中國(guó)信托業在(zài)經曆了(le／liǎo)不(bù)平凡的(de)2005年之(zhī)後，以(yǐ)從容、自信的(de)姿态進入了(le／liǎo)金融業即将全面對外開放、混業大(dà)潮下日趨融合的(de)2006年。截至2006年1月1日，據公開資料不(bù)完全統計，2005年國(guó)内共有50家信托公司參與發行了(le／liǎo)477個(gè)集合資金信托計劃，發行規模爲(wéi / wèi)499.04億元，實際成立的(de)信托産品475個(gè)，信托資金成立規模485.84億元，發行數量和(hé / huò)規模與上(shàng)年同期相比，分别增長24.54%和(hé / huò)30.80%。在(zài)相對嚴峻的(de)外部環境下，2005年信托業仍然取得了(le／liǎo)不(bù)俗的(de)成績，一(yī / yì ／yí)方面說(shuō)明信托投資理财憑着自身獨特的(de)優勢已經站穩腳跟，并得到(dào)了(le／liǎo)社會的(de)認可和(hé / huò)接受，另一(yī / yì ／yí)方面也(yě)說(shuō)明信托業經過幾年來(lái)的(de)發展和(hé / huò)積累，已經逐漸走向成熟和(hé / huò)理性。

　　強者恒強:産品發行集中度增強，分化趨勢加劇

　　2005年在(zài)信托公司整體産品發行規模和(hé / huò)投融資規模保持快速增長的(de)良好勢頭的(de)同時(shí)，在(zài)産品的(de)地(dì / de)域分布和(hé / huò)機構分布上(shàng)卻十分不(bù)均衡。地(dì / de)域性、機構間分化較2004年有進一(yī / yì ／yí)步加劇的(de)趨勢，需引起業界的(de)高度關注。

　　産品發行機構集中度強化，不(bù)足20％的(de)機構掌控近半的(de)集合資金信托市場份額

　　2005年全國(guó)産品發行規模列前10家信托公司(占全部信托機構的(de)18.18%)，共發行信托資金247.17億元，占全年資金總規模的(de)49.53%；而(ér)發行規模在(zài)5億元以(yǐ)内的(de)信托機構共有25家(占全部信托機構的(de)45.45%)，發行規模46.61億元，隻占全年發行信托資金總規模的(de)9.34%。從産品發行數量看，發行數量在(zài)前10位的(de)信托機構(占全部信托機構的(de)18.18%)共發行信托産品229個(gè)，占全年信托産品發行總數的(de)48%，而(ér)産品發行數量在(zài)5個(gè)以(yǐ)内的(de)信托機構有28家(占全部信托機構的(de)50.91%)，共發行信托産品71個(gè)，隻占全年産品發行總數的(de)14.88%。

　　地(dì / de)域性差異凸現，東、西部差距進一(yī / yì ／yí)步加大(dà)

　　2005年從信托産品的(de)區域分布情況看，東部地(dì / de)區無論是(shì)信托機構數量、發行産品的(de)數量和(hé / huò)規模都占有絕對優勢，其信托産品數量和(hé / huò)規模分别占全年總數的(de)69.18%和(hé / huò)72.87%，而(ér)中西部地(dì / de)區加起來(lái)也(yě)不(bù)到(dào)全部的(de)三分之(zhī)一(yī / yì ／yí)。令人(rén)振奮的(de)是(shì)，2005年中西部地(dì / de)區部分信托機構取得了(le／liǎo)長足的(de)進步，其業務增長速度令人(rén)刮目相看。

　　2005年在(zài)産品發行的(de)總格局中，除一(yī / yì ／yí)些老牌的(de)信托公司繼續保持領先優勢之(zhī)外，一(yī / yì ／yí)些信托公司強勢崛起，後來(lái)居上(shàng)，令人(rén)眼前一(yī / yì ／yí)亮。特别是(shì)一(yī / yì ／yí)些中西部地(dì / de)區的(de)信托公司表現得尤爲(wéi / wèi)突出(chū)。

