信政合作項目一(yī / yì ／yí)直是(shì)信托公司傳統的(de)主營業務和(hé / huò)主要(yào / yāo)利潤來(lái)源。這(zhè)些年來(lái)，借助于(yú)區域經濟的(de)快速發展和(hé / huò)城市化進程的(de)加快，信托公司通過與地(dì / de)方政府合作，發行信托産品引導了(le／liǎo)大(dà)量社會資金介入城市基礎設施建設項目，爲(wéi / wèi)地(dì / de)方經濟的(de)發展起到(dào)了(le／liǎo)積極的(de)推動作用。我國(guó)的(de)城市化發展還有很長的(de)路要(yào / yāo)走，城市化發展過程中對資源環境、基礎設施、公共服務設施、社會保障等方面都存在(zài)着巨大(dà)的(de)資金需求。可以(yǐ)預見，在(zài)未來(lái)的(de)若幹年内，信托公司與地(dì / de)方政府的(de)合作将更加緊密，信政合作項目作仍将會是(shì)信托公司業務發展的(de)重要(yào / yāo)組成部分。
但是(shì)，信托公司在(zài)與各級政府的(de)合作過程中，也(yě)暴露出(chū)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)些潛在(zài)的(de)問題，這(zhè)些問題的(de)存在(zài)，嚴重地(dì / de)制約了(le／liǎo)信托公司信政合作項目的(de)快速發展：
1、 合作關系松散，合作層次不(bù)高
這(zhè)些年來(lái)，信托公司雖然與各級政府建立了(le／liǎo)良好的(de)合作關系，但雙方之(zhī)間的(de)合作基本上(shàng)還是(shì)屬于(yú)松散型的(de)項目合作關系，合作層次仍然停留在(zài)具體的(de)項目合作，至今未能形成與地(dì / de)方政府之(zhī)間全面的(de)戰略合作關系。
2、 合作規模偏小，合作基礎不(bù)牢固
就(jiù)各個(gè)區域而(ér)言，無論信托業務總量還是(shì)單個(gè)項目規模均相對較小，比重偏低，信托資金主要(yào / yāo)起的(de)還是(shì)拾遺補缺的(de)作用，未能形成主導地(dì / de)位。同時(shí)，雙方之(zhī)間的(de)合作受到(dào)國(guó)家财政政策、貨币政策的(de)影響較大(dà)，基礎并不(bù)牢固。銀行信貸寬松時(shí)政府與信托公司的(de)合作意願就(jiù)明顯不(bù)高。
3、 合作模式單一(yī / yì ／yí)，合作難度加大(dà)
信托公司目前的(de)信政合作項目基本都屬于(yú)項目融資，信托公司主要(yào / yāo)扮演的(de)還是(shì)融資者的(de)角色。融資項目以(yǐ)基礎設施項目建設爲(wéi / wèi)主，項目盈利時(shí)間相對較長，現金流不(bù)平衡，短期還款主要(yào / yāo)依賴于(yú)地(dì / de)方财政。在(zài)監管部門對地(dì / de)方融資平台一(yī / yì ／yí)輪接一(yī / yì ／yí)輪的(de)嚴厲調控下，項目開發難度越來(lái)越大(dà)。
産生上(shàng)述問題的(de)原因，除了(le／liǎo)國(guó)家的(de)宏觀經濟政策、經濟發展方式、區域發展規劃、同業競争等客觀因素外，很大(dà)程度上(shàng)還是(shì)受到(dào)信托公司目前信政業務的(de)發展模式、資源開發、渠道(dào)建設等方面的(de)限制。爲(wéi / wèi)此，需要(yào / yāo)不(bù)斷學習和(hé / huò)借鑒一(yī / yì ／yí)些先進經驗和(hé / huò)做法，積極創新，以(yǐ)順應當前變幻莫測的(de)監管政策和(hé / huò)市場環境，實現與地(dì / de)方政府之(zhī)間的(de)合作雙赢。
根據當前監管政策的(de)導向，針對地(dì / de)方城市化發展過程中巨額的(de)資金需求、市場上(shàng)卻流動性泛濫找不(bù)到(dào)合适的(de)投資渠道(dào)的(de)現實矛盾，信托公司适時(shí)推出(chū)城市發展基金或許是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)很好的(de)解決方案。目前，以(yǐ)國(guó)開金融爲(wéi / wèi)代表的(de)一(yī / yì ／yí)些具有戰略眼光的(de)企業、私募基金等已經注意到(dào)了(le／liǎo)我國(guó)城市化進程中的(de)這(zhè)些戰略機會，紛紛推出(chū)了(le／liǎo)各種類型的(de)城市發展基金。這(zhè)些基金通過與政府層面的(de)合作，以(yǐ)基金加股權的(de)方式向政府平台公司注資，共同參與土地(dì / de)一(yī / yì ／yí)、二級開發，城市經營性資産運營、産業投資以(yǐ)及PE投資等業務，有效解決了(le／liǎo)地(dì / de)方融資平台資本金不(bù)足、融資困難、城市開發缺乏長期規劃的(de)現實，建立了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)套嶄新的(de)中國(guó)城市發展的(de)新模式，受到(dào)了(le／liǎo)各地(dì / de)方政府的(de)極大(dà)歡迎。
