金融理财 精彩紛呈
來(lái)源：WWW.TRUSTSZ.COM 時(shí)間：2004-05-08
近年來(lái)，随着國(guó)民經濟的(de)持續高速發展，居民物質文化生活水平不(bù)斷提高，社會财富、個(gè)人(rén)财富不(bù)斷積累，至2003年底，個(gè)人(rén)銀行儲蓄存款餘額已突破十萬億元。作爲(wéi / wèi)社會公衆最傳統理财手段的(de)銀行存款，在(zài)經曆了(le／liǎo)連續8次的(de)利率下調後，利率水平已經達到(dào)了(le／liǎo)曆史最低水平，銀行儲蓄已經不(bù)能滿足人(rén)們對财産保值、增值的(de)要(yào / yāo)求。過多的(de)資金屯積于(yú)銀行體系之(zhī)中，一(yī / yì ／yí)方面對銀行的(de)正常經營産生了(le／liǎo)很大(dà)的(de)壓力，同時(shí)如果儲蓄不(bù)能通過有效途迳轉化爲(wéi / wèi)投資，将不(bù)利于(yú)經濟的(de)持續增長。正是(shì)看到(dào)了(le／liǎo)個(gè)人(rén)理财方面的(de)巨大(dà)潛大(dà)市場，近年來(lái)，證券、保險、信托等衆多金融企業紛紛加大(dà)金融創新力度，開發出(chū)衆多品種豐富、投資領域廣泛、風險收益水平不(bù)同的(de)金融理财工具，爲(wéi / wèi)投資者提供了(le／liǎo)多種理财手段。可以(yǐ)說(shuō)，當前的(de)個(gè)人(rén)金融理财市場精彩紛呈。
一(yī / yì ／yí)、證券投資基金
2003年是(shì)我國(guó)基金業獲得空前大(dà)發展的(de)一(yī / yì ／yí)年。在(zài)經曆了(le／liǎo)近兩年證券市場的(de)持續低迷導緻全行業虧損、基金黑幕事件等不(bù)利因素的(de)嚴峻考驗之(zhī)後，基金經理人(rén)通過對自身投資理念、投資風格等各方面的(de)深刻反思，樹立了(le／liǎo)核心資産、價值投資的(de)全新投資理念和(hé / huò)集中持股的(de)操作風格，終于(yú)在(zài)2003年大(dà)獲全勝。據統計，2003年度封閉式基金、開放式基金的(de)加權平均淨值增長率分别爲(wéi / wèi)20.05％和(hé / huò)18.04％，有8隻基金全年淨值增長超過了(le／liǎo)30%，爲(wéi / wèi)投資者帶來(lái)了(le／liǎo)豐厚的(de)回報。同時(shí)，基金的(de)發行呈加速提升态勢，去年共發行各類開放式基金15隻，首發總規模達到(dào)了(le／liǎo)678.45億份。今年僅1月份成立的(de)三隻準貨币市場基金首發規模就(jiù)超過150億份，預計今年開放式基金的(de)首發規模要(yào / yāo)突破千億份大(dà)關。基金産品創新異常活躍，股票基金、債券基金、傘型基金、貨币市場基金、保本基金形成了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)條豐富的(de)産品線，另外交易所交易基金、上(shàng)市型開放基金也(yě)在(zài)緊鑼密鼓地(dì / de)籌備之(zhī)中。尤其是(shì)近期國(guó)務院關于(yú)推進資本市場改革開放和(hé / huò)穩定發展的(de)九條意見中明确關于(yú)繼續大(dà)力發展證券投資基金的(de)相關意見爲(wéi / wèi)我國(guó)基金業的(de)快速健康發展打開了(le／liǎo)局面。
同其他(tā)理财工具相比，基金有着其特定的(de)優勢，基金投資已成爲(wéi / wèi)公衆一(yī / yì ／yí)個(gè)重要(yào / yāo)理财手段。在(zài)發行方式上(shàng)，基金采取的(de)是(shì)公募方式，普便采用商業銀行、證券公司代銷，網上(shàng)認購也(yě)已成爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)個(gè)主要(yào / yāo)銷售方式，投資者認購方便。基金營銷可以(yǐ)通過廣播、電視、報刊等公衆媒體進行宣傳，這(zhè)與集合資金信托計劃、券商集合資産管理等理财工具相比具有明顯政策優勢。基金産品的(de)市場定位和(hé / huò)客戶群體是(shì)普通公衆投資者，投資起點低是(shì)基金的(de)一(yī / yì ／yí)大(dà)優勢，1000元的(de)最低認購額使得基金成爲(wéi / wèi)普通百姓都能夠參與的(de)大(dà)衆化投資工具。基金的(de)公募性質及很低的(de)進入門檻使得基金的(de)首發規模一(yī / yì ／yí)般都很大(dà)，特别是(shì)在(zài)今年證券市場行情趨暖的(de)大(dà)背景下，新發行的(de)基金更容易獲得投資者的(de)踴躍認購。同時(shí)，基金在(zài)信息披露方面規範嚴謹，開放式基金每天、封閉式基金每周公布其最新淨值，投資者可以(yǐ)通過三大(dà)證券專業報紙、有關财經網站等公開媒體方便地(dì / de)查詢，另外，每個(gè)季度基金公開披露其投資組合情況，操作透明程度很高，有利于(yú)投資者的(de)正确抉擇。
基金的(de)最主要(yào / yāo)投資領域是(shì)證券一(yī / yì ／yí)、二級市場的(de)股票、國(guó)債和(hé / huò)企業債，與信托一(yī / yì ／yí)樣，貨币市場基金可以(yǐ)進行央行票據、短期債券、短期債券回購、銀行協議存款和(hé / huò)大(dà)額存單等貨币市場金融工具的(de)投資，這(zhè)是(shì)一(yī / yì ／yí)般商業銀行、券商集合資産管理等不(bù)能參與的(de)領域，但與信托相比，基金不(bù)能進行産業投資，這(zhè)是(shì)基金的(de)劣勢。
無論是(shì)開放式基金還是(shì)封閉式基金，均具有極好的(de)流動性。封閉式基金可以(yǐ)在(zài)在(zài)證券市場上(shàng)流通，開放式基金可以(yǐ)在(zài)銀行有關網點贖回，這(zhè)與信托産品、券商集合資産管理計劃和(hé / huò)投資型保險等金融工具相比具有無法比拟的(de)優勢。在(zài)收益性方面，由于(yú)基金管理公司擁有着衆多高學曆、高水平、經驗豐富的(de)投資理财專家，具有先進的(de)投資理念和(hé / huò)投資技巧，能夠充分發揮專家理财和(hé / huò)專業化資産管理的(de)優勢。另外，目前開放式基金首發規模普便在(zài)四五十億元，大(dà)型的(de)基金管理公司旗下管理的(de)資金達一(yī / yì ／yí)百多億，雄厚的(de)資金實力使得基金能夠通過集中投資的(de)方式，充分發揮規模經濟的(de)優勢，爲(wéi / wèi)投資者帶來(lái)豐厚的(de)收益。據統計去年截止到(dào)12月26日，開放式基金共分紅２０．１９億元，不(bù)少基金一(yī / yì ／yí)年内分紅達三至四次之(zhī)多。分紅率最高的(de)博時(shí)價值增長基金每１０份基金單位派現紅利累計達到(dào)了(le／liǎo)１．１８元，創下國(guó)内開放式基金累計分紅的(de)新高。基金投資回報率遠高于(yú)同期銀行存款利率。
在(zài)安全性方面，基金發行人(rén)開發了(le／liǎo)多種不(bù)同類型的(de)基金産品，爲(wéi / wèi)風險收益偏好不(bù)同的(de)投資者提供多種選擇餘地(dì / de)。同時(shí)通過不(bù)同時(shí)期、不(bù)同類型的(de)股票、債券等不(bù)同金融工具的(de)靈活組合，以(yǐ)最大(dà)程度地(dì / de)降低各種非系統風險。