　　預期收益:理财能力提高，資金成本上(shàng)升

　　縱觀2005年信托産品的(de)投資方向，雖然橫跨三大(dà)市場，十幾個(gè)行業，所涉及的(de)領域極爲(wéi / wèi)寬泛。但基礎設施、房地(dì / de)産、金融領域三大(dà)投向，占去了(le／liǎo)七分天下。

　　安全性:信托産品的(de)首選原則

　　作爲(wéi / wèi)信托公司最具優勢和(hé / huò)最具傳統的(de)基礎設施信托業務，2005年仍穩居首位，盡管與房地(dì / de)産信托産品的(de)規模相比隻占微弱優勢，但由于(yú)其風險的(de)可控性、收益的(de)穩定性、良好的(de)市場信譽，可以(yǐ)預見，信托資金在(zài)該類領域的(de)投資規模将在(zài)相當時(shí)期内保持穩定和(hé / huò)領先地(dì / de)位，這(zhè)點，與房地(dì / de)産領域受政策調控的(de)影響比較大(dà)，而(ér)容易出(chū)現較大(dà)的(de)波動和(hé / huò)起伏有實質性的(de)不(bù)同。概括起來(lái)，2005年基礎設施信托産品高居榜首的(de)主要(yào / yāo)原因包括:

　　1、充分發揮信托公司可以(yǐ)直接涉足實業投資融資領域的(de)獨特優勢，與其他(tā)金融機構和(hé / huò)理睬産品形成差異化特色。

　　2、安全性較高，風險保障措施較爲(wéi / wèi)充分，收益較爲(wéi / wèi)穩定，滿足了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)大(dà)批風險偏好較低的(de)客戶需求，産品市場定位較清晰。

　　3、因地(dì / de)制宜，整合資源，運用地(dì / de)方金融機構的(de)特有優勢，與政府資源緊密結合，積極參與地(dì / de)方經濟建設和(hé / huò)重點建設項目的(de)建設。

　　4、在(zài)混業趨勢下，作爲(wéi / wèi)保險資金等規模性機構資金進入基礎設施領域投資的(de)管道(dào)和(hé / huò)紐帶，把握即将出(chū)現的(de)巨大(dà)市場機遇，滿足混業趨勢下不(bù)斷增長的(de)市場需求，進一(yī / yì ／yí)步擴大(dà)信托資産的(de)管理規模，最終形成信托公司穩定、成熟的(de)盈利模式。

趨利性:市場化選擇的(de)鐵律

　　自2004年以(yǐ)來(lái)，房地(dì / de)産信托産品一(yī / yì ／yí)直扮演着後來(lái)居上(shàng)的(de)黑馬，發行規模和(hé / huò)數量始終位居前三甲之(zhī)中。從表中可以(yǐ)看出(chū)，2005年信托産品從收益角度看，房地(dì / de)産以(yǐ)平均預期年收益率5.19%爲(wéi / wèi)最高。其中，一(yī / yì ／yí)年期産品的(de)平均預期年收益率爲(wéi / wèi)4.97%，二年期産品的(de)平均預期年收益率爲(wéi / wèi)5.16%，二年以(yǐ)上(shàng)期産品的(de)平均預期年收益率爲(wéi / wèi)5.57%。

　　規模的(de)超常發展，衍生出(chū)業務模式的(de)不(bù)斷創新。2005年在(zài)所有信托産品種類中，從資金運用方式創新角度比較，房地(dì / de)産信托表現得最爲(wéi / wèi)搶眼，幾乎是(shì)資金運用方式最全面的(de)産品。

