中國(guó)企業海外發展中心主任 孫飛
 
　　由聯合國(guó)人(rén)居環境發展促進會、中國(guó)房地(dì / de)産商協會、亞太經濟合作新聞傳媒聯合會、國(guó)際房地(dì / de)産商協會、法國(guó)建築設計師協會、中國(guó)世界貿易組織研究會、搜狐網、焦點房地(dì / de)産網等33家單位共同舉辦的(de)“2006亞洲房地(dì / de)産峰會”将于(yú)2006年6月16日在(zài)海南三亞召開。屆時(shí)，亞洲房地(dì / de)産精英、建築規劃大(dà)師、策劃營銷高手等将就(jiù)2006亞洲城市建設、亞洲人(rén)居環境建設、亞洲房地(dì / de)産發展趨勢、亞洲房地(dì / de)産金融、商業地(dì / de)産發展、亞洲房地(dì / de)産策劃營銷等方面展開讨論和(hé / huò)國(guó)際對話。 

　　主持人(rén)：女士們、先生們！早晨今天報告繼續開始，第一(yī / yì ／yí)位講解是(shì)：中國(guó)企業海外發展中心主任、首席經濟學家孫飛演講題目：基礎設施的(de)信托融資創新 

    孫飛：各位領導、各位朋友大(dà)家早晨好！今天我們在(zài)美麗的(de)三亞一(yī / yì ／yí)起來(lái)分享基礎設施信托的(de)創新，因爲(wéi / wèi)昨天上(shàng)午我在(zài)金融論壇講了(le／liǎo)要(yào / yāo)樹立地(dì / de)産的(de)科學發展觀，構建和(hé / huò)諧的(de)金融體系，因爲(wéi / wèi)目前中國(guó)的(de)金融體系是(shì)殘缺的(de)，商業銀行壟斷了(le／liǎo)。介質去年年底，有5萬多億的(de)銀行資金貸款餘額支持我們的(de)房地(dì / de)産而(ér)信托保險證券占的(de)比重比較少。信托在(zài)證券保險這(zhè)三個(gè)比較起來(lái)，他(tā)爲(wéi / wèi)我們的(de)房産供應了(le／liǎo)500多億。但是(shì)我們未來(lái)的(de)趨勢，我們的(de)房産必須實現金融的(de)結構優化，我相信信托成爲(wéi / wèi)主要(yào / yāo)。今天主要(yào / yāo)講比較具體的(de)東西，就(jiù)是(shì)在(zài)信托在(zài)房地(dì / de)産用應、特别是(shì)在(zài)基礎設施當中運用的(de)。房地(dì / de)産發展趨勢論壇，今天分分享這(zhè)些東西。 


    在(zài)2004—2005年，重慶投資公司，參與涉及了(le／liǎo)高全新套，這(zhè)是(shì)非常成功的(de)。當前四時(shí)了(le／liǎo)10多人(rén)民币。來(lái)支持建設。實際上(shàng)，我們推遲基礎設施的(de)初衷是(shì)推動西部大(dà)開發，同時(shí)這(zhè)個(gè)項目設計很好有銀行擔保，相當于(yú)準證券，我們做非常漂亮了(le／liǎo)。下面具體研究一(yī / yì ／yí)下，我們的(de)案例怎麽做的(de)。 


    做基礎設施信托的(de)計劃有一(yī / yì ／yí)個(gè)發行主題，發行主體必須有信托公司，我們這(zhè)家公司目前在(zài)國(guó)内注射資金已經有前意5個(gè)億之(zhī)内，管理的(de)信托，這(zhè)個(gè)接近200個(gè)億這(zhè)個(gè)數字有點落後。 


    實際我們信托公司的(de)自由資産，和(hé / huò)管理的(de)信托資産是(shì)兩碼事，管理信托是(shì)管理别人(rén)的(de)資産。控制觀念資産是(shì)控股其其他(tā)證券。首先發行主體是(shì)勢力非常雄厚信譽非常好才能擔任信托主體。 


    曾經路橋是(shì)上(shàng)市公司，這(zhè)個(gè)前景是(shì)非常好，第一(yī / yì ／yí)個(gè)大(dà)箍桶是(shì)重慶商業銀行的(de)大(dà)股東之(zhī)一(yī / yì ／yí)。在(zài)香港有财務公司擔任。那實際是(shì)，我們做我們的(de)基礎設施融資的(de)法規是(shì)什麽？這(zhè)個(gè)很重要(yào / yāo)。我們信托業把他(tā)一(yī / yì ／yí)發兩規在(zài)座各位要(yào / yāo)同志信托實現融資，我建議大(dà)家學習法規，《中華人(rén)民共和(hé / huò)國(guó)信托法》這(zhè)是(shì)根本大(dà)發，這(zhè)是(shì)2001年11月頒布實施，2002年6月5号信托有有限公司，岫岩辦法實施。從這(zhè)一(yī / yì ／yí)法兩歸，這(zhè)次就(jiù)拉開了(le／liǎo)信托的(de)帷幕。從一(yī / yì ／yí)法兩規大(dà)量集合資金就(jiù)是(shì)風起雲湧推動我們的(de)信托的(de)進程。 


