2006年信托業市場回顧與展望
來(lái)源： 時(shí)間：2006-12-30
2006年信托業市場回顧與展望
2006年，注定是(shì)要(yào / yāo)在(zài)中國(guó)信托業曆史進程中留下濃墨重彩的(de)一(yī / yì ／yí)年。
2006年，信托業所處的(de)經濟和(hé / huò)金融環境發生了(le／liǎo)翻天覆地(dì / de)的(de)變化，信托原理正在(zài)被政策制定者、各類金融機構甚至包括廣大(dà)工商企業所充分認識，“受人(rén)之(zhī)托，代人(rén)理财”的(de)信托功能正在(zài)并且繼續将被各類金融機構娴熟運用，這(zhè)種變化直接将信托業帶入到(dào)“百花齊放、百家争鳴”的(de)發展階段。
“混業經營”，或是(shì)“綜合經營”，成爲(wéi / wèi)2006年金融業最爲(wéi / wèi)時(shí)髦的(de)詞彙之(zhī)一(yī / yì ／yí)。毋庸諱言，混業經營将是(shì)我國(guó)金融業的(de)發展趨勢。在(zài)中共中央“十一(yī / yì ／yí)五規劃”建議中提出(chū)穩步推進金融業綜合經營試點，這(zhè)是(shì)我國(guó)首次在(zài)官方權威文件中出(chū)現“綜合經營”的(de)提法，标志着我國(guó)金融業的(de)經營體制将實現由“分業”向“混業”的(de)曆史性轉型。“認爲(wéi / wèi)信托公司等同于(yú)信托行業，幻想分業監管下信托公司獨家壟斷理财業務”的(de)保守觀念在(zài)2006年信托行業蓬勃發展的(de)事實面前不(bù)攻自破。商業銀行、基金公司、證券公司、保險業的(de)資産管理公司紛紛加入到(dào)信托業的(de)隊伍中，運用信托原理推陳出(chū)新般向市場推出(chū)各式各樣的(de)理财産品，受到(dào)市場的(de)熱烈追捧。總而(ér)言之(zhī)，理财将不(bù)再是(shì)信托公司的(de)專屬領地(dì / de)，“混業”的(de)概念滲透在(zài)政策取向的(de)字裏行間，“信托”作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)個(gè)理财市場的(de)大(dà)概念被逐漸清晰、明确。
一(yī / yì ／yí)、2006年信托業市場發展回顧
1、 外彙儲備突破萬億，資金流動性過剩格局加劇
10月工業品出(chū)廠價格比去年同月上(shàng)漲2.9%；10月居民消費價格指數同比上(shàng)漲1.4%。10月份貨币供應加速增長，其中M1同比增長16.3％，M2同比增長17.1％。這(zhè)表明目前通脹水平仍然較低，貨币供應加速增長使得流動性過剩問題日益突出(chū)，在(zài)固定資産投資受到(dào)宏觀調控限制而(ér)資金供應充裕的(de)情況下，資金的(de)趨利性将增加理财市場的(de)資金供應。
10月份，我國(guó)貿易順差達238.3億美元，外彙儲備突破萬億美元大(dà)關。貿易順差不(bù)斷擴大(dà)帶來(lái)了(le／liǎo)外彙儲備增加和(hé / huò)資金流動性過剩的(de)格局。雖然，2006年央行三次提高存款準備金率0.5個(gè)百分點，直接吸收銀行流動性，但是(shì)依然難以(yǐ)撼動流動性過剩的(de)格局。
2、 商業銀行人(rén)民币理财産品、外币理财産品發行勢頭迅猛
2006年，随着經濟的(de)快速增長，銀行理财産品發行勢頭迅猛，截止
