【本文摘要(yào / yāo)】國(guó)務院2003年頒布的(de)《企業國(guó)有資産監督管理暫行條例》第十四條指出(chū)，當前國(guó)有資産監督管理機構的(de)主要(yào / yāo)義務是(shì)：推進國(guó)有資産合理流動和(hé / huò)優化配置，推動國(guó)有經濟布局和(hé / huò)結構的(de)調整；保持和(hé / huò)提高關系國(guó)民經濟命脈和(hé / huò)國(guó)家安全領域國(guó)有經濟的(de)控制力和(hé / huò)競争力，提高國(guó)有經濟的(de)整體素質；探索有效的(de)企業國(guó)有資産經營體制和(hé / huò)方式，加強企業國(guó)有資産監督管理工作，促進企業國(guó)有資産保值增值，防止企業國(guó)有資産流失；指導和(hé / huò)促進國(guó)有及國(guó)有控股企業建立現代企業制度，完善法人(rén)治理結構，推進管理現代化；尊重、維護國(guó)有及國(guó)有控股企業經營自主權，依法維護企業合法權益，促進企業依法經營管理，增強企業競争力；指導和(hé / huò)協調解決國(guó)有及國(guó)有控股企業改革與發展中的(de)困難和(hé / huò)問題。

　　2006中國(guó)金融年度人(rén)物活動評選
　　2004年初，雲南省政府根據國(guó)務院機構調整的(de)要(yào / yāo)求相應成立了(le／liǎo)省國(guó)有資産監督管理委員會，代表省政府履行出(chū)資人(rén)職能，并順利向首批接受監管的(de)省屬31家國(guó)有獨資企業派出(chū)了(le／liǎo)監事會，這(zhè)表明我省已經按照十六大(dà)的(de)要(yào / yāo)求，開始逐步建立規範的(de)新型國(guó)有資産管理體制。2004年3月31日省國(guó)資委又正式下發通知，暫定雲南省産權交易中心股份有限公司作爲(wéi / wèi)省屬企業國(guó)有産權轉讓交易試點機構，标志着雲南省國(guó)有産權交易走入了(le／liǎo)正軌。省國(guó)資委的(de)這(zhè)一(yī / yì ／yí)舉措，積極推進了(le／liǎo)雲南省國(guó)民經濟和(hé / huò)産業結構布局的(de)調整，有力地(dì / de)促進資本市場的(de)健康發展；同時(shí)，對保證深化省屬國(guó)有企業改革工作的(de)順利進行，提高雲南省國(guó)有經濟的(de)運行質量，探索企業國(guó)有産權市場交易的(de)有效機制和(hé / huò)運行模式，進一(yī / yì ／yí)步規範企業國(guó)有産權轉讓行爲(wéi / wèi)和(hé / huò)強化監管職能，推動我省企業國(guó)有産權交易市場的(de)建立和(hé / huò)完善，起到(dào)了(le／liǎo)積極的(de)作用。
　　從國(guó)外信托業的(de)發展來(lái)看，信托業必須依托特定的(de)宏觀經濟環境進行業務拓展和(hé / huò)創新。在(zài)現階段國(guó)有企業進行戰略性調整這(zhè)一(yī / yì ／yí)契機下，雲南信托如何才能抓住機遇，充分發揮自身的(de)綜合優勢，來(lái)積極介入國(guó)企改革、國(guó)企債務重組、資産重組和(hé / huò)國(guó)有不(bù)良資産的(de)處置，成爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)值得我們探讨的(de)新課題。
　　二、信托公司參與國(guó)企改革和(hé / huò)國(guó)資處置的(de)優勢分析
　　（一(yī / yì ／yí)）信托具備較強的(de)直接投融資功能
　　國(guó)企改制、并購重組對信托業務而(ér)言蘊含着極大(dà)的(de)拓展機會和(hé / huò)盈利空間。信托公司可以(yǐ)利用自身完善的(de)投行業務爲(wéi / wèi)國(guó)企改革提供信息咨詢、财務顧問等項服務，并在(zài)開發國(guó)企重組、并購相關信托業務過程中産生較好的(de)收益。信托投資公司第五次清理整頓完成後，各地(dì / de)信托公司針對當地(dì / de)的(de)城市基礎設施和(hé / huò)房地(dì / de)産開發行業發行了(le／liǎo)許多集合資金信托計劃，這(zhè)些産品都有固定的(de)投資收益和(hé / huò)還款期限，相應資金運行安全性也(yě)較好，但從本質來(lái)看，信托資金大(dà)多以(yǐ)貸款方式進行項目投資，并未完全進入産業資金的(de)運作，信托機制的(de)優勢尚沒有在(zài)國(guó)企改革中得到(dào)充分體現，這(zhè)也(yě)說(shuō)明目前的(de)信托業務創新意識不(bù)強。