    什麽是(shì)信托？簡單簡述，信托就(jiù)委托人(rén)機遇受托人(rén)的(de)信任将自己合法擁有的(de)财産，這(zhè)個(gè)财産可以(yǐ)是(shì)股權可以(yǐ)是(shì)資金可以(yǐ)是(shì)表決權是(shì)一(yī / yì ／yí)種權益就(jiù)可以(yǐ)，将自己和(hé / huò)環境的(de)資産委托給受托人(rén)，受托人(rén)以(yǐ)受托人(rén)的(de)名義爲(wéi / wèi)收益人(rén)的(de)利益最大(dà)化進行管理運用之(zhī)間的(de)行爲(wéi / wèi)。實際上(shàng)，信托是(shì)三方關系，這(zhè)個(gè)大(dà)家要(yào / yāo)搞明白，委托人(rén)必須民事行爲(wéi / wèi)能力的(de)法人(rén)。比如說(shuō)工會，爲(wéi / wèi)什麽有時(shí)候做職工吃虧計劃時(shí)，工會落作爲(wéi / wèi)基金會都可以(yǐ)，受托人(rén)必須是(shì)信托投資公司，類似法規裏面還是(shì)人(rén)民銀行監管。收益人(rén)可以(yǐ)委托公司本身還指定的(de)其他(tā)任何人(rén)都可以(yǐ)。我現在(zài)說(shuō)，信托公司大(dà)家來(lái)正式談一(yī / yì ／yí)下，其實在(zài)縱觀世界的(de)金融發展史，包括我們可以(yǐ)着眼世界金融市場，我們的(de)信托、銀行、證券保險歐如雨四大(dà)金融支柱，實際在(zài)發達國(guó)家信托資産跟商業銀行是(shì)評并駕齊驅。美國(guó)的(de)北方信托公司做2萬億美圓，美國(guó)的(de)複雜資金關系1萬多億美金的(de)信托基金。而(ér)我們的(de)中國(guó)商業銀行最大(dà)的(de)商業銀行可能沒有北京信托公司資産大(dà)。而(ér)我們周圍本土最大(dà)信托公司僅僅管理200多億人(rén)民币的(de)信托資金。在(zài)金融相業績是(shì)當前是(shì)35億證券業占1萬多億信托業隻占了(le／liǎo)6多億而(ér)中國(guó)金融體系是(shì)間接過于(yú)龐大(dà)，記憶造成信托業的(de)金融風險。當前緊急找聽政府的(de)貸款，基礎設施貸款就(jiù)是(shì)由于(yú)過多的(de)風險極具在(zài)銀行。這(zhè)種間隙是(shì)把有存在(zài)銀行，如果不(bù)能還本複習，就(jiù)會造成金融業的(de)分解因爲(wéi / wèi)在(zài)國(guó)外金融市場、資本市場是(shì)非常發達，甚至超過貨币市場、商業銀行市場。而(ér)我們中國(guó)隻有他(tā)的(de)1/10，在(zài)房地(dì / de)産金融裏面更可怕，近占1/10的(de)0的(de)份額，改變病容市場過大(dà)，直接融資市場過于(yú)小的(de)不(bù)利局面。這(zhè)是(shì)我們一(yī / yì ／yí)再呼籲。商業銀行主要(yào / yāo)是(shì)吸收發放貸款的(de)企業法人(rén)，證券出(chū)事金融工業，保險公司從事保險盒忍受。我們的(de)基主要(yào / yāo)經營信托業，美國(guó)專家可以(yǐ)想象媲美。那話說(shuō)的(de)很好。其實我們信托投資公司是(shì)唯一(yī / yì ／yí)連接貨币市場、産業市場，他(tā)既可以(yǐ)做貨币市場和(hé / huò)金融市場，更可以(yǐ)直接投資，可以(yǐ)直接投資基礎設施，也(yě)可以(yǐ)以(yǐ)信托資金來(lái)投資基礎設施或者房地(dì / de)産項目。 


     就(jiù)是(shì)信托公司合并的(de)業務放方位大(dà)家要(yào / yāo)了(le／liǎo)解一(yī / yì ／yí)下。具體案例比較微觀一(yī / yì ／yí)點。實際我們的(de)信托公司，這(zhè)是(shì)當時(shí)中國(guó)人(rén)民銀行所可以(yǐ)的(de)範圍，研究引見會的(de)方位，資産信托、工業信托，财務顧問，國(guó)債的(de)成效。目前信托投資公司唯一(yī / yì ／yí)不(bù)能做就(jiù)是(shì)股權的(de)發行和(hé / huò)成交。因此股票的(de)發發信和(hé / huò)成交有顧全公司來(lái)作但是(shì)我們的(de)信托構思可以(yǐ)做投資業務他(tā)可以(yǐ)跟金融機構同業進行往來(lái)。 