　　積極拓展信托業投資空間

　　國(guó)内外信托業發展的(de)經驗證明，金融市場作爲(wéi / wèi)信托的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)傳統投資領域，一(yī / yì ／yí)直是(shì)信托業賴以(yǐ)生存和(hé / huò)發展的(de)重要(yào / yāo)支撐，但我國(guó)金融業實行分業經營和(hé / huò)分業監管的(de)政策，使得信托機構在(zài)金融市場上(shàng)的(de)作爲(wéi / wèi)極爲(wéi / wèi)有限，從而(ér)在(zài)很大(dà)程度上(shàng)制約了(le／liǎo)信托理财在(zài)金融市場上(shàng)的(de)投資能力和(hé / huò)水平。雖然如此，我們看到(dào)不(bù)少有實力的(de)信托公司借助其自身的(de)背景和(hé / huò)優勢，積極拓展信托投資空間，推出(chū)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)些投資于(yú)金融領域的(de)信托産品，爲(wéi / wèi)信托業在(zài)金融市場上(shàng)争得了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)席之(zhī)地(dì / de)。

　　據公開資料不(bù)完全統計，2005年共發行106個(gè)金融投資類信托産品，實際成立105個(gè)，成立規模54.19億元。與2004年相比，産品數量雖然增加了(le／liǎo)2個(gè)，但資金規模則減少了(le／liǎo)0.63億元。

　　可以(yǐ)看出(chū)，盡管某些種類的(de)産品在(zài)數量和(hé / huò)規模上(shàng)還微不(bù)足道(dào)，但足以(yǐ)表明信托在(zài)金融領域的(de)涉足範圍和(hé / huò)輻射功能還是(shì)十分寬泛和(hé / huò)強大(dà)的(de)，2005年較上(shàng)一(yī / yì ／yí)年有極爲(wéi / wèi)明顯的(de)拓展。同時(shí)，銀行信貸資産轉讓信托數量和(hé / huò)規模比2004年分别增長100%和(hé / huò)46.21%的(de)驚人(rén)增幅，也(yě)再次表明，銀信合作已經遠遠超越了(le／liǎo)淺層次的(de)一(yī / yì ／yí)般性合作，建立在(zài)以(yǐ)應對開放格局下混業時(shí)代到(dào)來(lái)而(ér)進行的(de)戰略合作，已成爲(wéi / wèi)銀行和(hé / huò)信托公司的(de)普遍共識。

　　運用方式:創新舉措頻出(chū)，傳統貸款方式仍占主導

　　2005年以(yǐ)來(lái)，在(zài)諸多信托産品中，信托資金運用方式的(de)創新和(hé / huò)多元化尤爲(wéi / wèi)令人(rén)矚目，充分顯示了(le／liǎo)其在(zài)分業經營條件下的(de)融合性特征。信托資金運用方式大(dà)緻分爲(wéi / wèi)7類:

　　債權運用(貸款)、股權運用、不(bù)動産投資、類資産證券化運用(包括:信貸資産轉讓信托、收益權投資、受益權投資和(hé / huò)債權投資)、組合運用(夾層融資)、資本市場投資、融資租賃。

　　2005年全年信托産品中，共有貸款類信托産品297個(gè)，資金規模爲(wéi / wèi)349.11億元，分别占全年總數的(de)62.26%和(hé / huò)71.86%；其次爲(wéi / wèi)信貸資産轉讓信托産品54個(gè)，資金規模24.41億元，分别占全年總數的(de)11.32%和(hé / huò)5.03%；權益類(包括股權投資、收益權投資、受益權投資和(hé / huò)債權投資等)信托産品46個(gè)，資金規模59.55億元，該類産品分别占全年總數的(de)9.64%和(hé / huò)12.26%；以(yǐ)證券投資形式信托産品40個(gè)，資金規模20.14億元，分别占全年總數的(de)8.39%和(hé / huò)4.15%；組合投資類信托産品13個(gè)，資金規模12.65億元，分别占全年總數的(de)2.73%和(hé / huò)2.60%；房地(dì / de)産物業投資9個(gè)，資金規模10.7億元，分别占全年總數的(de)1.89%和(hé / huò)2.20%；其它依次爲(wéi / wèi)融資租賃5個(gè)，資金規模1.64億元，不(bù)确定資金使用方式的(de)信托産品7個(gè)，資金規模6億元，其他(tā)資金使用方式的(de)信托産品7個(gè)，資金規模1.59億元。如表所示。

