信托公司BT業務的(de)實施與分析
來(lái)源： 時(shí)間：2006-07-31
信托公司BT業務的(de)實施與分析
蘇州信托 研究發展部
第一(yī / yì ／yí)部分 BT業務概念及階段要(yào / yāo)素
BT（Build—Tranfer）：即建造——移交，它是(shì)在(zài)市場經濟高度發達的(de)情況下由于(yú)市場細分而(ér)逐步形成的(de)，簡單講就(jiù)是(shì)BT投資者利用自身資金資源和(hé / huò)投資、建設的(de)專業經驗帶資完成某個(gè)特定工程的(de)建設後移交給最終投資者使用，并由最終投資者在(zài)約定的(de)時(shí)間内将整個(gè)項目分期或一(yī / yì ／yí)次性回購的(de)一(yī / yì ／yí)種投資融資方式。在(zài)世界各國(guó)被普遍采用,目前在(zài)國(guó)内大(dà)有方興未艾之(zhī)勢。
BT業務包括四個(gè)階段要(yào / yāo)素：前期工作、營建管理、資金運作、回購。
◈前期工作包括：投資機會研究、項目建議書、初步可行性研究、可行性研究、環境測評、初步設計和(hé / huò)投資概算、可研評審、施工圖設計和(hé / huò)施工圖預算、土地(dì / de)征用、場地(dì / de)拆遷等。
前期工作是(shì)整個(gè)項目的(de)啓動性工作，也(yě)是(shì)整個(gè)項目成功運作的(de)基礎，正所謂好的(de)開始是(shì)成功的(de)一(yī / yì ／yí)半，所以(yǐ)顯得尤其重要(yào / yāo)。
◈營建管理是(shì)BT投資者利用自身資源和(hé / huò)專業經驗根據既定的(de)施工圖紙、項目預算、功能布局、計劃工期等指标來(lái)實施特定的(de)工程項目，使其在(zài)既定的(de)指标内完成建設并移交使用權給最終投資者的(de)過程。
◈資金運作是(shì)指BT投資者爲(wéi / wèi)既定的(de)項目提供資金并進行有效管理的(de)過程。
BT項目方式下的(de)資金從資金的(de)組成上(shàng)講可以(yǐ)包括或部分包括：前期工作資金（咨詢費、土地(dì / de)費用、拆遷費用、勘探設計費、建設規費、監理費等）、建安工程費（土建工程費、水電工程費、裝修工程費、市政工程費、設備及設備安裝調試費、基本預備費、其他(tā)費用）、鋪底流動資金、融資費用（含收益）、風險金等。
BT項目方式下的(de)資金從資金的(de)來(lái)源上(shàng)講可以(yǐ)包括：自有資金（BT投資者和(hé / huò)BT最終投資者）、信托資金、銀行資金、募股資金、基金資金、财政資金等，各個(gè)BT投資者有不(bù)同的(de)資金來(lái)源或資金組合。
BT項目的(de)資金和(hé / huò)資金運作是(shì)BT投資者主要(yào / yāo)和(hé / huò)關鍵的(de)義務，BT投資者必須爲(wéi / wèi)整個(gè)BT項目提供資金組合方案并承擔主要(yào / yāo)資金風險。
◈回購是(shì)指最終投資者在(zài)約定的(de)時(shí)間内一(yī / yì ／yí)次性或分期向BT投資者支付約定的(de)回購金額，進而(ér)擁有該項目的(de)所有權。
在(zài)回購之(zhī)前最終投資者對該項目僅擁有使用權，該項目的(de)所有權（處置權）歸BT投資者擁有。最終投資者在(zài)支付回購資金後才開始擁有與已付資金同比例的(de)所有權（處置權）。
最終投資者應就(jiù)回購資金對BT投資者提供擔保（如财政回購資金計劃、擔保人(rén)擔保、物權抵押、标的(de)物留置權）。回購期限爲(wéi / wèi)幾年至十幾年甚至更長不(bù)等。
第二部分 BT合作協議與BT合同