從投資領域角度看，投資于(yú)債券、金融債、央行票據等固定收益類産品的(de)人(rén)民币理财産品比例占據45.32%，也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)低風險、保障收益類的(de)人(rén)民币理财産品占據目前市場份額的(de)半壁江山；與彙率、企業信用等挂鈎的(de)人(rén)民币理财産品占比35.46%，投資于(yú)信托計劃的(de)人(rén)民币理财産品占比14.78%，其他(tā)諸如新股申購等人(rén)民币理财産品隻占到(dào)很小的(de)比例。
2006年以(yǐ)來(lái)，我國(guó)商業銀行外币理财市場日漸紅火，截止
相對于(yú)固定收益類外币理财産品，浮動收益類外币理财産品更多與境外股票組合、彙率、黃金、石油等挂鈎，這(zhè)些挂鈎産品往往設計了(le／liǎo)價格或者指數的(de)波動區間，區間範圍大(dà)小往往成爲(wéi / wèi)整個(gè)外币理财産品投資收益能否詩詞安的(de)關鍵點。
3、 券商集合理财産品異軍突起
2005年券商集合理财産品尚不(bù)爲(wéi / wèi)廣大(dà)投資者所知，2006年券商集合理财産品以(yǐ)其規範、透明的(de)作運，迅速搶占理财市場空白點，明顯加快了(le／liǎo)發行速度。據統計，2006年以(yǐ)來(lái)截止
與今年股市發展遙相呼應，新增的(de)券商理财産品以(yǐ)非限定性産品居多，可靈活運用于(yú)投資股票、可轉債、基金等投資工具，以(yǐ)分享股市增長帶來(lái)的(de)收益。其中以(yǐ)投資基金爲(wéi / wèi)主的(de)“基金的(de)基金（FOF）”爲(wéi / wèi)特征的(de)券商集合理财産品逐漸增多，主要(yào / yāo)有招商“基金寶”、光大(dà)“陽光2号”、國(guó)信“金理财”經典組合等。截止
4、 開放式基金理财産品發行高潮叠起
2006年，股票市場的(de)行情火爆，以(yǐ)股票市場爲(wéi / wèi)主要(yào / yāo)投資對象的(de)開放式基金投資收益也(yě)很火爆，面對從未見過的(de)高收益，居民儲蓄這(zhè)隻“籠中虎”終于(yú)被驚醒了(le／liǎo)，許多高收益的(de)基金成爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)儲蓄資金追逐的(de)對象。10月份央行貨币政策執行報告披露，“10月份儲蓄存款減少76億元，是(shì)2001年6月份以(yǐ)來(lái)首次出(chū)現月度儲蓄存款下降”，從央行發布的(de)《2006年第三季度中國(guó)貨币政策執行報告》中對于(yú)居民儲蓄下降的(de)關注和(hé / huò)近期投資者對于(yú)火爆的(de)股市和(hé / huò)購買基金的(de)高漲熱情來(lái)看，儲蓄存款分流股市是(shì)儲蓄大(dà)幅下降的(de)直接因素。股市活躍直接帶動了(le／liǎo)5-6月份、10－12月份基金火爆發行，居民踴躍認購，曾一(yī / yì ／yí)度出(chū)現銀行代銷基金排隊搶購現象，上(shàng)百億規模的(de)股票型基金被一(yī / yì ／yí)售而(ér)空（見下表）。而(ér)形成鮮明對比的(de)是(shì)，僅在(zài)1年前的(de)2005年，很多股票型基金還爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)達到(dào)2億元的(de)成立底線苦苦掙紮。
表：偏股型基金規模最大(dà)前10名
基金名稱 | 投資類型 | 基金份額（億份） | 基金經理 | 基金成立日 | 管理人(rén) |
易方達平穩增長 | 股票型 | 120 | 江作良，梁文濤 | 易方達 | |
南方高增長 | 股票型 | 130 | 呂一(yī / yì ／yí)凡 | 南方 | |