　　就(jiù)産品數量而(ér)言，貸款信托、銀行信貸資産轉讓和(hé / huò)證券組合投資信托分列前三位；融資規模位于(yú)前三位的(de)分别是(shì)貸款信托、股權信托和(hé / huò)受益權信托。貸款信托仍然是(shì)主要(yào / yāo)的(de)資金運用方式，共發行297個(gè)，占全年總數的(de)62.26%，與2004年相比，又有所提高了(le／liǎo)；資金規模爲(wéi / wèi)349.11億元，占比高達71.86%。貸款類信托産品對信托公司而(ér)言雖然操作簡單、管理方便，可适用于(yú)任何領域和(hé / huò)項目，但由于(yú)信托産品缺乏流動性、産品存續期與融資項目期限不(bù)匹配，一(yī / yì ／yí)旦發生市場風險或信用風險，對信托公司而(ér)言将面臨嚴重挑戰。

　　綜上(shàng)所述，2005年集合資金信托計劃資金運用方式呈以(yǐ)下特點:

　　(1)貸款運用仍爲(wéi / wèi)首選，數量、規模均居榜首。2005年貸款運用的(de)信托産品數量和(hé / huò)資金規模分别占全年總量的(de)六成和(hé / huò)七成以(yǐ)上(shàng)，與2004年(分别爲(wéi / wèi)61.62%和(hé / huò)70.64%)相比，不(bù)降反升，始終居高不(bù)下，分别提高了(le／liǎo)0.64個(gè)百分點和(hé / huò)1.22個(gè)百分點。這(zhè)說(shuō)明信托資金傳統的(de)運用方式要(yào / yāo)實現有效的(de)轉型還需很長的(de)過程。

　　以(yǐ)貸款方式債權性運用信托資金，其實質是(shì)項目融資，每一(yī / yì ／yí)個(gè)信托計劃的(de)内容都不(bù)可複制，導緻投資者面對的(de)是(shì)數不(bù)勝數内容各異的(de)信托計劃和(hé / huò)千差萬别的(de)投資決策依據。項目融資一(yī / yì ／yí)般都具有一(yī / yì ／yí)次性融資金額大(dà)，項目建設期和(hé / huò)回收期長，不(bù)确定因素多等特點。尤其在(zài)傳統的(de)房地(dì / de)産信托産品結構中項目融資的(de)模式極爲(wéi / wèi)普遍，其融資流程與信托公司的(de)本源職能截然相悖，即異化爲(wéi / wèi)所謂受人(rén)之(zhī)托，代人(rén)聚财。

　　(2)信托資金運用方式創新已嶄露頭角。其中尤以(yǐ)房地(dì / de)産投資和(hé / huò)組合投資等資金運用方式爲(wéi / wèi)突出(chū)代表。通過對照2004和(hé / huò)2005年信托産品資金運用方式的(de)構成我們發現，2004年沒有或很少使用的(de)房地(dì / de)産投資和(hé / huò)組合投資開始構成信托資金運用方式的(de)後起之(zhī)秀。房地(dì / de)産投資主要(yào / yāo)是(shì)以(yǐ)購買商業樓宇以(yǐ)獲取長期穩定收益的(de)一(yī / yì ／yí)種投資形式。該投資方式從投資手段來(lái)說(shuō)類似房地(dì / de)産投資信托基金(REITs)，如果運作成熟，極有可能爲(wéi / wèi)發展成真正的(de)REITs鋪平道(dào)路。組合投資作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)種分散風險，獲取穩定收益的(de)靈活投資方式，也(yě)逐漸得到(dào)信托機構的(de)青睐。這(zhè)種投資方式既可以(yǐ)對投資領域中不(bù)同風險的(de)産品進行優化組合；也(yě)可以(yǐ)針對不(bù)同的(de)投資品種采取不(bù)同的(de)投資形式，如股權投資、貸款或權益投資等。國(guó)内外投資市場的(de)經驗表明，組合投資是(shì)投資領域的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)理想的(de)投資方式，相信，随着信托業的(de)發展，組合投資形式将越來(lái)越被重視并廣泛地(dì / de)采用。

