摘要(yào / yāo)：在(zài)“一(yī / yì ／yí)法兩規”的(de)制度框架下，信托獨特的(de)制度功能能否實現，信托行業能否持續發展，關鍵在(zài)于(yú)信托産品如何在(zài)既有的(de)金融産品體系中合理定位；要(yào / yāo)回答這(zhè)一(yī / yì ／yí)問題就(jiù)必須對信托産品本身的(de)特殊性進行全面深刻的(de)理解與把握。基于(yú)金融學理與法學理雙重視角的(de)考察，可将信托産品的(de)特殊性概括爲(wéi / wèi)特殊的(de)産品基礎、特殊的(de)經濟關系和(hé / huò)特殊的(de)效用提升方式，上(shàng)述每一(yī / yì ／yí)方面在(zài)信托産品的(de)設計與營銷中都有其特殊的(de)含義與要(yào / yāo)求。

　　關鍵詞：信托産品，制度要(yào / yāo)素，技術要(yào / yāo)素，營銷

　　一(yī / yì ／yí)、問題的(de)提出(chū)

　　在(zài)既有的(de)财産轉移和(hé / huò)财産管理制度框架下，如何爲(wéi / wèi)信托制度來(lái)定位?在(zài)既有的(de)金融産品體系内，如何爲(wéi / wèi)信托産品來(lái)定位?這(zhè)是(shì)兩個(gè)彼此相關且關乎信托功能能否實現、信托行業能否發展的(de)基本問題。應該說(shuō)，2002年前後頒布實施的(de)“一(yī / yì ／yí)法兩規”(《中華人(rén)民共和(hé / huò)國(guó)信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》)對上(shàng)述第一(yī / yì ／yí)個(gè)問題已作出(chū)了(le／liǎo)初步回答。在(zài)得到(dào)法律層面上(shàng)的(de)基本确認之(zhī)後，如何提高信托産品的(de)社會認可度和(hé / huò)市場接受度從而(ér)形成一(yī / yì ／yí)個(gè)行業發展的(de)堅實基礎和(hé / huò)持久動力呢?這(zhè)便需要(yào / yāo)更多地(dì / de)考慮上(shàng)述第二個(gè)問題。但從最近3年來(lái)信托行業的(de)發展曆程看，對這(zhè)一(yī / yì ／yí)問題的(de)回答似乎并不(bù)理想，信托展業的(de)進程因而(ér)也(yě)未能如人(rén)所願。

 

　　那麽，在(zài)既有的(de)金融産品體系内，到(dào)底應該如何來(lái)爲(wéi / wèi)信托産品定位呢?如果我們暫不(bù)考慮特定産品營銷中的(de)定位方法與技巧，則這(zhè)一(yī / yì ／yí)問題實際上(shàng)就(jiù)是(shì)對信托産品本身特殊性的(de)理解和(hé / huò)把握問題。從抽象意義上(shàng)說(shuō)，任何一(yī / yì ／yí)項金融産品都是(shì)制度要(yào / yāo)素(本文特指法律制度要(yào / yāo)素)與技術要(yào / yāo)素(本文特指金融技術要(yào / yāo)素)的(de)二位一(yī / yì ／yí)體，因而(ér)從要(yào / yāo)素層面上(shàng)分析金融産品的(de)特性客觀上(shàng)就(jiù)存在(zài)制度和(hé / huò)技術兩方面的(de)視角。而(ér)從現有的(de)信托産品研究文獻來(lái)看，大(dà)多是(shì)基于(yú)法學理來(lái)分析信托産品制度要(yào / yāo)素的(de)特殊性，基于(yú)金融學理分析信托産品技術要(yào / yāo)素特殊性的(de)卻不(bù)多見，将法學理與金融學理相結合以(yǐ)雙重視角考察信托産品的(de)特殊性更是(shì)從未有之(zhī)。這(zhè)一(yī / yì ／yí)研究視角上(shàng)的(de)偏頗很大(dà)程度上(shàng)影響了(le／liǎo)對信托産品總體特性的(de)理解和(hé / huò)把握，從總體上(shàng)影響了(le／liǎo)信托産品設計中的(de)規範性和(hé / huò)創新程度，以(yǐ)此爲(wéi / wèi)基礎的(de)信托産品也(yě)就(jiù)無法在(zài)既有金融産品體系中合理定位。