廣發策略優選 | 混合型 | 178.55 | 何震 | 廣發 | |
銀華優質增長 | 股票型 | 95.27 | 蔣伯龍，況群峰 | 銀華 | |
易方達價值精選 | 股票型 | 114.85 | 吳欣榮 | 易方達 | |
南方績優成長 | 股票型 | 124.77 | 蘇彥祝，談建強 | 南方 | |
華夏優勢增長 | 股票型 | 141.02 | 張益馳 | 華夏 | |
泰達荷銀首選企業 | 股票型 | 85.4 | 陳少平，溫震宇 | 泰達荷銀 | |
工銀瑞信穩健成長 | 股票型 | 122.29 | 吳剛，張翎 | 工銀瑞信 | |
嘉實策略增長 | 混合型 | 419.17 | 黨開宇，劉熹，邵健，鄒唯 | 嘉實 |
從今年新基金月度規模統計來(lái)看，受上(shàng)半年市場行情走牛的(de)影響，四、五、六月份基金發行紅火，首發規模分别達到(dào)402.24億份、330.41億份、488.98億份，随着7月份行情的(de)調整，8、9、10月份基金發行迅速降溫，分别下降爲(wéi / wèi)181.59億份、240.59億份、170.93億份，進入10月份後，大(dà)盤的(de)連續走強再次引爆居民搶購基金的(de)激情,11月份基金發行市場的(de)火爆程度進一(yī / yì ／yí)步升溫。根據Wind資訊系統統計，11月份新基金份額再創紀錄，成立的(de)14隻基金總共募集高達645.12億份。分析其中的(de)緣由，主要(yào / yāo)是(shì)基金巨大(dà)的(de)财富效應引起居民儲蓄分流到(dào)基金産品上(shàng)來(lái)，是(shì)這(zhè)次基金發行異常火暴的(de)重要(yào / yāo)原因。根據晨星公司統計數據顯示，所有種類開放式基金今年以(yǐ)來(lái)加權平均投資收益率達到(dào)77.07％（見下表），其中股票型、積極配置型、封閉式基金三類以(yǐ)股票市場爲(wéi / wèi)主要(yào / yāo)投資對象的(de)證券投資基金平均收益超過了(le／liǎo)80%。
5、 信托理财産品發展一(yī / yì ／yí)波三折
據用益信托工作室數據統計，全國(guó)1-10月份共計發行集合資金信托産品443個(gè)，發行規模507.7億元。與去年同期相比，發行數量、發行規模增長有所放緩。其中，貸款類信托産品在(zài)一(yī / yì ／yí)季度仍然占據第一(yī / yì ／yí)的(de)位子(zǐ)，但是(shì)随着國(guó)家宏觀調控緊縮，控制固定資産投資增幅過快，嚴格控制“打捆貸款”等具體政策措施的(de)出(chū)台，二、三季度貸款類信托産品發行出(chū)現了(le／liǎo)較大(dà)萎縮。
房地(dì / de)産信托産品發行在(zài)經曆過一(yī / yì ／yí)、二季度的(de)迅速發展之(zhī)後，随着國(guó)家對房地(dì / de)産進一(yī / yì ／yí)步的(de)宏觀調控以(yǐ)及銀監會“54号文”将“投資附加回購方式的(de)房地(dì / de)産信托計劃視爲(wéi / wèi)房地(dì / de)産貸款方式，必須遵守“212号文”的(de)嚴格規定（注：文件規定自有資金超過35％、四證齊全、二級以(yǐ)上(shàng)房地(dì / de)産開發資質三個(gè)條件全部具備才能進行房地(dì / de)産信托融資），這(zhè)對房地(dì / de)産信托業務影響顯著，預計在(zài)相當長一(yī / yì ／yí)段時(shí)間内，房地(dì / de)産信托業務開展将進入長期的(de)低迷階段。