     另外還可以(yǐ)做擔保。信托不(bù)可以(yǐ)成立波報如果人(rén)格各個(gè)機構，銀行就(jiù)可以(yǐ)資金法另外還有驗信用調查他(tā)們的(de)業務是(shì)非常寬泛的(de)，做的(de)事太多。 


     實際做的(de)與配高速高速公路到(dào)底是(shì)怎麽做。但是(shì)注射資本20億元。就(jiù)是(shì)實際跟我們看這(zhè)個(gè)目的(de)是(shì)與配高速是(shì)從重慶到(dào)俯臨，實際做項目要(yào / yāo)選擇項目要(yào / yāo)研究這(zhè)個(gè)項目的(de)風險，就(jiù)是(shì)前景怎麽樣、未來(lái)的(de)經營怎麽樣。包括現場到(dào)高速路做他(tā)的(de)流量調查。這(zhè)個(gè)高速公路給你提供這(zhè)個(gè)數據并不(bù)一(yī / yì ／yí)定是(shì)真實，我們要(yào / yāo)去測，經過我們的(de)測量是(shì)比較客觀。可以(yǐ)語速高速公路也(yě)是(shì)西部開發大(dà)動脈，因爲(wéi / wèi)也(yě)值得我們關注，也(yě)值得我們金融機構參與這(zhè)個(gè)事情。這(zhè)是(shì)2004年做，當是(shì)2001年收入費是(shì)2個(gè)億，2002年2.64億，2003年3.5億。當前前三年事前30％的(de)增長給我們很大(dà)的(de)信心。 


     我們做這(zhè)個(gè)項目時(shí)，我們測算這(zhè)30年累計可以(yǐ)實現通行費198.78億，經利潤67.21億元。因此我們就(jiù)專門組織班子(zǐ)來(lái)設施他(tā)的(de)中心方案。經過研究這(zhè)個(gè)語速高高速，年投資11.2％，内部收益率13.41％，股權價值，45.52億元。實際總結基礎設施高速公路舉行穩定的(de)資本來(lái)源，在(zài)這(zhè)種情況是(shì)金融機構比較偏化的(de)，那就(jiù)開始操作這(zhè)個(gè)事情了(le／liǎo)。 


     因此我們就(jiù)說(shuō)開始設計這(zhè)個(gè)新産品，但是(shì)下面有很多的(de)創新之(zhī)處，大(dà)家一(yī / yì ／yí)起來(lái)分享一(yī / yì ／yí)下，這(zhè)個(gè)就(jiù)交與重慶高速公路投資股權計劃，他(tā)的(de)資金規模是(shì)木是(shì)14億元人(rén)民币他(tā)的(de)投資期限是(shì)3年，預計年收益率是(shì)4.2％，安全保障：出(chū)勤商業銀行來(lái)擔保。實際把語速高速公路定語銀行擔保舉行債券的(de)安全。比如說(shuō)現在(zài)國(guó)家的(de)發行債交鍋國(guó)債，包括鐵路發行就(jiù)是(shì)企業債權，企業債券一(yī / yì ／yí)般有疙瘩銀行浪擔保，信用等級非常高我們語速高速是(shì)重慶銀行擔保，他(tā)也(yě)是(shì)非常安全的(de)。 


    他(tā)的(de)預計年收益率4.2％他(tā)比銀行存款是(shì)1.98年三黏液很低不(bù)到(dào)2.5年，他(tā)實際達到(dào)4.2％，由低于(yú)銀行貸款是(shì)5.4恩億元，我們比無機資金。對城市建設很重要(yào / yāo)，我的(de)資金貸款給語速高速，還比銀行的(de)貸款利息低。這(zhè)就(jiù)是(shì)說(shuō)實際上(shàng)操作低于(yú)銀行貸款利息給了(le／liǎo)語速高速。這(zhè)實際重大(dà)的(de)基礎設施建設上(shàng)，信托投資公司更靈活，利率更低他(tā)能是(shì)這(zhè)一(yī / yì ／yí)點。 


    首先設立高速公路信托産品以(yǐ)後，交易結構是(shì)怎麽樣？大(dà)家可以(yǐ)看一(yī / yì ／yí)下，這(zhè)實際上(shàng)是(shì)委托人(rén)要(yào / yāo)買我們的(de)計劃，在(zài)座各位都可以(yǐ)買。實際上(shàng)我們的(de)語速高速公路信托計劃也(yě)是(shì)集合資金的(de)計劃，他(tā)實現創新的(de)突破，很重要(yào / yāo)一(yī / yì ／yí)點。集合資金嶄新辦法要(yào / yāo)求不(bù)超過200份信托合同，你怎麽能突破這(zhè)個(gè)14億的(de)攻防實際做一(yī / yì ／yí)個(gè)很巧妙的(de)安排。委托人(rén)先有大(dà)型機構投資者，做單一(yī / yì ／yí)的(de)資金信托就(jiù)成立了(le／liǎo)；成立以(yǐ)後，主要(yào / yāo)進行收益全的(de)轉讓。股權後分配給收益人(rén)，這(zhè)其中有一(yī / yì ／yí)家收購，誰樓收購，是(shì)重慶橋頭是(shì)重慶市政府控制的(de)資總資産是(shì)400多億人(rén)民币，他(tā)來(lái)收購。并且我們重慶銀行擔保，這(zhè)實際是(shì)設置多層風險，重慶市政府的(de)合資經營主體，就(jiù)從這(zhè)個(gè)産品安全性是(shì)豐富大(dà)，就(jiù)這(zhè)種交易結構，在(zài)股權收入方面，就(jiù)是(shì)信托成立以(yǐ)後，我們進行授權的(de)轉讓，就(jiù)14個(gè)億，這(zhè)個(gè)信托計劃成立後就(jiù)有143億元收益權，我們的(de)核心在(zài)這(zhè)裏。 