當然，作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)種金融投資工具，也(yě)存在(zài)着一(yī / yì ／yí)定的(de)問題與不(bù)足。首先在(zài)安全性方面，，投資基金法明确規定，除了(le／liǎo)剛剛獲準發行的(de)保本基金外，基金不(bù)得向投資者承諾最低收益，也(yě)不(bù)能夠保證投資者本金不(bù)受損失。證券市場特别是(shì)股票市場畢竟是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)高風險市場，即使是(shì)專家也(yě)不(bù)可能不(bù)出(chū)現投資失誤的(de)時(shí)候，更不(bù)可能抵禦各類政策風險、行業風險和(hé / huò)上(shàng)市公司财務風險可能帶來(lái)的(de)損失。2002年證券市場的(de)持續低迷給基金業帶來(lái)沉重打擊，造成全行業虧損100億元，給基金投資者實實在(zài)在(zài)地(dì / de)上(shàng)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)堂風險教育課。其次，開放式基金的(de)巨額贖回困擾着整個(gè)基金業界，不(bù)利于(yú)基金的(de)健康發展。而(ér)封閉式基金長期折價交易使得衆多封閉式基金的(de)投資者損失慘重。而(ér)且封閉式基金的(de)折價幅度不(bù)斷增加，封閉式基金平均折價比率由年初時(shí)的(de)12.06%增至21.75%，54隻基金中34隻基金的(de)折價率都在(zài)20%以(yǐ)上(shàng)，最小折價幅度也(yě)在(zài)15%以(yǐ)上(shàng)。如果沒有封閉轉開放、封閉式基金回購等相關措施的(de)突破,基金二級市場流動性不(bù)足、收益狀況不(bù)佳的(de)現狀将難有大(dà)的(de)改觀。第三，基金的(de)申購與贖回及基金費用相對較高，增加了(le／liǎo)投資者的(de)成本支出(chū)。目前的(de)開放式基金，認購費、申購費一(yī / yì ／yí)般爲(wéi / wèi)投資額的(de)1%和(hé / huò)1.5%，贖回費基本設計成按年遞減，一(yī / yì ／yí)年之(zhī)内贖回費約爲(wéi / wèi)0.8%左右，在(zài)基金費用方面，基金托管費約爲(wéi / wèi)0.25%，基金管理費爲(wéi / wèi)1.5%，普遍高于(yú)信托産品1%左右的(de)信托報酬。而(ér)且基金的(de)管理費采取的(de)固定費率形式，不(bù)論基金的(de)市場表現如何，也(yě)不(bù)管投資者有無分紅回報，基金管理公司的(de)管理費卻“旱澇保收”。相反，像信托産品、券商集合資産管理計劃等理财工具往往采用分層次的(de)管理費計提辦法，收益水平達不(bù)到(dào)預期收益時(shí)，往往不(bù)收取任何報酬，當收益超過一(yī / yì ／yí)定水平時(shí)，采取與投資者分成的(de)辦法，這(zhè)種與業績挂鈎的(de)收費辦法更容易得到(dào)投資者的(de)認可與擁護。
二、信托
信托是(shì)2003年除基金之(zhī)外，投資領域的(de)又一(yī / yì ／yí)大(dà)亮點。在(zài)經曆了(le／liǎo)多次清理整頓後，信托業終于(yú)回歸“受人(rén)之(zhī)托，代人(rén)理财”的(de)本業，重新煥發青春。特别是(shì)《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司集合資金管理辦法》等法律法規的(de)相繼頒布實施，爲(wéi / wèi)信托業規範經營提供了(le／liǎo)法律保障。在(zài)過去的(de)2003年，經重新登記獲得保留的(de)各信托公司，充分利用信托的(de)特有優勢，以(yǐ)基礎設施、房地(dì / de)産等行業爲(wéi / wèi)突破口，向社會推出(chū)了(le／liǎo)衆多信托産品，爲(wéi / wèi)投資者提供了(le／liǎo)爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)種高收益、低風險的(de)投資品種。據不(bù)完全統計，2003年全國(guó)共有48家信托投資公司推出(chū)了(le／liǎo)260餘個(gè)信托産品，信托管理資産達到(dào)260多億元，呈現出(chū)強勁的(de)發展勢頭。
對于(yú)基金、券商集合理财計劃等理财工具而(ér)言，投資者與基金管理公司、券商的(de)關系是(shì)委托關系，投資者把财産以(yǐ)委托的(de)方式交與專業理财機構代爲(wéi / wèi)投資理财。而(ér)對于(yú)信托産品而(ér)言，投資者與信托公司是(shì)一(yī / yì ／yí)種信托關系，投資者購買信托産品，信托财産的(de)所有權就(jiù)由投資者轉移到(dào)信托公司。這(zhè)一(yī / yì ／yí)點是(shì)與其他(tā)理财工具完全不(bù)同的(de)。信托的(de)破産隔離功能就(jiù)是(shì)基于(yú)這(zhè)種所有權的(de)轉移，使得信托财産獨立于(yú)委托人(rén)的(de)其他(tā)财産之(zhī)外，不(bù)會因爲(wéi / wèi)委托人(rén)的(de)破産而(ér)被清算。這(zhè)是(shì)信托的(de)獨特制度優勢。
與其他(tā)理财工具相比，信托的(de)另一(yī / yì ／yí)優勢是(shì)投資領域廣泛。除了(le／liǎo)貨币市場基金能進行貨币市場投資以(yǐ)外，一(yī / yì ／yí)般的(de)基金、券商集合理财計劃、投資型保險等均隻能在(zài)資本市場進行投資，并且投資範圍、投資比例等受到(dào)種種政策限制。而(ér)信托卻能夠自由地(dì / de)在(zài)資本市場、貨币市場和(hé / huò)産業市場進行投資，成爲(wéi / wèi)聯接三大(dà)市場的(de)橋梁。特别是(shì)在(zài)産業投資方面，是(shì)信托獨有的(de)優勢。信托可以(yǐ)進行房地(dì / de)産、基礎設施、環保、企業改制等衆多領域投資，沒有任何政策障礙。
信托的(de)投資方式靈活，可以(yǐ)根據不(bù)同具體企業、不(bù)同項目提供個(gè)性化的(de)服務，量身定做最适合的(de)産品。信托财産既可以(yǐ)向相關企業提供貸款，收取穩定的(de)貸款利息；也(yě)可以(yǐ)進行股權投資，直接參與企業的(de)經營管理，分享企業經營成果；此外信托還可以(yǐ)采用貸款與股權投資相結合的(de)方式，爲(wéi / wèi)企業提供最佳的(de)股本結構和(hé / huò)負債比例，降低企業财務成本，提高效益。
相對而(ér)言，信托産品的(de)收益普遍較高，其中3年内貸款類産品的(de)收益率一(yī / yì ／yí)般在(zài)3%至5%左右，遠遠高于(yú)銀行存款利率和(hé / huò)國(guó)債收益率。而(ér)證券投資類、股權投資類信托産品的(de)收益率則與信托投資公司的(de)專業理财能力密切相關，該類産品信托公司在(zài)産品設計上(shàng)均采用了(le／liǎo)信托報酬與業績挂鈎的(de)方法，使得信托公司與投資者之(zhī)間的(de)利益關系變得更加緊密，因爲(wéi / wèi)如果信托公司經營管理不(bù)好的(de)話，自己可能無法收取任何信托報酬。而(ér)且以(yǐ)專家理财定位爲(wéi / wèi)基礎的(de)市場形象也(yě)會因此而(ér)大(dà)打折扣。
在(zài)風險控制方面，首先信托項目均是(shì)由信托公司理财專家以(yǐ)專業的(de)眼光精心挑選的(de)，其次爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)保障信托财産的(de)安全，信托公司在(zài)産品的(de)風險控制中一(yī / yì ／yí)般均采用了(le／liǎo)多重保障措施，如抵押、質押、第三方擔保等，有時(shí)候甚至要(yào / yāo)求貸款方經營管理者以(yǐ)自已私有财産做抵押。因此信托産品的(de)風險相對較小，到(dào)目前爲(wéi / wèi)止已開發的(de)近300多個(gè)項目還沒有出(chū)現一(yī / yì ／yí)例問題。
