéi / wèi)2個(gè),農林牧漁、住宿餐飲、租賃行業各1個(gè)。可以(yǐ)看出(chū),相對去年第四季度,投向于(yú)房地(dì / de)産領域品種雖然數量比重下降爲(wéi / wèi)39.2%,但資金比重已經上(shàng)升到(dào)49.7%；交通行業數量比重上(shàng)升,但資金比重下降；金融市場數量、資金比重均略有回升,但其中的(de)證券投資品種資金由8.72億元進一(yī / yì ／yí)步萎縮至4.59億元,與證券投資基金的(de)超大(dà)規模發行形成鮮明的(de)反差。 
　　一(yī / yì ／yí)季度證券投資基金首發規模不(bù)斷突破,集合信托品種的(de)發行依然取得良好的(de)開端,究其緣由,除了(le／liǎo)通過重新登記的(de)信托公司數量增加,均在(zài)積極推出(chū)信托品種,另外一(yī / yì ／yí)個(gè)重要(yào / yāo)的(de)原因是(shì)信托品種風險與收益水平适中,與證券投資基金體現出(chū)鮮明的(de)差異性,正在(zài)逐步得到(dào)公衆投資者的(de)認同,成爲(wéi / wèi)其分散理财的(de)選擇之(zhī)一(yī / yì ／yí)。雖然有一(yī / yì ／yí)定競争關系,但總體格局上(shàng),信托品種與股票、基金形成了(le／liǎo)互補關系。 
　　涉及地(dì / de)方基礎設施建設(含土地(dì / de)儲備)的(de)一(yī / yì ／yí)些信托品種,采用了(le／liǎo)行政收費、财政轉移支付方式償還貸款本息,或加以(yǐ)财政局擔保,這(zhè)種操作方法增多,本季度數量達到(dào)12個(gè),資金爲(wéi / wèi)11.6億元。它的(de)融資對象是(shì)當地(dì / de)政府或國(guó)有獨資公司,雖然目前安全性高,但對于(yú)簽訂合同的(de)主體資格合法性、财政資金實力的(de)大(dà)小,是(shì)否違反《擔保法》等事項,需要(yào / yāo)信托公司特别關注。 
　　投向房地(dì / de)産的(de)信托品種募集資金一(yī / yì ／yí)直保持上(shàng)升趨勢,其資金比重在(zài)本季度達到(dào)49.7%,引人(rén)矚目。房地(dì / de)産市場信托融資是(shì)否過熱,還需要(yào / yāo)具體研究,因爲(wéi / wèi)它包含了(le／liǎo)民宅(商品房、經濟适用房、市政工程配套房)、辦公樓(含會展)、商鋪、酒店、土地(dì / de)儲備、開發區建設等多個(gè)細分市場,這(zhè)些市場的(de)投資狀況并不(bù)一(yī / yì ／yí)緻,民宅中的(de)商品房建設明顯過熱,投機性需求過多,房價在(zài)今年已處于(yú)高位盤整階段。 
　　募集資金最多的(de)五家依次爲(wéi / wèi),中泰信托11.4億元、衡平信托5.18億元、愛建信托4.8億元、中信信托3.3億元、山東國(guó)投2.7億元。發行品種數量最多的(de)五家依次爲(wéi / wèi)北方信托5個(gè)、衡平信托5個(gè)、愛建信托5個(gè)、中泰信托4個(gè)、西部信托3個(gè)。 
　　·點評· 創新不(bù)斷 特色初現 
　　一(yī / yì ／yí)季度中泰信托表現得比較活躍,成爲(wéi / wèi)募集資金最多的(de)信托公司,而(ér)且每個(gè)品種金額均在(zài)億元以(yǐ)上(shàng),平均金額爲(wéi / wèi)2.85億元/個(gè)。經過一(yī / yì ／yí)年的(de)積累嘗試,現在(zài)開始嶄露頭角。而(ér)浙江工商信托在(zài)去年四季度頻繁發行之(zhī)後,開始"休養生息",本季度僅發行了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè),募集資金大(dà)幅減少。兩家公司呈現明顯的(de)不(bù)同狀态。這(zhè)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)新興市場繁榮的(de)表現。 