　　信托融資具有其他(tā)金融業無法替代的(de)相對優勢。利用信托的(de)直接投融資功能參與國(guó)企改革，可優化企業财務結構、增強企業競争力，并達到(dào)增資擴股的(de)目的(de)，這(zhè)有利于(yú)改善國(guó)企管理機制，促進現代化企業制度的(de)建立和(hé / huò)完善。目前，信托介入國(guó)企改革其最直接的(de)方式就(jiù)是(shì)以(yǐ)股權信托形式引進各種非國(guó)有資本參與國(guó)企的(de)改制和(hé / huò)重組，來(lái)大(dà)力發展混合型所有制經濟。通過發行資金信托産品集中各行業閑置資金以(yǐ)股權進入方式進行國(guó)企産權結構的(de)調整，以(yǐ)此提高企業資本金充足率、降低國(guó)有資本比重，推進股權多元化。信托資金以(yǐ)股權方式投資國(guó)有企業，雖然存在(zài)一(yī / yì ／yí)定風險，但隻要(yào / yāo)信托公司對所投資企業行業發展前景、自身管理經營狀況、較好的(de)投資收益和(hé / huò)潛在(zài)的(de)增值可能性等諸多方面有充分的(de)評估分析，相信會得到(dào)機構投資者和(hé / huò)普通投資者的(de)認可。
　　（二）信托具備良好的(de)信息資源和(hé / huò)信托平台功能
　　當前國(guó)企改革的(de)重點是(shì)有效實施戰略性并購重組，國(guó)資并購重組是(shì)國(guó)有經濟運行戰略的(de)合理收縮，也(yě)是(shì)盤活存量、擴張資本并重新獲取投資機會的(de)一(yī / yì ／yí)種戰略，對于(yú)産業結構優化有着重要(yào / yāo)的(de)意義，因此信托公司對此開展業務時(shí)面臨極大(dà)的(de)機遇和(hé / huò)挑戰。參與國(guó)企并購重組爲(wéi / wèi)信托公司提供了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)極好的(de)全方位提高自身資本運營能力和(hé / huò)從事高端金融業務的(de)機會，但相應也(yě)必須具備較強的(de)資金實力和(hé / huò)人(rén)才優勢，具備暢通的(de)信息渠道(dào)和(hé / huò)投行業務經驗。
　　信托公司參與國(guó)企重組并購從盤活國(guó)有資産、優化資源配置的(de)角度出(chū)發，通過對經濟形勢和(hé / huò)企業現狀的(de)分析，在(zài)制定重組并購方案時(shí)，有效利用信托公司在(zài)投資領域獨有的(de)信息資源和(hé / huò)信托平台優勢，發揮中介與橋梁作用幫助目标企業尋找戰略收購夥伴。在(zài)實際操作中，信托公司可爲(wéi / wèi)企業間的(de)并購活動擔當财務顧問，并爲(wéi / wèi)此發行相應的(de)信托計劃來(lái)籌集并購資金；同時(shí)對具備條件的(de)大(dà)型國(guó)企提供重組上(shàng)市服務，幫助具有較強競争力的(de)中小型國(guó)企進行非國(guó)有化改制或通過行業整合和(hé / huò)資源整合組建成爲(wéi / wèi)大(dà)型國(guó)企集團公司。
　　（三）信托具備獨有的(de)綜合性金融服務和(hé / huò)業務創新功能
　　與銀行、證券公司、保險公司和(hé / huò)基金管理公司相比，在(zài)目前金融分業經營的(de)環境下，信托公司是(shì)惟一(yī / yì ／yí)能夠對接金融市場與産業資本市場的(de)金融機構。從企業的(de)轉制改制、尋找戰略合作夥伴完成并購重組，到(dào)直接提供融資平台、開展租賃業務、個(gè)性化的(de)産品設計等方面，信托公司都能夠提供全程服務。此外，信托公司還可以(yǐ)受托進行代持股等多種方式的(de)股權管理；通過設立附擔保的(de)公司債信托隔斷目标公司原有債務，以(yǐ)便加快收購談判進度。
　　據資料統計，目前我國(guó)國(guó)有資産總額超過10萬億元，但由于(yú)種種原因每年均有上(shàng)百億元的(de)流失，面對巨額國(guó)有資産從競争性領域中退出(chū)這(zhè)一(yī / yì ／yí)良機，信托公司可充分發揮信托的(de)制度優勢，在(zài)國(guó)有股權轉讓、國(guó)有資産托管經營、外資并購和(hé / huò)管理層收購、國(guó)有不(bù)良資産的(de)處置等方面進行業務拓展和(hé / huò)創新，并将其發展成爲(wéi / wèi)信托業的(de)專屬性業務領域，逐步形成核心盈利模式。