信托産品是(shì)投資者特别是(shì)有經濟實力、一(yī / yì ／yí)定風險承受能力的(de)投資者的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)理想的(de)金融投資工具，信托産品的(de)高收益、低風險的(de)特性得到(dào)了(le／liǎo)投資者的(de)普遍認可。但是(shì)，由于(yú)一(yī / yì ／yí)法兩規中有關限制性條款，使得信托與其他(tā)投資工具相比，存在(zài)着一(yī / yì ／yí)定的(de)劣勢。最主要(yào / yāo)表現在(zài)200份合同的(de)限制、不(bù)得通過廣播、電視、報紙等公共媒體進行産品宣傳、不(bù)得設立分支機構等，另外對信托公司的(de)異地(dì / de)經營也(yě)限制很嚴。這(zhè)使得信托産品在(zài)發行上(shàng)仍屬于(yú)私募性質，單一(yī / yì ／yí)信托計劃募集資金規模不(bù)可能很大(dà)，對于(yú)大(dà)型基礎設施建設、房地(dì / de)産開發等項目而(ér)言，可能無法滿足其巨額資金需求；對于(yú)證券投資類信托産品而(ér)言，其規模無法與基金、券商理财計劃相提并論，無法發揮資金的(de)規模經濟優勢，不(bù)具有競争優勢。
此外，信托産品在(zài)信息披露還做不(bù)到(dào)象基金一(yī / yì ／yí)樣規範透明，産品流通性較差。
三、券商集合資産管理
集合受托理财業務最早出(chū)現于(yú)2003年1月，是(shì)招商銀行和(hé / huò)招商證券推出(chū)的(de)“招商受托理财計劃”，随後，類似産品相繼出(chū)現，國(guó)信證券和(hé / huò)深圳工行推出(chū)了(le／liǎo)“金理财計劃”、長江證券推出(chū)了(le／liǎo)“長江超越理财計劃”。該類産品普遍得到(dào)了(le／liǎo)投資者的(de)認同，銷售情況良好。但随着該類産品的(de)日益升溫，各券商爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)争取銷售紛紛提高了(le／liǎo)最低保底收益，最高的(de)甚至達到(dào)了(le／liǎo)7%左右。鑒于(yú)此類産品沒有相關的(de)規範和(hé / huò)監管措施，任其發展可能會給券商帶來(lái)巨大(dà)的(de)經營風險，證監會于(yú)去年4月叫停了(le／liǎo)該項業務。今年2月1日，《證券公司客戶資産管理業務管理暫行辦法》正式開始實施，該辦法的(de)出(chū)台，爲(wéi / wèi)券商發行集合理财計劃提供了(le／liǎo)通道(dào)和(hé / huò)制度保障，同時(shí)也(yě)爲(wéi / wèi)廣大(dà)投資者提供了(le／liǎo)又一(yī / yì ／yí)個(gè)重要(yào / yāo)的(de)金融理财工具。
從本質上(shàng)來(lái)說(shuō)，券商集合理财計劃實質上(shàng)是(shì)一(yī / yì ／yí)種信托，從《證券公司客戶資産管理業務管理暫行辦法》的(de)内容上(shàng)來(lái)看，很多條款也(yě)借用了(le／liǎo)《信托法》中的(de)相關内容，使得券商集合理财計劃與集合資金計劃有着衆多的(de)相同之(zhī)處。
券商集合理财計劃屬于(yú)私募性質，與信托産品類似，《暫行辦法》中明确規定證券公司及推廣機構不(bù)得通過廣播、電視、報刊及其他(tā)公共媒體推廣集合資産管理計劃。同時(shí)，集合理财計劃的(de)進入門檻相對較高，《暫行辦法》規定，限定性集合理财計劃客戶的(de)最低資金額爲(wéi / wèi)5萬元，非限定性集合理财計劃客戶的(de)最低資金額爲(wéi / wèi)10萬元。顯然，與信托一(yī / yì ／yí)樣，該金融理财工具的(de)客戶群體是(shì)具有一(yī / yì ／yí)定風險承受能力的(de)高端客戶，但是(shì)，《暫行辦法》并不(bù)限制一(yī / yì ／yí)個(gè)理财計劃的(de)客戶數量，這(zhè)是(shì)爲(wéi / wèi)備受200份合同限制而(ér)苦惱的(de)衆多信托公司無法比拟的(de)優勢。由于(yú)沒有客戶數量的(de)限制，券商可以(yǐ)通過其自身掌握的(de)客戶資源和(hé / huò)銷售網絡，利用其專業理财優勢和(hé / huò)較低的(de)費用吸引衆多實力雄厚的(de)機構高端客戶參與，實現規模經濟。可以(yǐ)說(shuō)，券商集合理财計劃發展空間巨大(dà)。
券商集合理财計劃主要(yào / yāo)投資于(yú)資本市場上(shàng)市的(de)股票、國(guó)債、企業債等金融工具，不(bù)得投資于(yú)貨币市場和(hé / huò)産業投資。投資範圍相對狹窄雖是(shì)劣勢，但集中投資于(yú)自己熟悉的(de)行業，更具專業性，也(yě)許未嘗不(bù)是(shì)優勢。
在(zài)産品安全性上(shàng)，《暫行辦法》明确規定了(le／liǎo)投資者自行承擔投資風險，券商不(bù)得承諾委托資金不(bù)受損失，更不(bù)能承諾保底收益。但是(shì)，一(yī / yì ／yí)方面，券商可以(yǐ)通過自己的(de)專業管理、專家理财，利用資金、信息優勢，進行組合投資，降低各種非系統風險，努力實現受托資金的(de)本金安全和(hé / huò)收益的(de)最大(dà)化。同時(shí)，券商可以(yǐ)充分利用《暫行辦法》中有關“在(zài)不(bù)做出(chū)保本保底承諾的(de)前提下，證券公司可以(yǐ)自有資金參與本公司設立的(de)集合資産管理計劃，并在(zài)集合資産管理合同中對其投入的(de)資金數額和(hé / huò)承擔的(de)責任等做出(chū)約定”等條款的(de)規定，進行靈活變通與創新。
在(zài)收益性方面，限定性計劃主要(yào / yāo)投資于(yú)國(guó)債、企業債和(hé / huò)債券型投資基金等較固定收益産品，20%的(de)資金可投資績優藍籌股，因此該類産品在(zài)保證獲得較穩定的(de)固定收益的(de)同時(shí)，也(yě)可能獲得資本增值的(de)超額收益。而(ér)非限定性計劃投資範圍不(bù)受約束，完全取決于(yú)券商的(de)投資管理水平，有可能獲得十分誘人(rén)的(de)收益，但風險也(yě)相對較大(dà)。從去年證監會叫停前發行的(de)三家券商集合理财計劃來(lái)看，盡管證券市場整體表現疲弱，但三個(gè)産品均取得了(le／liǎo)十分優異的(de)成績，其中國(guó)信證券與工行深圳分行在(zài)去年4月推出(chū)了(le／liǎo)“金理财”計劃至今年1月份折合年收益率爲(wéi / wèi)12%；大(dà)鵬證券與農業銀行深圳分行在(zài)去年5月初發行了(le／liǎo)金百合——鵬程理财計劃系列産品，至去年12月份折算年收益率超過15%。其良好的(de)理财能力得到(dào)了(le／liǎo)投資者的(de)普遍認同。
與其他(tā)理财工具相比，券商集合理财計劃最大(dà)的(de)不(bù)利之(zhī)處是(shì)流動性差，《暫行辦法》明确規定委托人(rén)不(bù)得公開推廣、轉讓有關集合資産管理合同或所持集合資産管理計劃的(de)份額，隻能通過中止合同的(de)形式退出(chū)計劃。同時(shí)，在(zài)信息披露上(shàng)，《暫行辦法》規定證券公司每三個(gè)月公布一(yī / yì ／yí)次财産管理報告，這(zhè)與基金存在(zài)着較大(dà)的(de)差距。另外，券商理财計劃的(de)設立需要(yào / yāo)證監會的(de)審核，必要(yào / yāo)時(shí)還需經專家評審，因此，理财計劃的(de)大(dà)量推出(chū)受到(dào)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)定限制，不(bù)可能象實行備案制的(de)信托産品一(yī / yì ／yí)樣全面開花。
四、投資型保險