    一(yī / yì ／yí)開始，有一(yī / yì ／yí)個(gè)機構做一(yī / yì ／yí)個(gè)過橋。集合資金嶄新辦法必須有200個(gè)信托合同制粉，實際我們隻簽訂一(yī / yì ／yí)個(gè)合同，核心在(zài)于(yú)我們把14億信托計劃轉轉讓出(chū)去。通過廣大(dà)銀行，他(tā)買橋。有銀行報核心在(zài)于(yú)14億通過收益權的(de)轉讓，實現真正的(de)目的(de)。但是(shì)突破了(le／liǎo)200分，實際達到(dào)上(shàng)萬份，隻是(shì)收益權的(de)憑證，而(ér)不(bù)是(shì)信托合同。 


    實際上(shàng)這(zhè)個(gè)産品具備金融産品所具有的(de)三個(gè)特性，一(yī / yì ／yí)是(shì)安全性2、應力性、3、流動性。 


    這(zhè)是(shì)怎麽社定的(de)呢？實際我們設定，這(zhè)個(gè)設計是(shì)半開放式。半年以(yǐ)後，我們委托人(rén)收益人(rén)做證券轉讓，如果他(tā)繼續用錢用我們未來(lái)投資構思來(lái)會夠他(tā)的(de)收益權，因此他(tā)的(de)流動性也(yě)得到(dào)很好的(de)解決。 


    安全性，在(zài)14億資金進去占70％的(de)股權，這(zhè)個(gè)股權價值是(shì)較高。重慶高速具有很大(dà)管理能力。在(zài)市場上(shàng)的(de)信譽比較好。另外，重慶城投這(zhè)是(shì)國(guó)有企業，他(tā)一(yī / yì ／yí)家收購，這(zhè)是(shì)非常安全的(de)。還有商業銀行擔保。這(zhè)安全性他(tā)已經可以(yǐ)跟企業媲美了(le／liǎo)。在(zài)設計曆年上(shàng)，因此他(tā)鑄錠新深受機構和(hé / huò)個(gè)人(rén)的(de)偏好。相當于(yú)你把有存在(zài)銀行利。雖然他(tā)的(de)收益率是(shì)4.2％，當時(shí)有5—6％的(de)收益率，有的(de)真給個(gè)深投資達到(dào)6％左右，我們才是(shì)4.2恩％政府信譽等級比較高。因此獲得他(tā)們青睐。而(ér)6％的(de)産品買不(bù)出(chū)去，是(shì)單純的(de)企業擔保和(hé / huò)信用等級低，因此這(zhè)個(gè)項目核心是(shì)比較安全的(de)。另外，重慶城頭，他(tā)現在(zài)價值已經是(shì)400多個(gè)億他(tā)在(zài)2002年已經是(shì)120億。我們這(zhè)個(gè)産品是(shì)2002年設計，這(zhè)個(gè)收購方是(shì)注冊資金是(shì)200個(gè)億批準授權管理城建之(zhī)間的(de)轉移公司。 