　　通過對國(guó)企存量資産的(de)并購與重組，可适時(shí)調整産業結構，降低國(guó)有資産在(zài)缺乏競争力的(de)行業中的(de)比重，加大(dà)基礎産業、支柱産業、高新技術産業等領域投資。在(zài)此過程中，大(dà)量國(guó)企存量資産需要(yào / yāo)重新完成配置，需要(yào / yāo)金融機構在(zài)改制過程中提供長期資本來(lái)充實投資。國(guó)企重組、改制需要(yào / yāo)産權交易市場、證券市場、資金市場、能夠促進資源進入資本市場的(de)工具和(hé / huò)手段，其籌資中介、咨詢顧問、代理财産管理等服務正是(shì)信托完全具備的(de)業務，而(ér)目前對于(yú)企業産權改制中管理層收購、員工持股計劃等，信托手段的(de)運用也(yě)無疑是(shì)最具有優勢的(de)解決方式。在(zài)涉及企業托管、企業收購、基金代管、債務重組等業務領域，信托公司無論是(shì)在(zài)經營的(de)靈活性、投資手段的(de)多樣化、服務的(de)多元化以(yǐ)及金融工具的(de)組合運用方面都具有其他(tā)金融機構無法替代的(de)優勢。
　　（四）信托具備處置國(guó)有不(bù)良資産特有的(de)破産隔離功能
　　信托公司的(de)财産隔離功能主要(yào / yāo)體現在(zài)受現行法律、法規充分保護的(de)信托财産的(de)獨立性，在(zài)目前我國(guó)市場機制和(hé / huò)金融體制相關法律法規不(bù)完善的(de)情況下, 更需要(yào / yāo)依賴于(yú)各種創新方法來(lái)處置國(guó)有不(bù)良資産，把信托方式引入國(guó)有不(bù)良資産的(de)處置存在(zài)較大(dà)的(de)發展空間，信托公司所特有的(de)财産隔離機制完全符合資産證券化運行機制的(de)本質要(yào / yāo)求，可以(yǐ)說(shuō)信托模式是(shì)當前我國(guó)資産證券化模式最具可操作性的(de)現實選擇。
　　下面第三、四章節将重點介紹上(shàng)海和(hé / huò)重慶兩地(dì / de)國(guó)資委處置國(guó)有不(bù)良資産的(de)模式和(hé / huò)創新手段。
　　三、上(shàng)海國(guó)有不(bù)良資産處置模式介紹
　　目前由上(shàng)海市國(guó)資委管理的(de)下屬國(guó)有企業共有61家，國(guó)有資産的(de)總量超過了(le／liǎo)6000億元。根據上(shàng)海社科院部門經濟研究所報告顯示：上(shàng)述6000多億元的(de)國(guó)有資産總量，經營性資産約爲(wéi / wèi)4000億元，分散在(zài)88個(gè)行業（其中23個(gè)行業已出(chū)現虧損），而(ér)在(zài)國(guó)家重點投資行業，行業平均投資額僅爲(wéi / wèi)6400多萬元，資本回報率尚不(bù)及銀行一(yī / yì ／yí)年期利率。投資分散、回報率低成爲(wéi / wèi)是(shì)上(shàng)海市國(guó)企改革的(de)嚴重障礙。
　　爲(wéi / wèi)此，上(shàng)海市國(guó)資委成立了(le／liǎo)三家市級國(guó)資經營公司：上(shàng)海盛融投資有限公司、上(shàng)海國(guó)有資産經營公司和(hé / huò)上(shàng)海大(dà)盛資産管理有限公司來(lái)統一(yī / yì ／yí)處置國(guó)有不(bù)良資産。三家市國(guó)資經營公司雖然是(shì)上(shàng)海市國(guó)資委下設的(de)獨資公司，但并不(bù)是(shì)簡單的(de)行政隸屬關系，而(ér)是(shì)所有權上(shàng)的(de)控股關系、業務操作上(shàng)的(de)委托代理關系，它們擔負着上(shàng)海國(guó)資布局調整的(de)政策性任務。國(guó)資經營公司通過現代投資銀行手段，用市場化的(de)手段和(hé / huò)方式來(lái)盤活上(shàng)海市政府授權經營的(de)國(guó)有資産，其特點在(zài)于(yú)：1、業務定位：國(guó)資經營公司的(de)主要(yào / yāo)發展方向是(shì)投資銀行；2、業務對象：國(guó)資經營公司管理、運作的(de)是(shì)國(guó)有不(bù)良資産；3、持股時(shí)間和(hé / huò)目的(de)：國(guó)資經營公司短期持股進行投資套利；4、經營目标：盈利性目标和(hé / huò)政策性目标，前者爲(wéi / wèi)公司經營盈利提供指導，後者爲(wéi / wèi)區域内國(guó)資委進行本地(dì / de)區國(guó)資布局戰略性調整提供服務。
