一(yī / yì ／yí). 我國(guó)高科技企業融資渠道(dào)　

　　（一(yī / yì ／yí)）我國(guó)高科技企業的(de)發展

　　改革開放二十年以(yǐ)來(lái)，我國(guó)高科技企業已成爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)支最活躍、發展最快的(de)經濟力量。這(zhè)些高科技企業由于(yú)人(rén)員素質高、産品技術含量高、貼近市場，所以(yǐ)在(zài)日益激烈的(de)市場競争中迅速發展壯大(dà)。截止到(dào)2002年底，全國(guó)已經認定的(de)高科技企業已達28503家。2002年僅在(zài)國(guó)家高新技術産業開發區内的(de)高科技企業工業總産值達12937.1億元，上(shàng)繳稅金達766.4億元，自1991年到(dào)2002年，高科技企業的(de)總收入以(yǐ)每年60%以(yǐ)上(shàng)的(de)速度遞增，2002年達到(dào)15326.4億元。高科技企業的(de)快速發展成爲(wéi / wèi)拉動我國(guó)國(guó)民經濟增長的(de)重要(yào / yāo)力量，高科技企業已經成爲(wéi / wèi)我國(guó)國(guó)民經濟中的(de)重要(yào / yāo)組成部分，在(zài)提高我國(guó)的(de)綜合國(guó)力、縮小與發達國(guó)家之(zhī)間的(de)差距方面起着舉足輕重的(de)作用。

　　（二）高科技企業的(de)生命周期

　　高科技中小企業有其獨特的(de)發展曆程，從其創業開始，高新技術企業的(de)生命周期可以(yǐ)大(dà)緻分爲(wéi / wèi)五個(gè)階段，即種子(zǐ)階段、起步階段、成長階段、擴張階段和(hé / huò)成熟階段。

　　1．種子(zǐ)階段：企業剛剛組建或正在(zài)籌建，還沒有成型的(de)産品，而(ér)是(shì)僅擁有實驗室成果、樣品和(hé / huò)專利或其他(tā)可以(yǐ)轉化的(de)技術。

　　2．起步階段：企業已經有了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)處于(yú)初級階段的(de)産品，而(ér)且擁有了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)份框架式的(de)經營計劃，管理團隊還不(bù)完善。

　　3．成長階段：企業的(de)産品和(hé / huò)服務已經進入開發階段，并擁有了(le／liǎo)少量客戶。該類産品和(hé / huò)服務的(de)費用較高，銷售收入不(bù)高。到(dào)了(le／liǎo)該階段末期，企業完成産品定型，着手實施其市場開拓計劃。

　　4．擴張階段：企業開始批量出(chū)售産品和(hé / huò)服務，收入開始有較大(dà)幅度的(de)增加。在(zài)這(zhè)一(yī / yì ／yí)階段，企業逐步形成經濟規模，并占有一(yī / yì ／yí)定的(de)市場份額。

　　5．成熟階段：企業的(de)銷售收入高于(yú)支出(chū)，淨收入維持在(zài)一(yī / yì ／yí)定的(de)水平，企業已經可以(yǐ)靠自身的(de)力量進行發展。

　　我國(guó)的(de)高新技術企業絕大(dà)多數集中在(zài)了(le／liǎo)“中間階段”，而(ér)兩頭則比較少，呈現出(chū)“中間大(dà)兩頭小”的(de)橄榄形結構。

　　（三）我國(guó)高科技企業的(de)融資狀況分析

　　在(zài)我國(guó)的(de)高科技企業的(de)發展過程中，各個(gè)發展階段對資本需求也(yě)存在(zài)着不(bù)同的(de)特點，處于(yú)種子(zǐ)期和(hé / huò)起步期的(de)高科技企業對資金的(de)需求量較小，處于(yú)成長階段和(hé / huò)擴張階段的(de)高科技企業急需較大(dà)規模的(de)發展資金支持，而(ér)處于(yú)成熟階段的(de)高科技企業對資金的(de)需求則不(bù)是(shì)特别迫切。