　　2005年以(yǐ)來(lái)，雖然貸款運用方式在(zài)規模上(shàng)仍占主導地(dì / de)位，但一(yī / yì ／yí)些信托公司不(bù)僅在(zài)理念上(shàng)開始逐漸擯棄點對點式的(de)以(yǐ)債權信托運用方式爲(wéi / wèi)主的(de)項目融資模式，而(ér)且在(zài)實踐中逐漸打造和(hé / huò)樹立起了(le／liǎo)産品品牌爲(wéi / wèi)導向的(de)産品創新模式，爲(wéi / wèi)最終走向産品基金化奠定了(le／liǎo)堅實的(de)基礎。

　　(3)信托資金運用方式的(de)多元化格局初步顯現。其中以(yǐ)銀行信貸資産轉讓信托産品爲(wéi / wèi)代表的(de)準資産證券化信托産品，2005年較2004有較大(dà)幅度的(de)增長。基于(yú)相同原理，各信托機構推出(chū)的(de)收益權投資、受益權投資和(hé / huò)債權投資等信托産品在(zài)種類、規模、投資領域等諸多方面也(yě)都實現了(le／liǎo)曆史性突破，盡管相比較而(ér)言，與傳統的(de)貸款運用方式的(de)規模還相差較大(dà)，但增長勢頭和(hé / huò)發展趨勢都顯現出(chū)較強的(de)增長後勁。


投資領域:安全加收益成爲(wéi / wèi)主軸

　　縱觀2005年信托産品的(de)投資方向，雖然橫跨三大(dà)市場，十幾個(gè)行業，所涉及的(de)領域極爲(wéi / wèi)寬泛。但基礎設施、房地(dì / de)産、金融領域三大(dà)投向，占去了(le／liǎo)七分天下。

　　安全性:信托産品的(de)首選原則

　　作爲(wéi / wèi)信托公司最具優勢和(hé / huò)最具傳統的(de)基礎設施信托業務，2005年仍穩居首位，盡管與房地(dì / de)産信托産品的(de)規模相比隻占微弱優勢，但由于(yú)其風險的(de)可控性、收益的(de)穩定性、良好的(de)市場信譽，可以(yǐ)預見，信托資金在(zài)該類領域的(de)投資規模将在(zài)相當時(shí)期内保持穩定和(hé / huò)領先地(dì / de)位，這(zhè)點，與房地(dì / de)産領域受政策調控的(de)影響比較大(dà)，而(ér)容易出(chū)現較大(dà)的(de)波動和(hé / huò)起伏有實質性的(de)不(bù)同。概括起來(lái)，2005年基礎設施信托産品高居榜首的(de)主要(yào / yāo)原因包括:

　　1、充分發揮信托公司可以(yǐ)直接涉足實業投資融資領域的(de)獨特優勢，與其他(tā)金融機構和(hé / huò)理财産品形成差異化特色。

　　2、安全性較高，風險保障措施較爲(wéi / wèi)充分，收益較爲(wéi / wèi)穩定，滿足了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)大(dà)批風險偏好較低的(de)客戶需求，産品市場定位較清晰。

　　3、因地(dì / de)制宜，整合資源，運用地(dì / de)方金融機構的(de)特有優勢，與政府資源緊密結合，積極參與地(dì / de)方經濟建設和(hé / huò)重點建設項目的(de)建設。

