——專訪中國(guó)人(rén)民大(dà)學信托與基金研究所執行所長 邢成博士

　　《大(dà)衆理财顧問》：2005年共有550個(gè)集合信托計劃到(dào)期，應歸還的(de)到(dào)期财産僅本金就(jiù)達254億元。如果再加上(shàng)非集合類資金信托和(hé / huò)委托理财，2005年可能兌付的(de)資金總量高達800～1000億元之(zhī)間，相當于(yú)信托業總資産的(de)1/3～1/4。因此有人(rén)稱，2005年信托業将迎來(lái)兌付高峰，甚至可能會産生兌付危機，您對此如何看待？

　　邢成：

　　2002年，《信托投資公司資金信托管理辦法》正式出(chū)台實施，标志着信托公司可以(yǐ)在(zài)"一(yī / yì ／yí)法兩規"的(de)框架下開展新的(de)信托主業。同年7月18日，上(shàng)海愛建信托發行了(le／liǎo)全國(guó)第一(yī / yì ／yí)個(gè)集合資金信托産品，此後各家信托公司陸續發行了(le／liǎo)不(bù)同種類、期限、規模的(de)信托産品。從2002年開始發行信托産品到(dào)現在(zài)，2002年三年期信托計劃、2003年兩年期信托計劃、2004年一(yī / yì ／yí)年期信托計劃都将在(zài)2005年集中兌付。

　　實際上(shàng)，兌付問題是(shì)今年中國(guó)銀監會對信托公司加強監管、加強風險防範工作的(de)重中之(zhī)重。中國(guó)銀監會從年初就(jiù)開始加強了(le／liǎo)對各家信托公司信托資産運行以(yǐ)及信托資金兌付的(de)專項監管和(hé / huò)檢查，迄今爲(wéi / wèi)止還沒有發現重大(dà)的(de)纰漏和(hé / huò)風險因素。

　　更主要(yào / yāo)的(de)是(shì)，各家信托公司當初發行産品時(shí)所投資和(hé / huò)運用的(de)信托項目都是(shì)經得住考驗的(de)。産品本身的(de)市場前景、運行狀況、盈利回報、交易結構的(de)設計都是(shì)很周密的(de)，風險控制的(de)安排以(yǐ)及資金安全的(de)保障措施都是(shì)很到(dào)位的(de)。在(zài)各家信托公司發行的(de)信托産品所制定的(de)信托合同或信托計劃中會發現，對于(yú)風險基本上(shàng)都是(shì)雙重保障，甚至是(shì)多重保障，風險控制手段和(hé / huò)風險保障手段要(yào / yāo)比其它金融機構更加嚴格、周密。

　　據我了(le／liǎo)解，現在(zài)正常運營的(de)56家信托公司對于(yú)今年即将到(dào)來(lái)的(de)兌付高峰已經做好了(le／liǎo)非常充分的(de)準備，對于(yú)産品的(de)運行、信托資産的(de)安全、信托本息的(de)兌付、風險防範、資産運行的(de)監控、資金及時(shí)準确的(de)到(dào)位等方面做出(chū)了(le／liǎo)非常周密的(de)安排。信托公司完全有能力迎接這(zhè)次兌付高峰。

　　正是(shì)基于(yú)上(shàng)述的(de)判斷，我認爲(wéi / wèi)今年的(de)兌付高峰會安然度過，不(bù)會出(chū)現大(dà)的(de)兌付風險，更不(bù)會出(chū)現兌付危機。

　　當然，百密總有一(yī / yì ／yí)疏。既然信托公司是(shì)由人(rén)管理的(de)，項目也(yě)都是(shì)由人(rén)操作的(de)，就(jiù)不(bù)可能完全沒有風險，有潛在(zài)的(de)個(gè)案的(de)隐患。個(gè)案當中可能出(chū)現一(yī / yì ／yí)些小的(de)問題，比如兌付過程中有延遲現象，預期收益比原來(lái)稍低，甚至一(yī / yì ／yí)定程度的(de)虧損等。

　　《大(dà)衆理财顧問》：您認爲(wéi / wèi)目前存在(zài)的(de)信托産品中，哪種類型的(de)信托産品較爲(wéi / wèi)容易出(chū)現兌付風險？