　　由于(yú)高科技企業具有風險較大(dà)的(de)特點，而(ér)銀行貸款對于(yú)資金的(de)安全性的(de)要(yào / yāo)求又極高，所以(yǐ)銀行對高科技企業的(de)支持主要(yào / yāo)是(shì)成熟型的(de)企業，而(ér)且支持力度有限。

　　從國(guó)外的(de)成熟經驗來(lái)看，高科技企業的(de)融資行爲(wéi / wèi)，除了(le／liǎo)有商業銀行貸款外，大(dà)部分是(shì)向各類風險投資基金（公司）進行融資。基于(yú)風險投資的(de)特性，其在(zài)高科技企業發展的(de)不(bù)同階段，提供的(de)資金比例相差很大(dà)(見表1)。

　　表1　美國(guó)風險資本在(zài)企業不(bù)同發展階段投入的(de)資金比例(%) （略）

　　從上(shàng)表中可以(yǐ)看出(chū)，1994年美國(guó)科技風險投資在(zài)企業發展的(de)種子(zǐ)期所提供的(de)資金隻占全部風險資本的(de)4%，因爲(wéi / wèi)在(zài)企業萌芽階段，屬于(yú)外部融資的(de)風險資本不(bù)可能大(dà)量介入存在(zài)很多不(bù)确定性的(de)企業。當産品得到(dào)社會的(de)公認并開始進行成長和(hé / huò)擴張時(shí)，科技風險資本會将2/3左右的(de)資金投向企業。據有關研究表明，我國(guó)高科技企業與美國(guó)高科技企業在(zài)開創初期的(de)主要(yào / yāo)資金來(lái)源基本相同，但到(dào)了(le／liǎo)成長期和(hé / huò)擴張期差異就(jiù)體現出(chū)來(lái)了(le／liǎo)。美國(guó)的(de)高科技企業可以(yǐ)得到(dào)風險基金、股票發行、私人(rén)投資、銀行貸款等多方面的(de)支持；我國(guó)高科技企業主要(yào / yāo)的(de)資金來(lái)源還是(shì)集中在(zài)個(gè)人(rén)存款、親友借款和(hé / huò)母體單位等，所占比例在(zài)60%以(yǐ)上(shàng)。 其根本原因在(zài)于(yú)我國(guó)目前的(de)風險投資基金（公司）自身的(de)問題。據統計，在(zài)我國(guó)科技成果轉化資金中銀行貸款和(hé / huò)自有資金比重合計超過82%，而(ér)風險投資僅占2.3%。與之(zhī)相應，國(guó)外一(yī / yì ／yí)些著名的(de)高科技公司如數據設備公司（DEC）、微軟（Microsoft）、雅虎（Yahoo）、Sun計算機公司等，都受惠于(yú)由風險資金組成的(de)創業基金的(de)大(dà)力培植。顯然，我國(guó)現有的(de)融資結構與高科技企業的(de)特點及其産業化要(yào / yāo)求極不(bù)相符。

　　從我國(guó)目前情況來(lái)看，近幾年成立的(de)科技風險投資基金（公司）的(de)資金來(lái)源仍然主要(yào / yāo)是(shì)财政科技撥款和(hé / huò)銀行科技開發貸款，投資主體單一(yī / yì ／yí)，出(chū)資方大(dà)多仍然爲(wéi / wèi)政府部門，導緻我國(guó)風險投資資金嚴重不(bù)足。據統計，1990年，我國(guó)科技成果轉化需要(yào / yāo)資金1257.3億元，而(ér)實際投入資金隻有188.5億元，隻占所需資金的(de)14%，其中作爲(wéi / wèi)風險資本運作的(de)更少。至2000年5月，我國(guó)科技風險投資資金僅爲(wéi / wèi)74億元。科技風險投資基金（公司）重點扶持的(de)對象主要(yào / yāo)是(shì)高科技中小企業，平均投資強度爲(wéi / wèi)800 萬元左右，80%以(yǐ)上(shàng)的(de)項目投資額在(zài)300 萬元以(yǐ)下，投資規模偏小，比較适合投資種子(zǐ)期和(hé / huò)起步期的(de)高科技企業。目前純粹的(de)科技風險投資基金（公司）顯然不(bù)能滿足資金需求量在(zài)1000萬元到(dào)5000萬元的(de)處于(yú)成長階段和(hé / huò)擴張階段的(de)高科技企業。