 

　　那麽，爲(wéi / wèi)什麽需要(yào / yāo)基于(yú)上(shàng)述雙重視角來(lái)考察信托産品的(de)特殊性呢?這(zhè)主要(yào / yāo)是(shì)出(chū)于(yú)兩方面的(de)考慮：第一(yī / yì ／yí)，因爲(wéi / wèi)信托的(de)制度功能與現代金融體系的(de)功能在(zài)内容上(shàng)是(shì)相容的(de)，從而(ér)信托産品與所有的(de)金融産品在(zài)技術原理上(shàng)也(yě)就(jiù)是(shì)相通的(de)，因此信托産品的(de)構造不(bù)僅在(zài)制度設計上(shàng)要(yào / yāo)接受基本的(de)法學理的(de)規範，同時(shí)在(zài)技術原理上(shàng)也(yě)要(yào / yāo)符合金融産品構造的(de)基本要(yào / yāo)求。第二，作爲(wéi / wèi)金融産品的(de)信托産品不(bù)僅要(yào / yāo)有金融産品的(de)一(yī / yì ／yí)般性，還要(yào / yāo)有作爲(wéi / wèi)信托産品自身的(de)特殊性，這(zhè)種特殊性是(shì)由信托制度構造上(shàng)的(de)特殊性賦予的(de)，但需要(yào / yāo)借助相關的(de)金融技術表現出(chū)來(lái)。

 

　　因此，在(zài)設計信托産品的(de)過程中，隻有基于(yú)金融學理和(hé / huò)法學理的(de)雙重視角才能充分理解和(hé / huò)把握信托産品的(de)特殊性。從金融學理上(shàng)說(shuō)，一(yī / yì ／yí)般金融産品的(de)要(yào / yāo)素大(dà)緻包括：發行者、投資者、期限、現金流序列、流動性、選擇權、可分性和(hé / huò)發行單位、複合性、币種、稅收狀況、仲裁機制等等。這(zhè)些要(yào / yāo)素在(zài)不(bù)同程度上(shàng)決定、影響或反映着金融産品的(de)風險收益特征，從而(ér)成爲(wéi / wèi)市場上(shàng)各種風險收益偏好不(bù)同的(de)金融産品購買者關注的(de)焦點。而(ér)從法學理上(shàng)說(shuō)，信托産品的(de)特殊性是(shì)在(zài)上(shàng)述各要(yào / yāo)素基礎上(shàng)，由信托獨特的(de)法律制度構造賦予的(de)，這(zhè)種獨特的(de)法律制度構造雖然不(bù)會産生出(chū)新的(de)要(yào / yāo)素來(lái)，但卻能使上(shàng)述要(yào / yāo)素以(yǐ)一(yī / yì ／yí)種新的(de)外在(zài)形式和(hé / huò)結構關系表現出(chū)來(lái)。這(zhè)種新的(de)形式和(hé / huò)關系能賦予信托産品有别于(yú)其他(tā)金融工具的(de)功能和(hé / huò)特征。基于(yú)上(shàng)述雙重視角，本文将信托産品的(de)特殊性歸納爲(wéi / wèi)三個(gè)方面，即特殊的(de)産品基礎、特殊的(de)經濟關系、特殊的(de)效用提升方式，并将在(zài)此基礎上(shàng)分析信托産品所應具有的(de)功能和(hé / huò)特征。

 

　　二、信托财産：特殊的(de)産品基礎

 

　　信托财産是(shì)信托法律關系的(de)核心要(yào / yāo)素之(zhī)一(yī / yì ／yí)。由于(yú)法律上(shàng)對信托财産的(de)特殊規定，使得作爲(wéi / wèi)金融工具的(de)信托産品具有了(le／liǎo)特殊的(de)産品基礎。這(zhè)種特殊規定有二：一(yī / yì ／yí)是(shì)信托财産的(de)獨立性；二是(shì)信托财産的(de)多元化。

