信托的(de)功能優勢并非信托公司或少數金融機構所專有，而(ér)是(shì)适用于(yú)所有信托活動。在(zài)金融理财市場中，以(yǐ)銀行理财産品和(hé / huò)信托産品爲(wéi / wèi)代表，券商資産管理、公募基金、投資型保險等都屬于(yú)受托管理客戶資産的(de)活動，其原理都是(shì)通過隔離客戶資産與金融機構自有财産并進行專業管理的(de)服務，均直接或間接運用了(le／liǎo)信托财産獨立性的(de)法理。 
　　國(guó)内理财市場經過“黃金十年”的(de)幾何式增長後，正處于(yú)升級轉型的(de)十字路口，制度建設尤其是(shì)信托制度的(de)完善已經成爲(wéi / wèi)各界共識。 

　　立足于(yú)我國(guó)金融理财市場發展 

　　信托作爲(wéi / wèi)與委托代理、公司、合夥平行的(de)一(yī / yì ／yí)項财産管理制度，在(zài)民事活動和(hé / huò)市場經濟活動中有特殊的(de)功能價值，能極大(dà)地(dì / de)促進社會财富運用的(de)安全、效率和(hé / huò)多樣化。在(zài)發源地(dì / de)英美等國(guó)，信托滲透在(zài)民事經濟各個(gè)角落，事務管理、财富傳承、公益慈善和(hé / huò)金融投資等領域無處不(bù)在(zài)，曆經數百年積澱形成了(le／liǎo)豐富完善的(de)民事法律制度體系，相應金融等商事信托中的(de)專門立法任務不(bù)多。我國(guó)屬于(yú)信托繼受國(guó)，信托主要(yào / yāo)在(zài)金融投資領域大(dà)放異彩，而(ér)純粹的(de)民事領域運用的(de)比重較小。應當考慮這(zhè)一(yī / yì ／yí)重要(yào / yāo)國(guó)情，在(zài)完善一(yī / yì ／yí)般性信托活動規則的(de)同時(shí)，重點關注金融投資領域的(de)商事信托特征，更加側重對具有投資者身份的(de)委托人(rén)和(hé / huò)受益人(rén)的(de)保護，加強對作爲(wéi / wèi)受托人(rén)的(de)金融理财機構謹慎投資義務的(de)規範。 

　　《信托法》中關于(yú)信托設立、信托生效、受托人(rén)義務的(de)标準、信托的(de)變更以(yǐ)及成立與撤銷的(de)後果等方面的(de)完善都非常必要(yào / yāo)和(hé / huò)緊迫。 

　　信托的(de)功能優勢并非信托公司或少數金融機構所專有，而(ér)是(shì)适用于(yú)所有信托活動。在(zài)金融理财市場中，以(yǐ)銀行理财産品和(hé / huò)信托産品爲(wéi / wèi)代表，券商資産管理、公募基金、投資型保險等都屬于(yú)受托管理客戶資産的(de)活動，其原理都是(shì)通過隔離客戶資産與金融機構自有财産并進行專業管理的(de)服務，均直接或間接運用了(le／liǎo)信托财産獨立性的(de)法理。早在(zài)理财市場發展之(zhī)初，江平、夏斌、吳曉靈和(hé / huò)王連洲(微博)等知名專家就(jiù)已經指出(chū)這(zhè)一(yī / yì ／yí)實質。 

　　而(ér)相應法規和(hé / huò)規章更進一(yī / yì ／yí)步印證信托财産隔離功能是(shì)現代資産管理或理财業務所無法繞開的(de)制度基礎：比如，2001年國(guó)務院頒布的(de)法規（國(guó)辦發101号文）就(jiù)明确了(le／liǎo)信托公司和(hé / huò)基金公司的(de)主業同屬營業信托活動。其後的(de)一(yī / yì ／yí)些監管依據中也(yě)實質性地(dì / de)體現了(le／liǎo)受托管理資産獨立于(yú)受托理财機構固有财産和(hé / huò)其管理的(de)其他(tā)财産的(de)信托特征；《證券公司客戶資産管理業務試行辦法》規定，“證券公司從事客戶資産管理業務，應當建立健全風險控制制度，将客戶資産管理業務與公司的(de)其他(tā)業務嚴格分開”，“證券公司辦理定向資産管理業務，應當保證客戶資産與其自有資産、不(bù)同客戶的(de)資産相互獨立，對不(bù)同客戶的(de)資産分别設置賬戶、獨立核算、分賬管理”。再如，《投資連結保險管理暫行辦法》規定“保險公司的(de)投資賬戶與其管理的(de)其他(tā)資産或其投資賬戶之(zhī)間不(bù)得存在(zài)債權、債務關系，也(yě)不(bù)承擔連帶責任”。随着受托理财市場的(de)發展和(hé / huò)深化以(yǐ)及信托的(de)逐步普及，相應業務應受信托法律調整的(de)觀念，已被多數專業人(rén)士接受。 