　　因此，我國(guó)目前有大(dà)量的(de)處于(yú)成長階段和(hé / huò)擴張階段的(de)高科技企業被科技風險投資基金（公司）和(hé / huò)商業銀行排除在(zài)外，爲(wéi / wèi)這(zhè)些企業尋找較好的(de)融資途徑和(hé / huò)融資手段是(shì)扶持我國(guó)高科技企業的(de)一(yī / yì ／yí)項緊迫任務。

　　（四）高科技企業資金信托計劃

　　在(zài)成熟的(de)市場經濟國(guó)家，信托業的(de)高度發展是(shì)金融體系成熟的(de)重要(yào / yāo)标志之(zhī)一(yī / yì ／yí)。我國(guó)信托業爲(wéi / wèi)走上(shàng)健康發展之(zhī)路，在(zài)20多年的(de)發展曆程中，先後五次由中國(guó)人(rén)民銀行對信托業進行全面整頓，并于(yú)2001年至2002年，頒布了(le／liǎo)《信托投資公司管理辦法》、《信托法》、《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》（簡稱一(yī / yì ／yí)法兩規）。這(zhè)是(shì)我國(guó)第一(yī / yì ／yí)次從法律上(shàng)确立信托制度，爲(wéi / wèi)我國(guó)信托業的(de)發展鋪平了(le／liǎo)道(dào)路。

　　自2002年7月《信托投資公司資金信托業務管理暫行辦法》正式實施到(dào)現在(zài)，信托公司推出(chū)8類信托産品，包括基礎設施建設信托、MBO收購信托、融資租賃信托等。從這(zhè)8類信托産品，可以(yǐ)看出(chū)雖然信托産品有所創新，但創新力度不(bù)大(dà)，沒有充分發揮信托可以(yǐ)規避有關法律法規政策限制，有效地(dì / de)結合其他(tā)金融工具，進行金融品種創新的(de)功能優勢。在(zài)資金信托的(de)投融資運作中，信托公司可根據不(bù)同的(de)投資對象，不(bù)同的(de)投資目的(de)，設計出(chū)不(bù)同的(de)信托産品。例如，爲(wéi / wèi)風險規避型投資者，設計投資成熟的(de)實業項目信托計劃，專門選擇收益穩定、低風險的(de)項目作爲(wéi / wèi)重點投資方向。而(ér)針對有一(yī / yì ／yí)定風險承受能力的(de)投資者，推出(chū)高風險高收益的(de)信托産品，如高科技企業信托投資計劃。

　　二. 信托概述

　　（一(yī / yì ／yí)）信托釋義

　　信托，按其詞義解釋，“信”即信用，“托”即委托，合二爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)，就(jiù)是(shì)信用委托。信托作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)種經濟行爲(wéi / wèi)，是(shì)指委托人(rén)爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)自己或第三者的(de)利益，将自己的(de)财産或有關事務委托給所信任的(de)人(rén)或組織（如信托投資公司）代爲(wéi / wèi)管理、經營的(de)經濟活動。信托作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)種财産管理制度，是(shì)指以(yǐ)資财爲(wéi / wèi)核心，以(yǐ)信任爲(wéi / wèi)基礎，以(yǐ)委托和(hé / huò)受托爲(wéi / wèi)方式的(de)财産管理體制。