    重慶是(shì)商業銀行他(tā)在(zài)西部城市派名第一(yī / yì ／yí)位。他(tā)目前總資産已經達到(dào)300多個(gè)億，另外從盈利性比較一(yī / yì ／yí)下，我們在(zài)設計一(yī / yì ／yí)個(gè)産品，三年銀行才寬年利率隻有2.52％，可出(chū)這(zhè)個(gè)稅就(jiù)更低而(ér)我們國(guó)債收益率是(shì)2.13％，而(ér)寶鋼摘是(shì)2.03％，這(zhè)個(gè)盈利比較上(shàng)，基本是(shì)同等級比較，他(tā)的(de)設立就(jiù)比較高。重慶銀行可能沒有中國(guó)銀行的(de)等級高。但是(shì)的(de)銀行存款比較高在(zài)同等安全性收益裏最高的(de)。流動性怎麽做呢？我們未來(lái)投資公司來(lái)授權這(zhè)個(gè)是(shì)做事商是(shì)西部交易裏面提出(chū)來(lái)了(le／liǎo)的(de)，我們要(yào / yāo)發展做市場，我們要(yào / yāo)構建做市場。他(tā)起到(dào)作用是(shì)，半年後該讓一(yī / yì ／yí)個(gè)收益權，不(bù)同的(de)期限不(bù)同的(de)利率，因爲(wéi / wèi)這(zhè)個(gè)做事商比如你買這(zhè)個(gè)股權你依序用錢時(shí)把你個(gè)收益權變現，比如說(shuō)我在(zài)坐每個(gè)機構買了(le／liǎo)1000萬，他(tā)半年要(yào / yāo)用錢，本來(lái)我們約定是(shì)4.2％年息，半半年後我們未來(lái)公司收益你的(de)收益權，你把這(zhè)個(gè)收益權轉讓給我，我們就(jiù)不(bù)能用4.2％了(le／liǎo)。必須詳細計算共識，比比方說(shuō)是(shì)2％來(lái)轉讓。做事商是(shì)要(yào / yāo)套利的(de)，因爲(wéi / wèi)我們相當于(yú)承擔了(le／liǎo)你的(de)掏錢了(le／liǎo)資金，有一(yī / yì ／yí)定的(de)風險。我們可以(yǐ)做收益權的(de)自家貸款。你詩歌授予權的(de)憑證和(hé / huò)合同，可以(yǐ)拿到(dào)商業銀行去典當。我們突破這(zhè)個(gè)做事商一(yī / yì ／yí)手一(yī / yì ／yí)權的(de)自家貸款有效地(dì / de)解決了(le／liǎo)我們信托産品的(de)流動性。 


    這(zhè)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)計算共識：在(zài)這(zhè)轉讓時(shí)點的(de)選擇收益是(shì)通的(de)。你獲得的(de)利息水平是(shì)不(bù)同。比如說(shuō)辦滿年不(bù)足一(yī / yì ／yí)年，就(jiù)信托金額×[4.2％＋2.07％×（實際持有天數－365]÷356。我通過計算，比如說(shuō)每個(gè)投資信托者買了(le／liǎo)1000萬的(de)信托資産，他(tā)在(zài)不(bù)同時(shí)期獲得不(bù)同的(de)收益，半年獲得的(de)總收益是(shì)9.45％，一(yī / yì ／yí)年42遠遠，一(yī / yì ／yí)年半是(shì)53.25億。 


    就(jiù)是(shì)實際上(shàng)信托産品安全性較高，盈利性較好（4.2％），流動性比較好，他(tā)的(de)收益全半年讓可以(yǐ)轉讓，同時(shí)可以(yǐ)做自家貸款。 


    信托産品主要(yào / yāo)是(shì)一(yī / yì ／yí)種公信權威，體現一(yī / yì ／yí)個(gè)财富新源，這(zhè)個(gè)交易機構大(dà)概就(jiù)講到(dào)這(zhè)裏了(le／liǎo)。 


    大(dà)家現在(zài)有什麽問題，我們來(lái)提問一(yī / yì ／yí)下，另外還要(yào / yāo)稍微給大(dà)家留點時(shí)間講一(yī / yì ／yí)下海外融資，大(dà)家看有什麽問題？ 

   

　　楊部長：個(gè)人(rén)案例很多，重慶有重慶的(de)，個(gè)人(rén)案例很多，重慶、上(shàng)海不(bù)同的(de)案例，畢竟不(bù)是(shì)普遍的(de)形勢，現在(zài)解決的(de)問題金融信貸統統是(shì)私家銀行，大(dà)家切實就(jiù)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)擔心赤道(dào)，要(yào / yāo)多要(yào / yāo)少銀行怎麽買，就(jiù)現在(zài)企業之(zhī)間反戰行行，發放債權行不(bù)行，講個(gè)人(rén)案例都是(shì)成功的(de)經驗但不(bù)是(shì)普通的(de)經營企業。 

   

    實際上(shàng)這(zhè)個(gè)問題，昨天在(zài)論壇已經講了(le／liǎo)，我再講一(yī / yì ／yí)下。回答楊會長的(de)問題，銀行之(zhī)外怎麽解決： 