受到(dào)股市持續走好的(de)鼓舞，證券類信托産品一(yī / yì ／yí)改一(yī / yì ／yí)季度萎靡不(bù)振的(de)态勢，從二季度開始發行數量、發行規模迅速上(shàng)升，尤其在(zài)上(shàng)海、深圳兩地(dì / de)，私募基金與信托公司合作推出(chū)衆多“優先/劣後”結構的(de)證券類信托産品，深受投資者追捧。在(zài)新股上(shàng)市（IPO）恢複資金申購之(zhī)後，信托公司與銀行合作，迅速抓住市場機會，推出(chū)“打新股”類型的(de)信托産品，填補了(le／liǎo)證券類信托市場的(de)空白。
在(zài)信托理财市場蓬勃發展的(de)同時(shí)，各類金融機構卻是(shì)“幾家歡樂幾家愁”。商業銀行攜《商業銀行個(gè)人(rén)理财業務管理暫行辦法》之(zhī)利迅速做大(dà)銀行理财産品，創新類證券公司攜《證券公司客戶資産管理業務試行辦法》之(zhī)威迅速填補理财市場空白，基金管理公司在(zài)股市複蘇的(de)庇護下賺的(de)盆滿缽盈，而(ér)信托公司卻在(zài)一(yī / yì ／yí)道(dào)政策限制通知（《關于(yú)信托公司過渡期有關問題的(de)通知》）下，信托業務發展陷入了(le／liǎo)停滞的(de)困境。
從近期銀監會修訂“兩規”（征求意見稿）來(lái)看，要(yào / yāo)求信托公司模式轉變限定在(zài)今後3年（2007-2009）完成，對于(yú)五十幾家信托公司而(ér)言，企業生存環境日益惡劣，諸如項目嚴格審批、“50個(gè)自然人(rén)”、“20萬”、受益權轉讓限制、業務壓縮要(yào / yāo)求、關聯交易逐筆申報公示、“合格投資人(rén)”等層層政策限制，猶如離心力般，将信托理财市場中的(de)信托公司日益邊緣化。
二、2007年信托業市場發展展望
即将作别的(de)2006年，迎來(lái)2007年，可以(yǐ)預期，2007年是(shì)我國(guó)金融業“混業經營”深入推進，金融業進入全面開放與激烈競争的(de)第一(yī / yì ／yí)年。
1、 随着混業經營的(de)深化，金融業發展凸現新版圖
金融混業經營将是(shì)金融業務上(shàng)的(de)互相滲透。僅今年11月以(yǐ)來(lái)基金的(de)火熱發行，在(zài)凸顯股市财富效應的(de)同時(shí)，也(yě)彰顯了(le／liǎo)銀行龐大(dà)營銷網點的(de)威力，更預示着資金在(zài)貨币市場、資本市場自由流動的(de)源動力。可以(yǐ)預見，随着金融混業經營的(de)深入推進，銀行、證券、保險、基金、信托等不(bù)同行業之(zhī)間業務交叉的(de)情況更加普遍。信貸資産證券化、企業短期融資券、融資融券、股指期貨……這(zhè)一(yī / yì ／yí)系列創新業務的(de)發展，标志着金融市場、理财市場中各類金融機構開展業務将出(chū)現“你中有我、我中有你”的(de)格局。
2、 随着混業經營的(de)發展，金融控股公司走向前台
金融混業經營将是(shì)金融機構組織架構上(shàng)的(de)互相交叉。毫無疑問，金融控股集團方式，将成爲(wéi / wèi)決策層推進綜合經營的(de)首要(yào / yāo)選擇。如今銀行、證券、保險諸多機構都在(zài)摩拳擦掌，試圖打造金融超市。值得注意的(de)是(shì)，銀行在(zài)金融業中處于(yú)主導地(dì / de)位，擁有資産規模、營業網點、客戶等優勢，從混業經營的(de)趨勢上(shàng)講，未來(lái)中國(guó)金融市場的(de)主要(yào / yāo)參與主體将是(shì)銀行,競争者和(hé / huò)參與者都将以(yǐ)圍繞銀行爲(wéi / wèi)中心。而(ér)沒有銀行背景的(de)券商、基金、保險、信托公司将成爲(wéi / wèi)金融市場的(de)邊緣化群體,難以(yǐ)成爲(wéi / wèi)未來(lái)市場的(de)主導核心。