投資型保險是(shì)近年來(lái)熱銷的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)保險創新品種。由于(yú)該險種在(zài)爲(wéi / wèi)投保人(rén)提供保障的(de)同時(shí)，還能夠通過保險公司的(de)專業化管理、多渠道(dào)投資獲得較高的(de)收益，因此該險種一(yī / yì ／yí)經推出(chū)，既成爲(wéi / wèi)保險業最搶手的(de)一(yī / yì ／yí)類險種。自1999年10月平安保險公司推出(chū)第一(yī / yì ／yí)個(gè)投資型保險---平安世紀理财保險以(yǐ)後，國(guó)内保險市場掀起了(le／liǎo)産品創新浪潮，中國(guó)人(rén)壽、新華、泰康、友邦等保險公司紛紛推出(chū)一(yī / yì ／yí)系列投資型保險産品。目前投資型保險已成爲(wéi / wèi)大(dà)衆投資者的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)重要(yào / yāo)理财工具。
從形态上(shàng)看，投資型保險可分爲(wéi / wèi)投資連結險、分紅險和(hé / huò)萬能險三種。投資連結險将投保人(rén)繳付的(de)保費除小部分通過購買保險保障外，其餘部分通過購買由保險公司設立的(de)獨立帳戶中的(de)投資單位而(ér)進入投資帳戶。投資帳戶中的(de)資金全由保險公司的(de)投資專家進行投資，投資的(de)收益将全部分攤到(dào)投資帳戶内，歸客戶所有，同時(shí)投資的(de)風險也(yě)由客戶承擔。分紅險是(shì)一(yī / yì ／yí)種保戶享有分享保險公司經營成果分配權的(de)險種。客戶不(bù)僅享有分紅保險具有的(de)固定的(de)預定利率，同時(shí)直接參與經營利潤的(de)全面分紅。萬能保險類似于(yú)一(yī / yì ／yí)種長期儲蓄，也(yě)具有較低的(de)保證利率，優勢在(zài)于(yú)交費靈活，可定期、不(bù)定期，還可調整保障部分的(de)保險金額。
投資連結險的(de)主要(yào / yāo)投資方向是(shì)證券市場上(shàng)市流通的(de)基金、國(guó)債、企業債和(hé / huò)股票。投資收益的(de)高低主要(yào / yāo)取決于(yú)保險公司專業投資機構的(de)投資管理水平、宏觀經濟運行狀況和(hé / huò)證券市場趨勢等方面的(de)影響。與個(gè)人(rén)投資相比較，保險公司在(zài)理财方面也(yě)有不(bù)少政策優勢，比如在(zài)銀行大(dà)額協議存款，可以(yǐ)不(bù)受當前規定利率的(de)限制，保險 公司可以(yǐ)在(zài)證券一(yī / yì ／yí)級市場配售證券投資基金，可以(yǐ)參與組建開放式基金等。除于(yú)投資渠道(dào)的(de)優勢，保險公司都配備有專業的(de)投資隊伍，有大(dà)批經驗豐富的(de)理财專家對資金進行專業化運作，從而(ér)保證了(le／liǎo)保險資金取得良好的(de)業績。投資連結險投資收益全部歸投資人(rén)所有，保險公司隻收取一(yī / yì ／yí)定的(de)手續費。保險公司不(bù)承諾投資收益，也(yě)不(bù)保證投資人(rén)不(bù)受損失。因此，投資連結險是(shì)一(yī / yì ／yí)種高收益高風險産品，比較适合有一(yī / yì ／yí)定風險承受能力的(de)激進型投資者。
分紅險和(hé / huò)萬能險與投資連結險不(bù)同，投保人(rén)都有一(yī / yì ／yí)個(gè)最低保證收益。該兩類産品較适合穩健型的(de)投資者。萬能險類似于(yú)一(yī / yì ／yí)種長期性儲蓄，适合于(yú)做5年以(yǐ)上(shàng)的(de)投資、儲蓄。萬能險最大(dà)的(de)特點在(zài)于(yú)其靈活性，即保費交納的(de)可選擇性和(hé / huò)保險金額的(de)可調整性。客戶交納了(le／liǎo)首期保險費後，可以(yǐ)選擇以(yǐ)後的(de)任何時(shí)間繳納任意數額的(de)保險費，隻要(yào / yāo)保單的(de)現金價值足以(yǐ)支付下一(yī / yì ／yí)期負擔的(de)各項保險成本和(hé / huò)費用，則保單持續有效。同時(shí)客戶可以(yǐ)在(zài)任意時(shí)候選擇減少或增加保險金額。其次，做爲(wéi / wèi)儲蓄投資，萬能險的(de)回報率高于(yú)銀行，又可避免利息稅，收益上(shàng)不(bù)封頂，下有最低收益。
分紅險是(shì)唯一(yī / yì ／yí)一(yī / yì ／yí)種能夠讓客戶和(hé / huò)壽險公司一(yī / yì ／yí)道(dào)分享保險公司經營利潤的(de)保險。分紅保險向客戶承諾，隻要(yào / yāo)人(rén)壽保險公司經營的(de)分紅保險業務有可分配利潤，則每年一(yī / yì ／yí)定将其中的(de)７０％分配給購買分紅保險的(de)客戶。分紅保險把客戶與人(rén)壽保險公司的(de)利益緊密聯系起來(lái)。客戶在(zài)購買保險時(shí)及購買保險之(zhī)後，會更多的(de)關注人(rén)壽保險公司的(de)實力與水平，這(zhè)又會促使人(rén)壽保險公司不(bù)斷提高和(hé / huò)完善經營管理技術，爲(wéi / wèi)客戶創造更多的(de)紅利。其收益主要(yào / yāo)來(lái)源于(yú)保險利差、費差和(hé / huò)死差産生的(de)可分配盈餘。分紅保險紅利來(lái)源的(de)廣泛性，使分紅保險紅利的(de)取得較其他(tā)各類險種的(de)投資回報更穩定。
投資類保險是(shì)有一(yī / yì ／yí)定經濟實力的(de)中産階級較理想的(de)一(yī / yì ／yí)種投資理财工具。當然，作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)種創新型理财工具，投資類保險也(yě)存在(zài)着各種缺陷和(hé / huò)問題，如産品流動性差，有的(de)産品明确規定在(zài)一(yī / yì ／yí)定時(shí)間内不(bù)能退保；退保時(shí)手續繁瑣；沒有完善的(de)信息披露制度；沒有嚴格成熟的(de)政府監管體系；保險公司的(de)投資領域狹窄；在(zài)産品的(de)營銷過程中營銷人(rén)員過分誇大(dà)産品的(de)收益能力而(ér)有意回避投資風險性、投資連結險受宏觀經濟、證券市場行情影響較大(dà)，收益不(bù)穩定、分紅險靈活性較差，在(zài)保費繳納、保額選擇等方面沒有選擇性等等。
五、企業債
近年來(lái)，我國(guó)的(de)企業債市場有了(le／liǎo)長足的(de)發展，從新發債的(de)規模看，一(yī / yì ／yí)直呈加速增長态勢。同時(shí)，企業債券二級市場一(yī / yì ／yí)改以(yǐ)往有行無市的(de)低迷狀态，在(zài)去年上(shàng)半年走出(chū)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)輪牛市行情。讓企業債券的(de)投資者獲得了(le／liǎo)豐厚的(de)收益。
目前我國(guó)對發債企業的(de)審批十分嚴格，發債企業大(dà)多是(shì)中央政府的(de)重點企業，分布在(zài)電力、化工、有色金屬、鐵路、能源、交通、重點原材料産業，還有一(yī / yì ／yí)小部分地(dì / de)方債。由于(yú)審批嚴格，發債企業基本都是(shì)實力雄厚的(de)國(guó)有重點、大(dà)型企業，這(zhè)類企業有較高的(de)信用，投資風險很小，僅次于(yú)國(guó)債。由于(yú)可以(yǐ)在(zài)二級市場上(shàng)公開交易，因此，企業債流動性極好。同時(shí)，企業債的(de)收益率普遍要(yào / yāo)高于(yú)銀行存款和(hé / huò)國(guó)債，而(ér)且中央企業債券一(yī / yì ／yí)般都不(bù)收取利息稅，企業債是(shì)穩健型投資者的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)良好投資工具。
我國(guó)目前企業債市場的(de)主要(yào / yāo)問題是(shì)規模太小，每年發行額隻有三四百億元，與國(guó)債發行、股票融資存在(zài)很大(dà)差距，二級市場上(shàng)市流通的(de)企業債隻有二十幾隻。債券利率發行僵化，各隻企業債的(de)利率水平相差不(bù)大(dà)，不(bù)能滿足對風險收益要(yào / yāo)求不(bù)同的(de)各類投資者的(de)投資需求。
