自國(guó)務院針對地(dì / de)方性政府債務管理的(de)規定出(chū)台後，創新政府融資機制、推廣政府與社會資本合作的(de)PPP模式便成爲(wéi / wèi)熱點。14年11月底，國(guó)務院進一(yī / yì ／yí)步發布《關于(yú)創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的(de)指導意見》，從投資領域、法律法規、推進方式、政府角色等方面爲(wéi / wèi)政府和(hé / huò)社會資本合作(PPP)模式的(de)全面推廣奠定了(le／liǎo)堅實的(de)基礎。12月，财政部發布的(de)《關于(yú)印發政府和(hé / huò)社會資本合作模式操作指南(試行)的(de)通知》分流程對PPP項目運作做出(chū)具體指導，并公布了(le／liǎo)30個(gè)PPP示範項目名單。另外，财政部成立的(de)政府和(hé / huò)社會資本合作（PPP）中心也(yě)正式獲批。PPP模式的(de)推進正步入規範而(ér)快速的(de)進程中。

    當前，财政部門将把收益性項目作爲(wéi / wèi)PPP模式推廣的(de)重點。示範項目選取的(de)初步标準是(shì)項目的(de)價格調整機制靈活、市場化程度較高、投資規模較大(dà)、長期合同關系清楚、具有長期穩定需求。從當前的(de)政策意圖來(lái)看，推廣在(zài)建、改擴建中的(de)消費者付費類項目（供水、供暖、污水處理、垃圾處理、環境綜合整治、交通、新能源汽車、地(dì / de)下綜合管廊、教育、醫療領域）通過 BOT、TOT、BOO、O&M、MC 等方式向 PPP 轉換是(shì)下一(yī / yì ／yí)步的(de)工作重點。

    另外，《43号文》明确規定，在(zài)PPP項目中，“政府對投資者或特别目的(de)公司按約定規則依法承擔特許經營權、合理定價、财政補貼等相關責任，但不(bù)承擔投資者或特别目的(de)公司的(de)償債責任”，這(zhè)意味着政府将不(bù)會爲(wéi / wèi)PPP項目提供信用擔保。因此，對于(yú)信托公司而(ér)言，開展PPP業務首先需要(yào / yāo)明确，PPP模式并不(bù)是(shì)傳統信政業務模式的(de)替代，傳統信政項目以(yǐ)擔保爲(wéi / wèi)重的(de)操作模式将不(bù)再适用，項目自身現金流、以(yǐ)及項目公司運營能力才是(shì)需要(yào / yāo)關注的(de)關鍵。

    PPP項目一(yī / yì ／yí)般采用項目融資的(de)模式，信托公司在(zài)其中可以(yǐ)承擔起“綜合服務商”的(de)角色，借助自身BT類項目建設管理經驗，牽頭PPP項目，發揮“信托+投行”的(de)優勢，主動搭建連接社會資本、政府與開發運營商合作的(de)平台（SPV）。信托公司PPP平台的(de)搭建可選擇與政府共同出(chū)資或參股的(de)形式，劃分出(chū)不(bù)同的(de)服務地(dì / de)域，以(yǐ)期成爲(wéi / wèi)高效而(ér)便捷的(de)項目撮合媒介。具體的(de)參與模式可以(yǐ)有以(yǐ)下幾種：

    一(yī / yì ／yí)是(shì)真實投資于(yú)PPP項目公司，通過項目分紅收回投資。這(zhè)種模式對信托公司全面識别風險能力以(yǐ)及與就(jiù)風險分擔機制與政府談判能力的(de)要(yào / yāo)求最高。由于(yú)PPP項目期限長而(ér)收益較低，信托公司可能需要(yào / yāo)撮合保險、銀行等長期低成本資金開展業務。

    二是(shì)爲(wéi / wèi)社會資本投資方融資，信托公司與其他(tā)社會資本作爲(wéi / wèi)聯合體對項目公司進行股權投資，在(zài)約定時(shí)間由其他(tā)社會資本對信托公司持有股權進行回購。這(zhè)種模式與現有的(de)融資類産品運行相似，信托公司需要(yào / yāo)對回購方的(de)履約能力進行全面評估。

    三是(shì)爲(wéi / wèi)PPP項目公司提供融資。由于(yú)政府将不(bù)再爲(wéi / wèi)項目公司還款提供擔保，因此需要(yào / yāo)全面考察項目現金流情況，注意項目期限、還款安排與現金流相匹配。

    在(zài)傳統融資類項目的(de)風險評估中，信托公司的(de)側重點是(shì)擔保和(hé / huò)抵押。然而(ér)在(zài)PPP項目中，由于(yú)其還款來(lái)源與傳統融資服務模式會有區别，故須準确根據項目支撐的(de)資金流和(hé / huò)政府的(de)一(yī / yì ／yí)些支持安排等，來(lái)判斷其風險點。信托公司應跳出(chū)當前“以(yǐ)擔保鎖定風險”的(de)一(yī / yì ／yí)般做法，通過積極參與PPP項目的(de)前期論證，合理預測項目未來(lái)現金流，評估項目融資風險，逐步從單純的(de)“資金供應商”轉變爲(wéi / wèi)“綜合服務商”，有針對性地(dì / de)提供“一(yī / yì ／yí)攬子(zǐ)”融資方案。

（戰略發展部 王羽 趙晨儀）

參考文獻：
1、《國(guó)務院關于(yú)加強地(dì / de)方政府性債務管理的(de)意見》，2014-9-21
2、《關于(yú)推廣運用政府和(hé / huò)社會資本合作模式有關問題的(de)通知》，2014-9-24
3、《政府性債務和(hé / huò)城投專題研究之(zhī)六：PPP模式面面觀》，招商證券研報，2014-12-9
4、《汲取案例經驗，信托積極嘗試PPP》，21世紀經濟報道(dào)，2014-12-23