3、 信托公司發展未來(lái)期待“化蛹成蝶”
商業銀行、證券公司、保險公司、金融資産管理公司（AMC）在(zài)信托領域的(de)熱情、努力以(yǐ)及成效，均令人(rén)感受到(dào)混業趨勢下信托機構擴大(dà)化的(de)必然性，信托行業将面臨一(yī / yì ／yí)次嚴峻的(de)市場化的(de)洗牌，并最終促進整個(gè)信托行業的(de)發展和(hé / huò)進步。面對政策限制和(hé / huò)混業經營對信托公司産生的(de)巨大(dà)沖擊，信托公司今後發展必須尋找新的(de)出(chū)路。
信托公司找尋新的(de)出(chū)路可分爲(wéi / wèi)三種：其一(yī / yì ／yí)，成爲(wéi / wèi)資産規模大(dà)、營業網點多的(de)商業銀行的(de)子(zǐ)公司，由于(yú)受到(dào)分業監管的(de)束縛，短期内能否成行取決于(yú)監管當局、法律層面是(shì)否獲得支持；其二，成爲(wéi / wèi)全國(guó)性或者地(dì / de)區性金融控股公司（集團）的(de)子(zǐ)公司，由于(yú)經濟發達地(dì / de)區地(dì / de)方政府大(dà)力發展金融服務業，需要(yào / yāo)整合地(dì / de)方金融資源，獲得地(dì / de)方政府支持發展區域金融控股公司（集團）的(de)可能性較大(dà)；其三，成爲(wéi / wèi)大(dà)型實業集團的(de)控股子(zǐ)公司，取決于(yú)實業集團借助金融渠道(dào)擴張的(de)步伐與決心。
從目前趨勢看，金融控股公司熱潮興起，盡管目前有不(bù)少金融控股公司沒有得到(dào)類似中信集團這(zhè)樣的(de)官方批準，但是(shì)其橫跨多個(gè)金融領域的(de)現實，決定了(le／liǎo)這(zhè)種多元化金融機構業已成爲(wéi / wèi)中國(guó)金融市場的(de)現實，它們對于(yú)中國(guó)金融市場的(de)影響絕不(bù)會因爲(wéi / wèi)目前已有的(de)法律法規沒有明确的(de)界定而(ér)被“視而(ér)不(bù)見”。因此，在(zài)未來(lái)一(yī / yì ／yí)段時(shí)間内，金融控股公司（集團）或許将成爲(wéi / wèi)我國(guó)金融業綜合經營的(de)主導組織形式，信托公司依靠實力強大(dà)的(de)金融控股公司（集團）生存并發展壯大(dà)的(de)可能性最大(dà)。（見下表）
表：部分信托公司獲得背景支持一(yī / yì ／yí)覽表 | ||
支持類型 | 控股股東名稱 | 信托公司名稱 |
全國(guó)性金融控股集團 | 中信集團、平安保險集團 | 中信信托、平安信托 |
區域性金融控股集團（地(dì / de)方政府支持） | 北京市國(guó)有資産經營公司、上(shàng)海國(guó)際集團等 | 北國(guó)投、上(shàng)國(guó)投等 |
大(dà)型實業集團 | 中化集團、上(shàng)海寶鋼集團、中鐵集團、中海油等 | 外經貿信托、華寶信托、衡平信托、中海信托等 |
除了(le／liǎo)追求實力強大(dà)的(de)大(dà)股東作爲(wéi / wèi)依靠之(zhī)外，信托公司應當正視政策影響、混業經營對信托公司的(de)影響，積極做好市場細分的(de)功課，加速提高風險控制能力和(hé / huò)産品創新能力，注重高端人(rén)才引進和(hé / huò)團隊建設、以(yǐ)競合的(de)心态謀求信托公司更大(dà)的(de)發展空間。畢竟，隻有強大(dà)才能赢得市場尊重。