　　在(zài)國(guó)資委下設國(guó)有不(bù)良資産處置的(de)統一(yī / yì ／yí)平台，有利于(yú)形成國(guó)有企業不(bù)良資産的(de)規模效應，大(dà)幅提升不(bù)良資産價值；有利于(yú)應用各種資本運作的(de)手段如進行重組、資産證券化、收購兼并等方式來(lái)發掘不(bù)良資産的(de)投資價值，吸引國(guó)内外投資銀行參與不(bù)良資産處置，充分利用機構投資者的(de)專業經驗，加快資産處置速度。在(zài)國(guó)資委下設單一(yī / yì ／yí)的(de)處置平台，有利于(yú)把上(shàng)海市各行業系統的(de)國(guó)有不(bù)良資産集中起來(lái)進行處置，挖掘國(guó)有不(bù)良資産的(de)最大(dà)價值，便于(yú)和(hé / huò)多個(gè)買方進行談判競價；同時(shí)，随着集中處置的(de)平台相對數量的(de)減少，也(yě)有利于(yú)縮短監管半徑，相應加強了(le／liǎo)監管和(hé / huò)考核的(de)力度，在(zài)建立完善、高效的(de)激勵機制和(hé / huò)考核制度下，可有效規避監管人(rén)員的(de)道(dào)德風險。
　　上(shàng)海盛融投資有限公司目前對國(guó)有不(bù)良資産的(de)處置主要(yào / yāo)采取以(yǐ)下三種業務模式：獨立處置、合作處置和(hé / huò)委托處置，在(zài)優選最佳總體處置方案後, 通過拍賣、公開招标、協議轉讓、産權交易所交易、資産證券化、債務重組等多種途徑和(hé / huò)方式進行。從盛融公司前期總結的(de)經驗來(lái)看，國(guó)有不(bù)良資産的(de)規模化處置應當采取集中與分散相結合的(de)混合處置原則進行：在(zài)國(guó)資集中剝離的(de)前提下，有機結合國(guó)資經營公司與行業集團公司、國(guó)企處置機構各自的(de)優勢，相互協調、相互合作，形成以(yǐ)國(guó)資經營公司爲(wéi / wèi)核心、優勢互補、各有側重的(de)交叉工作體系。混合處置模式下的(de)上(shàng)海國(guó)有不(bù)良資産處置流程包括了(le／liǎo)以(yǐ)下幾個(gè)方面：
　　（一(yī / yì ／yí)）不(bù)良資産剝離。由上(shàng)海市國(guó)資委等部門牽頭，對授權的(de)經營公司、委托監管單位、市管企業、地(dì / de)方銀行等企業的(de)不(bù)良資産在(zài)條件成熟時(shí)逐步完成分批清理和(hé / huò)剝離手續。
　　（二）資産劃轉托管。由市國(guó)資委分批把剝離資産劃轉或托管給三家市級國(guó)資經營公司。
　　（三）聯合處置資産。由三家市級國(guó)資經營公司聯合被劃轉資産所屬行業的(de)集團公司下屬專業處置機構，采取協議合作或成立合資公司的(de)合作形式，對劃轉（托管）資産進行市場化價值分析，并通過多種途徑進行處置。
　　（四）處置收入分配。不(bù)良資産處置後，處置收入在(zài)扣除直接成本後由上(shàng)海市國(guó)資委統一(yī / yì ／yí)管理和(hé / huò)運用，一(yī / yì ／yí)部分收入可以(yǐ)根據行業整合的(de)需要(yào / yāo)重新注入集團公司和(hé / huò)相應企業作爲(wéi / wèi)追加投資；另外也(yě)可以(yǐ)繼續加大(dà)對國(guó)資經營公司的(de)資本金投入。
　　現階段上(shàng)海國(guó)有不(bù)良資産處置所采取的(de)方式既提高了(le／liǎo)處置效率，又有效解決了(le／liǎo)盈利模式的(de)瓶頸問題，其有利之(zhī)處總結如下：
　　（一(yī / yì ／yí)）國(guó)資經營公司在(zài)與所屬行業集團公司、國(guó)有企業的(de)合作中，有兩種市場化合作形式：第一(yī / yì ／yí)種由市級國(guó)資經營公司與行業集團公司作爲(wéi / wèi)合作方，簽訂處置國(guó)有不(bù)良資産的(de)合作協議；第二種是(shì)由雙方分别出(chū)資，發起設立一(yī / yì ／yí)個(gè)專門處置系統内國(guó)有不(bù)良資産的(de)合資公司，整合行業資源，并引入其他(tā)如投資銀行、具有處置能力的(de)專業投資公司。由于(yú)市級國(guó)資經營公司接受的(de)是(shì)國(guó)資委的(de)委托，享有該行業系統國(guó)有不(bù)良資産的(de)處置權與收益權，因此在(zài)整個(gè)處置過程中可發揮主導作用，協調和(hé / huò)運作全部處置過程，通過自身政策優勢、人(rén)才優勢、平台優勢、客戶優勢、信用優勢爲(wéi / wèi)不(bù)良資産處置創造有利的(de)外部環境；而(ér)集團公司或行業内處置公司可發揮自己的(de)專業優勢、經驗優勢，雙方合作形成的(de)優勢互補極大(dà)的(de)加強了(le／liǎo)國(guó)資變現保值增值的(de)可能性，也(yě)爲(wéi / wèi)資産的(de)高效處置提供了(le／liǎo)有力的(de)保障。