展望今年，随着《企業債券管理條例》的(de)有望出(chū)台，将爲(wéi / wèi)企業債券市場帶來(lái)重大(dà)發展機會。主要(yào / yāo)表現在(zài)企業債券的(de)發行将由審批制改爲(wéi / wèi)核準制，發行利率實現市場化，放寬企業債募集資金使用範圍，允許民營企業發債等。
多種金融理财工具的(de)出(chū)現，爲(wéi / wèi)不(bù)同階層、不(bù)同風險收益遍好的(de)投資者提供了(le／liǎo)多種投資理财手段，同時(shí)也(yě)促使各金融企業不(bù)斷加強經營管理，提高服務質量，加快産品創新，以(yǐ)在(zài)激烈的(de)競争中立于(yú)不(bù)敗之(zhī)地(dì / de)。
一(yī / yì ／yí)、證券投資基金
2003年是(shì)我國(guó)基金業獲得空前大(dà)發展的(de)一(yī / yì ／yí)年。在(zài)經曆了(le／liǎo)近兩年證券市場的(de)持續低迷導緻全行業虧損、基金黑幕事件等不(bù)利因素的(de)嚴峻考驗之(zhī)後，基金經理人(rén)通過對自身投資理念、投資風格等各方面的(de)深刻反思，樹立了(le／liǎo)核心資産、價值投資的(de)全新投資理念和(hé / huò)集中持股的(de)操作風格，終于(yú)在(zài)2003年大(dà)獲全勝。據統計，2003年度封閉式基金、開放式基金的(de)加權平均淨值增長率分别爲(wéi / wèi)20.05％和(hé / huò)18.04％，有8隻基金全年淨值增長超過了(le／liǎo)30%，爲(wéi / wèi)投資者帶來(lái)了(le／liǎo)豐厚的(de)回報。同時(shí)，基金的(de)發行呈加速提升态勢，去年共發行各類開放式基金15隻，首發總規模達到(dào)了(le／liǎo)678.45億份。今年僅1月份成立的(de)三隻準貨币市場基金首發規模就(jiù)超過150億份，預計今年開放式基金的(de)首發規模要(yào / yāo)突破千億份大(dà)關。基金産品創新異常活躍，股票基金、債券基金、傘型基金、貨币市場基金、保本基金形成了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)條豐富的(de)産品線，另外交易所交易基金、上(shàng)市型開放基金也(yě)在(zài)緊鑼密鼓地(dì / de)籌備之(zhī)中。尤其是(shì)近期國(guó)務院關于(yú)推進資本市場改革開放和(hé / huò)穩定發展的(de)九條意見中明确關于(yú)繼續大(dà)力發展證券投資基金的(de)相關意見爲(wéi / wèi)我國(guó)基金業的(de)快速健康發展打開了(le／liǎo)局面。
同其他(tā)理财工具相比，基金有着其特定的(de)優勢，基金投資已成爲(wéi / wèi)公衆一(yī / yì ／yí)個(gè)重要(yào / yāo)理财手段。在(zài)發行方式上(shàng)，基金采取的(de)是(shì)公募方式，普便采用商業銀行、證券公司代銷，網上(shàng)認購也(yě)已成爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)個(gè)主要(yào / yāo)銷售方式，投資者認購方便。基金營銷可以(yǐ)通過廣播、電視、報刊等公衆媒體進行宣傳，這(zhè)與集合資金信托計劃、券商集合資産管理等理财工具相比具有明顯政策優勢。基金産品的(de)市場定位和(hé / huò)客戶群體是(shì)普通公衆投資者，投資起點低是(shì)基金的(de)一(yī / yì ／yí)大(dà)優勢，1000元的(de)最低認購額使得基金成爲(wéi / wèi)普通百姓都能夠參與的(de)大(dà)衆化投資工具。基金的(de)公募性質及很低的(de)進入門檻使得基金的(de)首發規模一(yī / yì ／yí)般都很大(dà)，特别是(shì)在(zài)今年證券市場行情趨暖的(de)大(dà)背景下，新發行的(de)基金更容易獲得投資者的(de)踴躍認購。同時(shí)，基金在(zài)信息披露方面規範嚴謹，開放式基金每天、封閉式基金每周公布其最新淨值，投資者可以(yǐ)通過三大(dà)證券專業報紙、有關财經網站等公開媒體方便地(dì / de)查詢，另外，每個(gè)季度基金公開披露其投資組合情況，操作透明程度很高，有利于(yú)投資者的(de)正确抉擇。
基金的(de)最主要(yào / yāo)投資領域是(shì)證券一(yī / yì ／yí)、二級市場的(de)股票、國(guó)債和(hé / huò)企業債，與信托一(yī / yì ／yí)樣，貨币市場基金可以(yǐ)進行央行票據、短期債券、短期債券回購、銀行協議存款和(hé / huò)大(dà)額存單等貨币市場金融工具的(de)投資，這(zhè)是(shì)一(yī / yì ／yí)般商業銀行、券商集合資産管理等不(bù)能參與的(de)領域，但與信托相比，基金不(bù)能進行産業投資，這(zhè)是(shì)基金的(de)劣勢。
無論是(shì)開放式基金還是(shì)封閉式基金，均具有極好的(de)流動性。封閉式基金可以(yǐ)在(zài)在(zài)證券市場上(shàng)流通，開放式基金可以(yǐ)在(zài)銀行有關網點贖回，這(zhè)與信托産品、券商集合資産管理計劃和(hé / huò)投資型保險等金融工具相比具有無法比拟的(de)優勢。在(zài)收益性方面，由于(yú)基金管理公司擁有着衆多高學曆、高水平、經驗豐富的(de)投資理财專家，具有先進的(de)投資理念和(hé / huò)投資技巧，能夠充分發揮專家理财和(hé / huò)專業化資産管理的(de)優勢。另外，目前開放式基金首發規模普便在(zài)四五十億元，大(dà)型的(de)基金管理公司旗下管理的(de)資金達一(yī / yì ／yí)百多億，雄厚的(de)資金實力使得基金能夠通過集中投資的(de)方式，充分發揮規模經濟的(de)優勢，爲(wéi / wèi)投資者帶來(lái)豐厚的(de)收益。據統計去年截止到(dào)12月26日，開放式基金共分紅２０．１９億元，不(bù)少基金一(yī / yì ／yí)年内分紅達三至四次之(zhī)多。分紅率最高的(de)博時(shí)價值增長基金每１０份基金單位派現紅利累計達到(dào)了(le／liǎo)１．１８元，創下國(guó)内開放式基金累計分紅的(de)新高。基金投資回報率遠高于(yú)同期銀行存款利率。
在(zài)安全性方面，基金發行人(rén)開發了(le／liǎo)多種不(bù)同類型的(de)基金産品，爲(wéi / wèi)風險收益偏好不(bù)同的(de)投資者提供多種選擇餘地(dì / de)。同時(shí)通過不(bù)同時(shí)期、不(bù)同類型的(de)股票、債券等不(bù)同金融工具的(de)靈活組合，以(yǐ)最大(dà)程度地(dì / de)降低各種非系統風險。
當然，作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)種金融投資工具，也(yě)存在(zài)着一(yī / yì ／yí)定的(de)問題與不(bù)足。首先在(zài)安全性方面，，投資基金法明确規定，除了(le／liǎo)剛剛獲準發行的(de)保本基金外，基金不(bù)得向投資者承諾最低收益，也(yě)不(bù)能夠保證投資者本金不(bù)受損失。證券市場特别是(shì)股票市場畢竟是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)高風險市場，即使是(shì)專家也(yě)不(bù)可能不(bù)出(chū)現投資失誤的(de)時(shí)候，更不(bù)可能抵禦各類政策風險、行業風險和(hé / huò)上(shàng)市公司财務風險可能帶來(lái)的(de)損失。2002年證券市場的(de)持續低迷給基金業帶來(lái)沉重打擊，造成全行業虧損100億元，給基金投資者實實在(zài)在(zài)地(dì / de)上(shàng)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)堂風險教育課。其次，開放式基金的(de)巨額贖回困擾着整個(gè)基金業界，不(bù)利于(yú)基金的(de)健康發展。