　　4、在(zài)混業趨勢下，作爲(wéi / wèi)保險資金等規模性機構資金進入基礎設施領域投資的(de)管道(dào)和(hé / huò)紐帶，把握即将出(chū)現的(de)巨大(dà)市場機遇，滿足混業趨勢下不(bù)斷增長的(de)市場需求，進一(yī / yì ／yí)步擴大(dà)信托資産的(de)管理規模，最終形成信托公司穩定、成熟的(de)盈利模式。

　　趨利性:市場化選擇的(de)鐵律

　　自2004年以(yǐ)來(lái)，房地(dì / de)産信托産品一(yī / yì ／yí)直扮演着後來(lái)居上(shàng)的(de)黑馬，發行規模和(hé / huò)數量始終位居前三甲之(zhī)中。從表中可以(yǐ)看出(chū)，2005年信托産品從收益角度看，房地(dì / de)産以(yǐ)平均預期年收益率5.19%爲(wéi / wèi)最高。其中，一(yī / yì ／yí)年期産品的(de)平均預期年收益率爲(wéi / wèi)4.97%，二年期産品的(de)平均預期年收益率爲(wéi / wèi)5.16%，二年以(yǐ)上(shàng)期産品的(de)平均預期年收益率爲(wéi / wèi)5.57%。

　　規模的(de)超常發展，衍生出(chū)業務模式的(de)不(bù)斷創新。2005年在(zài)所有信托産品種類中，從資金運用方式創新角度比較，房地(dì / de)産信托表現得最爲(wéi / wèi)搶眼，幾乎是(shì)資金運用方式最全面的(de)産品。

　　積極拓展信托業投資空間

　　國(guó)内外信托業發展的(de)經驗證明，金融市場作爲(wéi / wèi)信托的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)傳統投資領域，一(yī / yì ／yí)直是(shì)信托業賴以(yǐ)生存和(hé / huò)發展的(de)重要(yào / yāo)支撐，但我國(guó)金融業實行分業經營和(hé / huò)分業監管的(de)政策，使得信托機構在(zài)金融市場上(shàng)的(de)作爲(wéi / wèi)極爲(wéi / wèi)有限，從而(ér)在(zài)很大(dà)程度上(shàng)制約了(le／liǎo)信托理财在(zài)金融市場上(shàng)的(de)投資能力和(hé / huò)水平。雖然如此，我們看到(dào)不(bù)少有實力的(de)信托公司借助其自身的(de)背景和(hé / huò)優勢，積極拓展信托投資空間，推出(chū)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)些投資于(yú)金融領域的(de)信托産品，爲(wéi / wèi)信托業在(zài)金融市場上(shàng)争得了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)席之(zhī)地(dì / de)。

　　據公開資料不(bù)完全統計，2005年共發行106個(gè)金融投資類信托産品，實際成立105個(gè)，成立規模54.19億元。與2004年相比，産品數量雖然增加了(le／liǎo)2個(gè)，但資金規模則減少了(le／liǎo)0.63億元。

　　可以(yǐ)看出(chū)，盡管某些種類的(de)産品在(zài)數量和(hé / huò)規模上(shàng)還微不(bù)足道(dào)，但足以(yǐ)表明信托在(zài)金融領域的(de)涉足範圍和(hé / huò)輻射功能還是(shì)十分寬泛和(hé / huò)強大(dà)的(de)，2005年較上(shàng)一(yī / yì ／yí)年有極爲(wéi / wèi)明顯的(de)拓展。同時(shí)，銀行信貸資産轉讓信托數量和(hé / huò)規模比2004年分别增長100%和(hé / huò)46.21%的(de)驚人(rén)增幅，也(yě)再次表明，銀信合作已經遠遠超越了(le／liǎo)淺層次的(de)一(yī / yì ／yí)般性合作，建立在(zài)以(yǐ)應對開放格局下混業時(shí)代到(dào)來(lái)而(ér)進行的(de)戰略合作，已成爲(wéi / wèi)銀行和(hé / huò)信托公司的(de)普遍共識。(中國(guó)人(rén)民大(dà)學信托與基金研究所執行所長邢成用益信托工作室李旸)