　　（二）國(guó)資經營公司通過接受國(guó)資委的(de)不(bù)良資産托管，并簽訂委托代理協議，收取财務顧問服務費和(hé / huò)享有資産變現的(de)部分收益。同樣的(de)設立行業處置合資公司也(yě)具有兩種盈利模式：1、财務顧問費。通過提高專業處置服務，聯系買賣雙方收取中介費用，最終在(zài)扣除運營成本後股東可進行分配；2、完成并購重組，實現變現盈利。通過投資并購部分有價值提升空間的(de)國(guó)有中小企業，在(zài)完成整合後再次出(chū)售取得盈利，利潤可根據各股東方股權比例和(hé / huò)所做貢獻進行分配。
　　四、重慶國(guó)有不(bù)良資産處置模式介紹
　　目前重慶市國(guó)資委國(guó)有不(bù)良資産處置的(de)重點放在(zài)收購銀行不(bù)良貸款方面，并且有了(le／liǎo)較大(dà)的(de)突破。據初步資料統計，截止到(dào)2003年9月末，重慶市市屬國(guó)有和(hé / huò)集體1220戶企業在(zài)重慶市工行系統形成的(de)不(bù)良貸款總額爲(wéi / wèi)171.92億元，其中：本金111.3億元，表内欠息3.93億元，表外欠息56.69億元。對應抵押物含土地(dì / de)面積1053萬平方米，涉及職工43.4萬人(rén)。2003年9月23日重慶市國(guó)資委成立後即開始着手與工商銀行重慶分行就(jiù)該部分不(bù)良貸款接手與轉讓進行協商，同年12月，重慶市國(guó)資委和(hé / huò)重慶工行簽署了(le／liǎo)《整體打包處置工商銀行重慶分行不(bù)良貸款債權意向書》，按照雙方簽訂的(de)協議，重慶市國(guó)資委拟出(chū)資43億元現金，打包買下重慶工行172億元不(bù)良債務。
　　　重慶市國(guó)資委整體打包處置重慶工行不(bù)良貸款債權範圍主要(yào / yāo)爲(wéi / wèi)重慶市屬國(guó)有和(hé / huò)集體企業，不(bù)包括中央在(zài)渝企業、三資企業和(hé / huò)私營企業，同時(shí)也(yě)不(bù)包括重慶鋼鐵集團公司、重慶特鋼公司。該方案在(zài)制定前已報經重慶市政府和(hé / huò)工商銀行總行批複同意，打包轉讓過程中所産生的(de)129億元損失由工行承擔，由重慶市政府、工行總行聯合行文向國(guó)務院報告批準後予以(yǐ)核銷。雙方約定的(de)整體處置基本方式爲(wéi / wèi)：選擇重慶市市屬國(guó)有企業、集體企業在(zài)工行已形成的(de)次級類、可疑類和(hé / huò)損失類貸款，采取整體打包的(de)方式，進行債權轉讓并一(yī / yì ／yí)次性了(le／liǎo)斷。在(zài)雙方簽署債權轉讓協議三個(gè)月内，重慶工行在(zài)重慶市國(guó)資委收購資金付清後，即将約定的(de)100%企業債權整體轉讓給重慶市國(guó)資委。根據披露的(de)材料分析，在(zài)一(yī / yì ／yí)次性現金支付銀行受償的(de)前提下，重慶工行整體處置不(bù)良貸款的(de)綜合受償率爲(wéi / wèi)：貸款本金加表内欠息受償率爲(wéi / wèi)30％，表外欠息受償率爲(wéi / wèi)15％。
　　重慶市國(guó)資委收購工行不(bù)良債權所需的(de)43億元現金來(lái)源，主要(yào / yāo)靠商業銀行貸款和(hé / huò)當地(dì / de)财政支持。收購完成後不(bù)良債權将交由新成立的(de)國(guó)資經營公司運作，并采取"區别對待，分類處置"的(de)原則進行資産處置：
　　（一(yī / yì ／yí)）發展。對有生産經營能力，産品有市場、能夠持續經營的(de)市屬國(guó)有及國(guó)有控股企業，采用核減債務本息的(de)方式處置。企業在(zài)支付不(bù)良債務本息30％後，剩餘70％部分給予減免，減免的(de)債務用于(yú)消化企業原有的(de)不(bù)良資産和(hé / huò)呆壞帳。