　　中信信托與農業銀行合作推出(chū)的(de)避險增值信托品種,實質上(shàng)具有準貨币市場基金的(de)性質,相對去年江蘇國(guó)投、陝西國(guó)投推出(chū)的(de)類似品種,在(zài)發行規模上(shàng)有了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)定程度上(shàng)的(de)增加,且發行地(dì / de)域範圍是(shì)目前所有信托品種中最爲(wéi / wèi)廣泛的(de)。農行在(zài)銀行間債券、票據市場交易量較大(dà),而(ér)信托公司的(de)融資渠道(dào)便捷、合法合規,這(zhè)是(shì)雙方達成合作的(de)前提。蘇州信托推出(chū)的(de)蘇信富誠"理财寶"也(yě)具有類似理财功能。由于(yú)越來(lái)越多的(de)投資者開始重視流動性好、收益略高的(de)貨币市場基金,因此該業務對于(yú)信托公司而(ér)言,具有良好的(de)複制推廣價值。信托公司在(zài)證券投資理财方面已經與基金管理公司競争,不(bù)能再失去這(zhè)一(yī / yì ／yí)具有廣闊前景的(de)理财市場。 
　　除了(le／liǎo)上(shàng)述中信信托與農業銀行的(de)合作之(zhī)外,北京國(guó)投與民生銀行聯合推出(chū)外彙理财品種,深圳國(guó)投聘請國(guó)泰君安咨詢服務公司(趙丹陽爲(wéi / wèi)負責人(rén))作爲(wéi / wèi)"赤子(zǐ)之(zhī)心"投資顧問,三個(gè)案例的(de)共同特征都是(shì)信托公司提供信托融資平台,具有再委托色彩,合作方負責操作(或者發出(chū)操作指令)。之(zhī)所以(yǐ)出(chū)現此類情況,除了(le／liǎo)受到(dào)政策法規限制,信托公司目前還不(bù)具備貨币市場、外彙、證券投資的(de)專業理财能力,這(zhè)是(shì)整個(gè)信托行業普遍面臨的(de)問題。雖然信托公司号稱可以(yǐ)橫跨貨币、實業、證券三大(dà)市場,但理論上(shàng)的(de)讨論并不(bù)等同于(yú)現實的(de)狀況。 
　　衡平信托不(bù)僅是(shì)西南地(dì / de)區最爲(wéi / wèi)活躍的(de)信托公司,而(ér)且管理層收購(MBO)融資逐漸成爲(wéi / wèi)其特色業務之(zhī)一(yī / yì ／yí),本季度連續發行了(le／liǎo)兩個(gè)MBO融資信托品種。這(zhè)兩個(gè)品種的(de)操作手法有異:乘風閥門公司項目,衡平信托是(shì)将信托資金直接用于(yú)購買原股東所持股權,并進行增資,是(shì)一(yī / yì ／yí)種直接融資；岷山飯店項目,信托資金投向收購方組建的(de)項目公司(四川岷山投資有限公司),再由項目公司出(chū)面收購,表現爲(wéi / wèi)間接融資。管理層收購的(de)形式、資金的(de)償還、風險控制手段要(yào / yāo)求不(bù)一(yī / yì ／yí),信托資金的(de)靈活性非常适合這(zhè)一(yī / yì ／yí)業務。 
　　衡平信托另外一(yī / yì ／yí)個(gè)值得關注的(de)是(shì)收益型優質商住地(dì / de)産投資信托品種,不(bù)僅因爲(wéi / wèi)銀行的(de)發行網點多達300個(gè),而(ér)且根據其披露的(de)信息得知,資金投放于(yú)成都的(de)多個(gè)房産項目,資金運用方式多種多樣,例如擔保貸款、股權收購、産權交易等,所以(yǐ),該品種已經非常類似房産類産業投資基金。目前面對單一(yī / yì ／yí)項目的(de)信托品種隻能是(shì)一(yī / yì ／yí)種過渡形态,産業投資基金才是(shì)今後國(guó)内信托品種一(yī / yì ／yí)個(gè)重要(yào / yāo)的(de)發展方向。若要(yào / yāo)成爲(wéi / wèi)真正的(de)産業投資基金,除了(le／liǎo)在(zài)資金投向(項目)要(yào / yāo)多元化分散風險,資金運作方式要(yào / yāo)多樣性符合項目靈活需要(yào / yāo),日常運作階段的(de)信息披露将是(shì)今後考驗信托公司的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)主要(yào / yāo)内容。 