    第一(yī / yì ／yí)，信托是(shì)有效的(de)渠道(dào)，到(dào)去年年底，我們信托投資公司，去年一(yī / yì ／yí)年德時(shí)間爲(wéi / wèi)我們的(de)房産做500億風險，你看是(shì)媒體公開披露的(de)，房産子(zǐ)和(hé / huò)資金200多億，但實際很有很多單一(yī / yì ／yí)信托沒有披露，他(tā)差不(bù)多300億元職一(yī / yì ／yí)共是(shì)500億元，可房地(dì / de)産做一(yī / yì ／yí)個(gè)補充，他(tā)比較靈活，可以(yǐ)有很多空間。貸款股權投資信托，200份，高速與配公訴是(shì)他(tā)可以(yǐ)是(shì)危無限的(de)，是(shì)一(yī / yì ／yí)萬或兩萬都可以(yǐ)，信托合同直接買，隻能是(shì)200份。實際講大(dà)信托是(shì)有資源，資源是(shì)200份的(de)限制，不(bù)能公布上(shàng)市靈通，因此他(tā)的(de)規模比較小。必須大(dà)力發展瑞吃就(jiù)是(shì)房地(dì / de)産投資公司，瑞吃是(shì)高姿态。目前米過有300規模，新加坡有2000億美金，香港比較風光。我們廣州的(de)月球投資通過到(dào)香港去瑞吃實現的(de)他(tā)資金比較快，20多的(de)億鋼港币。信托裏面瑞吃是(shì)發展一(yī / yì ／yí)個(gè)速度，我們目前可以(yǐ)到(dào)香港和(hé / huò)新加坡可以(yǐ)實現融資。但是(shì)目前瑞吃穩定收益的(de)商業地(dì / de)産工工業地(dì / de)産的(de)寫字樓。另外企業債權也(yě)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)投資方向。目前總體企業的(de)水平很低，真正發企業的(de)房地(dì / de)産企業少之(zhī)又少，實際目前比較大(dà)的(de)房地(dì / de)産可以(yǐ)嘗試這(zhè)方面的(de)企業戰略市場。唯一(yī / yì ／yí)對房地(dì / de)産市場耕地(dì / de)，但一(yī / yì ／yí)般的(de)中小民産根本不(bù)可能。爲(wéi / wèi)什麽中國(guó)融資體系是(shì)單一(yī / yì ／yí)的(de)不(bù)是(shì)多元化，另外心裏短期中央銀行短資隐目前我們深圳勁敵集團這(zhè)是(shì)比較大(dà)的(de)房地(dì / de)産企業。他(tā)正在(zài)做這(zhè)個(gè)短資據說(shuō)已經批準。做經貿集團發揮一(yī / yì ／yí)次。是(shì)屈指可數的(de)。，短期融資市場是(shì)對我們的(de)房地(dì / de)産的(de)門是(shì)裝開。是(shì)IPO，上(shàng)市，很到(dào)企業進行了(le／liǎo)上(shàng)市了(le／liǎo)。已經發行了(le／liǎo)股權，比如是(shì)萬可，是(shì)在(zài)上(shàng)海上(shàng)市，實際這(zhè)也(yě)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)渠道(dào)，也(yě)可以(yǐ)考慮的(de)。去年由于(yú)中國(guó)股權上(shàng)市的(de)共嫩，因爲(wéi / wèi)股本不(bù)是(shì)全流通的(de)。現在(zài)進行了(le／liǎo)全流通的(de)改革，正在(zài)恢複他(tā)的(de)融資功能。 


    這(zhè)些市場體系裏面，應該都對房地(dì / de)産是(shì)開放的(de)。包括經外的(de)也(yě)借助房地(dì / de)産市場，另外外資銀行可以(yǐ)經營無誤，東亞銀行北京分行，也(yě)正在(zài)我們的(de)房地(dì / de)産提供貸款，但是(shì)外資要(yào / yāo)求的(de)信貸條件比中國(guó)更嚴格。但是(shì)爲(wéi / wèi)什麽還是(shì)存在(zài)這(zhè)種結局？主要(yào / yāo)這(zhè)個(gè)門檻很到(dào)。企業證券市場，IPO市場，就(jiù)是(shì)門檻深非常高，實際我們的(de)門檻進入是(shì)非常高。必須我們大(dà)力比較資金市場，就(jiù)是(shì)信托是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)突破口。在(zài)中國(guó)當前解決突破200份的(de)限制，可以(yǐ)讓他(tā)的(de)上(shàng)市流通，把這(zhè)一(yī / yì ／yí)點突破，房地(dì / de)産金融就(jiù)獲得更大(dà)的(de)發展。這(zhè)個(gè)房地(dì / de)産發展是(shì)最高端的(de)目标，他(tā)能夠直接爲(wéi / wèi)我們房地(dì / de)産提供的(de)。 


    在(zài)中國(guó)目前國(guó)際的(de)主要(yào / yāo)投資商業資産寫字樓，但實際在(zài)中國(guó)我想中國(guó)爲(wéi / wèi)落真正成立的(de)市場，他(tā)也(yě)是(shì)投資開發性業務的(de)，他(tā)們有一(yī / yì ／yí)個(gè)比例，有穩定租金收入的(de)瑞吃市場，他(tā)是(shì)比較安全的(de)。這(zhè)個(gè)樓已經修好地(dì / de)已經有現金了(le／liǎo)，開發正在(zài)建造，有擔保他(tā)風險比較大(dà)。我預計未來(lái)是(shì)70恩％深做商業地(dì / de)産、工業低産和(hé / huò)寫字樓。30％非法物業。實際個(gè)互動，目前房地(dì / de)産主流模式是(shì)十年是(shì)商業銀行在(zài)方面領域。銀行還是(shì)不(bù)知道(dào)，應該是(shì)銀行加信托，現在(zài)中國(guó)的(de)市場是(shì)加标準的(de)瑞吃，加資本市場，IPO，債券市場，這(zhè)個(gè)資本包括國(guó)内的(de)、國(guó)際的(de)機構。到(dào)海外上(shàng)市。實際上(shàng)，解決渠道(dào)就(jiù)這(zhè)些，因此我們要(yào / yāo)做組合融資，要(yào / yāo)大(dà)力發展資源信托，大(dà)力發展信托。這(zhè)是(shì)國(guó)六條，是(shì)調控也(yě)主要(yào / yāo)調控商業銀行的(de)貸款，信托部首限制，因此在(zài)這(zhè)方面大(dà)家可以(yǐ)放開手腳。在(zài)國(guó)内商業銀行受到(dào)限制你可以(yǐ)找信托來(lái)投資。 