而(ér)封閉式基金長期折價交易使得衆多封閉式基金的(de)投資者損失慘重。而(ér)且封閉式基金的(de)折價幅度不(bù)斷增加，封閉式基金平均折價比率由年初時(shí)的(de)12.06%增至21.75%，54隻基金中34隻基金的(de)折價率都在(zài)20%以(yǐ)上(shàng)，最小折價幅度也(yě)在(zài)15%以(yǐ)上(shàng)。如果沒有封閉轉開放、封閉式基金回購等相關措施的(de)突破,基金二級市場流動性不(bù)足、收益狀況不(bù)佳的(de)現狀将難有大(dà)的(de)改觀。第三，基金的(de)申購與贖回及基金費用相對較高，增加了(le／liǎo)投資者的(de)成本支出(chū)。目前的(de)開放式基金，認購費、申購費一(yī / yì ／yí)般爲(wéi / wèi)投資額的(de)1%和(hé / huò)1.5%，贖回費基本設計成按年遞減，一(yī / yì ／yí)年之(zhī)内贖回費約爲(wéi / wèi)0.8%左右，在(zài)基金費用方面，基金托管費約爲(wéi / wèi)0.25%，基金管理費爲(wéi / wèi)1.5%，普遍高于(yú)信托産品1%左右的(de)信托報酬。而(ér)且基金的(de)管理費采取的(de)固定費率形式，不(bù)論基金的(de)市場表現如何，也(yě)不(bù)管投資者有無分紅回報，基金管理公司的(de)管理費卻“旱澇保收”。相反，像信托産品、券商集合資産管理計劃等理财工具往往采用分層次的(de)管理費計提辦法，收益水平達不(bù)到(dào)預期收益時(shí)，往往不(bù)收取任何報酬，當收益超過一(yī / yì ／yí)定水平時(shí)，采取與投資者分成的(de)辦法，這(zhè)種與業績挂鈎的(de)收費辦法更容易得到(dào)投資者的(de)認可與擁護。
二、信托
信托是(shì)2003年除基金之(zhī)外，投資領域的(de)又一(yī / yì ／yí)大(dà)亮點。在(zài)經曆了(le／liǎo)多次清理整頓後，信托業終于(yú)回歸“受人(rén)之(zhī)托，代人(rén)理财”的(de)本業，重新煥發青春。特别是(shì)《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司集合資金管理辦法》等法律法規的(de)相繼頒布實施，爲(wéi / wèi)信托業規範經營提供了(le／liǎo)法律保障。在(zài)過去的(de)2003年，經重新登記獲得保留的(de)各信托公司，充分利用信托的(de)特有優勢，以(yǐ)基礎設施、房地(dì / de)産等行業爲(wéi / wèi)突破口，向社會推出(chū)了(le／liǎo)衆多信托産品，爲(wéi / wèi)投資者提供了(le／liǎo)爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)種高收益、低風險的(de)投資品種。據不(bù)完全統計，2003年全國(guó)共有48家信托投資公司推出(chū)了(le／liǎo)260餘個(gè)信托産品，信托管理資産達到(dào)260多億元，呈現出(chū)強勁的(de)發展勢頭。
對于(yú)基金、券商集合理财計劃等理财工具而(ér)言，投資者與基金管理公司、券商的(de)關系是(shì)委托關系，投資者把财産以(yǐ)委托的(de)方式交與專業理财機構代爲(wéi / wèi)投資理财。而(ér)對于(yú)信托産品而(ér)言，投資者與信托公司是(shì)一(yī / yì ／yí)種信托關系，投資者購買信托産品，信托财産的(de)所有權就(jiù)由投資者轉移到(dào)信托公司。這(zhè)一(yī / yì ／yí)點是(shì)與其他(tā)理财工具完全不(bù)同的(de)。信托的(de)破産隔離功能就(jiù)是(shì)基于(yú)這(zhè)種所有權的(de)轉移，使得信托财産獨立于(yú)委托人(rén)的(de)其他(tā)财産之(zhī)外，不(bù)會因爲(wéi / wèi)委托人(rén)的(de)破産而(ér)被清算。這(zhè)是(shì)信托的(de)獨特制度優勢。
與其他(tā)理财工具相比，信托的(de)另一(yī / yì ／yí)優勢是(shì)投資領域廣泛。除了(le／liǎo)貨币市場基金能進行貨币市場投資以(yǐ)外，一(yī / yì ／yí)般的(de)基金、券商集合理财計劃、投資型保險等均隻能在(zài)資本市場進行投資，并且投資範圍、投資比例等受到(dào)種種政策限制。而(ér)信托卻能夠自由地(dì / de)在(zài)資本市場、貨币市場和(hé / huò)産業市場進行投資，成爲(wéi / wèi)聯接三大(dà)市場的(de)橋梁。特别是(shì)在(zài)産業投資方面，是(shì)信托獨有的(de)優勢。信托可以(yǐ)進行房地(dì / de)産、基礎設施、環保、企業改制等衆多領域投資，沒有任何政策障礙。
信托的(de)投資方式靈活，可以(yǐ)根據不(bù)同具體企業、不(bù)同項目提供個(gè)性化的(de)服務，量身定做最适合的(de)産品。信托财産既可以(yǐ)向相關企業提供貸款，收取穩定的(de)貸款利息；也(yě)可以(yǐ)進行股權投資，直接參與企業的(de)經營管理，分享企業經營成果；此外信托還可以(yǐ)采用貸款與股權投資相結合的(de)方式，爲(wéi / wèi)企業提供最佳的(de)股本結構和(hé / huò)負債比例，降低企業财務成本，提高效益。
相對而(ér)言，信托産品的(de)收益普遍較高，其中3年内貸款類産品的(de)收益率一(yī / yì ／yí)般在(zài)3%至5%左右，遠遠高于(yú)銀行存款利率和(hé / huò)國(guó)債收益率。而(ér)證券投資類、股權投資類信托産品的(de)收益率則與信托投資公司的(de)專業理财能力密切相關，該類産品信托公司在(zài)産品設計上(shàng)均采用了(le／liǎo)信托報酬與業績挂鈎的(de)方法，使得信托公司與投資者之(zhī)間的(de)利益關系變得更加緊密，因爲(wéi / wèi)如果信托公司經營管理不(bù)好的(de)話，自己可能無法收取任何信托報酬。而(ér)且以(yǐ)專家理财定位爲(wéi / wèi)基礎的(de)市場形象也(yě)會因此而(ér)大(dà)打折扣。
在(zài)風險控制方面，首先信托項目均是(shì)由信托公司理财專家以(yǐ)專業的(de)眼光精心挑選的(de)，其次爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)保障信托财産的(de)安全，信托公司在(zài)産品的(de)風險控制中一(yī / yì ／yí)般均采用了(le／liǎo)多重保障措施，如抵押、質押、第三方擔保等，有時(shí)候甚至要(yào / yāo)求貸款方經營管理者以(yǐ)自已私有财産做抵押。因此信托産品的(de)風險相對較小，到(dào)目前爲(wéi / wèi)止已開發的(de)近300多個(gè)項目還沒有出(chū)現一(yī / yì ／yí)例問題。
信托産品是(shì)投資者特别是(shì)有經濟實力、一(yī / yì ／yí)定風險承受能力的(de)投資者的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)理想的(de)金融投資工具，信托産品的(de)高收益、低風險的(de)特性得到(dào)了(le／liǎo)投資者的(de)普遍認可。但是(shì)，由于(yú)一(yī / yì ／yí)法兩規中有關限制性條款，使得信托與其他(tā)投資工具相比，存在(zài)着一(yī / yì ／yí)定的(de)劣勢。最主要(yào / yāo)表現在(zài)200份合同的(de)限制、不(bù)得通過廣播、電視、報紙等公共媒體進行産品宣傳、不(bù)得設立分支機構等，另外對信托公司的(de)異地(dì / de)經營也(yě)限制很嚴。這(zhè)使得信托産品在(zài)發行上(shàng)仍屬于(yú)私募性質，單一(yī / yì ／yí)信托計劃募集資金規模不(bù)可能很大(dà)，對于(yú)大(dà)型基礎設施建設、房地(dì / de)産開發等項目而(ér)言，可能無法滿足其巨額資金需求；對于(yú)證券投資類信托産品而(ér)言，其規模無法與基金、券商理财計劃相提并論，無法發揮資金的(de)規模經濟優勢，不(bù)具有競争優勢。
