企業年金資産負債管理應遵循三大(dà)原則 

   企業年金投資收益與資産配置存在(zài)着十分密切的(de)關系,而(ér)資産配置又依賴資産負債管理。應該看到(dào),任何經濟活動,在(zài)可能帶來(lái)收益的(de)同時(shí),也(yě)可能會帶來(lái)風險。市場風險不(bù)會因爲(wéi / wèi)企業年金的(de)資金性質而(ér)格外開恩,隻有進行嚴格的(de)資産負債匹配管理,才能有效地(dì / de)防範和(hé / huò)降低風險。那麽,對于(yú)企業年金基金,應該遵循什麽樣的(de)原則進行資産負債匹配管理?本文拟通過對企業年金資金性質、回報要(yào / yāo)求的(de)分析,探讨我國(guó)當前企業年金基金投資的(de)資産負債管理原則。


我國(guó)企業年金的(de)現狀

    企業年金基金是(shì)指根據依法制定的(de)企業年金計劃籌集的(de)資金及其投資運營收益形成的(de)企業補充養老保險基金。從本質上(shàng)講,它是(shì)一(yī / yì ／yí)種延遲的(de)支付承諾,具有定期預繳、延期給付和(hé / huò)長期儲蓄三個(gè)基本特點。企業年金基金是(shì)社會保障機制的(de)補充,由企業自願組織。

    從發達國(guó)家企業年金基金發展的(de)曆程看,經曆了(le／liǎo)"待遇确定型"、"繳費确定型"和(hé / huò)二者兼有的(de)"混合型"三個(gè)發展階段。在(zài)"待遇确定型"階段,雇主負責繳費并全權負責在(zài)資本市場運營,不(bù)論盈虧都要(yào / yāo)按照事先确定的(de)固定數額支付雇員退休金；"繳費确定型"階段則是(shì)由雇主和(hé / huò)雇員共同繳費,雇員自行決定投資方式,雇主不(bù)再參與運作,而(ér)是(shì)選擇專業的(de)投資管理機構運營,雇員退休時(shí)領到(dào)的(de)退休金完全取決于(yú)其個(gè)人(rén)賬戶内以(yǐ)往的(de)繳費及投資收益；混合型計劃的(de)崛起則是(shì)由于(yú)市場競争和(hé / huò)金融創新帶來(lái)的(de)積極結構,專業機構發揮着越來(lái)越大(dà)的(de)作用。在(zài)西方發達國(guó)家,企業年金基金的(de)覆蓋率很高:丹麥幾乎爲(wéi / wèi)100%,荷蘭爲(wéi / wèi)85%,英國(guó)爲(wéi / wèi)60%,美國(guó)爲(wéi / wèi)50%。

    我國(guó)企業年金發展起步較晚,規模不(bù)大(dà),覆蓋率不(bù)高。1991年我國(guó)首次提出(chū)"國(guó)家提倡、鼓勵企業實行補充養老保險",2000年企業補充養老保險正式更名"企業年金"。根據勞動和(hé / huò)社會保障部統計,2000年底總量爲(wéi / wèi)192億元,2002年底爲(wéi / wèi)260億元,2003年底爲(wéi / wèi)300億元,目前企業保險的(de)覆蓋率僅占參加基本社會保險人(rén)數的(de)5%。但專家們認爲(wéi / wèi),我國(guó)企業年金發展空間巨大(dà),預計到(dào)2010年即6年之(zhī)後,市場規模可達到(dào)1萬億元。世界銀行更大(dà)膽預測,"至2030年中國(guó)企業年金總規模将高達1.8萬億美元,成爲(wéi / wèi)世界第三大(dà)企業年金市場"。

    目前,我國(guó)企業年金主要(yào / yāo)歸口地(dì / de)區或行業管理,發起設立企業年金的(de)也(yě)都是(shì)效益較好的(de)行業和(hé / huò)經濟發達地(dì / de)區,運營方式主要(yào / yāo)有自行運作或委托證券公司、基金管理公司、信托投資公司運作。主要(yào / yāo)模式有:一(yī / yì ／yí)是(shì)直接保險模式。2003年,中國(guó)電信将近8億規模的(de)企業年金分别給中國(guó)平安保險和(hé / huò)中國(guó)人(rén)壽來(lái)運作。二是(shì)由企業成立職工理事會,由理事會負責年金的(de)投資和(hé / huò)委托投資。揚子(zǐ)石化從1994年起就(jiù)設立了(le／liǎo)企業年金,規模大(dà)約爲(wéi / wèi)7-8億元,平均年收益率爲(wéi / wèi)10%。三是(shì)企業将年金委托給地(dì / de)方社保,由地(dì / de)方社保再委托給基金公司運作。2003年,上(shàng)海企業年金發展中心就(jiù)将企業年金委托給部分基金公司和(hé / huò)投資公司,分别通過多個(gè)賬戶投資于(yú)6隻股票。