　　邢成：

　　我始終認爲(wéi / wèi)目前信托公司潛在(zài)的(de)風險比較集中于(yú)證券類信托産品中。

　　最重要(yào / yāo)的(de)原因是(shì)受目前大(dà)盤整體下跌、資本市場持續性低靡和(hé / huò)連創新低的(de)拖累。

　　其次，信托公司做證券類信托産品或證券類投資沒有明顯優勢：和(hé / huò)基金管理公司相比，專業化程度不(bù)如基金管理公司高，沒有高級的(de)專業人(rén)才；和(hé / huò)證券公司相比，沒有證券公司的(de)完整體系，快捷、廣泛的(de)信息來(lái)源和(hé / huò)證券公司與上(shàng)市公司天然緊密的(de)聯系；和(hé / huò)其它大(dà)的(de)金融機構如QFII相比，資金實力也(yě)沒有優勢，因爲(wéi / wèi)信托公司操作的(de)資金都是(shì)一(yī / yì ／yí)二年的(de)短錢，而(ér)且大(dà)多都是(shì)信托資金，承擔一(yī / yì ／yí)定兌付風險。在(zài)這(zhè)樣的(de)市場條件下，信托公司不(bù)顧自身特點和(hé / huò)專業業務能力盲目地(dì / de)做證券市場投資，是(shì)信托公司目前較爲(wéi / wèi)容易出(chū)風險的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)環節。

　　但是(shì)證券類信托産品隻是(shì)信托産品中的(de)一(yī / yì ／yí)小部分，而(ér)且真正會爆發兌付風險的(de)可能又是(shì)一(yī / yì ／yí)小部分中的(de)一(yī / yì ／yí)小部分，投資者無需因此過于(yú)擔心信托産品的(de)兌付風險。

　　我個(gè)人(rén)的(de)看法是(shì)信托公司在(zài)資本市場可以(yǐ)進行投資，可以(yǐ)發行此類的(de)信托産品，但這(zhè)不(bù)是(shì)信托公司的(de)優勢和(hé / huò)強項。信托公司在(zài)資本市場的(de)投資應該是(shì)慎而(ér)又慎的(de)，從規模上(shàng)加以(yǐ)控制，從投向上(shàng)充分借鑒基金管理公司的(de)理念，通過不(bù)同市場之(zhī)間的(de)組合投資來(lái)規避風險、控制風險。

　　《大(dà)衆理财顧問》：您認爲(wéi / wèi)時(shí)下比較受人(rén)關注的(de)房地(dì / de)産類信托産品的(de)兌付風險如何呢？

　　邢成：

　　我不(bù)同意現在(zài)的(de)某些"房地(dì / de)産又要(yào / yāo)進入低谷、要(yào / yāo)崩盤"的(de)炒作說(shuō)法。實際上(shàng)，在(zài)極個(gè)别地(dì / de)區，比如說(shuō)長三角地(dì / de)區，由于(yú)炒作過度，房地(dì / de)産市場會有一(yī / yì ／yí)些大(dà)幅度的(de)回落表現，但是(shì)在(zài)大(dà)多數地(dì / de)區還都是(shì)正常運行的(de)，比如北京就(jiù)沒有大(dà)起大(dà)跌。因爲(wéi / wèi)這(zhè)個(gè)行業本身沒有出(chū)現大(dà)的(de)起伏，所以(yǐ)房地(dì / de)産類信托産品的(de)風險不(bù)大(dà)。即便是(shì)整個(gè)房地(dì / de)産行業有問題，但性價比好的(de)樓盤還是(shì)沒問題的(de)。信托公司選擇的(de)樓盤都還是(shì)比較好的(de)，而(ér)且是(shì)超值抵押，比如8000元的(de)房子(zǐ)房地(dì / de)産商隻能按照4000元抵押給信托公司，如果房地(dì / de)産商出(chū)現問題，信托公司就(jiù)清盤，這(zhè)樣即便跌一(yī / yì ／yí)半都不(bù)會有損失，這(zhè)種風險防範手段還是(shì)非常到(dào)位的(de)。因此我認爲(wéi / wèi)房地(dì / de)産類信托産品兌付風險不(bù)大(dà)。