信托作爲(wéi / wèi)唯一(yī / yì ／yí)一(yī / yì ／yí)個(gè)可以(yǐ)投資于(yú)貨币市場、資本市場和(hé / huò)産業市場的(de)金融機構，在(zài)業務拓展、産品創新方面具有得天獨厚的(de)競争優勢，同樣可以(yǐ)把城市發展基金作爲(wéi / wèi)今後培育自主管理能力和(hé / huò)業務創新的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)重要(yào / yāo)發展方向。以(yǐ)下是(shì)信托公司城市發展基金的(de)一(yī / yì ／yí)種設計思路：
圖中虛線左側部分說(shuō)明了(le／liǎo)城市發展基金的(de)資金來(lái)源，右側部分闡述了(le／liǎo)城市發展基金的(de)投資運用方式。
一(yī / yì ／yí)、資金來(lái)源：
由信托公司發行城市發展基金集合資金信托産品，向社會募集資金。基金采用優先/劣後分層設計，劣後資金的(de)規模不(bù)低于(yú)總基金規模的(de)10%。劣後資金是(shì)整個(gè)基金的(de)核心，這(zhè)部分資金定位于(yú)看好中國(guó)城市化發展進程、不(bù)在(zài)意短期收益的(de)長線投資者。基金通過優先/劣後的(de)分層設計來(lái)爲(wéi / wèi)優先資金提供内部增級。該基金爲(wéi / wèi)開放式基金，在(zài)基金存續期間内，依基金資金管理運用的(de)實際情況，可以(yǐ)按約定開放申購和(hé / huò)贖回。
二、資金運用：
基金資金主要(yào / yāo)的(de)運用方向爲(wéi / wèi)城市一(yī / yì ／yí)級開發、基礎設施建設等與城市發展相關的(de)各類投資項目。基金中的(de)一(yī / yì ／yí)部分資金用于(yú)設立全資的(de)項目公司或項目管理公司，該項目公司可定位于(yú)整個(gè)基金資金投資運作的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)主要(yào / yāo)載體。該項目公司的(de)資金除了(le／liǎo)來(lái)源于(yú)基金的(de)股本金投資和(hé / huò)來(lái)源于(yú)基金的(de)股東貸款外，還可以(yǐ)自身向銀行申請貸款，以(yǐ)充分發揮資金杠杆，擴大(dà)資金規模，同時(shí)也(yě)可以(yǐ)相應降低資金成本，提高整個(gè)基金的(de)收益水平。
項目公司可以(yǐ)獨立參與城鄉一(yī / yì ／yí)體化建設、保障房開發、基礎設施BT、代建及任何與城市發展相關的(de)投融資項目，也(yě)可以(yǐ)以(yǐ)股權方式向政府平台公司注資或雙方合作成立新的(de)項目投資子(zǐ)公司，充分發揮這(zhè)些新公司在(zài)地(dì / de)方項目資源、人(rén)脈等方面的(de)優勢。
除了(le／liǎo)基金設立的(de)項目公司外，基金也(yě)可以(yǐ)自身通過股權、貸款等各種方式直接參與城市化發展相關的(de)各類投融資項目。

信托公司适時(shí)推出(chū)城市發展基金具有重要(yào / yāo)的(de)戰略意義：
首先，有利于(yú)信托公司拓展财富管理業務，回歸信托業務的(de)本源，培育信托公司的(de)核心競争力。
長期以(yǐ)來(lái)，項目融資一(yī / yì ／yí)直是(shì)信托公司賴以(yǐ)生存的(de)主要(yào / yāo)手段。爲(wéi / wèi)項目找資金，這(zhè)是(shì)信托公司業務運作的(de)傳統思路。在(zài)這(zhè)種情況下，信托公司所處的(de)地(dì / de)位始終是(shì)從屬的(de)、被動的(de)，而(ér)基金化産品的(de)推出(chū)，是(shì)對傳統業務模式颠覆性的(de)變革。在(zài)這(zhè)種模式下，信托公司将不(bù)再根據某個(gè)特定區域的(de)信政合作項目、在(zài)特定的(de)時(shí)間内、發行某個(gè)特定的(de)信托産品，而(ér)将會是(shì)定期或不(bù)定期的(de)，向市場不(bù)斷推出(chū)标準化、系列化、品牌化的(de)城市發展基金産品。信托公司營銷部門的(de)工作重點，不(bù)再是(shì)事無巨細地(dì / de)描述各個(gè)投資項目的(de)具體情況、紛繁複雜的(de)交易架構和(hé / huò)各種保障措施，而(ér)是(shì)爲(wéi / wèi)每個(gè)投資者，根據各自不(bù)同的(de)資金實力和(hé / huò)風險承受能力進行合理的(de)資産配置。
