除證券類等少量信托産品可以(yǐ)中途贖回外，大(dà)部分信托産品流動性通常都比其他(tā)金融産品差。但近年來(lái)信托也(yě)開始慢慢有一(yī / yì ／yí)些流動性上(shàng)的(de)突破——信托的(de)場外轉讓、滾動募集、信托回購、資産證券化就(jiù)可突破信托流動性的(de)短闆。

    1、信托已有場外轉讓市場 但尚不(bù)發達
    信托投資者多将信托當定期存款持有到(dào)期，殊不(bù)知，信托也(yě)可轉讓，也(yě)有轉讓市場。

    對于(yú)部分在(zài)信托合同規定了(le／liǎo)轉讓條款的(de)信托，投資者若中途需變現，可通過信托公司或三方交易平台尋找下家。買方賣方協商定價，協商一(yī / yì ／yí)緻即可到(dào)信托公司申請信托份額轉讓。但信托公司會收取不(bù)菲的(de)轉讓費，或高達3%。部分信托公司會提供撮合業務，通過客戶經理或者官網來(lái)促進撮合——譬如在(zài)其官方網站開辟轉讓專區。而(ér)三方轉讓平台包括北京金融資産交易所、天津金融資産交易所、上(shàng)海市信托登記中心，嗅到(dào)商機的(de)三方理财公司如展恒理财也(yě)曾試圖從事信托轉讓的(de)電子(zǐ)商務。但是(shì)相關的(de)法律法規未配套實施一(yī / yì ／yí)直是(shì)困擾信托收益權轉讓市場發展的(de)瓶頸。

    2、“開放式”信托并不(bù)遙遠
    實現信托“開放”可以(yǐ)預見的(de)有3個(gè)途徑：
    (1)滾動募集式信托。在(zài)産品設計上(shàng)即将其設計爲(wéi / wèi)滾動募集、短借長投型，即可一(yī / yì ／yí)定程度上(shàng)提高流動性。信托公司“資金池”産品已經實現了(le／liǎo)該功能，通過選擇适合自己的(de)産品周期(14天、1、3、6、9、12個(gè)月)來(lái)模拟開放式基金的(de)申購贖回。該類信托産品的(de)認購也(yě)突破了(le／liǎo)以(yǐ)往的(de)以(yǐ)發行期爲(wéi / wèi)限的(de)認購方式，在(zài)每個(gè)工作日均可認購。但好的(de)流動性是(shì)以(yǐ)犧牲收益爲(wéi / wèi)代價的(de)，資金池信托收益率大(dà)幅低于(yú)普通信托。

    (2)信托資産證券化。如果信托公司能夠作爲(wéi / wèi)信貸資産證券化的(de)發起人(rén)，将自身管理的(de)信貸資産直接納入證券化資産包，通過證券化并在(zài)交易所或銀行間債券市場交易，就(jiù)能實現信托産品的(de)流通，提高資産的(de)流動性。這(zhè)相當于(yú)是(shì)給信托資産加上(shàng)了(le／liǎo)杠杆，是(shì)創新的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)方向。但問題是(shì)，若通過交易所交易，有違信托“私募”性質，而(ér)不(bù)走交易所，流動性又難以(yǐ)保證。

    (3)信托回購。通過開放式回購進行短期融資的(de)具體操作流程爲(wéi / wèi)：①投資者向流動性提供人(rén)出(chū)售信托産品受益權，獲得資金；同時(shí)，投資者與流動性提供人(rén)約定，在(zài)未來(lái)的(de)某一(yī / yì ／yí)日以(yǐ)一(yī / yì ／yí)定價格回購信托産品受益權；②在(zài)約定日期，投資者向流動性提供人(rén)支付回購期間的(de)本金和(hé / huò)利息，并購回信托産品受益權。此處流動性提供人(rén)不(bù)一(yī / yì ／yí)定是(shì)信托公司。

    3、對還款方而(ér)言，兌付能力和(hé / huò)意願影響流動性
    (1)能否按時(shí)還款取決于(yú)還款能力
金融産品的(de)三性——收益性、風險性、流動性——是(shì)緊密關聯的(de)，三者互相影響。在(zài)收益定價相同的(de)前提下，一(yī / yì ／yí)般風險性和(hé / huò)流動性成正比，即風險越大(dà)，流動性越大(dà)。對于(yú)1～3年期固定期限的(de)貸款類信托而(ér)言，如若兩款房地(dì / de)産信托均爲(wéi / wèi)2年期，收益率10%，那是(shì)否意味着二者風險性相同呢？一(yī / yì ／yí)般說(shuō)來(lái)，如果10%是(shì)市場公允定價，那麽二者風險應該是(shì)雷同的(de)，但由于(yú)存在(zài)信息不(bù)對稱，也(yě)不(bù)盡然。據我們觀察，市場上(shàng)AA級和(hé / huò)AAA級房企，所發行的(de)信托在(zài)期限和(hé / huò)收益上(shàng)并沒有拉開差距，但我們認爲(wéi / wèi)，二者實質的(de)流動性是(shì)不(bù)同的(de)。其差異就(jiù)表現在(zài)到(dào)期還款能力的(de)強弱。對于(yú)項目優良、信用級别高、回款能力強的(de)房企，2年期滿時(shí)，還本付息的(de)能力顯然要(yào / yāo)更強，因而(ér)表現出(chū)更佳的(de)流動性(到(dào)期還款)，“三性”綜合打分也(yě)會更高。

    (2)會否提前還款取決于(yú)還款意願
    部分信托合同含提前贖回條款，規定融資人(rén)可提前終止合同，如“信托期限2年，可提前1年終止”，此時(shí)流動性對于(yú)融資人(rén)意味着更靈活的(de)财務安排，但對于(yú)投資者未必是(shì)好事，後者或面臨重新投資的(de)不(bù)确定性。

    4、質押物的(de)流動性也(yě)需留意
    質押物被迫“流動”之(zhī)時(shí)大(dà)多是(shì)遇到(dào)兌付危機，此時(shí)除了(le／liǎo)流動性，當初的(de)估值也(yě)顯得很重要(yào / yāo)。上(shàng)市公司股權流動性好變現容易，而(ér)如果是(shì)土地(dì / de)、或者不(bù)動産質押、或者非流通股，變現則相對困難。流動性好的(de)上(shàng)市公司股權再次因爲(wéi / wèi)流動性好、估值較合理而(ér)成爲(wéi / wèi)變現佼佼者。反面例子(zǐ)是(shì)，中融信托在(zài)青島凱悅項目兌付危機中，抵押房産最後落得縮水拍賣的(de)結果。