　　信托行爲(wéi / wèi)的(de)産生和(hé / huò)信托制度的(de)确立，必須具備兩個(gè)基本條件，一(yī / yì ／yí)是(shì)财産所有人(rén)必須對某人(rén)或組織信任，并将自己的(de)财産委托其管理、經營；二是(shì)委托人(rén)與接受委托的(de)人(rén)或組織之(zhī)間，必須達成口頭形式或書面形式的(de)信托合同，雙方約定對某項進行委托。

　　信托投資是(shì)與金融市場密切相連的(de)一(yī / yì ／yí)種信用方式。股票、證券和(hé / huò)其他(tā)金融商品與金融商品流通的(de)金融市場及大(dà)量廣泛的(de)直接信用活動，是(shì)信托投資産生的(de)基礎，而(ér)股票、證券和(hé / huò)其他(tā)金融商品、金融市場及廣泛的(de)直接信用活動，又是(shì)商品經濟發達和(hé / huò)投資形式多樣化的(de)産物。

　　（二）信托的(de)業務

　　中國(guó)信托投資機構所經營的(de)業務範圍十分廣泛，主要(yào / yāo)包括：信托類業務、代理類業務、租賃類業務、咨詢類業務、國(guó)際金融信托業務以(yǐ)及其他(tā)信托業務。

　　資金信托是(shì)最基本和(hé / huò)最常見的(de)業務，它是(shì)以(yǐ)貨币資金作爲(wéi / wèi)标的(de)物，各方當事人(rén)以(yǐ)此建立信托關系。資金信托包括單一(yī / yì ／yí)資金信托（受托人(rén)接受單個(gè)委托人(rén)委托，單獨管理和(hé / huò)運用信托資金的(de)方式）和(hé / huò)集合資金信托（受托人(rén)将兩個(gè)或兩個(gè)以(yǐ)上(shàng)委托人(rén)的(de)信托資金彙集起來(lái)，按照事先約定的(de)方式運用和(hé / huò)管理信托資金的(de)信托方式）兩種形式。

　　信托的(de)具體形式有貸款信托、證券投資信托、創業投資信托、年金信托、遺囑信托、不(bù)動産信托、動産設備信托、表決權信托（股權信托）、附擔保公司債信托、避免破産及保護債權人(rén)利益的(de)信托、人(rén)壽保險信托、國(guó)有資産信托、基礎設施信托、公益信托等。

　　随着中國(guó)金融體制改革的(de)深入和(hé / huò)社會主義市場經濟體系的(de)建立，中國(guó)的(de)信托投資業将獲得更爲(wéi / wèi)有利的(de)發展環境，信托的(de)品種也(yě)将進一(yī / yì ／yí)步豐富，在(zài)國(guó)家經濟生活中必将發揮更爲(wéi / wèi)重要(yào / yāo)的(de)作用。

　　三. 運用信托集合資金支持高科技企業研究

　　（一(yī / yì ／yí)）信托集合資金支持高科技企業的(de)必要(yào / yāo)性

　　以(yǐ)北京高科技企業的(de)發展爲(wéi / wèi)例，到(dào)2002年底高科技企業數量已達12000家（圖1，從略），高科技企業的(de)發展呈現出(chū)勃勃生機，但是(shì)制約高科技企業發展的(de)因素主要(yào / yāo)是(shì)缺乏資金的(de)支持（圖2）。

　　從圖1和(hé / huò)圖2（從略）可以(yǐ)看出(chū)，一(yī / yì ／yí)方面高科技企業發展前景看好，但是(shì)發展的(de)瓶頸是(shì)資金匮乏；同時(shí)，大(dà)量的(de)民間資本缺乏與之(zhī)相對應的(de)投資渠道(dào)，因此，如何啓動具有一(yī / yì ／yí)定風險承受能力的(de)民間資本介入到(dào)高科技企業中，是(shì)目前高科技企業發展的(de)焦點問題，利用信托方式集合這(zhè)部分資金投入到(dào)高科技企業中，有可能就(jiù)是(shì)開啓這(zhè)個(gè)問題的(de)一(yī / yì ／yí)把金鑰匙。（圖3 高科技企業期望資金來(lái)源）

