央行釋放中長期流動性 首次開展六月期MLF操作
來(lái)源：上(shàng)海證券報 高翔 時(shí)間：2015-07-03
6月份的(de)一(yī / yì ／yí)系列操作表明，央行正在(zài)釋放更多成本更低的(de)中長期限流動性，通過壓低長端利率壓平收益率曲線，以(yǐ)達到(dào)進一(yī / yì ／yí)步降低融資成本的(de)目的(de)。
昨日晚間，央行披露了(le／liǎo)6月份MLF(中期借貸便利)和(hé / huò)PSL(抵押補充貸款)的(de)操作情況。央行在(zài)6月份未續作到(dào)期的(de)6700億元利率爲(wéi / wèi)3.5%的(de)MLF，轉而(ér)開展1300億元爲(wéi / wèi)期6個(gè)月的(de)MLF操作，利率3.35%。經過此番操作，MLF的(de)餘額大(dà)幅降低，從5月底的(de)10545億元降至6月底的(de)5145億元。
有兩個(gè)細節值得注意。第一(yī / yì ／yí)，這(zhè)是(shì)央行首次開展爲(wéi / wèi)期6個(gè)月的(de)MLF操作，此前MLF的(de)期限均爲(wéi / wèi)3個(gè)月；第二，盡管資金期限拉長，但利率反倒更低，從此前的(de)3.5%降至3.35%。
與此同時(shí)，央行也(yě)通過定向降準和(hé / huò)PSL等方式釋放更長期限的(de)資金。6月27日晚間，央行宣布“雙降”，其中就(jiù)包括對符合條件的(de)金融機構定向下調存款準備金率。此外，央行昨晚公告稱根據棚改貸款進度，6月份向國(guó)家開發銀行提供抵押補充貸款1576億元，利率爲(wéi / wèi)3.1%，截至6月底抵押補充貸款餘額爲(wéi / wèi)8035億元。
合計起來(lái)，除定向降準釋放的(de)資金外，央行6月份共通過MLF和(hé / huò)PSL釋放期限在(zài)6個(gè)月以(yǐ)上(shàng)(含)中長期限資金共計2876億元。
華創證券宏觀研究主管鍾正生指出(chū)，央行一(yī / yì ／yí)系列舉動的(de)“潛台詞”可能是(shì)，目前金融機構不(bù)缺“短錢”，但是(shì)缺“長錢”，也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)流動性的(de)總量也(yě)許沒問題，但流動性的(de)結構卻出(chū)了(le／liǎo)問題。5月非金融企業貸款發放不(bù)力，長債收益率居高不(bù)下，正是(shì)金融機構期限錯配問題加劇的(de)集中表現。因此，毫無疑問央行需要(yào / yāo)提供中長期的(de)流動性。
昨日，隔夜Shibor的(de)利率僅爲(wéi / wèi)1.1630%，7天質押式回購價格僅爲(wéi / wèi)2.8%。由于(yú)上(shàng)半年剛過，7天質押式回購的(de)價格較之(zhī)前有所上(shàng)升，此前曾徘徊在(zài)2%附近。而(ér)根據央行披露的(de)數據，5月份金融機構新發放貸款加權平均利率爲(wéi / wèi)6.16%，較去年同期下降0.91個(gè)百分點，創下2011年以(yǐ)來(lái)的(de)最低水平。
民生證券固定收益分析師李奇霖認爲(wéi / wèi)，陡峭收益率曲線與經濟下行背景不(bù)匹配，如果采取積極的(de)财政政策但貨币政策轉向，進一(yī / yì ／yí)步推升長端利率，會對私人(rén)部門産生巨大(dà)的(de)擠出(chū)效應，此外，長端利率高位不(bù)利于(yú)實體經濟去杠杆。因此，央行有充足的(de)動力釋放長期流動性，壓低長端，做平收益率曲線。
5月8日，财政部、央行、銀監會三部委《關于(yú)2015年采用定向承銷方式發行地(dì / de)方政府債券有關事宜的(de)通知》明确，地(dì / de)方債可納入中央國(guó)庫現金管理和(hé / huò)試點地(dì / de)區地(dì / de)方國(guó)庫現金管理的(de)抵押品範圍，納入央行SLF、MLF、PSL的(de)抵押品範圍，并開展回購交易。因此，央行後續也(yě)可以(yǐ)地(dì / de)方債爲(wéi / wèi)質押釋放中長期流動性。