此外，信托産品在(zài)信息披露還做不(bù)到(dào)象基金一(yī / yì ／yí)樣規範透明，産品流通性較差。
三、券商集合資産管理
集合受托理财業務最早出(chū)現于(yú)2003年1月，是(shì)招商銀行和(hé / huò)招商證券推出(chū)的(de)“招商受托理财計劃”，随後，類似産品相繼出(chū)現，國(guó)信證券和(hé / huò)深圳工行推出(chū)了(le／liǎo)“金理财計劃”、長江證券推出(chū)了(le／liǎo)“長江超越理财計劃”。該類産品普遍得到(dào)了(le／liǎo)投資者的(de)認同，銷售情況良好。但随着該類産品的(de)日益升溫，各券商爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)争取銷售紛紛提高了(le／liǎo)最低保底收益，最高的(de)甚至達到(dào)了(le／liǎo)7%左右。鑒于(yú)此類産品沒有相關的(de)規範和(hé / huò)監管措施，任其發展可能會給券商帶來(lái)巨大(dà)的(de)經營風險，證監會于(yú)去年4月叫停了(le／liǎo)該項業務。今年2月1日，《證券公司客戶資産管理業務管理暫行辦法》正式開始實施，該辦法的(de)出(chū)台，爲(wéi / wèi)券商發行集合理财計劃提供了(le／liǎo)通道(dào)和(hé / huò)制度保障，同時(shí)也(yě)爲(wéi / wèi)廣大(dà)投資者提供了(le／liǎo)又一(yī / yì ／yí)個(gè)重要(yào / yāo)的(de)金融理财工具。
從本質上(shàng)來(lái)說(shuō)，券商集合理财計劃實質上(shàng)是(shì)一(yī / yì ／yí)種信托，從《證券公司客戶資産管理業務管理暫行辦法》的(de)内容上(shàng)來(lái)看，很多條款也(yě)借用了(le／liǎo)《信托法》中的(de)相關内容，使得券商集合理财計劃與集合資金計劃有着衆多的(de)相同之(zhī)處。
券商集合理财計劃屬于(yú)私募性質，與信托産品類似，《暫行辦法》中明确規定證券公司及推廣機構不(bù)得通過廣播、電視、報刊及其他(tā)公共媒體推廣集合資産管理計劃。同時(shí)，集合理财計劃的(de)進入門檻相對較高，《暫行辦法》規定，限定性集合理财計劃客戶的(de)最低資金額爲(wéi / wèi)5萬元，非限定性集合理财計劃客戶的(de)最低資金額爲(wéi / wèi)10萬元。顯然，與信托一(yī / yì ／yí)樣，該金融理财工具的(de)客戶群體是(shì)具有一(yī / yì ／yí)定風險承受能力的(de)高端客戶，但是(shì)，《暫行辦法》并不(bù)限制一(yī / yì ／yí)個(gè)理财計劃的(de)客戶數量，這(zhè)是(shì)爲(wéi / wèi)備受200份合同限制而(ér)苦惱的(de)衆多信托公司無法比拟的(de)優勢。由于(yú)沒有客戶數量的(de)限制，券商可以(yǐ)通過其自身掌握的(de)客戶資源和(hé / huò)銷售網絡，利用其專業理财優勢和(hé / huò)較低的(de)費用吸引衆多實力雄厚的(de)機構高端客戶參與，實現規模經濟。可以(yǐ)說(shuō)，券商集合理财計劃發展空間巨大(dà)。
券商集合理财計劃主要(yào / yāo)投資于(yú)資本市場上(shàng)市的(de)股票、國(guó)債、企業債等金融工具，不(bù)得投資于(yú)貨币市場和(hé / huò)産業投資。投資範圍相對狹窄雖是(shì)劣勢，但集中投資于(yú)自己熟悉的(de)行業，更具專業性，也(yě)許未嘗不(bù)是(shì)優勢。
在(zài)産品安全性上(shàng)，《暫行辦法》明确規定了(le／liǎo)投資者自行承擔投資風險，券商不(bù)得承諾委托資金不(bù)受損失，更不(bù)能承諾保底收益。但是(shì)，一(yī / yì ／yí)方面，券商可以(yǐ)通過自己的(de)專業管理、專家理财，利用資金、信息優勢，進行組合投資，降低各種非系統風險，努力實現受托資金的(de)本金安全和(hé / huò)收益的(de)最大(dà)化。同時(shí)，券商可以(yǐ)充分利用《暫行辦法》中有關“在(zài)不(bù)做出(chū)保本保底承諾的(de)前提下，證券公司可以(yǐ)自有資金參與本公司設立的(de)集合資産管理計劃，并在(zài)集合資産管理合同中對其投入的(de)資金數額和(hé / huò)承擔的(de)責任等做出(chū)約定”等條款的(de)規定，進行靈活變通與創新。
在(zài)收益性方面，限定性計劃主要(yào / yāo)投資于(yú)國(guó)債、企業債和(hé / huò)債券型投資基金等較固定收益産品，20%的(de)資金可投資績優藍籌股，因此該類産品在(zài)保證獲得較穩定的(de)固定收益的(de)同時(shí)，也(yě)可能獲得資本增值的(de)超額收益。而(ér)非限定性計劃投資範圍不(bù)受約束，完全取決于(yú)券商的(de)投資管理水平，有可能獲得十分誘人(rén)的(de)收益，但風險也(yě)相對較大(dà)。從去年證監會叫停前發行的(de)三家券商集合理财計劃來(lái)看，盡管證券市場整體表現疲弱，但三個(gè)産品均取得了(le／liǎo)十分優異的(de)成績，其中國(guó)信證券與工行深圳分行在(zài)去年4月推出(chū)了(le／liǎo)“金理财”計劃至今年1月份折合年收益率爲(wéi / wèi)12%；大(dà)鵬證券與農業銀行深圳分行在(zài)去年5月初發行了(le／liǎo)金百合——鵬程理财計劃系列産品，至去年12月份折算年收益率超過15%。其良好的(de)理财能力得到(dào)了(le／liǎo)投資者的(de)普遍認同。
與其他(tā)理财工具相比，券商集合理财計劃最大(dà)的(de)不(bù)利之(zhī)處是(shì)流動性差，《暫行辦法》明确規定委托人(rén)不(bù)得公開推廣、轉讓有關集合資産管理合同或所持集合資産管理計劃的(de)份額，隻能通過中止合同的(de)形式退出(chū)計劃。同時(shí)，在(zài)信息披露上(shàng)，《暫行辦法》規定證券公司每三個(gè)月公布一(yī / yì ／yí)次财産管理報告，這(zhè)與基金存在(zài)着較大(dà)的(de)差距。另外，券商理财計劃的(de)設立需要(yào / yāo)證監會的(de)審核，必要(yào / yāo)時(shí)還需經專家評審，因此，理财計劃的(de)大(dà)量推出(chū)受到(dào)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)定限制，不(bù)可能象實行備案制的(de)信托産品一(yī / yì ／yí)樣全面開花。
四、投資型保險
投資型保險是(shì)近年來(lái)熱銷的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)保險創新品種。由于(yú)該險種在(zài)爲(wéi / wèi)投保人(rén)提供保障的(de)同時(shí)，還能夠通過保險公司的(de)專業化管理、多渠道(dào)投資獲得較高的(de)收益，因此該險種一(yī / yì ／yí)經推出(chū)，既成爲(wéi / wèi)保險業最搶手的(de)一(yī / yì ／yí)類險種。自1999年10月平安保險公司推出(chū)第一(yī / yì ／yí)個(gè)投資型保險---平安世紀理财保險以(yǐ)後，國(guó)内保險市場掀起了(le／liǎo)産品創新浪潮，中國(guó)人(rén)壽、新華、泰康、友邦等保險公司紛紛推出(chū)一(yī / yì ／yí)系列投資型保險産品。目前投資型保險已成爲(wéi / wèi)大(dà)衆投資者的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)重要(yào / yāo)理财工具。