    大(dà)概講一(yī / yì ／yí)一(yī / yì ／yí)些美國(guó)上(shàng)市的(de)東西，然後就(jiù)盡快結束。上(shàng)級有一(yī / yì ／yí)個(gè)國(guó)際資本市場，如果房地(dì / de)産介入國(guó)際資本市場。我是(shì)美國(guó)萬通投資銀行在(zài)的(de)中國(guó)合夥人(rén)，中國(guó)萬通公司投資正在(zài)美國(guó)上(shàng)市。 


    現在(zài)國(guó)内一(yī / yì ／yí)些企業，美國(guó)上(shàng)市要(yào / yāo)求是(shì)比較高的(de)，我們尋求另外的(de)偷盜就(jiù)是(shì)麥克上(shàng)市，這(zhè)是(shì)系的(de)希望，去年2005年中國(guó)民營企業創造美國(guó)故事的(de)上(shàng)神話，有10家IPO公開發行股票，有7家民營企業成功主辦，這(zhè)是(shì)OTCB企業。20家在(zài)總到(dào)客觀的(de)資金一(yī / yì ／yí)舉洗刷的(de)美國(guó)的(de)版面。主要(yào / yāo)是(shì)中國(guó)企業通過OTB市場上(shàng)市已經被美國(guó)主流所認同，實OPI是(shì)公開發行上(shàng)市這(zhè)個(gè)成分比較高，要(yào / yāo)求門檻非常高，而(ér)這(zhè)個(gè)ODCBB要(yào / yāo)求比較低一(yī / yì ／yí)點，基本上(shàng)支付的(de)成本80萬——100萬美美金就(jiù)可以(yǐ)上(shàng)市，從宏觀背景上(shàng)，去年在(zài)美國(guó)一(yī / yì ／yí)共在(zài)17家的(de)主辦企業有7家是(shì)實際這(zhè)是(shì)通道(dào)，有17家企業在(zài)美國(guó)上(shàng)市，第一(yī / yì ／yí)是(shì)可同中國(guó)企業三樂源，就(jiù)是(shì)美國(guó)萬通做，還是(shì)飛送入夜。原來(lái)中國(guó)企業還有國(guó)際資本市場也(yě)看不(bù)好那個(gè)上(shàng)市，上(shàng)市是(shì)最近兩年興起，當時(shí)轉讓主辦很困難。目前通過一(yī / yì ／yí)些法規的(de)完善還有投資運轉，中國(guó)企業土地(dì / de)OT市場CBB市場已經被國(guó)際資本廠認同，他(tā)的(de)信譽度越來(lái)越高。如果上(shàng)主辦市場，比如說(shuō)美國(guó)交易所、乃月交易所，中華網他(tā)的(de)融資網是(shì)5億美金，而(ér)在(zài)BTCBB市場，比如說(shuō)比可電池，他(tā)也(yě)融資6000萬美金。大(dà)連腐蝕融到(dào)2000萬美金，三樂源是(shì)美國(guó)萬通公司做他(tā)是(shì)做的(de)8000萬美金。我剛才是(shì)我們講國(guó)際資本，就(jiù)目前國(guó)際資本基本面對可可市場OTCBB市場簡單情況介紹一(yī / yì ／yí)下。 


    OTCBB是(shì)什麽東西？大(dà)家要(yào / yāo)了(le／liǎo)解一(yī / yì ／yí)下，國(guó)際資本商個(gè)一(yī / yì ／yí)個(gè)概念，在(zài)美國(guó)來(lái)講，OTCBB是(shì)電子(zǐ)公告闆是(shì)管子(zǐ)報告系統，他(tā)目前實施是(shì)3800家最後交易價以(yǐ)及成交量的(de)信息。我們可以(yǐ)來(lái)分析，BTCBB的(de)交易市場是(shì)不(bù)是(shì)太少了(le／liǎo)。最大(dà)的(de)公司是(shì)他(tā)的(de)實質達到(dào)的(de)90億美金，是(shì)什麽概念，720億人(rén)民币，他(tā)的(de)營業額，達到(dào)150億美金。實際上(shàng)，市場也(yě)具有企業，大(dà)家也(yě)有政黨企業我們的(de)新民企業怎麽辦？每關系，我們可以(yǐ)到(dào)看，我在(zài)座的(de)各位老闆樹立信心，在(zài)座企業可以(yǐ)到(dào)OTCBB企業去。但是(shì)上(shàng)市核心是(shì)他(tā)必須很重要(yào / yāo)一(yī / yì ／yí)點能不(bù)能成功地(dì / de)升到(dào)主闆這(zhè)很關鍵。如果這(zhè)個(gè)企業成功什麽主辦就(jiù)标志你會獲得巨大(dà)的(de)融資通道(dào)。因此，就(jiù)OTCBB市場來(lái)講，我們都是(shì)有機會的(de)。 