　　（二）關停并轉。對長期虧損、扭虧無望、産品無銷路、經營能力弱或處于(yú)國(guó)有經濟退出(chū)行業的(de)企業實施關停并轉，提高處置效率，盡可能減輕包袱。
　　（三）出(chū)售。對有一(yī / yì ／yí)定資産潛質如土地(dì / de)、房産等資源的(de)企業，通過協議轉讓、拍賣等方式的(de)有效運作，出(chū)售收回部分資金，以(yǐ)增強新組建國(guó)資經營公司的(de)自身實力。
　　重慶市國(guó)資委認爲(wéi / wèi)：通過對銀行不(bù)良債務的(de)處置，一(yī / yì ／yí)方面可以(yǐ)提高國(guó)有商業銀行資産質量，另一(yī / yì ／yí)方面還可以(yǐ)整體推進重慶市國(guó)有企業改制重組，調整經濟結構，有效改善重慶市信用、投資環境。爲(wéi / wèi)此，在(zài)重慶市國(guó)資委成立前，重慶已經建立了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)國(guó)有資本的(de)退出(chū)平台－重慶市産權交易所，按組建産權交易所的(de)初衷來(lái)看，未來(lái)5年内重慶市将有1200億元國(guó)資進入該所進行變現和(hé / huò)重組工作。2003年12月初，重慶市産權交易所舉行了(le／liǎo)重慶市首屆産權交易會，但由于(yú)國(guó)企沉重的(de)債務和(hé / huò)冗員負擔加大(dà)了(le／liǎo)産權轉讓的(de)難度，交易會140億的(de)産權項目僅有3.98億元成交。
　　重慶工行打包轉讓給重慶市國(guó)資委的(de)172億不(bù)良貸款，絕大(dà)部分是(shì)1999年後形成的(de)，并不(bù)包括當年已剝離給華融資産管理公司處置的(de)不(bù)良貸款。因此重慶市國(guó)資委此次整體打包轉讓重慶國(guó)企在(zài)重慶工行不(bù)良債務的(de)思路和(hé / huò)運作模式意義是(shì)十分重大(dà)的(de)，爲(wéi / wèi)處置和(hé / huò)消化國(guó)企的(de)不(bù)良債務、國(guó)有資本的(de)順利退出(chū)找到(dào)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)條較好的(de)出(chū)路，有利之(zhī)處總結如下：
　　（一(yī / yì ／yí)）大(dà)幅降低國(guó)企資産負債率，能夠有效改善國(guó)企資産負債結構，提升企業信用，有利于(yú)國(guó)企的(de)穩定和(hé / huò)持續發展。
　　（二）國(guó)企負債率的(de)降低，有利于(yú)企業增強融資能力，促進企業進行技術改造和(hé / huò)技術革新，增強企業的(de)發展後勁。
　　（三）采取整體打包處置不(bù)良債務的(de)方式，相對國(guó)企采取破産的(de)方式能夠最大(dà)限度的(de)減少社會震蕩和(hé / huò)降低負面影響。
　　（四）債務減輕有利于(yú)促進國(guó)企盡快完成重組改制，加速對國(guó)企集團公司的(de)資産進行大(dà)範圍的(de)結構調整和(hé / huò)戰略重組。
　　（五）爲(wéi / wèi)今後規模化處置國(guó)有企業在(zài)其它商業銀行的(de)不(bù)良債務積累經驗，較好地(dì / de)避免采取其他(tā)處置方式可能出(chū)現的(de)國(guó)有資産流失。
　　五、雲南信托參與雲南國(guó)企重組改制、處置國(guó)有不(bù)良資産面臨機遇
　　根據《雲南省人(rén)民政府關于(yú)進一(yī / yì ／yí)步改革完善雲南省國(guó)有資産管理體制和(hé / huò)運營機制的(de)意見》指導性原則，當前雲南省國(guó)有資産管理體制和(hé / huò)運營機制改革的(de)總目标爲(wéi / wèi)：以(yǐ)提高國(guó)有資産運營效益爲(wéi / wèi)中心，以(yǐ)确保國(guó)有資産的(de)保值增值爲(wéi / wèi)目的(de)，以(yǐ)授權經營爲(wéi / wèi)主要(yào / yāo)方向，以(yǐ)加強管理爲(wéi / wèi)重點内容，建立有利于(yú)節約資源、降低消耗、增加效益的(de)企業經營機制，有利于(yú)企業自主創新的(de)技術進步機制，有利于(yú)市場公平競争機制與資源優化配置的(de)經濟運行機制，促進國(guó)有資産的(de)合理流動和(hé / huò)優化組合，提高資産的(de)運營效益。