　　從圖3（從略）可以(yǐ)看出(chū)，高科技企業對銀行貸款的(de)期望值較高，這(zhè)進一(yī / yì ／yí)步表明，針對高科技企業的(de)資金需求狀況，可以(yǐ)利用集合資金信托以(yǐ)資金貸款的(de)方式，緩解目前高科技企業單一(yī / yì ／yí)依賴銀行貸款的(de)融資方式。在(zài)國(guó)外的(de)高科技企業發展的(de)過程中，信托作爲(wéi / wèi)重要(yào / yāo)的(de)金融機構與風險基金、保險公司、銀行共同推動了(le／liǎo)高科技企業的(de)快速發展，而(ér)在(zài)國(guó)内，通過資金信托計劃融資促進高科技企業發展的(de)潛能尚未得到(dào)利用。

　　（二）信托集合資金支持高科技企業的(de)可行性
 通過信托産品向社會融資以(yǐ)解決我國(guó)高科技企業融資問題，是(shì)在(zài)我國(guó)目前的(de)融資環境下一(yī / yì ／yí)種行之(zhī)有效的(de)手段，利用這(zhè)種金融創新，可以(yǐ)爲(wéi / wèi)我國(guó)高科技企業開辟一(yī / yì ／yí)種新的(de)融資渠道(dào)。

　　高科技企業信托是(shì)受托人(rén)接受委托人(rén)的(de)委托，将委托人(rén)的(de)資金，按照雙方的(de)約定，以(yǐ)高科技産業爲(wéi / wèi)代表的(de)高風險企業作爲(wéi / wèi)投資對象，以(yǐ)追求長期收益爲(wéi / wèi)投資目标所進行的(de)一(yī / yì ／yí)種直接投資方式。其特點是(shì)信托的(de)封閉期限較長，根據不(bù)同項目的(de)特點，投資風險與回報有所不(bù)同，但總體上(shàng)能體現高風險高收益的(de)原則。高科技企業信托與證券投資信托、産業投資信托共同構成資金信托的(de)三大(dà)領域。90年代開始，高科技企業信托在(zài)發達國(guó)家，特别是(shì)英國(guó)得到(dào)廣泛應用。英國(guó)牛津科學園（Oxford Science Park）中，著名的(de)牛津技術創業投資信托（Oxford Technology Venture Capital Trust）成立于(yú)1997年，在(zài)過去的(de)6年，該信托機構直接投資于(yú)園區内未上(shàng)市的(de)起步階段的(de)高科技企業，極大(dà)地(dì / de)促進了(le／liǎo)英國(guó)高新技術的(de)産業化。

　　在(zài)我國(guó)目前的(de)法律條件下，利用信托集合資金爲(wéi / wèi)高科技企業融資，不(bù)存在(zài)任何法律障礙。依據《中華人(rén)民共和(hé / huò)國(guó)信托法》，信托财産獨立性、信托受益權可以(yǐ)轉讓的(de)要(yào / yāo)求，依據《中華人(rén)民共和(hé / huò)國(guó)經濟合同法》，合同權利可以(yǐ)轉讓，可以(yǐ)在(zài)法律上(shàng)充分保障委托人(rén)的(de)權利。

　　信托制度具有高度靈活性和(hé / huò)彈性空間，可爲(wéi / wèi)高科技企業融資提供個(gè)性化匹配服務。高科技企業集合資金信托計劃不(bù)同于(yú)銀行間接融資和(hé / huò)資本市場直接融資，信托投資可提供一(yī / yì ／yí)攬子(zǐ)金融服務：