整個(gè)BT項目是(shì)以(yǐ)BT合作協議、BT合同爲(wéi / wèi)指導、爲(wéi / wèi)約束進行的(de)，BT合作協議、合同的(de)質量也(yě)就(jiù)決定了(le／liǎo)BT項目的(de)成功與否。所以(yǐ)要(yào / yāo)對BT合作協議、合同有充分、深刻的(de)認識。
★在(zài)項目初期,不(bù)具備詳盡的(de)施工圖紙和(hé / huò)準确的(de)投資預算時(shí)，應首先就(jiù)BT業務的(de)原則性條款簽訂BT合作協議，并據此開展前期工作。
★當前期工作成果落實後，具備了(le／liǎo)詳盡的(de)施工圖紙、準确的(de)投資預算和(hé / huò)其他(tā)明确的(de)條件後簽訂詳盡的(de)BT合同，并據此開展整個(gè)項目的(de)營建和(hé / huò)資金運作、項目結算、項目回購等工作。
BT項目投資總額，即BT合同價款：
BT項目投資總額即BT合同價款，是(shì)項目結束後最終投資者回購項目的(de)回購資金總額。
根據不(bù)同的(de)BT合同形式BT項目投資總額應包含或部分包含：前期費用、前期服務費、設備儀器費、建安工程費、營建管理費、融資費用、風險包幹費、其他(tā)費用等。
BT合同形式：
BT合同形式多種多樣，有投資總額包幹的(de)閉口形式、有投資總額按實結算的(de)開口形式、有節約分成的(de)形式、有成本加酬金的(de)形式等，前三種形式采用的(de)較多。
★投資總額包幹是(shì)指BT投資者按照既定的(de)投資總額來(lái)完成既定的(de)工程項目，最終投資者按照既定投資總額來(lái)回購的(de)一(yī / yì ／yí)種合同價款的(de)确定方式。實行投資總額包幹有利于(yú)最終投資者實現投資總額的(de)有效控制并将部分風險轉嫁給BT投資者。實行投資總額包幹必須具備下列條件：
前期工作開展得充分，功能布局等條件明确，具備詳盡的(de)施工圖和(hé / huò)準确的(de)施工圖預算。投資總額中應包括一(yī / yì ／yí)定比例的(de)包幹風險金，以(yǐ)供BT投資者應對其包幹範圍内的(de)各種風險。
★投資總額按實結算是(shì)指在(zài)BT合同中明确投資總額中各項費用的(de)計價方式，在(zài)投資完成後根據實際工程量按照既定的(de)計價方式計算出(chū)投資總額的(de)一(yī / yì ／yí)種合同價款确定方式。實行投資總額按實結算一(yī / yì ／yí)般具備下列條件：
由于(yú)項目工期要(yào / yāo)求緊，前期工作開展得不(bù)夠充分，不(bù)具備詳盡的(de)施工圖。要(yào / yāo)在(zài)建造過程中逐步明确、調整。要(yào / yāo)有明确的(de)投資總額包含的(de)範圍、工程量計算方法和(hé / huò)具體的(de)計價方式。工期應較爲(wéi / wèi)寬松，根據實際進展情況确定合理工期。該方式要(yào / yāo)求最終投資者有專職人(rén)員全過程參與圖紙确定、材料選用、使用功能定位等具體工作并及時(shí)決策、确定。
★節約分成的(de)形式，是(shì)開口形式的(de)一(yī / yì ／yí)種變形，相當于(yú)融資代建。是(shì)指最終投資者支付給BT投資者營建管理費和(hé / huò)融資費用，以(yǐ)BT投資者爲(wéi / wèi)主進行全面管理和(hé / huò)控制，當項目的(de)決算投資總額低于(yú)當初雙方約定的(de)預算投資總額時(shí)，節約部分由雙方按照約定的(de)比例分别享受；當項目的(de)決算投資總額高于(yú)當初雙方約定的(de)預算投資總額時(shí)，按實追加投資，BT投資者隻加收超資部分的(de)營建管理費。
第三部分 BT業務風險管理
風險是(shì)指由于(yú)可能發生的(de)事件，造成實際結果與主觀預料之(zhī)間的(de)差異，并且這(zhè)種結果可能伴随某種損失的(de)産生。風險包括風險因素、風險事件和(hé / huò)風險損失三要(yào / yāo)素。
