所謂現金管理，就(jiù)是(shì)将企業和(hé / huò)個(gè)人(rén)暫時(shí)閑置的(de)沉澱資金更有效地(dì / de)管理和(hé / huò)利用起來(lái)，在(zài)保證資金安全性和(hé / huò)流動性的(de)前提下，利用現有的(de)貨币市場投資工具（如央行票據、短期債券和(hé / huò)債券回購等），取得比銀行存款更高的(de)收益。

    近年來(lái)，随着國(guó)民經濟的(de)快速發展，我國(guó)的(de)資産管理市場日益擴大(dà)，企業和(hé / huò)個(gè)人(rén)存在(zài)廣泛的(de)現金管理需求。在(zài)國(guó)外特别是(shì)美國(guó)，專司現金管理業務的(de)貨币市場基金已經發展成爲(wéi / wèi)基金市場的(de)主力，并被形象地(dì / de)稱爲(wéi / wèi)“資金的(de)臨時(shí)停車場”。無論是(shì)從現金管理業務的(de)發展前景還是(shì)從優化蘇州信托的(de)金融産品結構角度來(lái)看，拓展現金管理業務都是(shì)非常必要(yào / yāo)的(de)。

一(yī / yì ／yí)、拓展現金管理業務的(de)必要(yào / yāo)性
    
    自重新登記以(yǐ)來(lái)，蘇州信托（以(yǐ)下稱爲(wéi / wèi)“我公司”）在(zài)現金管理業務方面進行了(le／liǎo)初步的(de)嘗試，推出(chū)了(le／liǎo)“個(gè)人(rén)财富信托”等具有現金管理特征的(de)信托計劃。經過不(bù)斷總結和(hé / huò)探索，目前已形成比較成熟的(de)業務運作模式，積累了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)批具有較大(dà)資金規模的(de)委托人(rén)。

    對于(yú)我公司而(ér)言，進一(yī / yì ／yí)步拓展現金管理業務（包括單一(yī / yì ／yí)和(hé / huò)集合資金信托）是(shì)非常必要(yào / yāo)的(de)。首先，信托公司具有橫跨資本市場、貨币市場和(hé / huò)産業市場的(de)投融資優勢，而(ér)這(zhè)三個(gè)領域的(de)金融信托産品具有不(bù)同的(de)風險收益特性，可以(yǐ)滿足不(bù)同偏好特征的(de)投資者需求。目前我公司的(de)信托産品絕大(dà)多數集中在(zài)産業領域，資金運用期限較長，流動性差，投資風險也(yě)是(shì)客觀存在(zài)的(de)。而(ér)貨币市場的(de)特點恰好可以(yǐ)滿足另外一(yī / yì ／yí)類信托産品投資者的(de)需求：資金安全、流動性好，期限短。顯然，拓展現金管理業務能夠完善公司的(de)産品結構，吸引更多不(bù)同偏好的(de)投資者。

    其次，随着我公司信托财産規模的(de)不(bù)斷擴大(dà)，進入分配和(hé / huò)清算周期的(de)信托計劃不(bù)斷增加。對于(yú)一(yī / yì ／yí)些投資到(dào)期的(de)投資者，獲得的(de)信托收益及本金可能面臨再投資選擇的(de)困擾；在(zài)實際工作中，也(yě)經常出(chū)現信托産品與投資者需求在(zài)時(shí)間上(shàng)不(bù)匹配的(de)問題。在(zài)這(zhè)兩種情況下，如何吸引和(hé / huò)留住這(zhè)些潛在(zài)的(de)信托投資資金，就(jiù)需要(yào / yāo)爲(wéi / wèi)這(zhè)些資金設置“臨時(shí)停車場”，開發一(yī / yì ／yí)種具有較高安全性和(hé / huò)流動性的(de)信托投資工具，既能随時(shí)贖回進行新信托産品投資，又能在(zài)持有期内獲得超過銀行活期利率的(de)收益。目前正在(zài)開發的(de)蘇信恒裕“理财通”現金增值集合資金信托計劃既是(shì)我公司在(zài)拓展現金管理業務方面的(de)積極嘗試，也(yě)是(shì)積累客戶資源提升營銷手段的(de)的(de)有益探索。