　　1.架構委托人(rén)、受托人(rén)、受益人(rén)、投資項目的(de)多邊信用關系；

　　2.富有彈性的(de)金融工具；

　　3.專業管理團隊；

　　4.可以(yǐ)是(shì)融資、融物和(hé / huò)直接融資、間接融資的(de)混合運用；

　　高科技企業集合資金信托計劃具有資金渠道(dào)廣、資金來(lái)源充沛、風險可控、收益比較穩定等特點，比較适合投資人(rén)的(de)需求。

　　圖4 信托集合資金運用示意圖（從略）

　　（三）高科技企業集合資金信托的(de)方式

　　面向高科技企業的(de)集合資金信托計劃可以(yǐ)是(shì)債權行信托、股權性信托、項目融資信托以(yǐ)及風險投資基金（産業投資基金）類型等。

　　1. 債權性信托：具有很強的(de)現實意義，目前中小企業的(de)外部融資主要(yào / yāo)是(shì)貸款。通過資金貸款的(de)方式對高科技企業或風險投資公司進行貸款，以(yǐ)貸款爲(wéi / wèi)目的(de)集合起來(lái)的(de)信托資金的(de)委托人(rén)通常對資金風險的(de)承受能力較弱，信托資金貸款時(shí)通常要(yào / yāo)求有高科技企業一(yī / yì ／yí)定的(de)質押或擔保，以(yǐ)保障信托資金的(de)安全。此類信托的(de)期限可以(yǐ)較短，一(yī / yì ／yí)般爲(wéi / wèi)1－3年。此類資金信托比較适合處于(yú)擴張階段和(hé / huò)成長階段的(de)高科技企業。

　　2. 股權性信托：從中關村的(de)瞪羚企業角度看，企業傾向于(yú)股權融資，有利于(yú)降低短期債務成本，但是(shì)由于(yú)高科技企業發展階段風險較高，未來(lái)現金流的(de)不(bù)确定性太強，要(yào / yāo)求此類集合資金信托的(de)委托人(rén)承受風險能力較強，所以(yǐ)投資者購買股權信托的(de)意願不(bù)是(shì)很強烈；另外發行股權信托還涉及期限問題。

　　3. 項目融資信托：單個(gè)項目融資一(yī / yì ／yí)般爲(wéi / wèi)300－2000萬元，規模太小，而(ér)集合資金信托的(de)規模一(yī / yì ／yí)般都在(zài)5000萬元以(yǐ)上(shàng)，所以(yǐ)現實意義不(bù)大(dà)。

　　4. 風險投資基金（産業投資基金）：創業資金信托通過信托的(de)方式集合委托人(rén)的(de)資金，建立一(yī / yì ／yí)個(gè)創業投資基金，通過此創業投資基金對高科技企業直接進行股權投資，創業基金的(de)管理人(rén)員需要(yào / yāo)對于(yú)創業投資的(de)運作方式非常熟悉，并且具有相關的(de)專業知識背景。根據風險投資基金的(de)慣例，以(yǐ)這(zhè)種方式建立起來(lái)的(de)信托資金，通常要(yào / yāo)求具有5－7年的(de)封閉期，同時(shí)要(yào / yāo)求委托人(rén)一(yī / yì ／yí)般對于(yú)風險的(de)承受能力較強。在(zài)封閉期内，信托基金根據投資的(de)強度制定投資計劃，在(zài)基金成立的(de)初始階段，由于(yú)大(dà)量的(de)資金不(bù)可能一(yī / yì ／yí)下子(zǐ)全部投資，可以(yǐ)根據實際情況購買一(yī / yì ／yí)定的(de)國(guó)債等風險極低同時(shí)又可根據投資的(de)要(yào / yāo)求迅速變現的(de)金融工具。此類資金信托比較适合處于(yú)種子(zǐ)階段、起步階段和(hé / huò)成長階段的(de)高科技企業。一(yī / yì ／yí)旦支持我國(guó)高科技投資的(de)《創業投資基金法》正式出(chū)台，則此類信托應該是(shì)創業投資基金的(de)主流品種。

