2016年1月11日，财政部發布《對地(dì / de)方政府債務實行限額管理的(de)實施意見》，對地(dì / de)方政府債務餘額實行限額管理，推動有經營收益和(hé / huò)現金流的(de)融資平台公司市場化轉型改制。筆者從中信信托從業實踐出(chū)發，對未來(lái)信托公司開展政信項目進行幾點思考。
    信政項目核心：
    地(dì / de)方經濟發展+信托資金需求
    2016年31個(gè)省級政府工作報告顯示，23個(gè)省份相較2015年下調了(le／liǎo)GDP增速目标，而(ér)多省份對GDP預期增速下調的(de)現象在(zài)此前已經出(chū)現。不(bù)唯GDP，不(bù)等于(yú)不(bù)要(yào / yāo)GDP，經濟發展的(de)步伐不(bù)能停，經濟轉型升級、政府職能轉變等都離不(bù)開GDP指标。在(zài)當前的(de)統計水平下，GDP仍然是(shì)最能綜合反映經濟建設成就(jiù)的(de)指标，也(yě)同樣是(shì)考核地(dì / de)方官員工作成績的(de)指标。拉動地(dì / de)方經濟、提升GDP，地(dì / de)方政府往往有着切實的(de)動力。
    經濟發展必然帶來(lái)資金需求。分稅制的(de)财政管理體制給地(dì / de)方政府帶來(lái)了(le／liǎo)資金壓力，所收取稅款按規定必須上(shàng)繳部分給中央，此外還有諸如支付工資、民生工程等剛性支出(chū)，剩餘可用于(yú)基礎設施建設的(de)資金非常有限。除了(le／liǎo)稅收之(zhī)外，政府的(de)基金預算收入有一(yī / yì ／yí)定靈活空間，其中土地(dì / de)使用權出(chū)讓收入是(shì)基金預算收入的(de)最主要(yào / yāo)部分，而(ér)随着土地(dì / de)出(chū)讓規模的(de)下降，政府性基金預算收入也(yě)呈減少态勢。“缺錢”成爲(wéi / wèi)桎梏地(dì / de)方政府拉動經濟發展的(de)一(yī / yì ／yí)大(dà)難題。信政項目的(de)出(chū)現正是(shì)解決了(le／liǎo)這(zhè)樣的(de)矛盾。
    信托公司具有幾個(gè)優勢，其一(yī / yì ／yí)，信托資金審批流程規範簡潔。銀行的(de)資金審批通常要(yào / yāo)經曆從支行到(dào)分行、從分行到(dào)總行的(de)相對漫長的(de)流程，時(shí)效性難以(yǐ)保證。與之(zhī)相比，信托資金審批效率高，短期内的(de)資金可以(yǐ)到(dào)位，解決燃眉之(zhī)急。其二，應收賬款流動化等創新模式。信托的(de)優勢在(zài)于(yú)創新業務的(de)多元與豐富，比如應收賬款流動化作爲(wéi / wèi)信托的(de)一(yī / yì ／yí)種創新模式，實際上(shàng)是(shì)依托于(yú)财産權信托之(zhī)上(shàng)，通過受益權結構化設計，對投資者轉讓優先級受益權，募集資金，從而(ér)給政府提供資金。應收賬款流動化能爲(wéi / wèi)地(dì / de)方政府盤活低效資産。政府融資平台雖然資産規模大(dà)，但其中有很多低效資産，比如土地(dì / de)、道(dào)路、管網等短時(shí)期内難以(yǐ)産生充足現金流的(de)資産，在(zài)沒有金融機構介入時(shí)，對政府的(de)應收賬款常常變爲(wéi / wèi)形式上(shàng)的(de)“壞賬”。信托公司瞄準這(zhè)塊“蛋糕”，将應收賬款設立信托，再進行結構化分層，将優先級向合格投資者轉讓。達到(dào)了(le／liǎo)盤活平台公司資産，爲(wéi / wèi)政府解決了(le／liǎo)資金難題，實現政府、平台公司、金融機構“三方共赢”的(de)局面。