二、現金管理業務的(de)主要(yào / yāo)内容

    信托公司現金管理業務可以(yǐ)分爲(wéi / wèi)：機構委托人(rén)現金管理單一(yī / yì ／yí)資金信托和(hé / huò)主要(yào / yāo)針對個(gè)人(rén)的(de)現金管理集合資金信托計劃。以(yǐ)下以(yǐ)機構委托人(rén)現金管理單一(yī / yì ／yí)資金信托爲(wéi / wèi)例，闡述在(zài)如何保證委托人(rén)資金的(de)安全性和(hé / huò)流動性的(de)前提下，盡可能提高投資收益。

（一(yī / yì ／yí)）現金管理業務的(de)投資工具
    現金管理業務主要(yào / yāo)投資于(yú)國(guó)内債券和(hé / huò)貨币市場，具體投資工具如下：
1、金融同業存款。由于(yú)我公司是(shì)金融機構，享受金融同業存款利率。
2、中央銀行票據。中國(guó)人(rén)民銀行進行公開市場操作而(ér)發行的(de)短期工具，信用等級等同于(yú)國(guó)債，發行期限從3個(gè)月至1年不(bù)等（還有少量3年期），一(yī / yì ／yí)般爲(wéi / wèi)貼現發行。
3、債券回購。回購可視爲(wéi / wèi)鎖定一(yī / yì ／yí)定期限的(de)有充分抵押的(de)短期資金拆借，包括交易所市場和(hé / huò)銀行間市場的(de)回購。
4、短期固定利率債券。包括短期國(guó)債、金融債和(hé / huò)企業債等。
5、浮動利率債券。主要(yào / yāo)是(shì)浮動利率的(de)金融債，發行主體主要(yào / yāo)是(shì)國(guó)家開發銀行、進出(chū)口銀行、中行和(hé / huò)建行等。

（二）保證現金管理安全性的(de)途徑
    機構委托人(rén)現金管理單一(yī / yì ／yí)資金信托主要(yào / yāo)通過帳戶設立、交易流程和(hé / huò)投資工具三種途徑爲(wéi / wèi)委托人(rén)資金的(de)安全性提供保證。

1、設立獨立的(de)資金帳戶和(hé / huò)股東帳戶
    應爲(wéi / wèi)每一(yī / yì ／yí)家機構委托人(rén)開立專用的(de)資金托管專戶，開戶銀行由委托人(rén)自行選擇，以(yǐ)便由委托人(rén)信任的(de)銀行對該專戶的(de)資金使用和(hé / huò)往來(lái)等情況進行有效監督；除資金帳戶外，還爲(wéi / wèi)其在(zài)證券登記公司開立專用的(de)股東帳戶，用于(yú)債券回購和(hé / huò)現券買賣業務。

2、交易流程的(de)授權
    如果委托人(rén)認爲(wéi / wèi)有必要(yào / yāo)，在(zài)每一(yī / yì ／yí)次重大(dà)的(de)投資操作之(zhī)前，必須和(hé / huò)委托人(rén)進行充分溝通協商後提出(chū)投資建議，由委托人(rén)決定是(shì)否進行操作，并向信托公司現金管理單一(yī / yì ／yí)資金信托執行經理發出(chū)書面指令。

（三）保證現金管理流動性的(de)途徑
    機構委托人(rén)現金管理單一(yī / yì ／yí)資金信托可以(yǐ)通過構建适當的(de)投資組合，确定适宜的(de)時(shí)間間隔以(yǐ)及投資工具自身的(de)流動性來(lái)爲(wéi / wèi)委托人(rén)資金的(de)流動性提供保證。