 

　　信托财産的(de)獨立性是(shì)指信托一(yī / yì ／yí)旦有效設立，信托财産便從委托人(rén)、受托人(rén)及受益人(rén)的(de)自有财産中分離出(chū)來(lái)，僅爲(wéi / wèi)信托目的(de)而(ér)獨立存在(zài)。這(zhè)種規定會産生非常重要(yào / yāo)的(de)法律後果，既是(shì)信托制度能夠重構權利、隔離風險的(de)前提，也(yě)是(shì)從根本上(shàng)決定信托産品風險收益特征的(de)制度基礎。因此，設計者在(zài)構造信托産品的(de)過程中尤其要(yào / yāo)注意利用和(hé / huò)突出(chū)信托财産的(de)獨立性特征。而(ér)從實踐上(shàng)來(lái)看，在(zài)解決許多金融問題，尤其是(shì)跨期較長、關系複雜的(de)金融問題時(shí)也(yě)正需要(yào / yāo)利用信托财産的(de)這(zhè)種獨立性特征來(lái)減少問題解決中的(de)不(bù)确定性。

 

　　信托财産的(de)多元化是(shì)信托制度功能優越性的(de)具體表現之(zhī)一(yī / yì ／yí)，它賦予了(le／liǎo)信托制度巨大(dà)的(de)彈性空間。就(jiù)信托來(lái)說(shuō)，凡具有金錢價值的(de)東西，無論是(shì)動産還是(shì)不(bù)動産，物權還是(shì)債權，有形的(de)還是(shì)無形的(de)，都可以(yǐ)作爲(wéi / wèi)信托财産交付信托。相比之(zhī)下，同爲(wéi / wèi)金融工具的(de)其他(tā)類産品，作爲(wéi / wèi)其産品基礎的(de)财産形式就(jiù)顯得比較單一(yī / yì ／yí)。如：銀行信貸類産品隻能以(yǐ)貨币資金爲(wéi / wèi)基礎；券商類産品隻能以(yǐ)有價證券的(de)發行和(hé / huò)流通爲(wéi / wèi)基礎；保險類産品的(de)基礎雖然看似包含了(le／liǎo)人(rén)身和(hé / huò)财産，但就(jiù)其所派生的(de)金融功能來(lái)看，也(yě)隻是(shì)對以(yǐ)貨币資金爲(wéi / wèi)形式的(de)保險費的(de)投資運用。惟有信托産品的(de)财産形式是(shì)不(bù)拘一(yī / yì ／yí)格的(de)，隻要(yào / yāo)與一(yī / yì ／yí)國(guó)政策、法令不(bù)相抵觸，同時(shí)又有實際需求，大(dà)凡動産、不(bù)動産、有價證券、銀行存單、現金、專利權、著作權、商标權等等，都可作爲(wéi / wèi)信托财産并服務于(yú)特定的(de)信托目的(de)。這(zhè)種經營對象範圍的(de)廣泛性和(hé / huò)多樣性，同時(shí)決定了(le／liǎo)信托經營方式的(de)多樣、靈活和(hé / huò)較強的(de)适應性，也(yě)就(jiù)意味着信托産品的(de)價值形式中必然要(yào / yāo)包含内容較多的(de)非貨币化形式和(hé / huò)服務性因素。

 

　　如果我們将信托财産的(de)多元化特征和(hé / huò)信托管理長期規劃的(de)特征綜合考慮，就(jiù)會發現這(zhè)其中還蘊藏着更爲(wéi / wèi)深刻的(de)微觀金融學涵義。因爲(wéi / wèi)從更抽象的(de)意義上(shàng)說(shuō)，微觀金融學的(de)概念和(hé / huò)原理并不(bù)僅僅是(shì)針對貨币資金而(ér)言，而(ér)是(shì)适用于(yú)所有涉及到(dào)在(zài)不(bù)确定性情形下的(de)資源跨期配置問題。從這(zhè)個(gè)意義上(shàng)說(shuō)，信托産品是(shì)最能全面體現微觀金融學原理的(de)金融工具；也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)，現代金融學的(de)幾乎所有理念和(hé / huò)技術在(zài)信托産品的(de)設計中都應該有其用武之(zhī)地(dì / de)。