從形态上(shàng)看，投資型保險可分爲(wéi / wèi)投資連結險、分紅險和(hé / huò)萬能險三種。投資連結險将投保人(rén)繳付的(de)保費除小部分通過購買保險保障外，其餘部分通過購買由保險公司設立的(de)獨立帳戶中的(de)投資單位而(ér)進入投資帳戶。投資帳戶中的(de)資金全由保險公司的(de)投資專家進行投資，投資的(de)收益将全部分攤到(dào)投資帳戶内，歸客戶所有，同時(shí)投資的(de)風險也(yě)由客戶承擔。分紅險是(shì)一(yī / yì ／yí)種保戶享有分享保險公司經營成果分配權的(de)險種。客戶不(bù)僅享有分紅保險具有的(de)固定的(de)預定利率，同時(shí)直接參與經營利潤的(de)全面分紅。萬能保險類似于(yú)一(yī / yì ／yí)種長期儲蓄，也(yě)具有較低的(de)保證利率，優勢在(zài)于(yú)交費靈活，可定期、不(bù)定期，還可調整保障部分的(de)保險金額。
投資連結險的(de)主要(yào / yāo)投資方向是(shì)證券市場上(shàng)市流通的(de)基金、國(guó)債、企業債和(hé / huò)股票。投資收益的(de)高低主要(yào / yāo)取決于(yú)保險公司專業投資機構的(de)投資管理水平、宏觀經濟運行狀況和(hé / huò)證券市場趨勢等方面的(de)影響。與個(gè)人(rén)投資相比較，保險公司在(zài)理财方面也(yě)有不(bù)少政策優勢，比如在(zài)銀行大(dà)額協議存款，可以(yǐ)不(bù)受當前規定利率的(de)限制，保險 公司可以(yǐ)在(zài)證券一(yī / yì ／yí)級市場配售證券投資基金，可以(yǐ)參與組建開放式基金等。除于(yú)投資渠道(dào)的(de)優勢，保險公司都配備有專業的(de)投資隊伍，有大(dà)批經驗豐富的(de)理财專家對資金進行專業化運作，從而(ér)保證了(le／liǎo)保險資金取得良好的(de)業績。投資連結險投資收益全部歸投資人(rén)所有，保險公司隻收取一(yī / yì ／yí)定的(de)手續費。保險公司不(bù)承諾投資收益，也(yě)不(bù)保證投資人(rén)不(bù)受損失。因此，投資連結險是(shì)一(yī / yì ／yí)種高收益高風險産品，比較适合有一(yī / yì ／yí)定風險承受能力的(de)激進型投資者。
分紅險和(hé / huò)萬能險與投資連結險不(bù)同，投保人(rén)都有一(yī / yì ／yí)個(gè)最低保證收益。該兩類産品較适合穩健型的(de)投資者。萬能險類似于(yú)一(yī / yì ／yí)種長期性儲蓄，适合于(yú)做5年以(yǐ)上(shàng)的(de)投資、儲蓄。萬能險最大(dà)的(de)特點在(zài)于(yú)其靈活性，即保費交納的(de)可選擇性和(hé / huò)保險金額的(de)可調整性。客戶交納了(le／liǎo)首期保險費後，可以(yǐ)選擇以(yǐ)後的(de)任何時(shí)間繳納任意數額的(de)保險費，隻要(yào / yāo)保單的(de)現金價值足以(yǐ)支付下一(yī / yì ／yí)期負擔的(de)各項保險成本和(hé / huò)費用，則保單持續有效。同時(shí)客戶可以(yǐ)在(zài)任意時(shí)候選擇減少或增加保險金額。其次，做爲(wéi / wèi)儲蓄投資，萬能險的(de)回報率高于(yú)銀行，又可避免利息稅，收益上(shàng)不(bù)封頂，下有最低收益。
分紅險是(shì)唯一(yī / yì ／yí)一(yī / yì ／yí)種能夠讓客戶和(hé / huò)壽險公司一(yī / yì ／yí)道(dào)分享保險公司經營利潤的(de)保險。分紅保險向客戶承諾，隻要(yào / yāo)人(rén)壽保險公司經營的(de)分紅保險業務有可分配利潤，則每年一(yī / yì ／yí)定将其中的(de)７０％分配給購買分紅保險的(de)客戶。分紅保險把客戶與人(rén)壽保險公司的(de)利益緊密聯系起來(lái)。客戶在(zài)購買保險時(shí)及購買保險之(zhī)後，會更多的(de)關注人(rén)壽保險公司的(de)實力與水平，這(zhè)又會促使人(rén)壽保險公司不(bù)斷提高和(hé / huò)完善經營管理技術，爲(wéi / wèi)客戶創造更多的(de)紅利。其收益主要(yào / yāo)來(lái)源于(yú)保險利差、費差和(hé / huò)死差産生的(de)可分配盈餘。分紅保險紅利來(lái)源的(de)廣泛性，使分紅保險紅利的(de)取得較其他(tā)各類險種的(de)投資回報更穩定。
投資類保險是(shì)有一(yī / yì ／yí)定經濟實力的(de)中産階級較理想的(de)一(yī / yì ／yí)種投資理财工具。當然，作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)種創新型理财工具，投資類保險也(yě)存在(zài)着各種缺陷和(hé / huò)問題，如産品流動性差，有的(de)産品明确規定在(zài)一(yī / yì ／yí)定時(shí)間内不(bù)能退保；退保時(shí)手續繁瑣；沒有完善的(de)信息披露制度；沒有嚴格成熟的(de)政府監管體系；保險公司的(de)投資領域狹窄；在(zài)産品的(de)營銷過程中營銷人(rén)員過分誇大(dà)産品的(de)收益能力而(ér)有意回避投資風險性、投資連結險受宏觀經濟、證券市場行情影響較大(dà)，收益不(bù)穩定、分紅險靈活性較差，在(zài)保費繳納、保額選擇等方面沒有選擇性等等。
五、企業債
近年來(lái)，我國(guó)的(de)企業債市場有了(le／liǎo)長足的(de)發展，從新發債的(de)規模看，一(yī / yì ／yí)直呈加速增長态勢。同時(shí)，企業債券二級市場一(yī / yì ／yí)改以(yǐ)往有行無市的(de)低迷狀态，在(zài)去年上(shàng)半年走出(chū)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)輪牛市行情。讓企業債券的(de)投資者獲得了(le／liǎo)豐厚的(de)收益。
目前我國(guó)對發債企業的(de)審批十分嚴格，發債企業大(dà)多是(shì)中央政府的(de)重點企業，分布在(zài)電力、化工、有色金屬、鐵路、能源、交通、重點原材料産業，還有一(yī / yì ／yí)小部分地(dì / de)方債。由于(yú)審批嚴格，發債企業基本都是(shì)實力雄厚的(de)國(guó)有重點、大(dà)型企業，這(zhè)類企業有較高的(de)信用，投資風險很小，僅次于(yú)國(guó)債。由于(yú)可以(yǐ)在(zài)二級市場上(shàng)公開交易，因此，企業債流動性極好。同時(shí)，企業債的(de)收益率普遍要(yào / yāo)高于(yú)銀行存款和(hé / huò)國(guó)債，而(ér)且中央企業債券一(yī / yì ／yí)般都不(bù)收取利息稅，企業債是(shì)穩健型投資者的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)良好投資工具。
我國(guó)目前企業債市場的(de)主要(yào / yāo)問題是(shì)規模太小，每年發行額隻有三四百億元，與國(guó)債發行、股票融資存在(zài)很大(dà)差距，二級市場上(shàng)市流通的(de)企業債隻有二十幾隻。債券利率發行僵化，各隻企業債的(de)利率水平相差不(bù)大(dà)，不(bù)能滿足對風險收益要(yào / yāo)求不(bù)同的(de)各類投資者的(de)投資需求。
展望今年，随着《企業債券管理條例》的(de)有望出(chū)台，将爲(wéi / wèi)企業債券市場帶來(lái)重大(dà)發展機會。主要(yào / yāo)表現在(zài)企業債券的(de)發行将由審批制改爲(wéi / wèi)核準制，發行利率實現市場化，放寬企業債募集資金使用範圍，允許民營企業發債等。
多種金融理财工具的(de)出(chū)現，爲(wéi / wèi)不(bù)同階層、不(bù)同風險收益遍好的(de)投資者提供了(le／liǎo)多種投資理财手段，同時(shí)也(yě)促使各金融企業不(bù)斷加強經營管理，提高服務質量，加快産品創新，以(yǐ)在(zài)激烈的(de)競争中立于(yú)不(bù)敗之(zhī)地(dì / de)。
(xintuo摘自蘇州信托研究發展部)