1、構建适當的(de)投資組合

    根據每個(gè)機構委托人(rén)自身的(de)資金計劃安排，以(yǐ)确定投資組合中現金、回購和(hé / huò)短期債券的(de)投資比例。如果委托人(rén)對流動性的(de)要(yào / yāo)求很高，随時(shí)都可能有資金需求，那麽現金的(de)比例就(jiù)要(yào / yāo)高一(yī / yì ／yí)點；相反，如果委托人(rén)在(zài)幾個(gè)月内都不(bù)太可能有資金需求，則可以(yǐ)盡可能地(dì / de)縮小現金的(de)比例而(ér)增加短期債券和(hé / huò)票據的(de)比例。顯然，投資組合中現金和(hé / huò)回購的(de)比例越低，平均收益水平就(jiù)越高。

2、确定适宜的(de)時(shí)間間隔
   
    可以(yǐ)通過巧妙地(dì / de)安排回購的(de)資金比例和(hé / huò)天數來(lái)增加資金整體的(de)流動性。比如可以(yǐ)将委托人(rén)資金等分成五份，在(zài)一(yī / yì ／yí)周的(de)每個(gè)交易日都隻将其中的(de)一(yī / yì ／yí)份做成7天期的(de)回購，這(zhè)樣就(jiù)保證了(le／liǎo)在(zài)下一(yī / yì ／yí)周每天都會有回購到(dào)期，即每天都有可利用的(de)資金。

3、投資工具自身的(de)流動性

    通過選擇流動性良好的(de)短期債券和(hé / huò)票據來(lái)增加資金的(de)流動性。由于(yú)最近兩年貨币市場基金規模的(de)迅速擴大(dà)、各金融機構在(zài)加息預期下回避長期債券而(ér)加大(dà)短期債券的(de)投資比例，貨币市場的(de)參與者越來(lái)越多，短期貨币市場工具的(de)流動性變得越來(lái)越好，如果持有這(zhè)些投資工具而(ér)中途有資金需求，可以(yǐ)很順利地(dì / de)變現。

（四）提高投資組合的(de)收益性

    通過投資組合的(de)合理安排，可以(yǐ)盡可能地(dì / de)提高組合的(de)收益率。各種投資工具的(de)收益特性如下。

    1、金融同業存款。目前年利率爲(wéi / wèi)1.62％，比一(yī / yì ／yí)般企業存在(zài)銀行的(de)利率要(yào / yāo)高。
    2、債券回購。銀行間市場和(hé / huò)交易所市場的(de)利率水平在(zài)很多時(shí)候都不(bù)一(yī / yì ／yí)緻，可以(yǐ)選擇在(zài)利率水平較高的(de)市場進行運作。
    3、短期固定利率債券。其收益率一(yī / yì ／yí)般參照中央銀行票據的(de)收益率。由于(yú)這(zhè)些債券離到(dào)期日隻有幾個(gè)月、最長不(bù)超過1年的(de)時(shí)間，價格波動十分有限，所以(yǐ)收益率相對穩定，同時(shí)安全性和(hé / huò)流動性也(yě)很好。
    4、中央銀行票據。央行票據由于(yú)是(shì)滾動發行，發行量和(hé / huò)市場交易量都很大(dà)，期限結構又很全面（剩餘天數幾乎從1天至365天都有），因此其收益率可以(yǐ)說(shuō)是(shì)貨币市場利率的(de)風向标。
    5、浮動利率債券。其利率基準大(dà)部分是(shì)目前的(de)銀行1年定期存款利率2.25％，也(yě)有的(de)是(shì)銀行間同業拆借市場7天回購的(de)加權平均利率。當期的(de)票面利率在(zài)3.1％～4.25％之(zhī)間。

    在(zài)考慮投資策略時(shí)，從謹慎的(de)角度出(chū)發，在(zài)投資工具的(de)選擇上(shàng)隻選擇抵押率充分的(de)債券回購、剩餘期限在(zài)1年以(yǐ)内的(de)短期債券和(hé / huò)票據、流動性良好并且利差較大(dà)的(de)浮動利率債券等作爲(wéi / wèi)主要(yào / yāo)的(de)投資工具。這(zhè)些工具的(de)安全性很好，價格波動十分有限，期限又非常短，可以(yǐ)說(shuō)是(shì)目前國(guó)内債券和(hé / huò)貨币市場上(shàng)最安全的(de)投資工具。