 

　　三、權利重構：特殊的(de)經濟關系

 

　　對于(yú)除信托産品以(yǐ)外的(de)其他(tā)金融工具來(lái)說(shuō)，按照金融工具中所含信用關系的(de)性質可分爲(wéi / wèi)債權信用工具和(hé / huò)股權信用工具。債權信用工具中所反映的(de)經濟關系相對來(lái)說(shuō)比較簡單，隻包含着一(yī / yì ／yí)對利益主體，即債權人(rén)和(hé / huò)債務人(rén)，法律上(shàng)的(de)權利義務非常清晰；股權信用工具中所反映的(de)經濟關系相對比較複雜，包含了(le／liǎo)三個(gè)利益主體，即公司法人(rén)、公司股東和(hé / huò)公司管理者，但法律上(shàng)對其各自的(de)權利義務關系規定的(de)也(yě)非常明确。而(ér)對信托來(lái)說(shuō)，因爲(wéi / wèi)法律賦予了(le／liǎo)其權利重構的(de)制度功能，這(zhè)就(jiù)使得信托産品可以(yǐ)反映一(yī / yì ／yí)種特殊的(de)經濟關系，并且這(zhè)種經濟關系中的(de)權利義務的(de)具體内容很大(dà)程度上(shàng)是(shì)由信托合約來(lái)約定，而(ér)非由法律來(lái)規定。

 

　　這(zhè)種特殊的(de)經濟關系首先表現爲(wéi / wèi)信托财産的(de)虛拟主體特征。在(zài)實務操作中，信托财産會表現出(chū)一(yī / yì ／yí)種強烈的(de)人(rén)格化傾向。這(zhè)種人(rén)格化傾向是(shì)由信托财産的(de)獨立性特征賦予的(de)。信托财産在(zài)法律關系上(shàng)，歸屬于(yú)受托人(rén)，名義上(shàng)也(yě)爲(wéi / wèi)受托人(rén)所有，但信托财産最終應受信托目的(de)約束，并爲(wéi / wèi)信托目的(de)獨立存在(zài)。信托财産具有與各信托當事人(rén)相獨立的(de)法律地(dì / de)位，與委托人(rén)未設立信托的(de)其他(tā)财産以(yǐ)及屬于(yú)受托人(rén)所有的(de)财産要(yào / yāo)區别開來(lái)。這(zhè)種虛拟主體構成了(le／liǎo)信托産品經濟關系中一(yī / yì ／yí)個(gè)非常獨特的(de)要(yào / yāo)素。

 

　　另外，這(zhè)種經濟關系的(de)特殊性還表現爲(wéi / wèi)受托人(rén)的(de)雙重義務特征。一(yī / yì ／yí)般說(shuō)來(lái)，信托關系是(shì)一(yī / yì ／yí)種三方法律關系，信托當事人(rén)包括委托人(rén)、受托人(rén)和(hé / huò)受益人(rén)。由于(yú)信托财産上(shàng)的(de)權利具有“所有權和(hé / huò)受益權二元并存”的(de)特性，受托人(rén)的(de)義務相應也(yě)就(jiù)有了(le／liǎo)雙重性。一(yī / yì ／yí)方面，受托人(rén)對信托财産具有“對物的(de)義務”，即有管理和(hé / huò)處分信托财産的(de)義務，這(zhè)是(shì)由信托财産所有權的(de)本質決定的(de)。另一(yī / yì ／yí)方面，受托人(rén)對受益人(rén)又負有“對人(rén)的(de)義務”，即有忠實地(dì / de)爲(wéi / wèi)受益人(rén)利益管理處分信托财産并将信托利益支付給受益人(rén)的(de)義務，這(zhè)是(shì)由受益權的(de)本質決定的(de)。