　　目前雲南省國(guó)資委履行出(chū)資人(rén)職責的(de)國(guó)有獨資企業和(hé / huò)國(guó)有參控股企業共計34家，涉及鋼鐵、能源、醫藥、航空、信息産業、旅遊、金融等諸多行業，資産總量904億元。同時(shí)，國(guó)資委也(yě)正在(zài)積極與華融資産管理公司接洽，拟接手部分國(guó)企不(bù)良貸款，在(zài)此過程中，雲南信托可參考上(shàng)海和(hé / huò)重慶模式，充分利用專業的(de)理财能力和(hé / huò)信托創新手段參與國(guó)企改制工作，同時(shí)發揮信托平台優勢協助省國(guó)資委進行大(dà)規模的(de)國(guó)有不(bù)良資産處置，目前考慮的(de)操作方式如下：
　　（一(yī / yì ／yí)）爲(wéi / wèi)國(guó)企改制重組擔當财務顧問。主要(yào / yāo)體現在(zài)兩個(gè)方面：宏觀層面上(shàng)可考慮擔當地(dì / de)方政府的(de)财務顧問，協助地(dì / de)方政府制定盤活國(guó)有資産的(de)方案、制定相關産業結構調整和(hé / huò)産業整合計劃、引進國(guó)内外戰略投資者參與雲南省國(guó)企改革、完成基礎設施等重大(dà)項目的(de)投融資等；微觀層面上(shàng)可考慮擔當國(guó)企的(de)并購重組顧問，爲(wéi / wèi)國(guó)企改制、制定和(hé / huò)實施并購重組方案、、并購融資安排等多個(gè)領域提供服務（目前新疆國(guó)投已推出(chū)爲(wéi / wèi)不(bù)特定企業并購項目提供資金支持的(de)"企業重組信托投資計劃"）。
　　（二）拓展國(guó)有資産管理信托業務，實現國(guó)資變現退出(chū)。操作方式考慮：1、國(guó)資委和(hé / huò)國(guó)企可将國(guó)有股委托給信托公司，由信托公司來(lái)監督企業的(de)經營管理并負責處置，受益人(rén)可以(yǐ)設定爲(wéi / wèi)确定的(de)社保等各類基金或國(guó)有資産出(chū)資人(rén)。2、信托公司可設立以(yǐ)國(guó)有股爲(wéi / wèi)投資對象的(de)信托，接受各類投資者作爲(wéi / wèi)委托人(rén)的(de)資金信托，以(yǐ)投資國(guó)有股、實現投資收益爲(wéi / wèi)信托目的(de)，從而(ér)實現國(guó)有股變現退出(chū)的(de)目的(de)。
　　（三）通過代持股形式進行信托收購。現階段國(guó)有股權退出(chū)過程中出(chū)于(yú)政績、地(dì / de)方利益以(yǐ)及其他(tā)因素的(de)綜合考慮，尚不(bù)是(shì)完全規範的(de)市場化運作。對那些目标公司收購難度大(dà)，但又急需獲取融資平台的(de)民營企業，我公司可利用信托名實分離的(de)特征充當名義上(shàng)的(de)收購主體，用信托财産對特定目标公司進行收購，待收購成功後一(yī / yì ／yí)段時(shí)間再終止信托關系，這(zhè)樣将有利于(yú)整個(gè)社會資源的(de)優化配置（目前金信信托、中泰信托、重慶國(guó)投等公司均在(zài)此方面積極拓展業務）。
　　（四）利用信托手段實施管理層收購和(hé / huò)員工持股計劃。在(zài)我國(guó)現有的(de)法律框架下，信托在(zài)介入管理層收購和(hé / huò)員工持股過程中具有無法替代的(de)地(dì / de)位，通過設計MBO和(hé / huò)ESOP信托計劃，不(bù)但能規避法律和(hé / huò)政策上(shàng)的(de)障礙，解決雙重征稅問題和(hé / huò)公司法對外投資、股東人(rén)數等限制性規定的(de)要(yào / yāo)求，而(ér)且還可以(yǐ)利用信托财産的(de)獨立性起到(dào)破産隔離的(de)作用，降低收購風險，充分調動企業經營者和(hé / huò)職工的(de)積極性。
　　（五）運用信托制度優勢，高效處置國(guó)有不(bù)良資産。雲南信托可接受國(guó)資委委托參與處理國(guó)有不(bù)良資産，利用其融資渠道(dào)、财産隔離等優勢，通過綜合運用出(chū)售變現、置換、重組、債轉股、證券化等方法進行管理、運用和(hé / huò)處置，使國(guó)企不(bù)良資産增加流動性，實現保值增值。
　　有鑒于(yú)此，我公司通過信托手段來(lái)參與本省國(guó)企改制和(hé / huò)國(guó)有不(bù)良資産處置面臨較好的(de)機遇，隻要(yào / yāo)我們有能力提供個(gè)性化、合理化、全程化和(hé / huò)具備可操作性的(de)産品支持等多種金融服務，相信在(zài)不(bù)久的(de)将來(lái)雲南信托會成爲(wéi / wèi)信托業界的(de)"排頭兵"，并得到(dào)政府部門和(hé / huò)社會大(dà)衆的(de)肯定和(hé / huò)認同。