    2014年國(guó)務院辦公廳發布《國(guó)務院關于(yú)加強地(dì / de)方政府性債務管理的(de)意見》（即國(guó)務院43号文），明确提出(chū)要(yào / yāo)“堅決制止地(dì / de)方政府違法違規舉債”，這(zhè)是(shì)國(guó)務院首次發文全面規範地(dì / de)方政府性債務管理，另一(yī / yì ／yí)方面也(yě)增強了(le／liǎo)政信合作類信托的(de)安全性。
    政信合作的(de)大(dà)趨勢：
    拉長期限+降低融資成本
    信托産品在(zài)時(shí)間上(shàng)有局限性且成本相對較高，爲(wéi / wèi)實現期限的(de)拉長、成本的(de)降低，信托公司需要(yào / yāo)采取多種方法，從資産端出(chū)發可以(yǐ)多渠道(dào)發力——借助銀行或其他(tā)單位的(de)協同合作。以(yǐ)中信信托爲(wéi / wèi)例，依托集團優勢具備多家兄弟單位協同合作的(de)可能性。當地(dì / de)方政府急于(yú)使用資金，而(ér)發債平均需要(yào / yāo)3至6個(gè)月的(de)時(shí)間，難解燃眉之(zhī)急。那麽可以(yǐ)先由信托提供資金；後期再由券商爲(wéi / wèi)地(dì / de)方政府發債，發債期限通常在(zài)7年到(dào)10年，綜合起來(lái)從時(shí)間上(shàng)拉長，爲(wéi / wèi)地(dì / de)方政府提供一(yī / yì ／yí)攬子(zǐ)的(de)解決方案降低了(le／liǎo)綜合的(de)資金成本。
    目前各大(dà)銀行都非常重視政府基礎設施建設項目，成立了(le／liǎo)各類城市發展基金，其資金主要(yào / yāo)來(lái)自于(yú)銀行理财。信托公司如果加入銀行城市發展基金，在(zài)事務管理方面具備獨有的(de)優勢：一(yī / yì ／yí)是(shì)對流程的(de)熟知，二是(shì)對産業的(de)熟悉。目前銀行城市發展基金投放的(de)力度大(dà)，期限長（10年到(dào)15年），成本低。信托公司要(yào / yāo)想擁有主動權，需要(yào / yāo)解決長期性資金的(de)來(lái)源問題。除了(le／liǎo)與其他(tā)機構協同合作以(yǐ)外，信托公司可以(yǐ)發展諸如PPP這(zhè)樣的(de)創新業務來(lái)實現拉長期限、降低融資成本。
    此外，待發展的(de)市場充滿機遇。與先發展起來(lái)的(de)地(dì / de)區不(bù)同，西南部省份近年來(lái)要(yào / yāo)完成的(de)基礎設施建設、民生工程等項目在(zài)發達地(dì / de)區早些年已經完成，而(ér)這(zhè)部分的(de)建設必然會給政府帶來(lái)巨大(dà)的(de)融資需求。國(guó)家這(zhè)幾年對西南部省份的(de)發展有比較多的(de)政策支持，這(zhè)些地(dì / de)區經濟增長前景比較樂觀。例如，在(zài)31個(gè)省級行政區中，2015年的(de)GDP增速貴州名列第三，爲(wéi / wèi)13.34%，貴州省所有地(dì / de)級市GDP增速均超過12%。除了(le／liǎo)GDP之(zhī)外，貴州在(zài)人(rén)均收入、銀行存款、投資規模等各方面都在(zài)迅速增長。參考江蘇近年來(lái)的(de)發展，在(zài)鐵路、路網、基礎設施都建好後，有一(yī / yì ／yí)個(gè)經濟的(de)上(shàng)升期，而(ér)未來(lái)西南部省份是(shì)否會有這(zhè)樣的(de)經濟上(shàng)升期，是(shì)信托公司需要(yào / yāo)持續關注的(de)。