 

　　一(yī / yì ／yí)般來(lái)說(shuō)，經濟關系越簡單明确的(de)金融工具，其構成要(yào / yāo)素的(de)組合方式也(yě)就(jiù)越少，所能反映的(de)風險收益組合的(de)種類也(yě)就(jiù)越少，滿足多元化、多樣性金融需求的(de)能力也(yě)就(jiù)越弱。現代社會經濟生活中金融需求的(de)多元化和(hé / huò)多樣性趨勢早已被大(dà)量的(de)事實所證明，也(yě)正在(zài)被基礎性的(de)金融理論研究所證實。在(zài)這(zhè)樣的(de)金融需求背景下，僅有傳統的(de)債權信用工具和(hé / huò)股權信用工具越來(lái)越顯得力不(bù)從心。相比之(zhī)下，信托類金融工具由于(yú)具有經權利重構後的(de)特殊的(de)經濟關系，其構成要(yào / yāo)素的(de)組合方式可依合約而(ér)定，以(yǐ)滿足各種各樣的(de)風險收益需求。盡管從理論上(shàng)我們還不(bù)能一(yī / yì ／yí)概而(ér)論，将信托産品與債權信用工具和(hé / huò)股權信用工具的(de)風險收益進行統一(yī / yì ／yí)的(de)比較，但通過對實踐中已有的(de)創新性信托産品的(de)考察卻大(dà)緻可以(yǐ)得出(chū)這(zhè)樣的(de)結論：對傳統的(de)債權信用工具和(hé / huò)股權信用工具無法滿足的(de)金融需求所形成的(de)巨大(dà)市場空間，信托産品可以(yǐ)很好地(dì / de)予以(yǐ)填補。

 

　　需要(yào / yāo)說(shuō)明的(de)是(shì)，在(zài)上(shàng)述分析中我們沒有考慮基于(yú)傳統金融工具的(de)衍生金融産品。但事實上(shàng)，傳統的(de)信用工具借助于(yú)衍生金融産品的(de)創新在(zài)一(yī / yì ／yí)定程度上(shàng)已經解決了(le／liǎo)其無法滿足個(gè)性化、多樣化金融需求的(de)問題。那麽，我們應該如何看待衍生金融産品和(hé / huò)信托産品的(de)關系呢?

 

　　對于(yú)衍生金融産品和(hé / huò)信托産品的(de)關系，本文認爲(wéi / wèi)有兩點值得注意：第一(yī / yì ／yí)，衍生金融産品設計的(de)基本思想一(yī / yì ／yí)是(shì)“量體裁衣”，二是(shì)“分解組合”，從這(zhè)一(yī / yì ／yí)意義上(shàng)來(lái)說(shuō)，信托産品倒是(shì)頗具衍生金融産品的(de)特色，隻不(bù)過信托産品源生于(yú)法律制度上(shàng)的(de)獨特構造，而(ér)衍生金融産品依賴的(de)是(shì)金融工程學的(de)思想和(hé / huò)技術。第二，衍生金融産品是(shì)通過風險收益重構來(lái)實現産品功能，而(ér)信托産品是(shì)通過權利義務重構來(lái)實現産品功能。“風險收益重構”和(hé / huò)“權利義務重構”盡管分屬于(yú)不(bù)同的(de)學科語言系統，但其至少有一(yī / yì ／yí)點是(shì)一(yī / yì ／yí)緻的(de)，即都要(yào / yāo)服務于(yú)産品使用者效用的(de)提高，并且“權利”和(hé / huò)“收益”通常對應着正效用，而(ér)“義務”和(hé / huò)“風險”通常對應着負效用。有了(le／liǎo)這(zhè)種一(yī / yì ／yí)緻和(hé / huò)對應的(de)基礎，則信托産品的(de)制度性理念和(hé / huò)衍生金融産品的(de)工程化技術就(jiù)可以(yǐ)有一(yī / yì ／yí)個(gè)非常寬泛的(de)結合空間，從而(ér)可以(yǐ)爲(wéi / wèi)市場上(shàng)提供更多的(de)有金融工程技術支撐的(de)信托産品或創意于(yú)信托原理的(de)衍生金融産品。