BT業務是(shì)一(yī / yì ／yí)項涉及金額大(dà)、專業多、時(shí)間長的(de)綜合業務自然會面對大(dà)量風險。要(yào / yāo)想成功運作BT業務就(jiù)必須對其風險進行深入分析和(hé / huò)深刻認識。BT業務可能遇到(dào)的(de)風險因素和(hé / huò)風險事件大(dà)緻包括：
1、前期工作風險：土地(dì / de)征用延時(shí)或失敗、拆遷延時(shí)、項目立項延時(shí)或失敗、勘探設計失誤、預算編制不(bù)準确等。
2、營建風險：來(lái)自承包商的(de)風險、新材料、新工藝、市場建材價格變動、非正常氣候、不(bù)良地(dì / de)質情況、管理人(rén)員失職、最終投資者變更設計、改變功能、暫緩或暫停建設等。
3、資金風險：利率、資金供給、資金支付等。
4、回購風險：破産、倒閉、回購資金延期支付、最終投資者怠于(yú)配合等。
5、其他(tā)風險：标的(de)物價值減損或消滅、動亂、戰争、自然災害等。
做任何投資都會面臨風險，風險與利益同在(zài)。要(yào / yāo)想獲取利益就(jiù)要(yào / yāo)積極地(dì / de)應對風險，控制風險。風險控制大(dà)體分爲(wéi / wèi)三種：即事前預防、事中控制和(hé / huò)事後挽救。
★風險的(de)事前預防要(yào / yāo)求在(zài)BT業務實施之(zhī)前針對具體的(de)項目做出(chū)具體的(de)風險因素預測，然後針對具體的(de)風險因素制定具體的(de)防治措施。防治措施包括：
1、通過保險，轉移風險：如營建風險。
2、通過詳盡的(de)協議條款減少或轉移風險：如前期工作風險、來(lái)自最終投資者的(de)風險。
3、通過更深入、細緻的(de)工作消滅部分風險因素：如前期工作風險、來(lái)自最終投資者的(de)風險。
4、提高期望收益來(lái)抵消風險損失：如資金風險
5、當面對可能帶來(lái)毀滅性的(de)後果時(shí)，選擇放棄來(lái)徹底回避風險；
★風險的(de)事中控制要(yào / yāo)求在(zài)BT業務實施的(de)整個(gè)過程中要(yào / yāo)系統、全面的(de)收集信息、傳遞信息，掌握風險因素的(de)變化情況，及時(shí)調整風險防治措施和(hé / huò)風險挽救緊急預案。
★風險的(de)事後挽救要(yào / yāo)求在(zài)BT業務實施之(zhī)前針對可能發生的(de)風險分别制定風險挽救緊急預案，當風險事件發生後第一(yī / yì ／yí)時(shí)間啓動預案，最大(dà)限度的(de)減少風險損失，最短時(shí)間消除風險事件。
在(zài)充分認識風險因素和(hé / huò)風險事件的(de)基礎上(shàng)，對風險進行科學的(de)管理和(hé / huò)控制。
第四部分 BT業務融資方案
根據項目建設進程用款需求，合理匹配地(dì / de)安排項目建設資金融資計劃，達到(dào)既無不(bù)合理的(de)資金閑置又不(bù)影響項目工程建設的(de)平衡狀态，從而(ér)從财務角度實現項目綜合投入最經濟的(de)最終目的(de)，切實保障項目的(de)順利建設及移交，這(zhè)是(shì)BT項目融資方案的(de)核心。
一(yī / yì ／yí)、建設資金的(de)籌集及組合。
建設資金來(lái)源渠道(dào)主要(yào / yāo)包括以(yǐ)下途徑：
① 項目委托方/最終投資者先期預付的(de)部分建設資金。
② 信托公司投入項目建設的(de)部分自有資金。一(yī / yì ／yí)般在(zài)BT項目規模較小或建設資金發生間隙性缺口時(shí)，信托公司可以(yǐ)此種方式投入。
③ 信托公司設立發行建設項目集合資金信托計劃募集一(yī / yì ／yí)定量的(de)信托資金