    塞撒四大(dà)課，要(yào / yāo)求注冊在(zài)案達到(dào)400個(gè)，每股交易價格是(shì)5美金，這(zhè)個(gè)門檻比較高。不(bù)講了(le／liǎo)。美國(guó)交易所，他(tā)的(de)要(yào / yāo)求普通市場400萬美金。 


    到(dào)美國(guó)上(shàng)市中國(guó)企業應該怎麽辦？ 


    現在(zài)，你們就(jiù)辦的(de)事就(jiù)是(shì)DTCBB市場。因爲(wéi / wèi)我剛才隻是(shì)講一(yī / yì ／yí)些概念，我月的(de)應該把美國(guó)上(shàng)市怎麽做，什麽是(shì)有效的(de)通道(dào)，給大(dà)家說(shuō)明确點。 


    我們民營企業、中小企業剛才講的(de)通道(dào)還難做，心裏做的(de)通道(dào)是(shì)要(yào / yāo)到(dào)OTCBB上(shàng)市，撒四大(dà)課很歡迎中國(guó)企業。 


    主要(yào / yāo)是(shì)OTCBB買殼上(shàng)市的(de)具備的(de)條件，實際上(shàng)中國(guó)企業到(dào)美國(guó)首先要(yào / yāo)成功的(de)商業模型，要(yào / yāo)好的(de)商業計劃書有很好盈利模式，必須成長性。你花的(de)成本是(shì)多少？目前買一(yī / yì ／yí)個(gè)殼差不(bù)多25—55萬美金，加百分之(zhī)2—20％的(de)公股票。那個(gè)殼根據質量而(ér)定，你要(yào / yāo)恩投資一(yī / yì ／yí)個(gè)信托公司需要(yào / yāo)15萬美金，并且吸收股票3—10％，上(shàng)市前和(hé / huò)上(shàng)市後，共票股票每個(gè)月要(yào / yāo)2500美金，律師非是(shì)110—15萬美金，會計及審計費5—10萬美金。成本大(dà)約80—100萬美金，而(ér)是(shì)分批。大(dà)家可能對這(zhè)個(gè)比較了(le／liǎo)解，這(zhè)實際上(shàng)，當我們現在(zài)美國(guó)萬通投資公司做個(gè)方案，北方中困集團，總成本控制在(zài)70——100萬美金，投資股票比較齊全，這(zhè)個(gè)投資銀行看好，他(tā)可以(yǐ)免受收費。他(tā)會獲得更大(dà)的(de)費用。 


    美國(guó)上(shàng)市比較複雜，他(tā)們的(de)提的(de)問題比較零散，實際上(shàng)OTCBB市場是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)跳闆，在(zài)過去十年内，OTCBB的(de)朝交易量逐步增加，國(guó)際商人(rén)爲(wéi / wèi)系一(yī / yì ／yí)個(gè)台階，他(tā)的(de)建立個(gè)結構是(shì)公司的(de)最大(dà)化，挂牌交易。我剛才講的(de)問題是(shì)OTCBB是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)跳闆。 


    标準IPO标準比較高，門檻比較高是(shì)成交的(de)稅高，你做一(yī / yì ／yí)個(gè)小股東也(yě)可以(yǐ)獲得最大(dà)的(de)收益。 


    在(zài)具體操作過程中，國(guó)際資本市場，是(shì)房地(dì / de)産企業要(yào / yāo)關注的(de)未來(lái)。在(zài)座企業目前的(de)通道(dào)是(shì)通過銀行融資，而(ér)國(guó)際資本市場大(dà)家可能也(yě)看到(dào)一(yī / yì ／yí)些東西，你沒有關注它，沒有去做。目的(de)是(shì)希望在(zài)座企業可以(yǐ)關注國(guó)際市場。無論企業大(dà)和(hé / huò)小就(jiù)可以(yǐ)介入國(guó)際市場，因因此現在(zài)本身就(jiù)實現房産的(de)融資多元化、國(guó)際化。目前，特别是(shì)美國(guó)華爾街，非常認同優秀的(de)成功的(de)民營企業，時(shí)機也(yě)好，在(zài)國(guó)際市場最受認同，最需要(yào / yāo)值得跟我們提出(chū)的(de)總結是(shì)：通過我們OTCBB市場，反向上(shàng)市使中小型民營企業進入中國(guó)資本市場可行途徑。但是(shì)OTCBB怎麽做。謝謝大(dà)家！ 


    主持人(rén)：介紹了(le／liǎo)他(tā)現在(zài)圖推廣的(de)融資方法，裏面介紹了(le／liǎo)基礎設施的(de)。應該說(shuō)比較好做的(de)。國(guó)家有好的(de)基礎設施項目融資比較容易的(de)。