 

　　四、風險隔離：特殊的(de)效用提升方式

 

　　信托的(de)風險隔離功能依然根源于(yú)信托财産的(de)獨立性特征。這(zhè)種風險隔離功能表現在(zài)兩個(gè)方面：一(yī / yì ／yí)是(shì)受托人(rén)的(de)責任有限度；二是(shì)受益人(rén)的(de)權益有保障。

 

　　信托的(de)風險隔離功能對信托産品的(de)風險因素具有非常獨特的(de)消減作用，其總體上(shàng)的(de)效果是(shì)降低了(le／liǎo)不(bù)确定性，增加了(le／liǎo)受托人(rén)信托财産管理決策過程中的(de)理性成分，提高了(le／liǎo)委托人(rén)和(hé / huò)受益人(rén)在(zài)信托産品上(shàng)所獲得的(de)效用感受。顯然，要(yào / yāo)理解這(zhè)一(yī / yì ／yí)論斷需要(yào / yāo)回答以(yǐ)下兩個(gè)問題。

 

　　其一(yī / yì ／yí)，爲(wéi / wèi)什麽風險隔離功能可以(yǐ)增加信托财産管理決策中的(de)理性成分呢?要(yào / yāo)回答這(zhè)個(gè)問題需要(yào / yāo)考慮在(zài)風險狀态下人(rén)們的(de)判斷和(hé / huò)決策過程。我們知道(dào)，金融學中的(de)風險概念其基礎是(shì)不(bù)确定性。在(zài)不(bù)确定性條件下，人(rén)們是(shì)如何進行判斷和(hé / huò)決策的(de)呢?主流的(de)金融學理論中，一(yī / yì ／yí)般把人(rén)們對不(bù)确定條件下各種未知變量的(de)認知假定爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)解其概率分布；而(ér)具體到(dào)決策過程，則認爲(wéi / wèi)個(gè)體所遵循的(de)基本法則是(shì)貝葉斯規則，即人(rén)們根據新的(de)信息從先驗概率(prior probability)得到(dào)後驗概率(posterior probability)的(de)方法。這(zhè)就(jiù)意味着，在(zài)無風險狀态和(hé / huò)風險狀态下，或在(zài)确定性條件和(hé / huò)不(bù)确定條件下，人(rén)們判斷和(hé / huò)決策的(de)過程沒有本質的(de)區别，都是(shì)理性的(de)。但行爲(wéi / wèi)金融學基于(yú)認知心理學的(de)基本原理和(hé / huò)實驗經濟學提供的(de)大(dà)量可靠的(de)心理實驗，對此提出(chū)了(le／liǎo)異議，認爲(wéi / wèi)面對不(bù)确定條件，人(rén)們的(de)決策過程存在(zài)系統性的(de)偏差，表現爲(wéi / wèi)非理性或有限理性。基于(yú)行爲(wéi / wèi)金融學的(de)這(zhè)一(yī / yì ／yí)結論我們可以(yǐ)有這(zhè)樣的(de)推斷：如果不(bù)确定狀态能得到(dào)某種程度的(de)改善，那麽決策過程中的(de)非理性成分就(jiù)會相應減少。信托正是(shì)以(yǐ)合約的(de)方式隔離風險，降低不(bù)确定性，從而(ér)增加了(le／liǎo)受托人(rén)财産管理決策中的(de)理性成分，提高了(le／liǎo)财産管理的(de)效率。沒有規範和(hé / huò)完善的(de)信托合約，信托産品就(jiù)不(bù)能充分發揮其風險隔離功能，也(yě)就(jiù)無法通過受托人(rén)理性決策來(lái)提高信托财産的(de)管理效率。這(zhè)一(yī / yì ／yí)結論從金融學理基礎上(shàng)說(shuō)明信托産品的(de)制度基礎是(shì)其實現金融功能的(de)依據。