④ 銀行借款資金。一(yī / yì ／yí)般在(zài)BT項目具備較大(dà)規模，可以(yǐ)利用良好的(de)金融同業合作關系資源，以(yǐ)BT項目爲(wéi / wèi)載體向相關銀行取得一(yī / yì ／yí)定比例的(de)信貸資金。
⑤ 其他(tā)資金。除上(shàng)述途徑以(yǐ)外的(de)其他(tā)籌資方式，如利用其他(tā)戰略合作夥伴關系資源融得部分BT項目建設資金等。
二、建設資金的(de)靈活安排及運作
（1）信托公司作爲(wéi / wèi)BT投資者可以(yǐ)根據上(shàng)述資金來(lái)源渠道(dào)，充分發揮金融機構自身的(de)資金平台優勢，綜合安排各種資金來(lái)源的(de)比例結構，确保項目建設資金的(de)整體需求。
（2）在(zài)合理确定最終投資者先期預付的(de)部分建設資金以(yǐ)及綜合考慮信托資金或銀行資金的(de)籌資方案後，信托公司可以(yǐ)根據項目建設的(de)實際情況對部分自有資金投入時(shí)點及規模實行動态調節，确保項目建設資金的(de)及時(shí)提供。
（3）對于(yú)項目缺口融資的(de)靈活安排主要(yào / yāo)體現爲(wéi / wèi)信托計劃适時(shí)設立發行募集，适時(shí)借助銀行借款資金的(de)運作；同時(shí)可以(yǐ)根據資金市場面的(de)實際情況調整信托計劃資金與銀行借款資金的(de)規模結構、期限結構等；其他(tā)資金是(shì)指上(shàng)述渠道(dào)以(yǐ)外的(de)其他(tā)渠道(dào)資金。
（4）建設資金的(de)靈活運作主要(yào / yāo)表現爲(wéi / wèi)當BT項目的(de)規模相對較小時(shí)，信托公司可以(yǐ)設立信托專戶，由信托專戶直接負責BT項目建設資金投入運作操作；當BT項目的(de)規模相對較大(dà)時(shí)，可以(yǐ)組建相應的(de)項目公司，通過項目公司歸集BT項目的(de)建設資金，同時(shí)由其負責對建設資金投入運作操作。
三、資金成本：
同一(yī / yì ／yí)BT項目運作過程中的(de)具體每一(yī / yì ／yí)筆融資計劃是(shì)受資金市場面的(de)實際情況影響的(de)，通過綜合安排建設資金多種結構組合方式，以(yǐ)及短中、短長、中長等多種融資期限組合方式，可以(yǐ)實現建設資金綜合融資成本領先的(de)優勢。
四、項目建設投資的(de)回收和(hé / huò)融資償還安排：
1、假定整體BT項目回購期限在(zài)3－5年，回購價格根據BT協議約定的(de)計算方法确定，應支付的(de)回購金額＝回購價格－最終投資者先期預付的(de)部分建設資金，在(zài)回購期限内按約定方式和(hé / huò)進度支付。
如果回購價格計算中未考慮到(dào)回購期内的(de)資金成本，那麽BT項目回購資金支付可以(yǐ)分爲(wéi / wèi)回購期内等額本金支付、等額本息支付、不(bù)等額本金支付三種分期方式；如果回購價格計算中已考慮到(dào)回購期内的(de)資金成本，那麽BT項目回購資金可以(yǐ)在(zài)回購期内等額分期支付、不(bù)等額分期支付兩種。
下表僅爲(wéi / wèi)前一(yī / yì ／yí)種情況下不(bù)等額本金支付法的(de)參考值。假定條件：
BT項目應支付回購金額爲(wéi / wèi)A；R參照上(shàng)述第五條第2款執行；回購期5年。
回購期間（第xx年） | 期初投資餘額 | 回購比例 | 實際回購現金數 | |||
每期回購金額 | 利息支出(chū) | 合計 | 期末餘額 | |||
1 | A | 30% | ||||
2 | 20% | |||||
3 | 20% | |||||
4 | 15% | |||||
5 | 15% | |||||
合計 | 100% | A | ||||
2、BT項目回購資金優先償還包括信托計劃融資款、銀行借款等外部債務；
3、其次，BT項目回購資金用于(yú)信托公司部分自有資金投資的(de)回收；
4、最後，信托公司回收BT項目建設利潤。