　　北方信托在(zài)本季度集中發行了(le／liǎo)4期貸款信托品種(在(zài)本報告中歸爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)個(gè)),總金額約爲(wéi / wèi)4000多萬元。北方信托一(yī / yì ／yí)直在(zài)通過這(zhè)種形式發展無指定(泛指)信托業務,加之(zhī)所發行的(de)3個(gè)證券投資品種,我們可以(yǐ)看出(chū),發行品種數量非常繁多,但每一(yī / yì ／yí)品種募集資金量均保持在(zài)1000～2000萬元之(zhī)間,與中信信托、中泰信托平均金額億元以(yǐ)上(shàng)相差較大(dà)。應該說(shuō),這(zhè)已經形成北方信托業務上(shàng)的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)特點。 
　　新疆國(guó)投爲(wéi / wèi)特變電工發行的(de)兩個(gè)信托品種,分别募集2億元、1.5億元資金,用于(yú)收購德陽的(de)電纜企業、沈陽的(de)變壓器企業,使得特變電工能夠迅速提高産能,擴大(dà)市場,展示了(le／liǎo)金融助推産業資本的(de)力量。企業依靠自身利潤積累進行收購往往速度太慢,銀行借款用途受限,這(zhè)兩種途徑都無法與信托融資相比拟。與特變電工這(zhè)樣的(de)市場領先者合作,也(yě)能幫助信托公司盡可能規避項目經營失敗的(de)風險。金融機構與實業公司的(de)合作,不(bù)僅要(yào / yāo)注意優勢互補,而(ér)且應該提倡強強聯合。 
　　雲南國(guó)投發行的(de)"愛心成就(jiù)未來(lái)------穩健收益型"信托品種,投資者獲取2.178%的(de)收益,超過2.178%的(de)收益部分将捐贈給雲南省青年基金會,雲南國(guó)投作爲(wéi / wèi)受托人(rén)不(bù)領取任何管理費。其中投資者雖然獲取收益不(bù)高,但部分實現了(le／liǎo)對社會的(de)奉獻,因此得到(dào)公益捐贈證明；雲南國(guó)投沒有直接出(chū)資捐獻,實際上(shàng)也(yě)做出(chū)了(le／liǎo)貢獻,且發揮了(le／liǎo)自身的(de)專業理财能力；雲南省青年基金會獲得了(le／liǎo)兩種不(bù)同方式的(de)捐贈,三方關系處理得比較合理。這(zhè)種做法雖與一(yī / yì ／yí)般意義上(shàng)的(de)公益信托不(bù)同,但充分體現了(le／liǎo)公益精神,是(shì)公益目的(de)與商業化運作一(yī / yì ／yí)次很好的(de)結合。這(zhè)也(yě)是(shì)信托公司樹立良好社會形象的(de)一(yī / yì ／yí)種有效方式。 
　　聯華信托推出(chū)了(le／liǎo)順馳藍灣住宅小區開發信托品種,在(zài)上(shàng)海、福州同時(shí)發行,這(zhè)是(shì)2002年至今一(yī / yì ／yí)年期預期收益率最高的(de)信托品種,達到(dào)5.8%,原因在(zài)于(yú)房地(dì / de)産開發具有高額回報特點,能夠給予投資者滿意的(de)信托收益率。估計由于(yú)初涉上(shàng)海市場,所以(yǐ)爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)吸引投資者,聯華信托制定了(le／liǎo)這(zhè)一(yī / yì ／yí)收益标準。從公布的(de)風險控制措施看,采用了(le／liǎo)土地(dì / de)抵押、企業擔保、個(gè)人(rén)擔保三種組合。從中可以(yǐ)看出(chū),聯華信托盡力控制風險的(de)意圖、謹慎的(de)心态。 
　　包括北京大(dà)都市街房産租賃收益财産信托品種在(zài)内的(de)4個(gè)信托品種,由于(yú)金額較大(dà),中泰信托均采用了(le／liǎo)财産信托方法,規避了(le／liǎo)資金信托200份的(de)政策限制。其他(tā)信托公司也(yě)在(zài)加大(dà)力度開發财産信托品種。現在(zài)得到(dào)業内共識的(de)是(shì),如果要(yào / yāo)募集大(dà)額資金,隻能通過财産信托方式解決。信托公司如此創新,實屬無奈之(zhī)舉,因此也(yě)造成信托品種在(zài)财産隔離上(shàng)的(de)瑕疵。 
　　·視點· 慎對過熱行業 争取年金理财 