    2004年5月1日起,《企業年金試行辦法》和(hé / huò)《企業年金基金管理試行辦法》正式施行,标志着中國(guó)企業年金的(de)發展有規可循,有法可依。根據《企業年金試行辦法》的(de)規定,我國(guó)企業年金的(de)性質是(shì)以(yǐ)依法參加基本養老保險爲(wéi / wèi)前提的(de)企業和(hé / huò)職工自願建立的(de)補充養老保險。它有以(yǐ)下幾個(gè)特點:第一(yī / yì ／yí),企業年金的(de)建立由企業和(hé / huò)職工協商确定,工會或職工代表在(zài)企業年金的(de)建立中有着重要(yào / yāo)的(de)作用,國(guó)有及國(guó)有控股企業的(de)企業年金方案則要(yào / yāo)職工大(dà)會或職工代表大(dà)會通過；第二,企業年金所需費用由企業和(hé / huò)職工個(gè)人(rén)共同繳納,繳納比例和(hé / huò)方法由企業年金方案規定,但企業繳費一(yī / yì ／yí)般不(bù)超過上(shàng)年度職工工資總額的(de)1/12,企業和(hé / huò)個(gè)人(rén)合計繳費合計一(yī / yì ／yí)般不(bù)超過上(shàng)年度工資總額的(de)1/6；第三,企業年金完全歸職工所有,實行完全積累,采取個(gè)人(rén)賬戶方式進行管理,投資運營收益按淨收益率計入個(gè)人(rén)賬戶；第四,企業年金的(de)支付由企業年金方案規定,在(zài)職工達到(dào)法定退休年齡時(shí),可以(yǐ)一(yī / yì ／yí)次性領取,也(yě)可以(yǐ)定期領取。

   《企業年金基金管理試行辦法》在(zài)對受托人(rén)、賬戶管理人(rén)、托管人(rén)、投資管理人(rén)和(hé / huò)中介服務機構分别作出(chū)規定後,還對投資比例進行了(le／liǎo)規定:活期存款及随時(shí)可以(yǐ)無損失變現的(de)資産不(bù)低于(yú)20%,債券、定期存款等固定收益類資産不(bù)高于(yú)50%(其中國(guó)債的(de)比例不(bù)低于(yú)20%),股票等權益類資産不(bù)高于(yú)30%(其中股票不(bù)高于(yú)20%)。按照上(shàng)述标準的(de)高低限,現金類資産、固定收益類資産和(hé / huò)權益類資産的(de)比例分别爲(wéi / wèi)20%、50%和(hé / huò)30%,這(zhè)一(yī / yì ／yí)比例監管部門可以(yǐ)根據金融市場的(de)變化和(hé / huò)投資運作情況适時(shí)進行調整。同時(shí),該辦法對單一(yī / yì ／yí)品種的(de)投資、信用交易和(hé / huò)擔保等作了(le／liǎo)禁止性規定。

企業年金資産負債管理應該遵循的(de)原則

    對企業年金進行資産負債管理,我們必須将企業年金性質、特點與資産負債管理的(de)一(yī / yì ／yí)般原理聯系起來(lái)考慮。筆者認爲(wéi / wèi),我國(guó)企業年金當前資産負債管理應該遵循以(yǐ)下原則: 

    第一(yī / yì ／yí),以(yǐ)提高購買力爲(wéi / wèi)核心的(de)積極投資原則。對于(yú)企業年金的(de)性質,我們應該看到(dào),它雖然是(shì)社會養老保險的(de)補充,但又不(bù)是(shì)商業保險；由于(yú)國(guó)家對企業年金中企業繳費部分有一(yī / yì ／yí)定稅收優惠,因此它既是(shì)企業對職工的(de)一(yī / yì ／yí)種福利安排,又體現了(le／liǎo)國(guó)家的(de)政策鼓勵。在(zài)一(yī / yì ／yí)定意義上(shàng)說(shuō),其風險承受能力比社保基金要(yào / yāo)強,回報要(yào / yāo)求也(yě)應該較社保基金高,無論是(shì)通貨膨脹還是(shì)通貨緊縮,都要(yào / yāo)使企業年金基金的(de)實際購買力提高。爲(wéi / wèi)此,企業年金基金投資管理人(rén)應該以(yǐ)構築經得起市場風險考驗、具有成長性的(de)優良資産爲(wéi / wèi)己任。

    第二,負債主導和(hé / huò)資産主導相結合的(de)原則。資産負債管理主要(yào / yāo)模式有兩種:一(yī / yì ／yí)是(shì)資産主導型資産負債管理,指産品的(de)設計、定價和(hé / huò)投資考慮到(dào)了(le／liǎo)金融市場上(shàng)有效金融資産的(de)特點；二是(shì)負債主導型的(de)資産負債管理,要(yào / yāo)求在(zài)管理過程中更多關注和(hé / huò)滿足客戶的(de)需求,重視競争、經濟環境等市場因素。在(zài)我國(guó),由于(yú)資本市場不(bù)成熟,投資工具過少,市場波動幅度大(dà),要(yào / yāo)完全滿足客戶要(yào / yāo)求很難,因此客觀條件不(bù)允許完全實現國(guó)際主流的(de)負債主導型資産負債管理,而(ér)是(shì)将兩者結合起來(lái),在(zài)考慮到(dào)現有有效金融資産的(de)前提下,最大(dà)限度地(dì / de)滿足客戶要(yào / yāo)求。

    第三,可持續增長原則。由于(yú)企業年金負債具有長期性,必須盡可能選擇長期穩定增長的(de)有效金融資産與之(zhī)匹配。這(zhè)類資産應該是(shì)現金流穩定、可持續,不(bù)容易受經濟周期性波動的(de)影響,比如說(shuō)浮動利息的(de)國(guó)債、金融債、高信用評級的(de)企業債,能源和(hé / huò)基礎設施行業的(de)權益性資産等,其在(zài)整個(gè)投資組合中應該占有相當比重。

    需要(yào / yāo)說(shuō)明的(de)是(shì),以(yǐ)上(shàng)三原則是(shì)針對當前資本市場尚不(bù)完善、企業年金尚不(bù)發達的(de)情況下提出(chū)的(de)。随着金融市場體系的(de)完善,各類企業主體對企業年金差異性需求的(de)出(chū)現,以(yǐ)負債爲(wéi / wèi)主導的(de)資産負債管理也(yě)将成爲(wéi / wèi)主流,資産負債管理原則也(yě)要(yào / yāo)與時(shí)俱進。