信托公司标品信托的(de)三大(dà)經典業務模式(2)
來(lái)源：中國(guó)信托業協會 時(shí)間：2020-11-16
上(shàng)一(yī / yì ／yí)篇文章簡單介紹标品信托初步發展階段的(de)三大(dà)經典模式：雲南模式、深圳模式、上(shàng)海模式。下文詳細的(de)了(le／liǎo)解标品信托的(de)三大(dà)業務模式以(yǐ)及深入發展階段。
深圳模式的(de)核心是(shì)“四方監管”，由信托公司、托管銀行、證券公司、投資顧問（以(yǐ)私募基金管理公司承當）共同參與，作爲(wéi / wèi)受托人(rén)的(de)信托公司主要(yào / yāo)起執行和(hé / huò)監督作用。
在(zài)這(zhè)種模式下，信托制度安排顯現了(le／liǎo)巨大(dà)的(de)優越性：
一(yī / yì ／yí)方面，信托業務的(de)上(shàng)層法律結構具有制度剛性，以(yǐ)證券投資集合資金信托計劃爲(wéi / wèi)代表的(de)标品信托是(shì)最典型的(de)符合信托關系法定要(yào / yāo)素的(de)業務類型。
另一(yī / yì ／yí)方面，信托業務的(de)下層經營結構具有市場柔性，即在(zài)信托産品的(de)産品結構、風險偏好取舍和(hé / huò)信托資産配置方面具有充分的(de)靈活性。正因爲(wéi / wèi)抓住了(le／liǎo)市場機遇，深圳模式的(de)标品信托業務取得了(le／liǎo)良好的(de)收益，爲(wéi / wèi)許多信托公司積累了(le／liǎo)客戶基礎和(hé / huò)業務能力。
上(shàng)海模式與深圳模式的(de)區别主要(yào / yāo)在(zài)于(yú)其産品模式采用結構化，分爲(wéi / wèi)優先劣後級，一(yī / yì ／yí)般由信托公司承當優先受益人(rén)角色，由作爲(wéi / wèi)投資決策者的(de)私募機構擔當一(yī / yì ／yí)般（劣後級）收益人(rén)角色。結構化要(yào / yāo)求嚴格的(de)劣後部分份額，且對持倉限制也(yě)更苛刻，比如持有單一(yī / yì ／yí)股票不(bù)得超過産品總規模的(de)10%。這(zhè)樣的(de)結構化産品模式以(yǐ)及劣後級操盤股票投資的(de)業務模式體現了(le／liǎo)其證券融資信托的(de)本質，而(ér)其發展時(shí)間也(yě)遠遠早于(yú)券商大(dà)規模開展兩融業務。
在(zài)2003年7月12日，雲國(guó)投推出(chū)“中國(guó)龍資本市場信托計劃”。其核心模式是(shì)不(bù)引入第三方投資顧問，由信托公司同時(shí)作爲(wéi / wèi)産品發行人(rén)和(hé / huò)投資顧問，使用自身的(de)投研團隊進行自主管理。在(zài)當時(shí)的(de)環境下，雲國(guó)投模式并沒有與原有的(de)民間私募基金産生關系，市場更多将其當作普通的(de)信托産品，因此削弱了(le／liǎo)其市場認可度。而(ér)現在(zài)看來(lái)，雲南模式正是(shì)标品信托業務主動管理的(de)早期踐行模式，爲(wéi / wèi)信托公司從事務管理向主動管理發展積累了(le／liǎo)大(dà)量經驗。
深圳模式的(de)核心是(shì)“四方監管”，由信托公司、托管銀行、證券公司、投資顧問（以(yǐ)私募基金管理公司承當）共同參與，作爲(wéi / wèi)受托人(rén)的(de)信托公司主要(yào / yāo)起執行和(hé / huò)監督作用。
在(zài)這(zhè)種模式下，信托制度安排顯現了(le／liǎo)巨大(dà)的(de)優越性：
一(yī / yì ／yí)方面，信托業務的(de)上(shàng)層法律結構具有制度剛性，以(yǐ)證券投資集合資金信托計劃爲(wéi / wèi)代表的(de)标品信托是(shì)最典型的(de)符合信托關系法定要(yào / yāo)素的(de)業務類型。
另一(yī / yì ／yí)方面，信托業務的(de)下層經營結構具有市場柔性，即在(zài)信托産品的(de)産品結構、風險偏好取舍和(hé / huò)信托資産配置方面具有充分的(de)靈活性。正因爲(wéi / wèi)抓住了(le／liǎo)市場機遇，深圳模式的(de)标品信托業務取得了(le／liǎo)良好的(de)收益，爲(wéi / wèi)許多信托公司積累了(le／liǎo)客戶基礎和(hé / huò)業務能力。
上(shàng)海模式與深圳模式的(de)區别主要(yào / yāo)在(zài)于(yú)其産品模式采用結構化，分爲(wéi / wèi)優先劣後級，一(yī / yì ／yí)般由信托公司承當優先受益人(rén)角色，由作爲(wéi / wèi)投資決策者的(de)私募機構擔當一(yī / yì ／yí)般（劣後級）收益人(rén)角色。結構化要(yào / yāo)求嚴格的(de)劣後部分份額，且對持倉限制也(yě)更苛刻，比如持有單一(yī / yì ／yí)股票不(bù)得超過産品總規模的(de)10%。這(zhè)樣的(de)結構化産品模式以(yǐ)及劣後級操盤股票投資的(de)業務模式體現了(le／liǎo)其證券融資信托的(de)本質，而(ér)其發展時(shí)間也(yě)遠遠早于(yú)券商大(dà)規模開展兩融業務。
在(zài)2003年7月12日，雲國(guó)投推出(chū)“中國(guó)龍資本市場信托計劃”。其核心模式是(shì)不(bù)引入第三方投資顧問，由信托公司同時(shí)作爲(wéi / wèi)産品發行人(rén)和(hé / huò)投資顧問，使用自身的(de)投研團隊進行自主管理。在(zài)當時(shí)的(de)環境下，雲國(guó)投模式并沒有與原有的(de)民間私募基金産生關系，市場更多将其當作普通的(de)信托産品，因此削弱了(le／liǎo)其市場認可度。而(ér)現在(zài)看來(lái)，雲南模式正是(shì)标品信托業務主動管理的(de)早期踐行模式，爲(wéi / wèi)信托公司從事務管理向主動管理發展積累了(le／liǎo)大(dà)量經驗。