　　去年鋼鐵、電解鋁、水泥投資分别增長了(le／liǎo)96.6%、92.9%、121.9%。這(zhè)在(zài)經濟方面或者在(zài)國(guó)内外來(lái)講,都是(shì)罕見的(de)。證監會将暫停鋼鐵、電解鋁、水泥類公司融資,包括停止上(shàng)述三類公司首發融資(IPO)和(hé / huò)再融資。銀監會也(yě)宣布,将在(zài)4月份對銀行信貸資金流向鋼鐵、電解鋁、水泥、房地(dì / de)産、汽車等行業的(de)投資進行專項檢查。對于(yú)這(zhè)一(yī / yì ／yí)信号,信托公司應該引起警覺。 
　　證券公司客戶資産管理業務試行辦法實行不(bù)久,證監會即開始制訂相關細則；而(ér)央行制訂的(de)《資金信托業務管理暫行辦法》已近兩年,遲遲未能頒布正式規章,更無相應的(de)一(yī / yì ／yí)系列配套制度。截至目前卻尚未有一(yī / yì ／yí)部以(yǐ)銀監會名義制訂的(de)對集合資金信托業務進行監管、指導的(de)規章。與過去相比,2002年以(yǐ)來(lái)信托業務發生了(le／liǎo)根本性質的(de)變化,同時(shí)它與券商的(de)集合受托理财、銀行的(de)集合外彙理财、基金一(yī / yì ／yí)樣都是(shì)向公衆提供理财服務,僅是(shì)投向與資金運用方式的(de)不(bù)同而(ér)已,且不(bù)論獲取專營(排他(tā)性)權利,至少在(zài)營銷、資金起點、合同份數、分支機構設立等方面,應提供公平競争的(de)條件。 
　　2003年6月央行121号文頒布之(zhī)後,對于(yú)房地(dì / de)産(住宅)開發融資項目,各信托公司按照自己的(de)不(bù)同理解操作,有的(de)嚴格遵守,有的(de)并不(bù)在(zài)意,甚至視爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)次難得的(de)機遇。對于(yú)監管部門制訂的(de)風險控制、維護投資者權益等方面的(de)政策,信托公司的(de)任何規避、"創新"都是(shì)危險的(de),不(bù)值得效仿推廣。真正的(de)理财能力之(zhī)一(yī / yì ／yí)是(shì)尋找、挖掘到(dào)有價值的(de)項目機會,設計出(chū)風險與收益對稱的(de)理财産品。 
　　1月6日,勞動和(hé / huò)社會保障部頒布《企業年金試行辦法》,它爲(wéi / wèi)推動我國(guó)企業年金的(de)大(dà)規模發展奠定了(le／liǎo)基礎。企業年金市場空間廣闊,因此将成爲(wéi / wèi)各類金融機構角逐的(de)領域。信托公司應該積極關注,争取擔任年金的(de)投資管理人(rén)和(hé / huò)托管人(rén),充分利用信托财産的(de)隔離制度優勢,發揮多領域理财特長。年金可以(yǐ)作爲(wéi / wèi)信托公司穩定的(de)資金來(lái)源,實行年金的(de)企業可以(yǐ)成爲(wéi / wèi)信托公司重要(yào / yāo)的(de)機構客戶(實行年金的(de)企業一(yī / yì ／yí)般質地(dì / de)較好,可以(yǐ)爲(wéi / wèi)之(zhī)提供其它衍生的(de)金融服務),同時(shí)便于(yú)向企業職工進行形象宣傳,培養信托公司忠誠的(de)居民客戶。 
　　據悉,由商務部推動的(de)《融資租賃法》已列入了(le／liǎo)人(rén)大(dà)财經委的(de)立法規劃,并正式啓動。另一(yī / yì ／yí)方面,馬蔚華提交的(de)《關于(yú)完善〈中華人(rén)民共和(hé / huò)國(guó)信托法〉的(de)議案》,呼籲盡快制定并出(chū)台《信托法》配套的(de)細則,建立信托财産登記制度、信托财産移交規定。從這(zhè)兩件事可以(yǐ)看出(chū),信托業的(de)注意力始終停留在(zài)消除信托業務障礙層面,對于(yú)涉及信托公司立身之(zhī)本的(de)《信托業法》,仍舊未能引起足夠的(de)重視,也(yě)缺乏力量支持。因爲(wéi / wèi)信托業涉及面廣,《合同法》中已經有"融資租賃合同"的(de)專門約定,所以(yǐ)《信托業法》理應比《融資租賃法》更重要(yào / yāo),但現在(zài)商務部及其所轄租賃公司已經先行一(yī / yì ／yí)步。同樣面臨多頭管理,存在(zài)利益之(zhī)争,信托業與之(zhī)相比,意識顯然落後了(le／liǎo)。