　　既然《信托法》是(shì)我國(guó)整個(gè)資産管理市場共同的(de)寶貴制度資源，完善信托法律、推動信托實務發展理應成爲(wéi / wèi)包括銀行、信托、券商、基金和(hé / huò)保險公司乃至更大(dà)範圍人(rén)們的(de)共同事業。 

　　從這(zhè)個(gè)角度看，以(yǐ)信托爲(wéi / wèi)法理基礎的(de)《證券投資基金法》的(de)修訂标志着有志之(zhī)士已經從公募信托基金領域開啓了(le／liǎo)信托法律制度的(de)完善之(zhī)路。 

　　重在(zài)健全配套制度 

　　完善信托法律制度包括修訂《信托法》和(hé / huò)健全配套規則。《信托法》頒布11年來(lái)，文本條款存在(zài)的(de)模糊、缺省和(hé / huò)過度制約等問題已被學者專家較全面地(dì / de)揭示、分析并提出(chū)對策，這(zhè)些信托法關系内部運行自洽優化的(de)問題必須通過修訂來(lái)解決。 

　　健全配套制度包括信托财産獨立性、信托稅收、營業信托監管等問題。這(zhè)些雖然被劃爲(wéi / wèi)“配套制度”，但卻關乎信托和(hé / huò)《信托法》能否名副其實、順理成章和(hé / huò)落地(dì / de)生根，重要(yào / yāo)程度絲毫不(bù)亞于(yú)《信托法》修訂本身。 

　　信托财産登記或獨立性制度，關乎信托能否被識别和(hé / huò)确認，此乃配套制度之(zhī)核心。可類比的(de)是(shì)不(bù)動産登記制度，其重要(yào / yāo)性已深入人(rén)心、不(bù)容置疑，不(bù)動産交易程序再複雜、交易模式再層出(chū)不(bù)窮，萬變不(bù)離登記制度之(zhī)“中”。房屋的(de)買賣、轉移、繼承等商事和(hé / huò)民事活動，質押和(hé / huò)抵押等融資活動所創造的(de)巨大(dà)經濟體量，其基礎是(shì)房屋産權登記的(de)公示公信，是(shì)不(bù)動産登記的(de)權利界定功能。試想如果沒有房屋登記，房地(dì / de)産交易市場将會怎樣？信托登記對于(yú)信托活動的(de)重要(yào / yāo)性絲毫不(bù)亞于(yú)不(bù)動産登記的(de)意義。就(jiù)市場容量而(ér)言，2011年房地(dì / de)産市場銷售額爲(wéi / wèi)6萬億元；而(ér)同期我國(guó)包含信托原理的(de)理财産品，銷售規模已超過10萬億元。其對社會經濟和(hé / huò)居民生活的(de)意義不(bù)言而(ér)喻。 

　　而(ér)由于(yú)信托财産登記制度的(de)缺失，這(zhè)些信托資産中半數以(yǐ)上(shàng)是(shì)以(yǐ)委托代理或其他(tā)模糊關系存在(zài)着，受托管理财産沒有與受托管理人(rén)的(de)财産實現法律意義上(shàng)隔離，隐含着遭受債權人(rén)追索的(de)風險。同時(shí)，由于(yú)信托登記缺失，信托的(de)資産隔離功能無法真正發揮，資金以(yǐ)外的(de)不(bù)動産、動産、證券和(hé / huò)知識産權等财産權利的(de)信托運用，需求巨大(dà)卻無法真正開展。我們隻能坐看信托機制在(zài)其他(tā)金融理财市場廣泛運用，盤活了(le／liǎo)巨大(dà)的(de)靜态資産，創造着巨大(dà)的(de)财富。這(zhè)是(shì)我們現實财富和(hé / huò)金融競争力的(de)雙重損失。 