　　《大(dà)衆理财顧問》：作爲(wéi / wèi)信托業内非常著名的(de)專家，可否向投資者介紹一(yī / yì ／yí)些信托投資的(de)注意事項呢？

　　邢成：

　　首先，投資者對信托産品的(de)定位要(yào / yāo)有基本判斷。按照"一(yī / yì ／yí)法兩規"的(de)規定，目前信托産品暫定爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)種私募性質的(de)投資方式，投資起點不(bù)低于(yú)5萬元。這(zhè)昭示了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)問題：爲(wéi / wèi)什麽其它産品不(bù)設這(zhè)個(gè)門檻呢？信托産品針對的(de)人(rén)群要(yào / yāo)求是(shì)相對有一(yī / yì ／yí)定風險承受能力、财産積累、投資判斷能力的(de)中高端的(de)投資人(rén)群。能夠投資這(zhè)樣一(yī / yì ／yí)種自行承擔風險的(de)産品的(de)投資者，在(zài)其賬戶中，5萬元錢應該是(shì)閑錢，而(ér)不(bù)是(shì)救命錢，否則隻能說(shuō)明投資者還不(bù)成熟。

　　第二，投資者應該具備成熟的(de)投資心态。如果信托産品到(dào)期發生了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)定虧損，屬于(yú)信托公司違規違約觸犯了(le／liǎo)信托财産而(ér)造成了(le／liǎo)損失，那麽由信托公司賠償；如果信托公司合法盡職履約，但發生了(le／liǎo)信托财産的(de)損失，那麽就(jiù)由委托人(rén)即投資人(rén)自行承擔，這(zhè)就(jiù)是(shì)所謂的(de)投資風險，這(zhè)也(yě)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)成熟的(de)投資者應該具備的(de)投資理念和(hé / huò)心态。

　　第三，要(yào / yāo)選擇一(yī / yì ／yí)個(gè)好的(de)受托人(rén)，即選擇一(yī / yì ／yí)家好的(de)信托投資公司。要(yào / yāo)選擇市場信譽好、形象好、管理團隊優秀、經營業績良好、資産質量有保證的(de)信托公司。要(yào / yāo)判斷這(zhè)一(yī / yì ／yí)點，投資者可參考信托公司的(de)年報。從今年開始，中國(guó)銀監會規定30家信托公司必須在(zài)4月30日之(zhī)前披露年報，投資者可以(yǐ)此來(lái)了(le／liǎo)解信托公司的(de)經營狀況。

　　第四，投資者要(yào / yāo)參考自身的(de)風險承受能力選擇一(yī / yì ／yí)個(gè)适合的(de)信托産品。證券類、房地(dì / de)産類的(de)信托産品回報都較高，因此承擔的(de)風險相對大(dà)一(yī / yì ／yí)些；基礎設施類、公共産品類、銀行信貸資産類信托産品收益較低，相對風險也(yě)較小。投資者要(yào / yāo)仔細閱讀推介書、信托計劃、信托合同，主要(yào / yāo)考察風險揭示。

　　第五，要(yào / yāo)選擇一(yī / yì ／yí)個(gè)好的(de)信托經理。每個(gè)信托項目都要(yào / yāo)公布信托經理，投資者可主要(yào / yāo)考察信托經理的(de)背景性介紹，例如做過哪些項目、業績如何等等。

　　第六，要(yào / yāo)随時(shí)登陸所投資的(de)受托人(rén)網站，随時(shí)關注、索取、查詢所需要(yào / yāo)的(de)投資産品的(de)相關信息、運行狀況。

　　最後，雖然信托産品不(bù)能公開上(shàng)市流通，但受益權可以(yǐ)轉讓。如果投資者認爲(wéi / wèi)信托産品有問題，可以(yǐ)向信托公司提出(chū)轉讓，及時(shí)規避可能發生的(de)風險。各家信托公司都有代理轉讓的(de)服務，通常收費都是(shì)極低的(de)，甚至不(bù)收費。