第二，有利于(yú)擴大(dà)業務規模，實現信托産品的(de)系列化、基金化和(hé / huò)品牌化。
基金化信托産品實現了(le／liǎo)資金與項目的(de)分離，資金募集與運用不(bù)再直接相關聯，信托産品設計完全标準化和(hé / huò)系列化，大(dà)大(dà)提高了(le／liǎo)工作效率，産品可以(yǐ)定期開放募集與贖回，還可以(yǐ)另外發行資金信托計劃加入基金，形成傘形信托，爲(wéi / wèi)基金源源不(bù)斷地(dì / de)提供資金來(lái)源。基金的(de)定期不(bù)定期開放，可以(yǐ)随時(shí)地(dì / de)爲(wéi / wèi)投資者提供投資機會。同時(shí)，通過産品系列化的(de)發行，也(yě)有利于(yú)塑造信托公司的(de)品牌形象，提高信托公司的(de)社會聲譽。
第三，有利于(yú)提升信托公司的(de)主動管理能力。
基金化的(de)信托産品，對信托公司的(de)主動管理能力、專家理财能力提出(chū)了(le／liǎo)更高的(de)要(yào / yāo)求。由于(yú)資金與項目不(bù)再一(yī / yì ／yí)一(yī / yì ／yí)對應，基金管理者需要(yào / yāo)對資金池裏的(de)資金進行有效配置，根據确定的(de)投資方向，确定不(bù)同的(de)投資标的(de)，有選擇性地(dì / de)進行組合投資，在(zài)保證風險可控的(de)前提下，充分兼顧資金的(de)流動性和(hé / huò)收益性，實現基金受益人(rén)利益的(de)最大(dà)化。
第四，有利于(yú)分散風險。
傳統的(de)政府基礎設施類信托産品多爲(wéi / wèi)項目融資型，資金集中投資于(yú)單一(yī / yì ／yí)項目，風險相對集中，而(ér)流動性卻有限，項目風險很大(dà)程度上(shàng)取決于(yú)項目地(dì / de)方政府财政實力和(hé / huò)資金調度能力，一(yī / yì ／yí)旦發生風險，很難有效分散和(hé / huò)化解。采用城市發展基金模式，則可運用基金産品的(de)設計原理和(hé / huò)要(yào / yāo)素，通過不(bù)同區域、不(bù)同項目的(de)科學篩選和(hé / huò)合理組合，有效分散和(hé / huò)化解在(zài)城市化建設投融資過程中可能出(chū)現的(de)區域性政策風險、财政風險、信用風險等各類風險，爲(wéi / wèi)投資者提供更爲(wéi / wèi)穩定的(de)收益。
第五，有利于(yú)提升與地(dì / de)方政府的(de)合作層次，推動合作向縱深化發展。
在(zài)城市發展基金模式下，信托公司與各級政府之(zhī)間，不(bù)再是(shì)單個(gè)項目上(shàng)的(de)融資合作，而(ér)是(shì)全面的(de)戰略合作關系。信托公司可以(yǐ)通過城市發展基金，持續地(dì / de)提供資金支持，包括通過項目公司進行銀行貸款，可以(yǐ)帶動持續的(de)資金投入，有效解決地(dì / de)方政府在(zài)城市化建設進程中的(de)資金饑渴。信托公司也(yě)不(bù)再是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)單純的(de)融資者，而(ér)是(shì)以(yǐ)城市發展基金爲(wéi / wèi)載體，作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)個(gè)區域的(de)城市運營商，通過股權投資、BT、代建、貸款等多種綜合手段，直接與地(dì / de)方政府合作，參與城市開發并分享城市發展成果。
在(zài)這(zhè)種模式下，城市發展基金可部分甚至全部替代政府融資平台的(de)職能，并有效規避監管部門對政府融資平台的(de)各類政策限制，促進區域城市化的(de)快速發展。

城市化的(de)發展需要(yào / yāo)引進多元化的(de)社會資金參與，信托公司發行的(de)城市發展基金，必将成爲(wéi / wèi)城市化發展中一(yī / yì ／yí)支重要(yào / yāo)的(de)力量。信托公司在(zài)向社會提供包括城市發展基金在(zài)内的(de)各種創新型的(de)投資産品時(shí)，會充分在(zài)機制上(shàng)考慮社會資金的(de)需求。當然，也(yě)希望各級政府部門，在(zài)吸引各類資金包括信托公司發行的(de)城市發展基金的(de)過程中，要(yào / yāo)充分尊重各類投資者的(de)利益訴求，降低投資者的(de)風險，從而(ér)在(zài)社會資金和(hé / huò)城市建設過程之(zhī)中搭建一(yī / yì ／yí)座橋梁。