　　此外，由于(yú)高科技企業發展迅速的(de)特點，有的(de)企業存在(zài)着在(zài)證券交易所（或是(shì)創業闆）上(shàng)市的(de)可能性，因此，在(zài)設計創業資金信托産品時(shí)也(yě)可以(yǐ)考慮貸款證券化的(de)約束條件，以(yǐ)使委托人(rén)的(de)利益最大(dà)化，應該選擇一(yī / yì ／yí)種混合類型的(de)信托方式。

　　(四)“瞪羚計劃”模式的(de)信托計劃構想

　　爲(wéi / wèi)解決中關村中小高新技術企業的(de)融資難問題，2003年6月，中關村正式實施了(le／liǎo)“瞪羚計劃”，“瞪羚計劃”的(de)設計原理是(shì)：将信用評價、信用激勵和(hé / huò)約束機制同擔保貸款業務進行有機結合，通過政府引導和(hé / huò)推動，凝聚金融資源，構建高效、低成本的(de)擔保貸款通道(dào)。

　　“瞪羚計劃”的(de)擔保貸款額度分爲(wéi / wèi)三個(gè)層次，年收入在(zài)兩千萬到(dào)五千萬的(de)企業，最高擔保貸款上(shàng)限爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)千萬；五千萬到(dào)一(yī / yì ／yí)億的(de)企業，最高擔保貸款額度爲(wéi / wèi)兩千萬；一(yī / yì ／yí)億到(dào)五億的(de)企業，最高擔保貸款上(shàng)限爲(wéi / wèi)三千萬。對這(zhè)些守信用的(de)企業，擔保公司将縮短審批時(shí)間，簡化反擔保措施；銀行實行見保即貸，利率不(bù)上(shàng)浮；中關村管委會還将給予百分之(zhī)二十的(de)貼息。

　　“瞪羚計劃”成立以(yǐ)來(lái)，受到(dào)很多中關村高科技企業的(de)熱烈歡迎，但是(shì)“瞪羚計劃”的(de)實施主體畢竟是(shì)政府，隻能起到(dào)一(yī / yì ／yí)定的(de)引導作用，而(ér)面向更爲(wéi / wèi)龐大(dà)的(de)高科技企業，“瞪羚計劃”隻能起到(dào)杯水車薪的(de)作用。參考“瞪羚計劃”的(de)模式，以(yǐ)資金信托的(de)方式，集合社會閑散資金來(lái)支持我國(guó)的(de)高科技企業發展，取代政府在(zài)其中的(de)角色，真正做到(dào)完全的(de)市場化運作，嫁接高科技企業和(hé / huò)具有一(yī / yì ／yí)定風險承受能力的(de)社會投資者。

　　對于(yú)本文中設計的(de)“瞪羚計劃”模式的(de)信托計劃，貸款人(rén)主要(yào / yāo)是(shì)面向國(guó)内的(de)高科技園區的(de)各類高科技企業，參與主體主要(yào / yāo)有高科技園區的(de)管理部門、信托投資公司、融資的(de)高科技企業、擔保公司、資金托管銀行、投資人(rén)（委托人(rén)）、律師事務所以(yǐ)及由高科技園區的(de)管理部門、信托投資公司和(hé / huò)擔保公司組成的(de)高科技企業融資信托計劃管理委員會，其主要(yào / yāo)職責分别爲(wéi / wèi)：

　　1. 高科技企業融資信托計劃管理委員會：監控項目的(de)實施和(hé / huò)進展；制定投資原則、投資方向、投資策略；确定投資組合的(de)總體目标和(hé / huò)總體計劃；提出(chū)防範和(hé / huò)化解上(shàng)述風險的(de)控制措施。