　　附錄：楊滌提出(chū)的(de)"國(guó)有不(bù)良資産處置八大(dà)原則"
　　一(yī / yì ／yí)、市場化原則。國(guó)有不(bù)良資産的(de)形成有着深刻的(de)體制性原因，是(shì)傳統計劃經濟體制粗放型經濟的(de)産物，但處置必須遵循市場經濟法則，堅持市場化導向，用市場去發現不(bù)良資産的(de)價格，最終在(zài)市場中予以(yǐ)消化和(hé / huò)處置。
　　二、社會化原則。國(guó)有不(bù)良資産的(de)形成是(shì)社會性的(de)，涉及到(dào)很多社會利益主體，由此決定了(le／liǎo)國(guó)有不(bù)良資産處置是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)複雜的(de)系統工程，要(yào / yāo)處置規模龐大(dà)、種類衆多的(de)國(guó)有不(bù)良資産，不(bù)僅要(yào / yāo)依靠資産經營公司的(de)努力，也(yě)需要(yào / yāo)各種社會專業機構如投資類公司、投資銀行、咨詢機構、會計師事務所、律師事務所等各自發揮不(bù)同的(de)資源和(hé / huò)能力優勢，形成良性互動、互補機制，共同完成國(guó)有不(bù)良資産的(de)處置工作。
　　三、專業化原則。國(guó)有不(bù)良資産種類衆多，其中有權益性資産，也(yě)有實物資産；有單項資産，也(yě)有整個(gè)企業，其處置過程需要(yào / yāo)具備許多投資知識、财務知識、法律知識以(yǐ)及其他(tā)專業知識，需要(yào / yāo)用現代投資銀行的(de)手段來(lái)處置國(guó)有不(bù)良資産，需要(yào / yāo)各種專業人(rén)才和(hé / huò)專業機構來(lái)參與處置。
　　四、集約化原則。在(zài)處置進程中，不(bù)能局限于(yú)分散化的(de)零星處置模式，應當堅持集約化原則，采取集中和(hé / huò)分散有機結合的(de)混合處置模式，提高處置效率，這(zhè)就(jiù)是(shì)集約化原則的(de)具體體現。
　　五、公開化原則。國(guó)有不(bù)良資産處置的(de)過程和(hé / huò)信息應當适度公開化，要(yào / yāo)避免暗箱操作和(hé / huò)道(dào)德風險，提高資産處置的(de)透明度，把處置工作置于(yú)有效監督之(zhī)下，避免國(guó)有資産流失。
　　六、公正化原則。對國(guó)有不(bù)良資産帶來(lái)的(de)企業員工，要(yào / yāo)有相應的(de)安置方案和(hé / huò)措施，國(guó)有不(bù)良資産處置相當一(yī / yì ／yí)部分收入也(yě)應當運用于(yú)人(rén)員安置上(shàng)，在(zài)資産盈利和(hé / huò)人(rén)員安置之(zhī)間取得恰當的(de)平衡，給這(zhè)些原來(lái)的(de)國(guó)有企業員工一(yī / yì ／yí)個(gè)"公正"的(de)安排和(hé / huò)出(chū)路。這(zhè)也(yě)是(shì)爲(wéi / wèi)企業體制改革創造穩定的(de)社會局面，爲(wéi / wèi)國(guó)有不(bù)良資産處置達到(dào)經濟和(hé / huò)社會效應創造有利的(de)外部環境。
　　七、公平化原則。在(zài)處置國(guó)有不(bù)良資産的(de)過程中，應當在(zài)現有政策框架允許的(de)範圍内，對所有不(bù)良資産的(de)投資者一(yī / yì ／yí)視同仁，應當對國(guó)内和(hé / huò)國(guó)外的(de)投資者、國(guó)有企業和(hé / huò)民營企業投資者，法人(rén)投資者和(hé / huò)自然人(rén)投資者都一(yī / yì ／yí)律平等，允許并鼓勵這(zhè)些投資主體在(zài)市場中展開競争，充分體現市場公平化原則。
　　八、規範化原則。在(zài)處置國(guó)有不(bù)良資産的(de)過程中，要(yào / yāo)逐步總結經驗，形成一(yī / yì ／yí)定的(de)規範化流程,這(zhè)有利于(yú)提高處置效率，有利于(yú)提高監管效率，也(yě)是(shì)避免暗箱操作，防止國(guó)有資産流失的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)重要(yào / yāo)手段。