 

　　其二，爲(wéi / wèi)什麽風險隔離功能可以(yǐ)提高委托人(rén)和(hé / huò)受益人(rén)在(zài)信托産品上(shàng)所獲得的(de)效用感受呢?總的(de)來(lái)說(shuō)，信托的(de)風險隔離功能可以(yǐ)通過以(yǐ)下幾個(gè)方面來(lái)提高委托人(rén)和(hé / huò)受益人(rén)的(de)效用感受：首先，由于(yú)風險隔離功能可以(yǐ)通過增加決策理性而(ér)提高信托财産管理效率，使受益人(rén)的(de)貨币收益增多。其次，信托産品高收益的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)原因是(shì)其較長的(de)期限，而(ér)風險隔離功能是(shì)信托财産能夠進行長期管理的(de)前提。再次，信托産品高收益的(de)另一(yī / yì ／yí)個(gè)原因是(shì)其通常較特殊的(de)投資領域，這(zhè)些特殊的(de)投資領域一(yī / yì ／yí)般都存在(zài)較爲(wéi / wèi)複雜的(de)經濟關系，需要(yào / yāo)借助于(yú)信托獨特的(de)風險隔離功能來(lái)進行梳理或在(zài)一(yī / yì ／yí)定時(shí)間内閉鎖風險，從而(ér)爲(wéi / wèi)其高增值赢取必要(yào / yāo)的(de)時(shí)間和(hé / huò)空間。最後，風險隔離功能還會給委托人(rén) (受益人(rén))帶來(lái)一(yī / yì ／yí)些非貨币性的(de)效用感受。這(zhè)種非貨币性的(de)效用感受可借用行爲(wéi / wèi)金融理論中的(de)幾個(gè)概念來(lái)簡單論證。

 

　　此外需要(yào / yāo)說(shuō)明的(de)是(shì)，信托産品給投資者所帶來(lái)的(de)非貨币性的(de)效用感受盡管不(bù)易衡量，但它卻往往是(shì)信托産品是(shì)否能夠吸引投資者的(de)關鍵因素。因此在(zài)信托産品創新和(hé / huò)信托展業營銷中不(bù)僅不(bù)能忽視，反而(ér)需要(yào / yāo)通過特殊的(de)營銷手段及産品附加來(lái)增加其在(zài)這(zhè)方面的(de)吸引力。

 

　　五、結論與啓示

 

　　信托産品特殊的(de)産品基礎在(zài)于(yú)信托财産的(de)獨立性和(hé / huò)信托财産的(de)多元化，前者使信托産品在(zài)解決跨期較長、關系複雜的(de)金融問題時(shí)有其特殊價值；後者決定了(le／liǎo)信托應用範圍的(de)廣泛多樣和(hé / huò)經營方式的(de)彈性靈活，同時(shí)意味着信托産品的(de)價值形式中必然要(yào / yāo)包含内容較多的(de)非貨币化形式和(hé / huò)服務性因素。

 

　　信托産品特殊的(de)經濟關系表現爲(wéi / wèi)由特定的(de)信托合約所重構的(de)權利義務關系，通過信托制度理念與金融工程技術結合形成不(bù)同的(de)風險收益組合産品，可以(yǐ)滿足市場中日益多元化、個(gè)性化的(de)金融需求。

 

　　信托産品可通過其風險隔離的(de)制度設計提供一(yī / yì ／yí)種特殊的(de)效用提升方式。本文的(de)分析表明，風險隔離無論是(shì)表現爲(wéi / wèi)有限度的(de)受托人(rén)責任，還是(shì)直接表現爲(wéi / wèi)對受益人(rén)權益的(de)保障，最終結果都将通過風險的(de)消減來(lái)提升委托人(rén)與受益人(rén)的(de)效用獲得。

 

　　信托産品的(de)設計流程和(hé / huò)營銷手段必須能至少體現上(shàng)述特性的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)方面，才能真正體現信托産品的(de)獨特功能和(hé / huò)核心價值。

 

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作者的(de)單位：西南财經大(dà)學