　　2. 高科技園區的(de)管理部門：協調各方關系；部分參與計劃的(de)管理及實施。

　　3. 信托投資公司：交易結構設計；産品承銷人(rén)、信托期間負責信托收益分配、信托事務披露、信托受益權的(de)帳戶管理。

　　4. 融資的(de)高科技企業：提出(chū)融資申請；配合信托管理機構的(de)盡職調查；到(dào)期還款。

　　5. 擔保公司：爲(wéi / wèi)财産信托投資提供投資擔保。

　　6. 資金托管銀行

　　7. 投資人(rén)（委托人(rén)）：以(yǐ)資金加入信托計劃，獲取信托收益。

　　8. 律師事務所：對整個(gè)交易架構以(yǐ)及信托文件出(chū)具法律意見書。

　　“瞪羚計劃”模式信托計劃的(de)設計特點是(shì)：

　　1. 開辟了(le／liǎo)高新技術企業長期融資的(de)新途徑；

　　2. 爲(wéi / wèi)廣大(dà)投資者提供了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)種可以(yǐ)享受高科技企業快速長的(de)金融産品；

　　3. 發揮了(le／liǎo)信托投資公司代客理财、資産管理、投資銀行等專業優勢；

　　4. 客觀評價企業的(de)貸款風險，減少了(le／liǎo)融資過程的(de)信息不(bù)對稱；

　　5. 通過組合企業貸款的(de)方式，有效分散違約風險；

　　6. 多方位集中管理模式降低企業貸款成本；

　　7. 擔保公司爲(wéi / wèi)每筆貸款提供擔保，有效控制違約風險。

　　該構想的(de)特點

　　1．信托計劃中的(de)有限合夥制

　　爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)有效地(dì / de)調動信托投資公司的(de)積極性，可以(yǐ)參考風險投資中有限合夥制的(de)方式，在(zài)集合資金信托計劃中由信托計劃的(de)管理人(rén)（信托投資公司）出(chū)資信托資金總額的(de)1%，真正起到(dào)風險共擔的(de)示範作用（見圖5，從略）。

　　2．該信托計劃中債權與股權轉化構想

　　爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)鼓勵投資者購買高科技企業集合資金信托計劃，在(zài)産品設計的(de)時(shí)候可以(yǐ)考慮到(dào)投資者有權在(zài)本信托成立一(yī / yì ／yí)定時(shí)間後或信托計劃到(dào)期時(shí)将信托資金轉成高科技企業股權的(de)形式，以(yǐ)便直接參與到(dào)高科技企業的(de)成長中。在(zài)實際中可以(yǐ)考慮兩種方式的(de)轉股方式：

　　信托受益人(rén)可按照事先确定的(de)轉價方式和(hé / huò)轉股價格，将本信托計劃下的(de)債權信托轉換爲(wéi / wèi)對企業的(de)股權信托。

　　信托受益人(rén)可事先約定，有權進行債轉股，轉股價格按轉股時(shí)企業每股淨資産進行。

　　投資者在(zài)實施債轉股時(shí)，參考的(de)流程如下：

　　1. 信托成立滿1年後，投資人(rén)就(jiù)全部或部分委托财産拟轉爲(wéi / wèi)對企業股權事宜，向信托公司提出(chū)申請，信托公司按照時(shí)間優先和(hé / huò)金額優先的(de)原則，安排債轉股實施事宜。

　　2. 轉股數量和(hé / huò)價格确定後，将信托财産中的(de)一(yī / yì ／yí)部分貸款資産轉換成股權資産，同時(shí)信托開放，申請轉股的(de)委托人(rén)将這(zhè)部分股權贖回，并重新與信托投資公司簽訂股權性信托合同，或退出(chū)本信托計劃。

　　3. 由于(yú)有限責任公司股東數最多不(bù)超過50人(rén)，若轉股投資人(rén)數量超過此限制條件，可将所有轉股資金集合爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)個(gè)股權信托計劃，通過該計劃對企業持股。

　　4. 信托産品轉股後，由高科技企業負責在(zài)工商登記部門辦理股東變更手續。