　　我國(guó)正快速進入老齡化階段，居民多年積累财富的(de)保值增值和(hé / huò)代際轉移蘊含着對信托管理的(de)龐大(dà)需求，公益慈善、科技教育、綠色環保等事業更呼喚信托制度提供像諾貝爾基金那樣的(de)優質管理。業界的(de)先行者10餘年來(lái)對REEIS等信托工具準備了(le／liǎo)比較完整的(de)方案，但由于(yú)信托登記這(zhè)個(gè)制度環節的(de)空白，大(dà)多數都隻能紙上(shàng)談兵。這(zhè)無疑是(shì)我國(guó)信托制度體系中最爲(wéi / wèi)顯著的(de)短闆。 

　　信托稅制的(de)缺失則是(shì)制約信托價值釋放的(de)瓶頸。正如鐵路公司繳納營業稅按照運費收入而(ér)非承運貨物的(de)價值，在(zài)國(guó)際通行模式中信托受托人(rén)也(yě)隻按照管理傭金收入而(ér)非受托管理财産價值納稅。但我國(guó)的(de)情形，信托稅制在(zài)納稅對象、納稅環節和(hé / huò)納稅主體方面的(de)缺失造成信托當事人(rén)稅負不(bù)合理和(hé / huò)國(guó)家稅收流失的(de)後果。這(zhè)不(bù)單使資金信托中的(de)交易成本增加或面臨着不(bù)确定性，也(yě)直接限制了(le／liǎo)不(bù)動産信托和(hé / huò)公益信托等潛力巨大(dà)的(de)信托活動的(de)合法開展。 

　　因此，完善信托法律重中之(zhī)重是(shì)配套制度特别是(shì)信托登記制度。在(zài)立法資源緊張的(de)情況下，可以(yǐ)考慮配套在(zài)前、修法在(zài)後。 

　　統一(yī / yì ／yí)理财監管規則 

　　我國(guó)各類監管機關對所轄機構的(de)理财業務施行各自的(de)部門規章。“多龍治水”造成性質相同的(de)理财産品因監管機關差異而(ér)适用不(bù)同規則，人(rén)爲(wéi / wèi)割裂了(le／liǎo)本應統一(yī / yì ／yí)的(de)信托市場。對理财消費者而(ér)言，合格投資者的(de)認定标準參差不(bù)齊、投資者保護标準莫衷一(yī / yì ／yí)是(shì)、投訴和(hé / huò)處理機制各行其是(shì)；對于(yú)理财機構而(ér)言，公募私募标準相距甚遠、銷售規則各說(shuō)各話、跨市場交易樊籬重重；而(ér)監管者之(zhī)間的(de)空白、重疊和(hé / huò)矛盾也(yě)難以(yǐ)協調。此種狀态使得我國(guó)理财市場在(zài)高速發展的(de)同時(shí)，也(yě)呈現出(chū)以(yǐ)不(bù)同部門利益爲(wéi / wèi)軸心的(de)“闆塊離散”狀态。此種局面的(de)延續，已經造成投資者的(de)真實風險評估、多元化資産配置和(hé / huò)系統服務難題重重，市場營銷和(hé / huò)理财管理服務處于(yú)低水平競争狀态，而(ér)監管者也(yě)傾向于(yú)安全穩定而(ér)忽略鼓勵創新。這(zhè)将最終阻礙我們抓住機遇提升本民族的(de)金融創新水平。 

　　因此，信托制度完善應當以(yǐ)信托法理爲(wéi / wèi)“最大(dà)公約數”，以(yǐ)保護投資受益人(rén)利益爲(wéi / wèi)核心，以(yǐ)受托責任爲(wéi / wèi)标尺，統一(yī / yì ／yí)理财市場監管規則。最佳路徑當屬制定業界已經反複探讨的(de)《信托業法》，次優的(de)選擇則是(shì)由國(guó)務院頒布以(yǐ)“受托理财管理條例”這(zhè)樣的(de)統轄所有金融理财活動的(de)法規。隻有采取高于(yú)各類監管規則的(de)“頂層設計”，才能理順理财市場遊戲規則，奠定理财市場整合升級基石，實現理财消費者保護充分、理财機構公平競争和(hé / huò)監管規範标準明确的(de)新格局，推進理财市場進入下一(yī / yì ／yí)個(gè)十年的(de)良性發展。

（作者單位：興業國(guó)際信托有限公司）