昨日晚間，央行披露了(le／liǎo)6月份MLF(中期借貸便利)和(hé / huò)PSL(抵押補充貸款)的(de)操作情況。央行在(zài)6月份未續作到(dào)期的(de)6700億元利率爲(wéi / wèi)3.5%的(de)MLF，轉而(ér)開展1300億元爲(wéi / wèi)期6個(gè)月的(de)MLF操作，利率3.35%。經過此番操作，MLF的(de)餘額大(dà)幅降低，從5月底的(de)10545億元降至6月底的(de)5145億元。
有兩個(gè)細節值得注意。第一(yī / yì ／yí)，這(zhè)是(shì)央行首次開展爲(wéi / wèi)期6個(gè)月的(de)MLF操作，此前MLF的(de)期限均爲(wéi / wèi)3個(gè)月；第二，盡管資金期限拉長，但利率反倒更低，從此前的(de)3.5%降至3.35%。
與此同時(shí)，央行也(yě)通過定向降準和(hé / huò)PSL等方式釋放更長期限的(de)資金。6月27日晚間，央行宣布“雙降”，其中就(jiù)包括對符合條件的(de)金融機構定向下調存款準備金率。此外，央行昨晚公告稱根據棚改貸款進度，6月份向國(guó)家開發銀行提供抵押補充貸款1576億元，利率爲(wéi / wèi)3.1%，截至6月底抵押補充貸款餘額爲(wéi / wèi)8035億元。
合計起來(lái)，除定向降準釋放的(de)資金外，央行6月份共通過MLF和(hé / huò)PSL釋放期限在(zài)6個(gè)月以(yǐ)上(shàng)(含)中長期限資金共計2876億元。
華創證券宏觀研究主管鍾正生指出(chū)，央行一(yī / yì ／yí)系列舉動的(de)“潛台詞”可能是(shì)，目前金融機構不(bù)缺“短錢”，但是(shì)缺“長錢”，也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)流動性的(de)總量也(yě)許沒問題，但流動性的(de)結構卻出(chū)了(le／liǎo)問題。5月非金融企業貸款發放不(bù)力，長債收益率居高不(bù)下，正是(shì)金融機構期限錯配問題加劇的(de)集中表現。因此，毫無疑問央行需要(yào / yāo)提供中長期的(de)流動性。
昨日，隔夜Shibor的(de)利率僅爲(wéi / wèi)1.1630%，7天質押式回購價格僅爲(wéi / wèi)2.8%。由于(yú)上(shàng)半年剛過，7天質押式回購的(de)價格較之(zhī)前有所上(shàng)升，此前曾徘徊在(zài)2%附近。而(ér)根據央行披露的(de)數據，5月份金融機構新發放貸款加權平均利率爲(wéi / wèi)6.16%，較去年同期下降0.91個(gè)百分點，創下2011年以(yǐ)來(lái)的(de)最低水平。
民生證券固定收益分析師李奇霖認爲(wéi / wèi)，陡峭收益率曲線與經濟下行背景不(bù)匹配，如果采取積極的(de)财政政策但貨币政策轉向，進一(yī / yì ／yí)步推升長端利率，會對私人(rén)部門産生巨大(dà)的(de)擠出(chū)效應，此外，長端利率高位不(bù)利于(yú)實體經濟去杠杆。因此，央行有充足的(de)動力釋放長期流動性，壓低長端，做平收益率曲線。
5月8日，财政部、央行、銀監會三部委《關于(yú)2015年采用定向承銷方式發行地(dì / de)方政府債券有關事宜的(de)通知》明确，地(dì / de)方債可納入中央國(guó)庫現金管理和(hé / huò)試點地(dì / de)區地(dì / de)方國(guó)庫現金管理的(de)抵押品範圍，納入央行SLF、MLF、PSL的(de)抵押品範圍，并開展回購交易。因此，央行後續也(yě)可以(yǐ)地(dì / de)方債爲(wéi / wèi)質押釋放中長期流動性。