三、信托公司現金管理兩大(dà)業務模式的(de)比較

    如前所述，信托公司現金管理業務可以(yǐ)分爲(wéi / wèi)兩大(dà)類，一(yī / yì ／yí)是(shì)機構委托人(rén)現金管理單一(yī / yì ／yí)資金信托，另外是(shì)主要(yào / yāo)針對個(gè)人(rén)的(de)現金管理集合資金信托計劃。

    信托公司現金管理兩種模式的(de)投資範圍十分類似，都是(shì)在(zài)保證安全性和(hé / huò)流動性的(de)前提下盡可能地(dì / de)提高收益，但兩者在(zài)産品功能、委托人(rén)性質和(hé / huò)投資對象等方面還是(shì)有很顯著的(de)區别。

    首先，現金管理集合資金信托的(de)功能主要(yào / yāo)是(shì)爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)些信托投資到(dào)期的(de)投資者、等待下一(yī / yì ／yí)次信托産品投資機會的(de)新投資者提供短期投資機會，投資對象是(shì)貨币市場基金、貨币市場工具、短期貸款、信托受益權投資等，定時(shí)開放贖回，永續存在(zài)。現金管理單一(yī / yì ／yí)資金信托的(de)委托人(rén)是(shì)以(yǐ)具有較大(dà)資金規模的(de)機構爲(wéi / wèi)主，投資對象主要(yào / yāo)是(shì)貨币市場工具，是(shì)否拓展到(dào)短期貸款、信托受益權投資等工具要(yào / yāo)由具體的(de)信托合同确定。

    其次，現金管理單一(yī / yì ／yí)資金信托可以(yǐ)提供有針對性的(de)個(gè)性化服務。單一(yī / yì ／yí)資金信托現金管理業務在(zài)綜合考慮委托人(rén)的(de)資金計劃、對流動性和(hé / huò)收益性的(de)平衡、對風險的(de)承擔能力等因素後設計相應的(de)投資方案，并與委托人(rén)進行充分溝通後再進行投資操作。而(ér)現金管理集合資金信托一(yī / yì ／yí)般難以(yǐ)根據某個(gè)委托人(rén)的(de)具體需求提供個(gè)性化的(de)服務。

    第三，在(zài)流動性方面，現金管理集合資金信托較之(zhī)單一(yī / yì ／yí)信托要(yào / yāo)複雜一(yī / yì ／yí)些。現金管理單一(yī / yì ／yí)信托業務可以(yǐ)做到(dào)T＋1甚至T＋0，保證了(le／liǎo)委托人(rén)的(de)流動性要(yào / yāo)求。而(ér)現金管理集合資金信托的(de)投資工具可能包括貨币市場基金、貨币市場工具、短期貸款、信托受益權投資等，在(zài)規定的(de)期限内接受委托人(rén)的(de)贖回申請後，要(yào / yāo)進行資産價值測算和(hé / huò)費用提取等具體操作，實現T＋2還是(shì)有可能的(de)。

    總之(zhī)，我公司要(yào / yāo)高度關注我國(guó)資産管理這(zhè)一(yī / yì ／yí)巨大(dà)市場開始啓動的(de)機遇，盡快提高貨币市場投資運作水平，積極拓展現金管理業務，完善金融信托産品結構，充分發揮自身受人(rén)之(zhī)托、專家理财的(de)特長，真正實現主業回歸。但同時(shí)我們也(yě)應認識到(dào)：如果沒有持續擴大(dà)的(de)委托人(rén)基礎和(hé / huò)穩定增長的(de)資金來(lái)源，現金管理業務也(yě)很難做大(dà)做強。因此，要(yào / yāo)充分利用現有的(de)資源和(hé / huò)條件，主動加強現金管理業務宣傳，積極拓展潛在(zài)委托人(rén)市場，盡快實現我公司現金管理業務的(de)實質性突破。